公司声明 - 网易云音乐官方声明平台没有访客记录功能 访问用户主页和音乐人主页等行为均不会产生任何形式的访客记录[1][2] - 平台强调高度重视用户隐私安全 坚持用户知情 用户同意 最小必要的隐私保护原则 未经授权不会公开任何个人信息[2] 用户关注与历史功能测试 - 多位网友在社交平台询问网易云音乐是否推出访客记录功能 引发广泛关注[2] - 2024年3月有网友发现动态分享页面出现小眼睛标志 疑似阅读量显示功能[2] - 网易云音乐小客服在2024年12月回应称动态阅读量已完成小范围测试 暂不支持继续展示 会将建议反馈给负责团队[2]

价格调整策略 - 公司计划提高部分市场高级个人订阅月费价格 从10.99欧元上调至11.99欧元（约14.05美元）[3][4] - 价格调整涉及南亚、中东、非洲、欧洲、拉丁美洲及亚太地区等多个市场[4] - 价格调整被定义为公司商业工具箱的组成部分 将根据市场情况适时实施[4] 战略发展目标 - 公司通过提价结合近年成本削减措施 于去年实现首次年度盈利[4] - 价格调整计划与新增服务及功能开发同步推进 旨在提升利润率[1][3] - 公司设定了长期用户增长目标 计划触达10亿用户规模[1]

行业格局与商业模式演变 - 在线音乐服务已成为核心盈利引擎 腾讯音乐2025Q2在线音乐收入占比达80% 网易云音乐占比77.5% 较2018年分别提升51.9个百分点和下降11.9个百分点 [1][2] - 商业模式完成从"社交娱乐驱动"到"订阅服务主导"的转型 腾讯音乐在线音乐收入占比从2018年28.1%升至2023年58.3% 并首次超越社交娱乐收入 [6] - 分级会员体系形成"三级火箭"变现模式 广告/普通会员/超级会员分层运营 腾讯音乐SVIP用户突破1500万 单个付费用户月均收入同比增长9.35% [6][7] 版权竞争与用户习惯培育 - 2015年国家版权局政策推动盗版率从95%降至5%以下 触发平台版权囤积竞赛 腾讯音乐曾以4.5亿美元代价买断环球音乐三年独家版权 [4] - 版权互授协议保留1%头部内容独家性 周杰伦等成为战略资源 网易云音乐被迫转向小众曲库和原创音乐人扶持 [5] - 版权壁垒间接培育付费习惯 腾讯音乐付费会员达1.24亿 网易云音乐2023年会员收入36.5亿元同比增长20.2% [6][7] 国际对标与战略布局 - Spotify全球付费用户达2.76亿 付费率40% 其推荐算法和歌单资产构建用户粘性 与腾讯音乐2017年股权置换实现战略协同 [8][9] - 腾讯音乐12.6亿美元收购喜马拉雅 合并后覆盖6.5亿月活 占据移动端60%收听时长 补足长音频短板 [11] - Spotify拓展播客生态成效显著 视频播客消费增速达音频20倍 网易云音乐受限于资金未能复制此路径 [10] 新兴竞争威胁 - 短视频平台改变音乐传播逻辑 抖音系"汽水音乐+番茄畅听"组合月活突破1亿 番茄畅听6月月活同比增49.52% [14][15] - 字节采取"算法+低价"侧翼进攻 通过抖音神曲孵化反哺音乐平台 形成"短视频试听→流媒体沉淀"闭环 [16] - 腾讯音乐月活连续15季度下滑至5.53亿 需警惕用户流失至新兴平台 [14]

业务模式转型 - 公司宣布从B2C转向B2B业务模式 通过向艺术家和唱片公司提供SaaS服务实现变现[2] - 原有付费AI功能将免费开放给消费者 取消用户订阅制 转向艺术家端收费[3] - 艺术家通过月度订阅获得担保播放量 形成新型音乐推广渠道[7] 技术平台升级 - 推出Discovr Radio平台 包含AI投放引擎和艺术家门户系统[6] - AI投放引擎实现精准歌曲推荐 根据电台类型 听众偏好和艺术家匹配度进行智能投放[6] - 艺术家门户提供播放量 喜好度 人口统计数据等分析功能 并支持粉丝连接功能[6] 内容分发机制 - 新艺术家作品和经典歌手冷门曲目预计占据33%的流媒体内容比例[2] - 采用定制化编程体验 在广告时段插入音乐内容实现担保播放[5] - 平台未来将支持演唱会巡演 新专辑推广等营销活动投放[6] 市场定位与规模 - 目标客群覆盖超过1亿服务可用市场潜力用户[8] - 首阶段在faidr应用集成 后续将开放给其他电台流媒体应用[9] - 最小可行产品预计2025年底或2026年第一季度发布 由合作唱片公司试点支持[8] 用户功能创新 - 用户可实时对歌曲进行喜好评价 通过应用内艺术家页面实现歌曲购买 票务和商品导流[9] - 保持无广告收听体验 支持AM/FM电台及播客内容跳过功能[10] - 通过策展人和DJ精选机制提供独家内容和播放列表[10]

核心财务表现 - 2025年上半年营收38.3亿元同比减少6% [1] - 毛利率36.4%同比提升1.4个百分点 [1] - 经调整营业利润9.1亿元同比增长35% [1] - 经调整净利润19.5亿元同比增长121%含8.5亿元递延所得税抵免影响 [1] 成本费用控制 - 销售费用1.6亿元同比大幅下降55.8%费用率降至4.3% [2] - 管理费用0.9亿元同比增长3.6%费用率2.4% [2] - 研发费用3.8亿元同比下降4.2%费用率9.9% [2] - 内容服务成本18亿元同比下降10.5%因收入分成减少 [2] 业务收入结构 - 在线音乐收入29.7亿元同比增长15.9% [2] - 社交娱乐收入9.7亿元同比下降43.1% [2] - 音乐订阅收入24.7亿元同比增长15.2% [2] 用户与产品运营 - 通过界面简化和推荐系统优化提升分发效率 [2] - 新增神光播放器与音乐小卡片功能增强用户体验 [2] - 手机端听歌时长增加DAU/MAU比率超30%并持续提升 [2] 内容生态建设 - 注册独立音乐人超81.9万名较2024年底增加4.5万名 [3] - 平台曲库达480万首较2024年底增加40万首 [3] - 上线AI音乐人及见习音乐人新身份体系 [3] - 与RBW、StarShip等韩国厂牌合作扩充K-Pop内容 [3] - 补充李健、张艺兴等华语音乐人作品发力说唱品类 [3] 商业化合作 - 推动创作者作品进入乐道汽车、萨洛蒙等品牌宣传活动 [3] - 为音乐人提供商业机会增加知名度 [3] 盈利预测调整 - 2025年归母净利润预期从16.3亿元上调至28.9亿元 [3] - 2026年净利润预期从19.4亿元调整至23.2亿元 [3] - 2027年净利润预期从23.2亿元上调至27.5亿元 [3] - 对应2025年市盈率19.2倍2026年23.9倍2027年20.2倍 [3]

广告业务表现 - 广告收入占整体收入11% 远低于20%目标 第二季度广告收入同比下降0.7% [1] - 广告业务增长停滞 行业分析师质疑其是否已达平台期 [1] - 广告客户服务水准下滑 广告费率持续处于低位 [3] 管理层与战略调整 - 首席执行官承认发展速度过慢 将业绩不佳归咎于执行层面问题 [1][4] - 原广告业务负责人离职 公司正在寻找新领导者 [4] - 高管层明确表示希望广告业务贡献更多收入 [5] 商业模式矛盾 - 免费用户与付费用户存在内在冲突：免费用户过多影响广告受众规模 免费服务过于完善则降低用户升级意愿 [7] - 付费业务毛利率是广告业务的15-20倍 导致资源分配向订阅业务倾斜 [7] - 广告业务去年产生19亿美元收入 用于支付音乐版权等主要内容成本 [7] 播客业务发展 - 投入超10亿美元收购Gimlet Media和Anchor等公司 并与乔·罗根等头部创作者签署独家协议 [8] - 播客广告策略多次调整 包括取消部分原创节目、裁员、改变定价策略等 [9] - 2020年以2.35亿美元收购Megaphone 旨在通过广告市场帮助播主盈利 [14] 广告技术指标 - 通过Megaphone平台的平均CPM为8-9美元 远低于主播口播广告20-40美元的水平 [15] - 行业数据显示数字音频广告平均CPM为16.51美元 但平台分成后播主实际收益更低 [15] - 公司声称平台平均CPM远高于9美元 但拒绝提供具体数据 [16] 视频化转型 - 推出视频合作伙伴计划 为创作者提供50%广告收入分成 [17] - 部分合作方获得最低收入保证 但保障期限未明确 [17] - YMH工作室参与计划后收入提升20%-30% [19] - 视频播客消费量今年增长54% 观看用户消费时长是纯收听用户的1.5倍 [20] 运营挑战 - 2023年进行三轮裁员共削减2300个岗位 广告团队裁撤40个职位和17个空缺岗位 [21] - 广告客户反馈响应时间长达数天 远慢于行业标准 [22] - 广告投放存在技术问题 广告集中播放影响活动效果 测量工具被指难以使用 [23] 行业合作与展望 - 推出广告交易平台(Spotify Ad Exchange) 与需求方平台合作扩大广告购买渠道 [25] - 行业合作伙伴认为开放广告技术平台相比"围墙花园"模式更具发展潜力 [26] - 公司预计到2026年广告业务将实现显著改善 [25]

业绩表现 - 1H25公司实现收入38.3亿元人民币（yoy-6%），略低于彭博一致预测的39.1亿元 [4] - 毛利润13.9亿元，毛利率36.4%，同比提升1.4pct，主要受益于经营杠杆释放 [4] - 营业利润8.45亿元，同比大幅提升40.8%，主要因销售费用收缩 [4] - 经调整归母净利润19.5亿元（yoy+121%），其中包含8.5亿元递延所得税抵免，剔除后为11亿元 [4] 业务结构 - 在线音乐服务收入29.7亿元（yoy+15.9%），社交娱乐服务收入8.6亿元（yoy-43.1%）[5] - 音乐订阅收入24.70亿元（yoy+15.2%），受会员规模增长驱动但被ARPPU摊销略微抵消 [5] - 非订阅收入（广告/数字专辑等）4.98亿元（yoy+20%）[5] 内容生态建设 - 新增RBW、Starship等K-POP厂牌资源，引入李健/张艺兴/陈楚生等华语曲库 [5] - 与王嘉尔合作推出数字专辑及联动活动，自制说唱歌曲《两难》《莫愁乡》受追捧 [5] - 独立音乐人超81.9万名，上传曲目约480万首 [5] 产品创新 - 新增神光播放器、AI帮唱/AI魔法播放器等功能，DAU/MAU稳定在30%以上 [6] - 引入大模型听歌品味分析功能，升级社区UGC互动体系 [6] 费用管控 - 销售费用1.63亿元（yoy-55.8%），因推广策略谨慎 [7] - 研发费用3.79亿元（yoy-4.2%），管理费用9300万元（yoy+3.6%）[7]

1H25业绩表现 - 1H25收入38.27亿元同比下降6%基本符合预期(Bloomberg一致预期39.10亿元)[1] - Non-IFRS净利润19.46亿元同比大幅增长主要因递延税项资产抵免8亿元所得税费用[1] - 税前利润10.68亿元高于预期(9.09亿元)得益于销售费用节制[1] 业务发展 在线音乐业务 - 1H25在线音乐收入29.67亿元同比增长15.9%其中订阅收入增15.2%非订阅收入增19.7%[1] - 订阅增长主因付费用户数增加但ARPPU被学生会员(5元/月)占比提升略微摊薄[1] - 预计2H25在线音乐收入同比增11.7%订阅收入增15%非订阅收入因数字专辑销售节奏波动[1] 社交娱乐业务 - 1H25社交娱乐收入8.60亿元同比降43.1%因公司专注核心音乐业务[1] - 预计2H25该业务收入环比企稳市场预期已充分消化[1] 成本与毛利率 - 1H25毛利率36.4%同比提升1.4个百分点预计2025全年毛利率36.2%[2] - 销售费用控制突出1H25投入节制预计2H25环比增至2.25亿元[2] - 预计2H25及2026年所得税费用分别为1.5亿元/3.5亿元税率15%[2] 战略与生态建设 - 平台DAU/MAU稳定在30%以上2025年自制歌曲受欢迎[2] - 长音频内容(播客/有声书/广播剧)储备扩充用户人均收听时长持续改善[2] - 专注音乐功能优化体验强化用户粘性打造差异化定位[2] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026年Non-IFRS净利润预测60%/10%至28.5/21.3亿元[2] - 目标价上调39%至324港元对应26年Non-IFRS P/E 29倍较现价有20%上行空间[2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收157.98亿元，同比增长13.43%，归母净利润67.00亿元，同比增长115.85% [1] - 2025年第二季度营收84.42亿元，同比增长17.91%，归母净利润24.09亿元，同比增长43.22% [1] - 第二季度毛利率达44.4%，同比提升2.4个百分点，主要因收入结构优化 [1] 收入结构分析 - 在线音乐服务收入68.5亿元，同比增长26.4%，成为主力营收贡献板块 [1] - 社交娱乐收入15.9亿元，同比下滑8.5% [1] - 在线音乐订阅收入43.8亿元，同比增长17.1%，主要由单个付费用户月均收入增长驱动 [1] 运营指标与驱动因素 - 第二季度单个付费用户月均收入达11.7元，同比增长9.3% [1] - 广告服务、艺人周边和线下演出收入持续增长 [1] - 多元化产品组合和创新广告形式推动广告收入稳健增长 [1] 战略发展布局 - 构建"内容-平台-社交-演出"全链路音乐娱乐生态，提升全球市场份额 [2] - 短期推动Bubble社区国际化、完善粉丝经济生态、落地长音频合作 [2] - 中期深化SVIP权益体系，加大AI技术投入和海外市场拓展 [2] 业务增长举措 - 通过构建丰富内容生态、为艺人提供定制化支持、协同产品创新三方面措施蓄力长期增长 [2] - 推动粉丝经济和线下演出形成多元增长矩阵 [2] - 公司行业地位稳固，业绩保持稳健快速增长 [2]

股价表现 - 网易云音乐股价上涨5.11%至284港元 成交额达1.74亿港元 [1] 财务业绩 - 中期收入38.27亿元 公司权益持有人利润18.85亿元同比增加132.83% [1] - 经调整净利润19.46亿元同比上升120.99% 每股基本盈利8.96元 [1] - 毛利率达36.4%创历史同期新高 [1] 业务表现 - 在线音乐服务收入29.7亿元同比增长15.9% [1] - 会员订阅收入从21.4亿元增长至24.7亿元 增幅达15.2% [1] - 月活跃用户持续增长 日活/月活比率稳定维持在30%以上 [1]