中期财务业绩 - 截至2025年9月30日止6个月收益为4.86亿港元，同比减少21.7% [1] - 公司权益持有人应占利润为9480万港元，同比下降32.7% [1] - 利润较紧接最近6个月期间的6610万港元显著上升43.4% [1] - 每股基本盈利为7.5港仙，建议中期股息为每股7.6港仙 [1] - 派息比率为101.3%，集团连续十一年保持100%及以上派息比率 [1] 香港市场运营环境 - 公司核心香港市场的营运环境持续面临结构性挑战，直接冲击服务类别的可支配消费支出 [1] - 整体零售业总销售额自2025年5月起在入境旅游支撑下略有回升，但复苏主要集中于零售商品领域 [1] - 医疗美容服务领域对本地消费者信心及可支配消费流失的情况高度敏感 [1] - 本地居民出境旅游及海外消费增加，导致可支配收入从本地服务市场大量流失，对业绩造成显著影响 [1] 行业消费趋势 - 劳动市场降温及消费习惯转变引发整体消费情绪转趋谨慎 [1] - 消费者对医疗美容及美容服务的消费意愿明显减弱 [1] - 多重因素综合影响下，公司收益增长面临暂时性限制 [1]

板块整体表现 - 医疗美容板块在11月28日整体下跌0.93%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85% [1] - 板块内主力资金净流出4013.66万元，而游资资金净流入380.83万元，散户资金净流入3632.82万元 [1] 个股价格表现 - 华熙生物领跌板块，收盘价66.99元，下跌1.59% [1] - 爱美客收盘价145.37元，下跌0.61% [1] - 锦波生物逆势上涨0.96%，收盘价217.27元 [1] - *ST美谷上涨0.71%，收盘价4.24元 [1] 个股资金流向 - 爱美客主力资金净流出规模最大，为2367.96万元，主力净占比-5.86% [2] - 华熙生物主力资金净流出1130.95万元，主力净占比-7.05% [2] - *ST美谷是唯一获得游资净流入的个股，游资净流入416.91万元，游资净占比9.92% [2] - 锦波生物主力资金净流出390.24万元，主力净占比-4.21% [2]

市场表现 - 2023年11月27日，医疗美容板块整体微跌0.04%，表现弱于上证指数（上涨0.29%），但强于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，华熙生物领跌[1] 资金流向 - 当日医疗美容板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为4152.26万元[2] - 游资与散户资金则呈现净流出状态，净流出金额分别为1431.61万元和2720.66万元[2]

市场整体表现 - 2024年11月26日，医疗美容板块整体下跌1.18%，表现弱于上证指数（下跌0.15%），但深证成指当日上涨1.02% [1] - 板块内个股表现分化，*ST美谷上涨2.43%，而华熙生物领跌板块，跌幅达2.72% [1] - 从资金流向看，医疗美容板块整体主力资金净流出779.0万元，游资资金净流入1148.63万元，散户资金净流出369.63万元 [1] 个股价格与交易表现 - *ST美谷收盘价为4.22元，上涨2.43%，成交量为17.24万手，成交额为7315.42万元 [1] - 锦波生物收盘价为216.31元，微跌0.22%，成交额为1.29亿元 [1] - 爱美客收盘价为145.05元，下跌0.34%，成交量为2.51万手 [1] - 华熙生物收盘价为48.30元，下跌2.72%，成交量为2.94万手，成交额为1.44亿元 [1] 个股资金流向明细 - *ST美谷获得主力资金净流入324.59万元，占成交额比例4.44%，游资净流入78.97万元（占比1.08%），散户资金净流出403.56万元（占比-5.52%） [2] - 爱美客主力资金净流出166.20万元（占比-0.45%），游资净流入342.62万元（占比0.94%），散户资金净流出176.43万元（占比-0.48%） [2] - 锦波生物主力资金净流出796.56万元（占比-6.17%），游资净流出874.52万元（占比-6.78%），散户资金净流出473.55万元（占比-3.67%） [2] - 华熙生物主力资金净流出937.39万元（占比-6.52%），但获得游资净流入727.04万元（占比5.06%），散户资金净流入210.36万元（占比1.46%） [2]

行业监管与政策环境 - 国家药监局于2019年1月10日明确规定，人寡肽-1（即表皮生长因子，EGF）不得作为化妆品原料使用，且严禁用于注射类医疗美容项目[1] - 整形美容注射材料需按第三类医疗器械进行管理，注射行为属于医疗操作，必须由执业医师在具备《医疗机构执业许可证》的正规场所实施[18] - 以化妆品名义注册或备案的产品，宣称“药妆”“医学护肤品”等概念的，属于违法行为[17] 非法产品市场与供应链 - 非法表皮生长因子产品常改头换面，以“活性细胞液”“生长肽”“细胞激活素”等名称，通过熟人介绍、社交平台引流等隐蔽方式流通[2] - 产品大多出自国内地下生产作坊，在电商平台可以每克约二十元的价格购得无包装的冻干粉末，经伪造包装后售价可达数千甚至上万元[2] - 地下产业链层级明确，经销商以每支约550元的价格进货，终端售价可高达3580元至7580元，利润畸高[23] - 生产厂商提供全面的定制服务，成本仅30至40元的冻干粉，经过包装后可变为售价150元至350元的“高端产品”[21][22] 产品安全与健康风险 - 表皮生长因子一旦被注入面部软组织，极易引发组织不可控的持续增生，导致面部变形、局部硬结、反复肿痛等一系列并发症，修复难度大且难以彻底恢复[2][25] - 注射物可能持续刺激组织异常增生，导致硬结形成、慢性疼痛，甚至压迫神经，手术取出异物也可能引发新一轮的异常增生[26] - 医美事故中约半数涉及非法注射物，其中超过六成与生长因子及其衍生物有关[17] 非法服务提供与消费者认知 - 非法注射服务多通过不具备医疗资质的美容院、写字楼内的工作室提供，操作者常无医疗资质[12][16] - 社交媒体上存在大量“亲身实测”内容，容易让消费者形成非法注射“不属于整形手术”的认知偏差，掩盖了潜在风险[15] - 为打消消费者顾虑，操作者常声称产品具备“妆字号”备案，却避而不谈“妆字号”根本不可用于注射[18] 消费者维权与修复困境 - 消费者在遭遇问题后维权艰难，常因现场证据不足、店家失联等原因，需通过司法途径解决[27] - 修复过程复杂且费用高昂，有案例显示完全改善需要多次手术，医疗费用预计达数十万元[28] - 部分修复治疗可能因需保持面部状况作为刑事诉讼证据而不得不推迟[29]

板块整体表现 - 11月24日医疗美容板块整体上涨0.27%，表现优于上证指数（上涨0.05%）但弱于深证成指（上涨0.37%）[1] - 板块内主力资金净流出5875.57万元，而游资和散户资金分别净流入1690.61万元和4184.96万元[1] 个股价格表现 - *ST美谷领涨板块，收盘价为4.07元，单日涨幅达4.63%[1] - 华熙生物上涨1.86%，收盘价为49.78元[1] - 爱美客和锦波生物分别下跌1.36%和1.55%，收盘价分别为66.56元和216.59元[1] 个股资金流向 - *ST美谷主力资金净流出180.13万元（净占比-1.57%），但游资净流入229.40万元（净占比2.00%）[2] - 爱美客主力资金净流出规模最大，达5126.01万元（净占比-14.55%），然而游资和散户资金分别净流入1897.16万元和3228.85万元[2] - 华熙生物主力资金净流出569.43万元（净占比-6.14%），游资净流出435.95万元，散户资金净流出1005.38万元[2] - 锦波生物主力资金净流出191.91万元，游资和散户资金也呈净流出状态，分别为260.07万元和124.50万元[2]

战略升级 - 公司提出构建超级品牌、超级连锁、超级数字化集团的三大战略 [1] - 品牌化计划通过升级新空间、新体验、标准化服务流程以及强化品牌推广和内容营销来提升品牌声量 [1] - 连锁化计划深耕中国20个核心经济发达城市，目标将年收入超1亿元城市由8个提升至12个，并将北京、上海年收入由超6亿元提升至超10亿元 [1] - 数字化方面已构建38个数字化系统，自研比例达70%，后续计划通过精准营销和重构客户互动流程提升运营效率 [1] 业务拓展 - 公司以4000万元人民币收购奈瑞儿19家加盟门店，新增2家医美及17家生美门店 [2] - 此次收购预计为集团新增近7500万元收入、750万元税后净利润 [2] - 收购有助于公司拓展大湾区覆盖，提升在核心城市的辐射密度 [2] 财务与股东回报 - 公司发布未来三年股东回报计划，将动用最高12亿港币，包括每年派息不低于归母净利润50%及回购股份 [2] - 基于经营提效，上调2025-2026年归母净利润预测5%/8%至3.0亿元/3.6亿元 [2] - 当前股价对应2025-2026年20倍/17倍市盈率 [2]

三生制药分拆蔓迪股份 - 三生制药计划将附属公司蔓迪股份分拆并于香港联交所主板独立上市 [1] - 建议分拆预计通过实物分派方式向股东按持股比例分派蔓迪全部股份及蔓迪新股 [1] - 蔓迪股份已于2025年11月20日向联交所递交上市申请 [1] - 于公告日期 蔓迪由三生制药 英泰管理 MandiGroupLimited GLWecanInvestmentIVL P 及阿里健康分别实益拥有约87.16% 3.38% 2.80% 4.00%及2.65%的权益 [1] 药师帮第三季度业绩 - 截至2025年9月30日止三个月 公司收入同比增长15% 增速超过2025年上半年同比增速 [2] - 2025年10月集团厂牌首推业务交易总额同比增长超过120% 其中自有品牌业务交易总额同比增长超过350% [2] - 厂牌首推业务是高利润业务 对提升盈利能力具有重要意义 [2] - 公司战略性推进自有品牌产品拓展 以推动业务增长 [2] 商汤医疗融资进展 - 商汤医疗完成数亿元新一轮战略融资 投资方包括联想创投 联创资本等多家知名机构 [3] - 公司已同步启动A轮融资 认购金额超5亿 投后估值超30亿 [3] - 今年年初已获得美的系盈峰控股 人卫科技发展公司等机构上亿元投资 [3] - 产业方联合赋能推动AI技术在真实医疗场景中加速融合迭代 [3] 国家药监局化妆品监管改革 - 国家药监局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》 [4] - 《意见》围绕五个方面提出24项改革措施 包括鼓励创新 优化注册备案管理等 [4] - 目标到2030年化妆品监管法律制度更加完善 产业创新活力更加充沛 [4] - 目标到2035年化妆品质量安全监管体系达到国际先进水平 产业具有更强的全球竞争力 [4] 翰宇药业高管任命 - 翰宇药业聘请唐洋明 沈亚平为公司执行总裁 [5][6] - 沈亚平此前任职于江苏恒瑞医药股份有限公司 历任副总裁 分管国际业务 [6] - 唐洋明自2005年2月加入翰宇药业 历任多个研发及管理职位 现任公司董事 执行总裁 [6] 美丽田园医疗健康收购事项 - 公司两家非全资附属公司拟收购多家标的公司100%股权 总代价达4000万元 [7] - 收购完成后 公司将拥有标的公司90%股权 [7] - 收购将带动公司直营门店新增19家 包括两家医疗美容门店及17家生活美容门店 [7] - 此举将拓展大湾区核心城市辐射密度并带动收入提升 [7]

板块整体表现 - 11月21日医疗美容板块整体下跌2.01%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为*ST美谷，跌幅达4.89% [1] - 板块主力资金净流出8764.51万元，而游资和散户资金分别净流入414.37万元和8350.15万元 [1] 个股市场表现 - *ST美谷收盘价3.89元，跌幅4.89%，成交量为21.71万手，成交额为8547.59万元 [1] - 锦波生物收盘价220.01元，跌幅4.88%，成交量为1.10万手，成交额为2.48亿元 [1] - 爱美客收盘价148.00元，跌幅1.88%，成交量为2.91万手，成交额为4.36亿元 [1] - 华熙生物收盘价48.87元，跌幅1.81%，成交量为2.57万手，成交额为1.26亿元 [1] 个股资金流向 - 爱美客主力资金净流出规模最大，达5117.98万元，主力净流出占比为11.75% [2] - 锦波生物主力资金净流出3271.13万元，主力净流出占比为13.17% [2] - 华熙生物主力资金净流出2408.94万元，主力净流出占比为19.07% [2] - *ST美谷主力资金净流出1237.59万元，主力净流出占比为14.48% [2] - 爱美客和华熙生物获得散户资金净流入，金额分别为4838.28万元和2609.01万元 [2]

研报核心观点 - 中金发布研报，基于公司经营提效，上调2025-2026年归母净利润预测5%/8%至3.0亿元/3.6亿元 [1] - 维持跑赢行业评级及目标价42港元，对应2025-2026年30倍/25倍市盈率，有49%上行空间 [1] - 公司通过“三强联合”巩固龙头地位，有望通过品牌化、连锁化、数字化升级强化影响力、扩大市场份额、提升盈利能力 [1] 财务预测与估值 - 当前股价对应2025-2026年20倍/17倍市盈率 [1] - 目标价42港元对应2025-2026年30倍/25倍市盈率 [1] 战略升级规划 - 公司提出构建“超级品牌、超级连锁、超级数字化”集团的三大战略 [2] - 品牌化：计划通过升级新空间、新体验、标准化服务流程，并强化品牌推广及内容营销以提升品牌声量 [2] - 连锁化：计划深耕中国20个核心经济发达城市，年收入超1亿元城市短期计划由8个提升至12个，北京、上海年收入计划由超6亿元提升至超10亿元 [2] - 数字化：已构建38个数字化系统，自研比例达70%，后续计划通过精准营销提升运营效率 [2] 收购与业务拓展 - 公司以4,000万元人民币收购珠海和东莞的19家奈瑞儿加盟门店，新增2家医美及17家生美门店 [3] - 收购将推动公司在大湾区核心城市的辐射密度加深，预计为集团新增近7,500万元收入、750万元税后净利润 [3] 股东回报计划 - 公司发布长期股东回报计划：未来三年将动用最高12亿港币提供股东回报 [4] - 回报方式包括每年派息不低于归母净利润50%及回购公司股份 [4]