报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 近年来国内IP潮玩行业蓬勃发展，玩具出海市场中头部企业处于发展红利期，新消费板块情绪走高和头部企业上市将提振板块关注度，推荐关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 乐自天成概况 - 乐自天成旗下品牌52TOPYS，主营IP玩具研发、运营及销售，2015年成立，拥有35个自有IP和80个授权IP，销售渠道覆盖海内外，以经销为主，自营占比31%，2024年GMV为9.3亿元，排名中国本土IP玩具企业第三 [3][5] 乐自天成财务情况 - 2024年实现收入6.3亿元，同比增长30.65%，2022年以来年复合增速16.7%；2024年净利润亏损1.22亿元，经调整利润0.32亿元，较2023年向好 [8] - 2024年自有IP收入1.54亿元，同比增长18.5%，占营收24.5%；授权IP收入4.06亿元，同比增长42.99%，占营收64.5%；外部采购收入0.69亿元，同比增长10.43%，占营收10.8% [8] - 2024年经销渠道收入4.21亿元，同比增长40.45%，占营收66.8%；线上直营收入1.39亿元，同比增长7.93%，占营收22.1%；线下直营收入0.56亿元，同比增长39.62%，占营收8.8% [12] - 以中国市场为主（不含港澳台），2024年收入4.83亿元，占营收76.6%；海外市场收入1.47亿元，同比增长151.66%，占营收23.4%，较2023年提升11.3pct [12] - 2022 - 2024年毛利率分别为28.9%/40.5%/39.9%，2023年大幅增长受益于直营渠道占比提升、外部采购产品占比下降及授权IP规模效益 [21] - 自有IP 2022 - 2024年毛利率分别为36.5%/46.8%/42.5%，授权IP毛利率分别为27.4%/40.9%/42% [22] - 线下直营渠道2022 - 2024年毛利率分别为51.8%/58.9%/55.4%，线上直营毛利率分别为31.7%/45.6%/42.4%，经销渠道毛利率相对较低 [22] - 2022 - 2024年销售费用率分别为27.3%/24.3%/22.2%，销售费用以雇员福利开支为主，2024年占比42.8%；营销及推广开支占比18.3%，电商服务费占比11.4% [25] - 2022 - 2024年管理费用率分别为8.8%/6.2%/5.8%，研发费用率分别为8.3%/6.1%/6.2% [25] 乐自天成股权结构及管理层 - 两大联合创始人陈威和黄今分别任公司执行董事、董事会主席、首席执行官兼总经理；执行董事兼总裁，分别直接持有公司19.03%/9.69%股份；柏洁任执行董事兼副总裁，直接持有公司8.09%股份；三人与陈威配偶曾丽辉合计持有公司37.06%股份 [18] - 陈威IP行业经验丰富，曾长期代理国际主流玩具品牌经销权，曾任北京创异无限商贸中心总经理；黄今在中国游戏及玩具行业经验丰富，曾联合开发《三国杀》，联合创办北京游卡商务咨询有限公司并任总经理；柏洁有超20年市场营销经验，曾担任相关公司市场营销经理和总监 [20] IP玩具行业情况 - 2024年中国IP玩具行业市场规模756亿元，同比增长29.23%，2020 - 2024年复合增速11.7%；2024年中国人均支出53.6元，美国/日本分别为387/244.7元；2029年有望达1675亿元，2024 - 2029年复合增速17.2% [27] - 2024年全球IP玩具市场规模达7717亿元，2022 - 2024年复合增速9% [27] - 2024年拼搭和组装玩具市场规模268亿元，占比35.45%；静态玩偶规模170亿元，占比22.49%；静态玩偶和可动玩偶2020 - 2024年复合年增长率分别为17.2%和15.4%，2024 - 2029年预计分别按23.9%和23.2%增长 [30] - 2024年中国IP玩具市场前十大公司合共占总GMV的46.1%，前五大公司合计占39.4%，52TOYS以1.2%市占率排名第七，在中国本土企业中排名第三 [32]

报告公司投资评级 - 买入（上调） [5] 报告的核心观点 - 折扣加大短期影响公司利润，但派息率维持行业领先水平，全域零售策略应对经营挑战，核心国际品牌势能逐步修复，收购新品牌助多元化布局，预计公司 FY2026 - FY2028 归母净利润同比分别增长 10.14%/17.98%/18.50%，上调评级至“买入” [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 05 月 22 日收盘价 3.09 港元，一年内最高/最低 5.48/2.11 港元，总市值 19,161.78 百万港元，流通市值 19,161.78 百万港元，资产负债率 39.21% [3] 盈利预测与估值 |指标|2024|2025|2026E|2027E|2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|28933.20|27012.90|26445.63|27767.91|29378.45| |同比增长率（%）|6.87%|-6.64%|-2.10%|5.00%|5.80%| |归母净利润（百万元）|2213.00|1286.00|1416.34|1670.93|1980.06| |同比增长率（%）|20.49%|-41.89%|10.14%|17.98%|18.50%| |每股收益（元/股）|0.36|0.21|0.23|0.27|0.32| |ROE（%）|22.47%|14.20%|13.52%|13.76%|14.02%| |市盈率（P/E）|8.02|13.80|12.53|10.62|8.96| [6] 财务分析 - 损益表：2025 - 2028E 营业收入分别为 27,013、26,446、27,768、29,378 百万元，增长率分别为 -6.6%、-2.1%、5.0%、5.8%等 [8] - 资产负债表：2025 - 2028E 资产总计分别为 14,903、16,269、17,988、20,034 百万元，负债总计分别为 5,844、5,794、5,842、5,907 百万元等 [8] - 现金流量表：2025 - 2028E 经营活动现金流量净额分别为 3,755、3,264、2,705、2,980 百万元等 [8] - 比率分析：2025 - 2028E 每股收益分别为 0.21、0.23、0.27、0.32 元/股，净资产收益率分别为 14.20%、13.52%、13.76%、14.02%等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][5] 报告的核心观点 - FY2025公司持续高派息并加码跑步及户外赛道 虽下调FY2026 - 2027并新增FY2028盈利预测 但公司全渠零售及库存管理措施有效 短期折扣有望改善 长期新品牌合作提供品类空间 维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 2025年5月22日 当前股价3.090港元 一年最高最低为5.820/2.110港元 总市值191.62亿港元 流通市值191.62亿港元 总股本62.01亿股 流通港股62.01亿股 近3个月换手率30.28% [2] 财务数据 - FY2025公司收入270.1亿元 同比降6.6% 归母净利润12.86亿元 同比降41.9% 全财年派息率135% 过去六年累计派息率104.2% [5] - 预计FY2026 - 2028归母净利润分别为13.2/15.9/18.5亿元 原为15.3/18.1亿元 当前股价对应PE为13.4/11.1/9.5倍 [5] - FY2024 - FY2028营业收入分别为289.33/270.13/263.59/283.63/302.74亿元 同比增速分别为6.9%、 - 6.6%、 - 2.4%、7.6%、6.7% [8] - FY2024 - FY2028净利润分别为22.13/12.86/13.15/15.91/18.50亿元 同比增速分别为20.5%、 - 41.9%、2.2%、21.0%、16.2% [8] - FY2024 - FY2028毛利率分别为41.8%、38.4%、38.4%、38.8%、39.3% 净利率分别为7.6%、4.8%、5.0%、5.6%、6.1% [8] 业务表现 - FY2025Q1 - Q4流水分别为中单下降、低双下降、中单下降、中单下降 主力品牌收入233.1亿元 同比降6.1% 占比86.3% 其他品牌收入35.0亿元 同比降9.9% 零售/批发收入分别降6.8%/5.8% [6] - 直营线上收入增长双位数 占比提至30 - 40%中段 平台、内容及私域多场景覆盖 并通过本地生活等引流到店 [6] 门店情况 - 截至FY2025门店数为5020家 净关1124家 同比降18.3% 线下同店客流下滑双位数 新开以主力品牌主力店型及专业垂类品牌新市场布局为主 关店以优化低效店铺为主 [6] - FY2025毛销售面积同比降12.4% 单店销售面积同比增7.2% [6] 盈利与营运能力 - FY2025毛利率38.4% 同比降3.4pct 期间费用率为33.1% 同比升0.3pct OPM为5.9% 同比降3.7pct 归母净利率为4.8% 同比降2.8pct [7] - 截至FY2025存货为60亿元 同比降4.5% 存货周转天数134.9天 同比降1.2天 库销比4 - 5月 新品库存占比70 - 80% 净现金同比增20%至37.6亿元 为归母净利润2.6倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][5] 报告的核心观点 - FY2025公司持续高派息，加码跑步及户外赛道，虽行业促销、品牌去库存及新品订单谨慎致新品库存占比待优化，但公司全渠零售及库存管理措施有效，短期折扣有望改善，长期新品牌合作有潜力，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - FY2025公司收入270.1亿元（同比-6.6%），归母净利润12.86亿元（-41.9%），全财年派息率135%，过去六年累计派息率104.2% [5] - 预计FY2026 - 2028归母净利润分别为13.2/15.9/18.5亿元(原为15.3/18.1亿元)，当前股价对应PE为13.4/11.1/9.5倍 [5] - FY2024 - FY2028营业收入分别为289.33/270.13/263.59/283.63/302.74亿元，YOY分别为6.9%/-6.6%/-2.4%/7.6%/6.7% [8] - FY2024 - FY2028净利润分别为22.13/12.86/13.15/15.91/18.50亿元，YOY分别为20.5%/-41.9%/2.2%/21.0%/16.2% [8] 公司业务表现 - FY2025Q1 - Q4流水录得中单下降/低双下降/中单下降/中单下降，主力品牌收入233.1亿元（-6.1%），占比86.3%，其他品牌收入35.0亿元（-9.9%），零售/批发收入分别-6.8%/-5.8% [6] - 直营线上收入增长双位数，占比提至30 - 40%中段（FY2024为20 - 30%中段），多场景覆盖并引流到店实现全域融合 [6] - 截至FY2025门店数为5020家（净关1124家），同比下降18.3%，线下同店客流下滑双位数，新开与关店各有侧重，单店销售面积同比增加7.2% [6] 公司盈利与营运能力 - FY2025毛利率38.4%（-3.4pct），期间费用率为33.1%（+0.3pct），OPM为5.9%（-3.7pct），归母净利率为4.8%（-2.8pct） [7] - 截至FY2025存货为60亿元（-4.5%），存货周转天数134.9天（-1.2天），库销比4 - 5月，新品库存占比70 - 80%，净现金同比+20%至37.6亿元，为归母净利润2.6倍 [7]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年金价持续新高抑制消费，2025年一季度黄金珠宝社零增长6.9%，上市企业业绩分化 [2] - 短期行业二季度低基数，有望改善；中长期企业竞争转向产品力及品牌运营力驱动 [3][38] - 建议关注传统黄金珠宝龙头低估值修复和细分赛道差异化企业爆发式增长两个投资方向 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 2024年金银珠宝社零总额3299.8亿元，同比3.1%，二季度起下行；2025年一季度增速6.9%触底反弹 [4] 上市企业业绩分化 - 定位细分赛道企业增长高，如潮宏基2025年一季度收入22.52亿元增长25.36%，归母净利润1.89亿元增长44.38%；曼卡龙收入7.14亿元增长42.87%，归母净利润0.43亿元增长33.52%；老铺黄金2024年收入及归母净利润分别增长168%/254% [10][12] - 传统克重黄金为主企业业绩承压，如老凤祥2024年营收567.93亿元同比-20.5%，2025年一季度营收175.21亿元同比-31.64%；周大生2024年营收138.91亿元同比-14.73%，2025年一季度营收26.73亿元同比-47.28% [18] 业绩分化原因和特征 - 金价高增使时尚属性一口价产品性价比凸显，2024年以来上金所现货黄金涨幅超65%，2025年一季度中国黄金首饰消费量同比降32%，周大福定价黄金产品占比提升 [22][25] - 消费偏好变迁，年轻消费者占比提升，对产品设计和情感表达要求高，传统克重黄金难适应需求 [28][31] - 门店战略调整，传统加盟企业收缩，强化自营门店拓展和运营，各公司进行门店形象升级 [34][37] 投资建议 - 短期行业二季度低基数，消费者印象及企业创新下有望改善；中长期竞争转向产品力及品牌运营力驱动 [3][38] - 关注传统黄金珠宝龙头如周大福、菜百股份等低估值修复，及细分赛道企业如老铺黄金、潮宏基等爆发式增长 [3][41]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][13][4] 报告的核心观点 - 公司积极布局黄金饰品设计与创新，把握居民对保值及时尚属性的双重追求机遇，未来将丰富产品矩阵及提升门店运营质量实现持续成长，女包业务继续进行渠道变革和产品创新 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收65.18亿元，同比+10.48%，归母净利润1.94亿元，同比-41.91%，剔除商誉减值影响后利润3.5亿元，同比-5.11%；2025年一季度收入增长25.36%至22.52亿元，归母净利润增长44.38%至1.89亿元 [1][5] - 2025年一季度毛利率22.93%，同比-1.99pct，环比四季度提升1pct；销售费用率/管理费用率分别为8.76%/1.3%，分别同比-2.62pct/-0.5pct；一季度经营性现金净流出2.83亿元 [2][10] 产品情况 - 2024年传统黄金产品收入29.49亿元，同比+30.21%，2025年一季度延续增长；时尚珠宝产品收入29.7亿元，同比基本稳定；皮具收入同比下降27.38%至2.7亿元 [1][8] 门店情况 - 2024年净开店111家，打造潮宏基移动博物馆概念新一代门店形象 [1][8] 盈利预测 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为4.64/5.31亿元，新增2027年预测为6.12亿元，对应PE分别为20/17.5/15.2倍 [2][13] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,899.85|6,517.87|8,273.64|9,568.27|10,813.94| |(+/-%)|33.56%|10.48%|26.94%|15.65%|13.02%| |净利润(百万元)|333.35|193.65|464.39|531.37|611.97| |(+/-%)|67.41%|-41.91%|139.81%|14.42%|15.17%| |每股收益（元）|0.38|0.22|0.52|0.60|0.69| |EBIT Margin|7.30%|7.39%|6.65%|6.89%|7.19%| |净资产收益率（ROE）|9.18%|5.49%|12.62%|13.81%|15.13%| |市盈率（PE）|27.83|47.90|19.97|17.46|15.16| |EV/EBITDA|23.76|21.18|19.98|17.63|15.65| |市净率（PB）|2.55|2.63|2.52|2.41|2.29|[3]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/专业连锁Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 爱婴室25Q1稳健增长，期待25年开店加速，公司在双品牌融合和精细化运营上取得阶段性成果，万代深度合作打开IP零售增量空间，维持盈利预测和“买入”评级 [1][5] 各部分总结 财务数据 - 25Q1营收8.59亿，同比增长6.56%，归母净利669万，同比增长6.13%，扣非归母净利256万，同比增长16.4%，基本每股收益0.0483元，同比增长7.57%，毛利率24%，同比降1.1pct，归母净利率0.78%，同比持平，销售费用率19.1%，同比降1.1pct，管理费用率3.1%，同比降0.1pct [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为38.12/42.56/47.98亿元，归母净利润分别为1.34/1.58/1.90亿元，对应PE分别为22/19/15倍 [5] 渠道与品类 - 分渠道看，25Q1门店销售营收6.23亿，同比增长5.6%，毛利率23%，同比升0.13pct；电子商务营收1.79亿，同比增长13.5%，毛利率7.04%，同比降2.92pct [1] - 分品类看，25Q1奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行营收5.3亿/0.82亿/1.26亿/0.45亿/0.20亿，同比分别增长11%/7.6%/-1.6%/-7.7%/16%；毛利率分别为13%/30%/28%/47%/35% [1] 门店情况 - 25Q1新开门店9家，关闭门店12家，25Q1末门店472家，已签约待开业门店25家 [2] 市场环境 - 爱婴室及贝贝熊线下门店近500家，直营门店数居国内母婴连锁前列，在高消费城市占据显著市场份额 [3] - 2024年我国出生人口达954万人，较上年增加52万人，生育支持政策效果渐显，人均可支配收入增长推动消费升级，叠加三孩政策提振人口增速，为母婴市场带来新增量 [3] 业务拓展 - 2024年底江苏首家高达基地开业，公司进军IP零售市场，2025年3月29日万代官方拼装模型店在苏州开业，品类为通贩品拼装模型，IP包含高达、宝可梦、假面骑士等 [4] 门店升级 - Babemax爱婴室在上海花木时光里商圈推出全国首家全新形象门店，升级空间设计、商品陈列和购物体验，以“亲和、便捷与美学融合”为核心，采用开放式布局等，引入低敏、无添加产品，新店将全国推广 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年爱施德主动调整业务结构收缩低毛利率业务，业绩短期承压，25Q1营收和归母净利也下滑，但毛利率和净利率显著提升 [2][3] - 公司分销、零售能力升级，即时零售体量扩张成新增长点，海外业务助力荣耀境外市场突破 [3][4] - 自有品牌拓宽赛道，AI赋能提质增效，成立合资公司布局AI智算，与政府合作设立产业基金布局新兴领域 [5][9] - 预计25 - 27年公司营收和归母净利润均有增长，当前市值对应PE分别为23/22/21X [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年收入658.2亿元（-29%），归母净利5.8亿元（-11%），扣非归母净利4.6亿元（-20%） [2] - 25Q1营收127.37亿元（-41%），归母净利1.26亿（-25%），扣非归母净利1.17亿（-24%） [2] 业绩结构调整 - 2024年毛利率4.3%（+1.2pct），净利率0.99%（+0.2pct），销售费用率2.3%（+0.8pct），管理费用率0.5%（+0.2pct） [3] - 25Q1毛利率5.1%（+1.6pct），净利率1.1%（+0.1pct），销售费用率2.8%（+1.3pct），管理费用率0.5%（+0.2pct） [3] 分销、零售能力升级 - 24年Coodoo自营APR门店达200家，零售销售规模同增长20%；荣耀服务客户超9000家，三星服务门店超4300家，自营三星体验店新增25家 [3] - 24年Coodoo线上即时零售销售额同增超50%，三星O2O平台体量同增超260% [3] 海外业务 - 爱施德为荣耀在中国香港、泰国、越南等地的授权服务商，助力荣耀在中国香港市场8月份市占率达17%，跃居第二，2024年海外业务营收17亿 [4] 自有品牌与AI布局 - 新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同增超125%，位列无糖即饮茶细分赛道前列 [9] - AI技术应用于门店端和办公系统，自研渠道管理系统已覆盖全国20余省份超13万余店员 [9] - 4月21日公司公告将与上海枭毅科技有限公司及团队共同设立深圳市爱施德智算科技有限公司，聚焦算力产业链关键节点 [5] - 公司公告与深圳市国资旗下深智城共同投资设立规模5亿元的产业并购基金，投向智慧终端、人工智能和低空经济等产业链上下游 [5] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年公司营收672/683/695亿元，同增2%/2%/2%，归母净利润625/654/690亿元，同增7%/5%/6%，当前市值对应PE分别为23/22/21X [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65820.77|67170.72|68262.98|69472.38| |(+/-) (%)|-28.58%|2.05%|1.63%|1.77%| |归母净利润（百万元）|581.49|624.94|653.88|689.82| |(+/-) (%)|-11.26%|7.47%|4.63%|5.50%| |每股收益(元)|0.47|0.50|0.53|0.56| |P/E|24.55|22.84|21.83|20.70|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年的流动资产、现金、应收账项等多项指标进行了预测 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][4][15] 报告的核心观点 - 今年一季度黄金珠宝行业社零增速6.9%，环比改善明显，二季度进入行业低基数，景气度有望进一步回升；中长期看，在消费者保值型需求支撑和产品设计感提升下，行业有望维持平稳趋势 [4][15] - 报告研究的具体公司作为黄金珠宝龙头，产品迭代及渠道布局领先市场，通过调整优化渠道结构，在未来行业品牌力竞争日益重要的趋势下，有望保持较强品牌竞争力 [4][15] 相关目录总结 事项 - 公司2025年1 - 3月整体零售值同比下降11.6%，中国（不含港澳台）市场零售值同比下降10.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同比下降20.7%，环比跌幅均收窄 [3] - 中国（不含港澳台）市场同店销售下降13.2%，降幅较10 - 12月收窄2.9pct；中国香港、中国澳门及其他市场同店销售下降22.5%，受金价高位抑制短期终端需求等因素影响 [3] - 毛利率较高的定价产品增长表现强，中国（不含港澳台）市场定价产品零售值占比从去年同期的9.4%提升至25.6%，支撑公司毛利率；周大福传福和周大福故宫系列2025财年销售额均达约40亿港元 [3] - 公司贯彻强化单店效益规划，季度内净关店406家，周大福主品牌净关店397家，期末门店总数6643家；中国（不含港澳台）市场2025财年新形象门店达5家，开业前几个月表现高于同店平均水平 [3] 评论 - 公司同店跌幅收窄，中国（不含港澳台）市场零售值同比下降10.4%，同店销售下降13.2%，降幅较10 - 12月收窄2.9pct；中国香港、中国澳门及其他市场同比下降20.7%，同店销售下降22.5% [5] - 毛利率较高的定价产品增长强，中国（不含港澳台）市场定价产品零售值占比从去年同期的9.4%提升至25.6%；周大福传福和周大福故宫系列2025财年销售额均达约40亿港元；4月发布全新传喜系列，预计推动高毛利率定价产品增长 [5] 投资建议 - 维持公司2025 - 2027财年归母净利润预测为52.51/61.54/68.84亿港元，对应PE分别18.3/15.6/14倍，维持“优于大市”评级 [4][15] 财务预测与估值 - 给出公司2023 - 2027财年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等项目 [18] - 给出关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE等数据及变化情况 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司处于门店扩张期，海外业务带来营收及利润增量，IP 产品持续赋能业绩增长，预计 2025 - 2027 年经调整净利润分别为 32.5/38.3/45.3 亿元，同比增速分别为 19%/18%/18%，当前股价对应经调整净利润的 PE 分别为 11/10/8 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 收盘价 30.95 港元，一年内最高/最低为 55.00/20.00 港元，总市值 382.1782 亿港元，流通市值 382.1782 亿港元，资产负债率 42.85% [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11473.21|16994.03|20851.52|24818.06|29259.03| |同比增长率（%）|13.76%|48.12%|22.70%|19.02%|17.89%| |归母净利润（百万元）|1768.93|2617.56|3123.30|3688.44|4362.29| |同比增长率（%）|177.2%|48.0%|19.3%|18.1%|18.3%| |每股收益（元/股）|1.42|2.11|2.50|2.95|3.49| |ROE（%）|19.87%|25.38%|24.60%|22.51%|21.03%| |市盈率（P/E）|21.96|21.04|11.70|9.91|8.38|[6] 业绩情况 - 2024 年公司实现收入 169.94 亿元，同比增长 22.8%；实现经调整归母净利润 27.02 亿元，同比增长 15.7%；第四季度实现收入 47.13 亿元，同比增长 22.7%；实现经调整归母净利润 7.88 亿元，同比增长 19.7% [7] 门店情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司集团门店总数为 7780 家，名创优品门店 7504 家，全年净新增 1091 家门店，完成开店目标；中国内地全年净新开 460 家门店，海外全年净新开 631 家门店，海外净新增门店数量占比 58% [7] 各地区收入情况 - 2024 年，美洲地区实现收入 34.31 亿元，同比增长 47%；亚洲地区（除中国内地）实现收入 25.42 亿元，同比增长 26%；欧洲及其他地区实现收入 7.09 亿元，同比增长 99% [7] TOPTOY 情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，TOPTOY 门店数量为 276 家，全年净增 128 家，全年实现收入 9.84 亿元，同比增长 44.7%；已进驻泰国、印度尼西亚、马来西亚等国家高端商场，2024 年同店中个位数提升并实现首年盈利，核心品类毛利率改善 [7] WAKUKU 新品情况 - 2025 年 3 月 29 日，公司首发 WAKUKU 系列新品“胖哒哒”，2 小时内售罄，公司拓展 IP 合作矩阵，结合多形态 IP 产品，有望承接兴趣消费需求 [7] 毛利率及开支情况 - 2024 年公司毛利率为 44.9%，同比+3.7pct，达到历史最高，毛利增长源于海外直营收入占比提升和 IP 战略执行；2024 年销售及分销开支 35.20 亿元，同比增长 54.3%，一般及行政开支 9.32 亿元，同比增长 37.5% [7] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、现金流量表、比率分析等多方面财务预测数据，如预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 208.52 亿元、248.18 亿元、292.59 亿元等 [8]