报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨；多个国产创新药分子将在ASCO年会读出重要临床数据，国产创新药研发进度和临床数据在全球占优势；25Q1公募基金医药持仓环比提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 ASCO摘要标题发布，关注国产创新药临床进展 - 2025 ASCO年会将于5/30 - 6/3在芝加哥举行，会议摘要标题已挂网，国产创新药将展示高质量研究成果 [12] - 信达生物、科伦博泰等公司的多个国产创新药分子将有数据读出 [2][12] - 建议关注信达生物、科伦博泰生物等具备高质量创新能力的公司 [2][12] 25Q1公募基金医药持仓分析 - 25Q1医药基金规模环比提升，达到2970亿元，环比增长6%，规模占比为4.3%，环比提升0.2pp [15] - 25Q1全部基金医药持仓占比为9.05%，环比提升0.47pp；医药基金持仓占比96.20%，环比提升0.27pp；非药基金持仓占比4.05%，环比提升0.17pp [3][20] - 25Q1持仓占比最大子板块为化学制剂、CXO；较24Q4持仓占比增加最多的是化学制剂、其他生物制品、CXO，下降最多的是医疗设备、中药、医疗耗材 [3][22] - 持有基金数最多的TOP3医药股为恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗；持有市值最大的TOP3为恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德 [26] - 加仓TOP5医药股为康为世纪、泽璟制药 - U、百济神州 - U、诺诚健华 - U、热景生物；减仓TOP5为九典制药、微电生理、诺思格、康乐卫士、迈威生物 - U [29] 新股上市跟踪 - 威高血净（603014.SH）于4月25日招股，专注血液净化医用制品研发、生产和销售 [32] 本周行情回顾 - A股市场生物医药板块整体上涨1.16%，强于整体市场；化学制药涨2.71%，生物制品跌0.93%，医疗服务涨3.38%，医疗器械涨0.17%，医药商业跌0.28%，中药跌0.50% [1][33] - A股涨幅居前个股有永安药业、舒泰神等，跌幅居前有*ST吉药、南华生物等 [33] - 港股恒生指数上涨2.74%，医疗保健板块上涨8.37%；制药板块涨6.95%，生物科技涨11.91%，医疗保健设备涨8.13%，医疗服务涨0.65% [34] - 港股表现居前有（市值50亿港币以上）心泰医疗、亚盛医药 - B等，跌幅居前有博安生物、锦欣生殖等 [34] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）30.67x，全部A股（申万A股指数）市盈率17.26x [40] - 化学制药37.07x，生物制品33.40x，医疗服务31.25x，医疗器械28.51x，医药商业18.43x，中药26.38x [40] 投资策略 - 创新药对外授权交易加速，推荐关注科伦博泰生物、康方生物等具备高质量创新能力的公司 [44] - 生育支持和健康消费发力，推荐关注医疗服务板块 [45] - 2025年4月投资组合：A股有迈瑞医疗、药明康德等；H股有康方生物、科伦博泰生物 - B等 [46] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著 [47] - 联影医疗提供高性能医学影像等设备及解决方案，有望成全球影像设备龙头 [47] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，受益于全球新药研发外包市场 [47] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，装机基础带动试剂销售，国际化和平台化开启新曲线 [47] - 美好医疗专注医疗器械组件，延伸能力突出 [48] - 开立医疗是“超声 + 软镜”行业领军，新业务成长可期 [48] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，旗舰产品推广顺利 [48] - 艾德生物是肿瘤精准诊断龙头，产品线领先，产品出海空间大 [48] - 振德医疗是医用敷料龙头，盈利能力有望提升 [49] - 药康生物从事实验动物小鼠模型业务，各业务稳健增长 [49] - 金域医学研发强，“医检4.0”转型驱动盈利能力提升 [49] - 康方生物是双抗龙头，管线丰富，产品有望成重磅品种 [49][50] - 科伦博泰生物ADC产品临床数据优，与默沙东合作利于全球商业化 [50] - 和黄医药是创新型生物医药公司，多款产品有望获批上市 [50] - 康诺亚 - B的司普奇拜单抗多个适应症获批，有望进医保 [50] - 三生制药是生物制药领军企业，多领域有研发销售经验 [51] - 爱康医疗是3D打印人工关节龙头，集采提升份额，新业务成增长点 [51]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 生育支持和健康消费共同发力，推荐关注医疗服务板块；市场风格转变，创新药获支持，AI技术在医疗健康领域应用前景广阔，继续推荐创新药械和AI医疗主线 [2][34][35] 根据相关目录分别进行总结 生育支持和健康消费齐发力 - 4月10日国家医保局宣告中国医疗保险研究会生育保险专业委员会成立，提升生育保障水平与服务能力；国内有望迎来生育政策红利期，31个省/直辖市和新疆建设兵团均已将辅助生殖纳入医保，生育补贴等配套措施刺激生育意愿 [12][13] - 锦欣生殖为民营辅助生殖龙头，全球化连锁运营平台完善，但受宏观环境及医保纳入节奏扰动；其核心竞争力突出，打造生育全周期服务，海外业务量稳定提升 [14][17] - 4月9日12部门印发《促进健康消费专项行动方案》，重点提及增强银发市场服务能力；中医医疗服务在银发经济中潜力大，固生堂为中医医疗服务龙头，业务发展韧性强，未来增长势头强劲 [17][18] 本周行情回顾 - A股市场生物医药板块整体下跌3.03%，表现弱于整体市场，分子板块中医疗服务跌幅最大；港股医疗保健板块上涨0.41%，相对表现强于恒生指数 [24][25] - A股涨幅居前的个股有诺唯赞、键凯科技等，跌幅居前的有*ST贤丰、凯因科技等；港股表现居前的有美中嘉和、泰格医药等，跌幅居前的有金斯瑞生物科技、心泰医疗等 [24][25] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）25.35x，全部A股（申万A股指数）市盈率14.47x；分板块来看，化学制药31.76x，生物制品21.79x，医疗服务22.70x，医疗器械26.44x，医药商业17.75x，中药25.17x [29] 投资策略 - 市场风格转变，创新药获支持，医保腾笼换鸟及商保或为创新药支付端提供支持，全链条支持政策有望落地；AI技术在医疗健康领域应用前景广阔，建议关注相关板块应用机会 [34] - 继续推荐创新药械和AI医疗主线，看好具备差异化创新能力和出海潜力的公司，关注低估值的龙头公司及AI+医疗相关公司 [35] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发和销售实力强，国际化布局成果显著，种子业务高速放量 [36] - 联影医疗致力于提供高性能医学影像设备等，高端升级和拓展海外市场驱动增长 [36] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，有望受益于全球新药研发外包服务市场发展 [36] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，多重优势带动试剂销售，国际化和平台化布局开启新成长曲线 [36] - 美好医疗专注医疗器械精密组件及产品，具备全流程服务能力，延伸能力突出 [37] - 开立医疗是国内“超声+软镜”行业领军企业，业务矩阵丰富，新业务成长可期 [37] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，旗舰产品市场推广顺利，有望带动收入和盈利能力提升 [37] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头，产品线布局领先，产品出海空间广阔 [37] - 振德医疗是国内医用敷料行业龙头，C端业务深耕和高端敷料业务拓展有望提升盈利能力 [38] - 药康生物专业从事实验动物小鼠模型业务，海外市场营收增速快，各业务条线稳健增长 [38] - 金域医学基于自主研发和产学研一体化，高端技术平台完善和数字化转型战略落地驱动盈利能力提升 [38] - 康方生物是专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，部分产品已实现商业化 [38][39] - 科伦博泰生物ADC产品早期临床数据优秀，与默沙东合作有利于全球商业化，未来营收将逐步放量 [39] - 和黄医药是创新型生物医药公司，部分产品获批上市或有望获批，临床数据优秀 [39] - 康诺亚-B的司普奇拜单抗多个适应症获批上市，有望通过国谈进入医保 [39] - 三生制药是生物制药领军企业，在多个领域有研发和销售经验 [40] - 爱康医疗是人工关节领域龙头，借助集采提升市场份额，骨生物材料和数字化骨科成新增长点 [40]