财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度调整后每股收益为2.17美元，较2024年同期的1.87美元增长0.30美元 [5] - 2025年第三季度GAAP每股收益为2.35美元，其中包含与Ameren Transmission业务相关的0.18美元税收优惠 [25] - 公司预计2025年调整后稀释每股收益范围为4.90-5.10美元，较原指引范围4.85-5.05美元有所上调 [10] - 公司预计2026年稀释每股收益范围为5.25-5.45美元，中点较2025年原指引中点4.95美元增长8.2% [10][27] - 截至9月的过去12个月，Ameren Missouri零售总销售额在所有客户类别中均实现增长，整体增长约1.5% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - Ameren Missouri业务：受益于新电价和7月异常温暖天气，销售增长强劲 [26] - 输电业务：第三季度因FERC指令记录税收优惠，使所得税费用减少4800万美元（每股0.18美元） [25] - 伊利诺伊州业务：天然气分销费率审查待决，要求年度基本费率增加1.35亿美元 [30] - 发电业务：Ameren Missouri计划到2035年增加约10吉瓦发电容量，包括3.7吉瓦天然气、4.2吉瓦可再生能源和1.4吉瓦电池存储 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州市场：数据中心建设协议已扩大至3吉瓦，此前为2.3吉瓦 [12][33] - 伊利诺伊州市场：开发商正在推进数据中心项目，预计新增能源需求总计850兆瓦 [15] - 区域经济发展：国家地理空间情报局新园区在圣路易斯开业，代表近20亿美元联邦投资 [13] - 销售增长预期：预计到2029年数据中心新负荷达1吉瓦，相当于从2025年起约5.5%的复合年销售增长率 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：投资密苏里州和伊利诺伊州的电力和天然气基础设施，使其更可靠、有弹性和安全 [4] - 投资计划：2025年前三季度部署超过30亿美元用于关键基础设施升级 [6] - 长期增长：预计2025年至2029年每股收益复合年增长率为6%-8%，主要由9.2%的预期复合年费率基础增长驱动 [10][23] - 行业竞争：积极参与MISO的长期输电规划过程，专注于建设分配给公司的LRTP项目并开发有竞争力的项目提案 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：所服务地区和社区有望实现显著经济增长，带来投资、就业和税收收入 [4] - 未来前景：对未来机遇感到兴奋，相信公司和服务社区的前景光明 [5] - 监管环境：期待密苏里州公共服务委员会在2026年2月前就大型负荷费率结构做出决定 [19] - 经济展望：区域国防和地理空间情报生态系统的显著扩张刺激了多个行业增长 [13] 其他重要信息 - 领导层更新：自1月1日起，Michael Moehn将担任Ameren Utilities集团总裁，Lenny Singh将过渡到执行副总裁兼首席财务官角色 [24] - 融资计划：公司计划通过远期销售协议满足2025年和2026年的股权需求，并于9月发行3.5亿美元优先抵押债券 [28][29] - 伊利诺伊州立法：对参议院第25号法案持中立态度，该法案要求进行综合资源规划并增加能源效率投资 [46][48] - 资本计划：未来十年的投资机会管道现已超过680亿美元，预计在2026年2月提供更多细节 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于已签署3吉瓦的数据中心建设协议，是否预见需要修订发电计划？ - 回答：3吉瓦的建设协议增强了实现销售增长预期的信心，现有发电计划允许到2032年服务高达2吉瓦的销售增长，超出部分将取决于未来实际爬坡速率，并将在2026年秋季的综合资源规划文件中重新审视 [33][34][35][36] 问题: 公司如何看待当前处于6%-8%增长区间较低位置的情况，以及第四季度是否有上调考虑？ - 回答：公司对当前和预期的增长感到满意，并预计在2027-2029年将接近该区间的上限，未来的增长指引将在2026年2月结合销售增长预期、资本支出和融资计划进行更新，不排除因经济发展带来更大投资机会而上调的可能性 [37][38][39][40] 问题: 在准备第四季度更新时，如何评估资产负债表能力以服务负荷和资本支出？销售增长对现金流和股权需求的影响？ - 回答：销售增长长期来看是增值的，公司从强劲的信用评级（Baa1/BBB+）出发，目前运营水平高于穆迪的降级阈值（17%），已满足2025和2026年的股权需求，并与评级机构就未来阈值保持沟通，会平衡利用资产负债表能力 [41][42][43] 问题: 3吉瓦数据中心的增量来自多少客户？此前提到的2026年末开始爬坡的观点是否改变？ - 回答：预计爬坡将在2027年开始，略有延迟但不令人沮丧，3吉瓦增量主要来自一个额外的大型站点，整个开发管道中仍有约36吉瓦的经济机会（约80-90%为数据中心），在密苏里州另有2吉瓦处于深入讨论阶段，伊利诺伊州有850兆瓦建设协议 [44][45] 问题: 伊利诺伊州新通过的能源法案对业务有何影响？ - 回答：总体上中立，法案要求进行综合资源规划（正面）、建立全州储能采购流程、授权伊利诺伊州电力机构签订可再生能源长期合同，并增加能效投资（公司投资预计将翻倍至每年约2.5亿美元），能效投资可作为监管资产并获得激励机会 [46][47][48][49] 问题: 伊利诺伊州新法案是否会带来增量投资机会？现有数据中心客户的扩张需求（约1.7吉瓦）是否包含在3吉瓦内？ - 回答：主要增量投资机会在能效领域，现有客户的扩张需求是额外的，不包含在3吉瓦内，在密苏里州另有2吉瓦处于深入讨论阶段，整体数据中心机会管道庞大，与超大规模客户的能源服务协议谈判进展良好 [50][51][52] 问题: 对收益潜力的总结（当前保守，未来有上行空间）是否准确？税收优惠是否会导致费率基础变化？ - 回答：同意有上行潜力，公司力求基于当前已知信息提供准确指引，待大型负荷电价获批和能源服务协议签署后能提供更精确的展望，税收优惠导致的净经营亏损转为税收资产会产生少量费率基础机会，但金额不重大 [53][54][55][56] 问题: 如何理解10年资本计划管道增加的50亿美元？能否按州分解高级别讨论中的数据？ - 回答：增加的50亿美元资本是多种因素的综合结果，包括发电计划的具体化、电网可靠性投资和技术系统投资等，将在2026年2月提供更详细的年度分布，高级别讨论中的2吉瓦增量位于密苏里州 [58][59][60] 问题: 密苏里州和伊利诺伊州在大型负荷方面的监管和政治参与情况如何？ - 回答：密苏里州总体上支持经济发展，包括数据中心，但一些社区对用水、噪音和电费表示关切，公司正与州和经济发展组织合作，确保数据中心支付其服务成本，现有客户不受影响，电价设计符合州参议院第4号法案要求 [61][62][63][64] 问题: 密苏里州12月法案预审中，公司是否有立法优先事项或需要注意的议题？ - 回答：目前没有具体评论，赞赏立法机构已做出的改进，委员会持续审慎且前瞻，预计未来任何举措都将是建设性和平衡的 [65][66]

业绩总结 - 2025年调整后的每股收益（EPS）指导范围为4.00至4.20美元，反映出同比5%的增长[14] - 2025年第三季度每股收益（GAAP）为0.35美元，调整后为0.45美元，较2024年第三季度的0.34美元增长[25] - 2025年截至第三季度的每股收益（GAAP）为2.58美元，调整后为2.68美元，较2024年同期的2.52美元增长[27] - 2025年第三季度调整后的每股收益为0.34，2025年迄今为止的调整后每股收益为2.58[90] - 2023年调整后的每股收益（EPS）为$3.91，较2022年的$3.97略有下降[80] - 2023年净收入为$262.2百万，较2022年的$258.4百万有所增长[90] - 2023年调整后的净收入为$262.2百万，调整后每股收益为$3.91[90] 用户数据 - 预计到2029年，数据中心负载将达到500兆瓦，预计对每股收益的贡献超过10%[54][69] - 2024年整体系统的平均中断持续时间（SAIDI）将低于行业第一四分位数[51] 未来展望 - 预计2026年将提供每股收益指导和更新的资本计划[15] - 预计2025年有效税率约为13%[40] - 预计2025年调整后的每股收益（EPS）指导中点为3.75美元，预计2026-2029年每年增长4%-6%[40][42] 新产品和新技术研发 - 2026年将增加99兆瓦的可调天然气发电能力，投资额约为2.8亿美元[60] 资本投资与财务状况 - 预计2025年至2029年资本投资总额为47亿美元[16] - 2025年资本投资预计为47亿美元，包含增量上行机会[68] - 2025年完成的股权发行净额为2.2亿美元，债务再融资也已完成[12] - 2025年将偿还3.00亿美元的4.55%债券，截止日期为2026年1月15日[37] - 2025年股息支付比率目标为55%-65%[67] - 2025年每股股息为2.70美元，年均增长率为4.5%[44] 费用与负面信息 - 2025年第三季度的利息支出对每股收益的影响为-0.06美元[25] - 2025年第三季度的合并相关费用对每股收益的影响为-0.10美元[25] - 2023年因天气影响的调整为($0.06)，其中第一季度为$0.03，第二季度为($0.02)，第三季度为$0.02，第四季度为($0.09)[81] - 2023年能源合同的公允价值变动（MTM）损失为($0.05)，第一季度为($0.04)，第二季度为$0.01，第三季度为$0.00，第四季度为($0.02)[82]

Zacks研究服务核心功能 - Zacks Premium研究服务提供包括Zacks Rank和Zacks Industry Rank每日更新、Zacks第一排名列表完全访问权、股票研究报告及高级选股器在内的多种工具，旨在帮助投资者更智能、更自信地进行投资 [1] - 该服务还包含对Zacks风格评分（Zacks Style Scores）的访问权限 [1] Zacks风格评分定义与目的 - Zacks风格评分是一组与Zacks Rank相辅相成的互补性指标，旨在帮助投资者挑选在未来30天最有可能跑赢市场的股票 [2] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特性获得A、B、C、D或F的字母评级，A为最佳，F为最差，评分越高意味着股票表现优于市场的机会越大 [2] 风格评分具体类别 - 价值评分（Value Score）通过考察市盈率（P/E）、市盈率相对盈利增长比率（PEG）、市销率（Price/Sales）、市现率（Price/Cash Flow）等一系列估值比率，来识别最吸引人且被低估的股票 [3] - 增长评分（Growth Score）分析诸如预测和历史盈利、销售额及现金流等特征，以寻找能实现可持续增长的股票 [4] - 动量评分（Momentum Score）利用一周价格变动、盈利预测的月度百分比变化等因素，来识别建仓的良好时机 [5] - VGM评分是上述所有风格评分的综合，结合了加权后的风格，有助于筛选出具有最吸引人价值、最佳增长前景和最强劲动量的公司 [6] Zacks Rank模型表现 - Zacks Rank是一种专有的股票评级模型，其核心是运用盈利预测修正（即公司盈利预期的变化）来帮助构建成功的投资组合 [7] - 自1988年以来，获得第一级（强力买入）评级的股票实现了年均+23.93%的回报，这一表现超过标准普尔500指数两倍以上 [8] 评分与评级结合应用 - 在任何给定日期，有超过200家公司被评为强力买入（1），另有约600家公司被评为买入（2），总计超过800只顶级评级股票可供选择 [9] - 为确保选择成功概率最高的股票，应挑选同时具有Zacks Rank第一级（1）或第二级（2）以及风格评分为A或B的股票 [10] - 即使某只股票的风格评分为A或B，但如果其Zacks Rank为第四级（卖出）或第五级（强力卖出），则其盈利前景呈下降趋势，股价下跌的可能性更大 [11] - 投资组合中持有的具有第一级或第二级评级且风格评分为A或B的股票越多越好 [11] 南方公司（Southern Co）案例 - 南方公司是美国最大的公用事业公司之一，业务涉及电力的生产、传输和分销，通过其七家电力和天然气分销单位为大约900万客户提供服务 [12] - 该公司的Zacks Rank为第三级（持有），其VGM评分为B [12] - 南方公司对增长型投资者而言可能是一个优选，其增长风格评分为B，预测当前财年每股收益同比增长率为5.7% [13] - 对于2025财年，在过去60天内有一位分析师上调了其盈利预测，Zacks共识预期已升至每股4.28美元，该公司平均盈利意外为+3% [13]

文章核心观点 - 公司公布强劲的上半年业绩，运营和财务表现优异，并持续推进大规模资本投资计划以支持电网韧性和满足日益增长的电力需求 [1][4] - 公司对未来投资计划有高度可见性，预计年均投资增长约10%，每股盈利增长6%至8%，同时维持强劲的资产负债表和通胀保护的股息政策 [5] - 新任CEO强调将维持发展势头，专注于卓越运营和资本纪律，为客户和股东创造价值 [2][3] 财务业绩 - 上半年基础营业利润增长13%至23亿英镑，主要受美国和英国输电业务监管收入增加驱动 [13][29] - 基础每股收益增长6%至29.8便士 [13][29] - 资本投资创纪录地达到51亿英镑，同比增长12%，预计全年资本投资将超过110亿英镑 [8][29] - 董事会宣布中期股息为每股16.35便士 [14][30] 战略投资与项目进展 - 公司正在进行总额600亿英镑的5年资本投资计划，其中超过四分之三已通过交付机制得到保障 [7] - 在英国加速战略输电投资（ASTI）项目中，Wave 1的6个项目已全部在建，Wave 2的8个陆上项目通过90亿英镑的Great Grid Partnership推进，3个海上项目也取得重大进展 [6][7][23] - 在美国，纽约州的40亿美元升级计划（包括Smart Path Connect输电项目）按计划推进，预计年底前通电 [25] 监管与政策环境 - 在美国，约75%的5年投资计划已在费率案例中获得批准 [8] - 英国监管机构Ofgem发布了RIIO-T3框架的草案决定，公司正积极沟通，以争取具有全球竞争力的回报率和可执行的监管框架 [21][50][51] - 政策方面出现积极进展，例如纽约州公共服务委员会支持NESE管道项目，英国政府也在探索加速基础设施交付的途径 [9][10][11] 运营表现 - 英国电力配电业务资本投资增长17%至7.56亿英镑，并提前6个月实现超过1亿英镑的协同效益目标 [16][31] - 英国电力输电业务资本投资增长31%至17亿英镑，包括支持负荷增长的新变电站建设和10亿英镑的London Power Tunnels项目 [19] - 美国纽约业务资本投资达到16亿英镑，增长5%，新英格兰业务资本投资增长23%至9.58亿英镑 [24][26][33][34] 需求增长与市场机遇 - 公司预计到2031年3月，英国将新增高达19吉瓦的电力需求，其中约一半来自数据中心连接 [12] - 公司正与政府和科技公司合作，支持英国AI基础设施发展，包括在AI增长区建立数据中心 [12] - 在美国，公司通过National Grid Ventures业务探索新的竞争性输电机会，例如新英格兰地区的ISO主导项目 [43][96][97] 安全与可靠性 - 上半年英国和美国电网可靠性保持强劲，英国电力边际预计约为10%，为2019年以来最高 [14] - 失时工伤频率率为0.09，低于集团目标 [15] - 公司持续推广安全文化，例如使用数字工作简报提高现场危险识别能力 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为2.03美元，较去年同期的2.02美元略有增长[5] - 年初至今调整后每股收益为3.41美元，低于去年同期的3.46美元[5] - 2025年全年调整后每股收益指引区间收窄至3.92-4.02美元，原指引为3.92-4.12美元，中点下移主要受第二、三季度低于正常水平的制冷度日天气影响，对业绩造成0.13美元的负面影响[5] - 第三季度调整后收益为4.75亿美元，去年同期为4.65亿美元[26] - 天气正常化需求增长2%推动每股收益增长0.06美元，监管投资回收贡献0.11美元，但更高的折旧和利息费用导致每股收益减少0.07美元，可转换票据稀释导致减少0.03美元[26] - 公司实施了缓解措施，抵消了超过一半的天气不利影响，约0.10美元的每股收益益处，但未能完全抵消[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天气正常化需求在第三季度同比增长2%，延续了第二季度1.4%的增长势头[27] - 增长由住宅和商业用电量增加驱动，包括密苏里州的Meta数据中心负荷反映在商业客户类别中[27] - Wolf Creek核电站接近完成第27次换料大修，产生约1,200兆瓦无碳能源，足以为超过80万户家庭供电[8] - 季度股息增加4%，达到年化每股2.78美元[8] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务区域客户需求强劲，劳动力市场稳健，密苏里州、堪萨斯州和堪萨斯城都会区的失业率低于全国平均水平的4.3%[27] - 经济开发管道机会超过15吉瓦，相对于公司规模代表了全国最强劲的储备之一[9] - 管道在堪萨斯州和密苏里州都很强劲，公司处于吸引新业务的有利位置[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心原则之一是负担能力，自合并以来，通过显著降低成本结构和比同行更慢的投资速度，在区域费率竞争力方面取得了巨大进展[21] - 费率轨迹远低于区域同行和通货膨胀率[21] - 新的增长时代需要相同水平的奉献和专注，公司计划继续投资基础设施，以保持可靠性并使所有社区受益[23] - 更高的投资水平必须由新的大客户公平承担，大型负荷电力服务资费（LLPS）旨在实现这一点[23] - 在拟议的LLPS资费下，新的大客户将比现有大客户支付更高的费率，从而直接缓解现有客户未来的费率上涨[23] - 资费设计包含关键保障措施，包括客户承诺12-17年期限、80%最低月账单要求、提前终止的退出费用和抵押品发布[24] - 公司与大客户合作，他们的项目将创造建筑工作岗位、永久工作岗位、扩大的财产税基和社区发展效益[25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 长期基本面前景非常强劲，受到世代经济开发机遇和所需投资的顺风推动[6][30] - 公司对赢得和服务其队列中的大部分负荷充满信心，这将改变公司的规模和增长，并增强其区域的经济繁荣[11] - 监管框架支持增长，堪萨斯州和密苏里州过去两年通过的法案推进了这些优先事项[20] - 公司致力于为其170万客户提供安全、负担得起和可靠的服务[20] - 随着新的大客户加入系统，所有利益相关者将从更广泛的成本分摊和前所未有的经济发展中受益[20] - 公司预计将在2026年2月的年终通话中提供全面的财务展望更新，包括基于大客户影响的刷新负荷预测、五年资本投资计划、相关融资计划和长期调整后每股收益增长展望[8][32] 其他重要信息 - 经济开发管道的前三大类别代表了4-6吉瓦的大型新客户负荷机会，这是队列中最活跃的部分，代表了公司一个变革性的10年增长机遇[10] - 活跃建设类别中，Lambda公司计划将密苏里州堪萨斯城一个空置的数据中心改造成最先进的AI工厂和数据中心，预计2026年初启动，容量为24兆瓦，未来有潜力扩展到超过100兆瓦[12] - 对于活跃建设的其他客户，Panasonic和Meta已启动运行，第三个大客户在其重型建设阶段进展良好[12] - 包括Lambda在内，公司现在预计这些客户的峰值需求为1.2吉瓦，到2029年将有超过500兆瓦上线，支持其2%-3%的需求增长预测[13] - 在最终确定协议类别中，公司仍处于与两个数据中心项目大客户谈判的最后阶段，预计这些客户将在2027年和2028年及之后影响需求增长，这将把公司整体需求预测提高到到2029年4%-5%的负荷增长[13] - 公司最近在该类别中增加了第三个数据中心，反映了重大进展和初步执行的协议[14] - 公司还与多个客户保持高级讨论，其负荷将代表约2-3吉瓦的额外峰值需求[15] - 在监管方面，堪萨斯州和密苏里州在推进新发电资源建设计划方面取得了成功[18] - 堪萨斯州和密苏里州的LLPS资费程序继续推进，预计分别将在今天晚些时候和年底前获得命令[17][19][70][71] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年密苏里州立法会议和其对费率案件节奏的潜在影响 - 回答: 2025年密苏里州通过了SB4法案，取得了很大进展，2026年将围绕实施和跟进SB4相关规则制定，预计立法日程会较轻，但需要采取重要步骤来推进SB4上的建设性机制[40][41] 问题: 关于即将更新的增长率的节奏和分布情况 - 回答: 公司将在年终更新中按年列出资本计划，有大量投资，但负荷增长有助于减轻任何监管滞后，对2026年本身重申有信心达到4%-6%增长区间的上半部分，但关于具体分布情况将在年终通话中详细说明[42][43][44] 问题: 关于服务区域内吸引大负荷的本地层面竞争情况 - 回答: 堪萨斯城区域发展委员会代表州界线两边的县，在合作方式上，过去有立法休战以减轻跨州界线的潜在挖角，团队合作强大，协作度高[50][51] 问题: 关于175亿美元资本支出中，有多少需要通过典型的费率案件申请来回收 - 回答: 所有投资都需经过审慎和合理性审查，但有多种机制帮助减轻现金监管滞后，如PISA减轻盈利滞后，两个州都有各种骑手，新天然气厂的CWIP，新发电部分约占资本计划的三分之一，传统类别（电网现代化等）占三分之二[52][53] 问题: 关于第三个数据中心对销售增长的具体影响 - 回答: 当前财务计划中的2%-3%年负荷增长已包含活跃建设类别客户，达到4%-5%的潜力来自最终确定协议类别的前两个客户，第三个数据中心客户将是额外的，增量部分主要在2029年之后，尚未量化，但将是年终通话中整体负荷增长顺风观点的一部分[62][63][64][65] 问题: 关于LLPS资费讨论的剩余问题、主要分歧点和解决时间线 - 回答: 堪萨斯州的LLPS程序有全体一致的和解协议，预计今天晚些时候堪萨斯州公司委员会（KCC）将作出决定；密苏里州的LLPS程序有部分和解，条款与堪萨斯州相似，预计年底前密苏里州公共服务委员会（MPSC）将作出命令；LLPS的签署是一个重要的推动步骤，时间表使公司能够实现希望的时间线[68][69][70][71][72][73][74] 问题: 关于融资计划和28亿美元股权需求，以及最终确定协议对现金流的影响 - 回答: 当前175亿美元资本投资计划部分由高达28亿美元的股权和股权类资本市场工具（如JSN）提供资金，但会持续评估股权融资需求水平，认识到管道中的客户能源使用可能从2026年开始显著改善运营现金流，并在未来几年加速，因此有机会将股权水平降低数亿美元；但也看到资本投资需求存在上行偏见，需要平衡债务和股权融资方法[84][85][86] 问题: 关于010美元缓解措施的性质是暂时性的还是持续性的 - 回答: 这些是年内缓解措施，天气不利影响和可转换票据的额外不利影响是公司希望可以全部抵消的，但能够抵消010美元，这不影响长期基本面展望，天气影响和缓解措施都在本日历年的背景下，2026年及长期计划的驱动因素保持不变[87][88] 问题: 关于Lambda项目的爬坡时间表以及其与LLPS资费的关系 - 回答: Lambda项目从明年开始约25兆瓦，可能在未来四到五年内达到100兆瓦的潜在规模；客户通常关注其最终负荷水平，因为要确保有基础设施和能力达到目标，如果最终保持在25兆瓦范围，将适用不同的资费水平，但这些客户对更高负荷水平感兴趣，知道达到后会适用LLPS资费[89][90][93] 问题: 关于幻灯片7中活跃建设类别是否已包含在4%-6%的每股收益增长率中，以及最终确定和高级讨论类别是否未包含 - 回答: 活跃建设类别（Panasonic、Meta和第三个客户）包含在2%-3%的负荷增长率中；4%-6%的每股收益增长目标（公司目标达到上半部分）反映了活跃建设类别中的那两个客户，不包括第三个[97][98][99][100] 问题: 关于费率基础增长与盈利复合年增长率之间的利差（约250个基点）的未来展望 - 回答: 尚未就该特定范围提供指引，但年终通话中将提出一个综合财务计划，反映费率基础增长、增量负荷增长（有助于减少监管滞后）以及费率基础增长与盈利增长之间的关系，公司将处于该范围内，但这也与负荷增长和资本在计划中的分阶段有关[102][103] 问题: 关于天气大幅波动是否会导致在新资本计划中给出更宽的范围或纳入更多保守性 - 回答: 这是一个非常有见地的问题，公司内部将继续讨论，因为一些同行投资者喜欢看到即使像天气这样容易跟踪和识别的因素，也能在计划中找到机制或建立方法来抵消；公司将始终保持透明，但不会对天气温和的年份过度反应，始终努力达到目标和范围[105][106][107] 问题: 关于服务区域内数据中心发展的类型和最大客户的负荷规模 - 回答: 未按客户给出具体规模，但最终确定协议类别中的三个客户总计15-20吉瓦，这给出了平均规模的良好指标；平均规模在600-700兆瓦范围内仍然是非常大的客户和数据中心，大多数客户希望超过其原始峰值[111][112][113] 问题: 关于在哪个时间点需要建设新发电以满足三个类别客户的负荷 - 回答: 这将是计划更新的驱动因素之一；2025年提交的综合资源计划（IRP）中包含了最终确定协议类别中的两个客户，并指出需要大量增量发电来服务该负荷，但这尚未包含在计划中；公司已就长交付周期设备采取行动，下一个资本计划和IRP更新将考虑负荷增长预期、服务这些客户所需的计划、SPP储备边际要求以及影响可再生能源的联邦和地方政策变化[115][116] 问题: 关于考虑所有立法和监管变化后，对未来监管滞后的估计 - 回答: 尚未给出与州内允许或授权ROE相比预期的监管滞后的确切数字，但历史上公司ROE较低，PISA和CWIP立法在这方面有所帮助，而且公司多年未见的负荷增长将有助于缩小这一差距，并有望非常接近授权的ROE水平[117]

财务数据和关键指标变化 - 公司宣布追加43亿巴西雷亚尔股息，加上此前宣布的50亿，2025财年股息总额达到83亿巴西雷亚尔 [6][15] - 第三季度报告净利润较去年同期大幅下降，主要受核合同拨备影响 [9] - 若剔除资产出售等一次性影响，调整后净利润下降68% [9] - 收入出现下降，包括监管收入和资本收入，主要受2024-2025年电价复审影响以及去年延长Tucuruí合同的一次性效应结束 [8] - 息税折旧摊销前利润方面，监管侧有小幅下降，但被运营支出减少和输电收入增加所抵消 [8] - 公司投资额达到创纪录的25-30亿巴西雷亚尔，预计全年投资额将达到100亿巴西雷亚尔 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 输电业务收入在电价复审后有所增加 [8] - 发电业务收入受电价复审影响 [8] - 商业化业务连续第二个季度取得良好业绩 [11] - 公司现已100%生产清洁和可再生能源，出售了最后一座热电厂 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖所有区域，拥有可用能源和已在各市场交易的能源组合 [10] - 公司正增加对2026年和2027年的招聘，并将更多重点放在终端用户上 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行资产组合管理，剥离了EMAE、Eletronuclear（核电站）、Candiota热电厂、燃气热电厂以及Santa Cruz的股权 [6] - 公司收购了Tijuana能源公司51%的股权，价值2.47亿巴西雷亚尔 [12] - 在最近的输电拍卖中，公司中标4个标段，投资额16亿巴西雷亚尔，另有1.4亿巴西雷亚尔的年度允许收入 [12] - 自私有化以来，公司已实现和待实现的总投资额达到174亿巴西雷亚尔 [12] - 公司战略重点包括简化结构、降低风险、提高运营效率并积极参与拍卖 [6][7][14] - 公司与Google Cloud合作，利用AI开发天气预报系统，以预测极端事件并加强运营和能源韧性 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的价格韧性表示乐观，预计价格将围绕240巴西雷亚尔左右，尽管短期存在波动 [21][22] - 公司矩阵的灵活性，尤其是在高峰时段，将带来更具韧性的平均价格 [22] - 湿季已经开始，尽管有所延迟，11月在一些重要流域已有降雨 [21] - 公司通过脱售资产和签订新合同，正在积极管理遗留风险 [25] - 公司未来将完全专注于业务增长，并密切关注未来的拍卖活动 [26] 其他重要信息 - 公司完成了对Eletronuclear股权的出售，将获得5.35亿巴西雷亚尔，并释放了此前承担的24亿巴西雷亚尔投资担保 [11] - 公司批准了额外43亿巴西雷亚尔的股息，将于12月支付 [15] - 公司投资5100万巴西雷亚尔用于保护São Francisco河的源头，加强水资源保护和环境安全 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年价格韧性的原因以及潜在障碍 [19] - 尽管短期月份波动性较大，但监测显示2026年价格通常围绕240巴西雷亚尔左右 [21] - 湿季虽延迟但已开始，11月重要流域已有降雨 [21] - 公司更灵活的矩阵，尤其是在高峰时段，将带来更具韧性的平均价格，短期一两周的价格下跌趋势对2026年整体不构成重大影响 [22] 问题: 公司自私有化以来降低风险的战略下一步骤，以及是否会考虑重返新市场作为第二步 [19] - 风险降低过程始于资本化后，旨在处理国有时期遗留合同，等待其到期并引入新合同 [25] - 法律部门积极处理了强制贷款等问题，相关金额已低于120亿巴西雷亚尔，并呈下降趋势，风险可控 [25] - 未来公司将完全专注于业务增长，积极参与拍卖，治理问题将与董事会讨论 [26] 问题: 资本分配重点是在股息还是其他方面，以及股息支付的方法论，特别是是否考虑尚未出售的资产 [29] - 资本分配方法论的模拟基于已签署的合同，未最终确定的并购操作或仅停留在纸面的资产不计入，采用保守价格以确保公司稳健 [35] - 随着公司更熟悉风险并能更主动地管理，对未来现金流有更好把握时，资本分配空间更大 [30] - 投资分配目前重点在输电领域的加固和改进，以及输电拍卖，未来将关注容量拍卖、电池拍卖等，提供投资选择 [32][33][34] 问题: 近期拍卖的策略、标段的吸引力，以及容量储备拍卖和相关法规的看法 [39] - 输电拍卖策略是评估所有机会，确保为集团创造价值，中标标段虽不同但具有竞争力，目标是争取中等偏低的两位数回报率（约15%） [41] - 对于容量拍卖，公司拥有近6吉瓦的广泛组合，部分计划在3月实施，但具体参与细节不予透露 [42] - 对临时措施MP 1304总体看法积极，认为其旨在解决行业扭曲，方向正确，但需要微调，特别是关于分布式发电和限电补偿的条款 [48][49][50][51][52] 问题: 水电站调制增益产品的市场流动性以及未来股息支付的频率 [56] - 调制增益在上一季度约为14-15巴西雷亚尔，预计会增长但幅度不大，随着系统需求反映在价格中而增长 [59] - 目前市场没有专门的调制产品流动性，尤其是针对风能或太阳能的调制，未来可能需要法规调整才能形成市场产品 [61] - 股息支付的方法论每个季度都会更新，支付频率取决于模型和财务纪律，确保公司在财务健康的前提下执行价值创造决策 [63] 问题: 到2026年底的预期杠杆率以及公司认为舒适的最低现金水平 [66] - 方法论基于五年期展望，不考虑短期，2026年杠杆率与2025年相比不会有太大差异，因为投资周期持续 [67] - 到2027年，随着当前资本分配减少，公司将开始实质性去杠杆 [67] - 现金水平没有固定数字，但考虑到公司规模和已采取的风险降低措施，可能不会低于100-300亿巴西雷亚尔 [68] 问题: Tijuá收购的价值驱动因素、年底前额外股息的可能性以及储能的战略定位 [70] - Tijuá收购本身是有利的，结束了仲裁，主要驱动因素是扩张可能性，有三台额外机组的空间 [74] - 对于电池储能，公司有大量项目储备，但巴西系统尚未能捕获日内价值，短期机会是电池拍卖，但更期待有效的市场解决方案 [75] - 关于股息，任何决定都将基于资本分配方法论，如果合理且对股东经济有利，可能会在年底前支付额外股息 [77] 问题: 近期中标输电资产的预期EBITDA利润率、维护性资本支出以及与传统资产相比的效率 [80] - 中标资产的利润率较高，投资回报率也更高，公司致力于通过供应商合作优化资本支出，实现比国家电力局原始预算更优的成本 [82] 问题: 公司是否会向Eletronuclear注资，以及对当前价格动态的看法 [84] - 公司仍是Eletronuclear的合作伙伴，关注其管理，但目前无法确认是否会进行额外投资 [86] - 价格动态方面，公司是100%水电且部分已签约，与竞争对手相比，水电产品价格较高，交易利润率可能呈上升趋势 [87] 问题: Tijuá交易中TPI股权与其他债权人的关联以及交易完成的必要条件 [89] - 任何资产剥离都需要获得监管机构（如国家电力局）的批准，这是完成交易的条件，预计没有障碍，时间表约为2-3个月 [90]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为2.03美元，相比去年同期的2.02美元略有增长[5] - 年初至今调整后每股收益为3.41美元，低于去年同期的3.46美元[5] - 2025年调整后每股收益指引范围收窄至3.92-4.02美元，原指引为3.92-4.12美元，中点下移主要因第二、三季度冷却度日数低于正常水平带来的每股0.13美元天气逆风[5] - 公司通过业务缓解措施抵消了超过一半的天气逆风影响，约合每股0.10美元[6][28] - 第三季度调整后收益为4.75亿美元，去年同期为4.65亿美元[26] - 季度业绩增长主要驱动因素包括：天气正常化需求增长贡献每股0.06美元，监管投资回收及回报贡献每股0.11美元[26] - 季度业绩抵消因素包括：基础设施投资导致折旧和利息费用增加，拖累每股收益0.07美元；可转换票据稀释拖累每股收益0.03美元[26] - 因近期股价表现强劲，可转换票据带来的稀释影响预计增加每股0.02美元[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度天气正常化需求同比增长2%，延续了第二季度1.4%的同比增长势头[27] - 需求增长由住宅和商业用电量增加驱动，包括已反映在商业客户类别中的Meta数据中心负荷[27] - 位于密苏里州的Meta数据中心已投入运行，第三个大客户的重建阶段进展良好[12] - 位于堪萨斯城的Lambda公司计划将空置数据中心改造为AI工厂和数据中心，预计2026年初投运，初始容量24兆瓦，未来有潜力扩展至超过100兆瓦[12] - 包括Lambda在内，目前预计来自活跃建设客户的峰值需求为1.2吉瓦，到2029年将有超过500兆瓦上线[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务区域内客户需求持续强劲，得益于强劲的劳动力市场，密苏里州、堪萨斯州和堪萨斯城都会区的失业率低于4.3%的全国平均水平[27] - 经济开发管道机会超过15吉瓦，相对于公司规模而言是全美最强劲的储备之一[9] - 管道中最高层级的4-6吉瓦机会代表了大型新客户负荷，是队列中最活跃的部分，对公司而言是未来10年的变革性增长机会[10] - 剩余管道总计超过10吉瓦，突显了堪萨斯州和密苏里州的强劲活动和持续兴趣[11] - 堪萨斯州和密苏里州均具备支持增长的建设性监管框架和立法机制[19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将季度股息提高4%，达到年化每股2.78美元，与更新后的增长展望一致，并朝着60%-70%目标派息率的中点努力[8] - 核心战略重点包括可负担性，自合并以来通过显著降低成本结构和比同行更慢的投资步伐，在可负担性和区域费率竞争力方面取得巨大进展[21] - 设计了大负荷电力服务费率，旨在确保新的大客户公平承担更高水平的投资成本，新客户支付的费率将高于现有大客户[23] - LLPS费率设计包含关键保障措施，包括客户承诺12-17年期限、80%最低月账单要求、提前终止的退出费用以及抵押品要求[24] - 公司致力于在显著基础设施扩建阶段利用股权和股权内容融资方案来支持强劲的投资级信用评级，并将FFO/债务比率阈值维持在14%[33] - 堪萨斯城地区发展委员会在州际合作方面表现良好，存在立法"休战"以减轻潜在的跨州挖角行为[50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 长期基本面展望非常强劲，受到一代人一遇的经济发展机遇及其所需投资的顺风推动[6][30] - 运营和可靠性表现强劲，截至9月的发电可用性（以防停运率衡量）和整体电网可靠性（以SAGE衡量）均优于目标[6][7] - Wolf Creek核电站即将完成第27次换料大修，安全性和整体表现强劲，该电站产生约1,200兆瓦的无碳能源[8] - 预计在2026年实现原2025年指引中点上半部分（即4%-6%的每股收益增长）的增长率[29] - 公司预计将在赢得和服务此队列（指4-6吉瓦的一级机会）的大部分方面取得成功，这将改变公司的规模和增长，并增强该地区的经济繁荣[11] - 监管环境建设性，能够满足现有和新客户需求的基础设施投资得以及时进行[20] 其他重要信息 - 将于2026年2月的年终电话会议上提供全面的财务展望更新，包括基于大客户影响的最新负荷预测、五年资本投资计划、相关融资计划以及长期调整后每股收益增长展望[8] - 五年资本计划将包含服务于负荷和满足SPP日益增长的备用容量要求的预期发电投资，以及支持可靠性的输配电项目[9] - 在堪萨斯州，公司申请并获得了对两个新的联合循环天然气机组和一个太阳能农场部分所有权的预先确定批准[16] - 堪萨斯州公司委员会于9月25日发布命令，批准了堪萨斯中心费率案件的 unanimous 和解协议[17] - 在密苏里州，公共服务委员会批准了关于两个太阳能农场、两个联合循环天然气机组的部分所有权以及一个简单循环天然气机组全部所有权的CCN申请中的和解协议[18] - 密苏里州大负荷电力服务费率程序的非 unanimous 和解协议已于今秋早些时候提交，条款与堪萨斯州提交的类似[18] - 即将到来的密苏里都市费率案件的规划过程正在进行中，预计将于2026年2月提交该案件[19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年密苏里州立法会议及对费率案件节奏的影响 [40] - 管理层对去年与众多利益相关方在密苏里州SB4法案上的合作感到满意，预计2026年将围绕SB4相关规则制定的实施和跟进，立法日程可能较轻[40][41] 问题: 关于即将更新的财务计划中增长率的节奏 [42] - 管理层避免提前透露年终更新的具体细节，但指出多重顺风因素令人兴奋，包括负荷增长要素、服务负荷所需的投资、满足SPP更高备用容量要求以及融资计划的有利影响[42][43] - 重申对2026年达到每股收益增长指引上半部分（4%-6%）的信心，详细财务计划将在年终通话中公布[43][44] 问题: 关于服务区域内吸引大负荷的本地竞争情况 [48] - 管理层指出堪萨斯城地区发展委员会在州际合作方面表现良好，存在立法"休战"以减轻潜在的跨州挖角行为，总体而言团队合作强劲，协作程度高[50][51] 问题: 关于17.5亿美元资本支出计划中需要通过常规费率案件回收的比例 [52] - 所有投资都需经过审慎和合理性审查，有多种机制帮助缓解现金监管滞后，包括PISA（Plant in Service Accounting）和天然气CWIP（Construction Work in Progress）条款[52][53] - 新发电部分约占资本计划的三分之一，传统类别（电网现代化等）约占三分之二[53][54] 问题: 关于第三个数据中心客户对销售增长的影响 [59] - 当前财务计划中的2%-3%年负荷增长已包含活跃建设类别的客户，而提升至4%-5%的潜力来自最终确定协议类别的前两个客户[60] - 新增的第三个数据中心客户（在最终确定协议类别）将是4%-5%增长之上的增量，其大部分影响预计在2029年之后，具体增量将在年终通话中量化[61][62] 问题: 关于大负荷电力服务费率讨论的现状、剩余问题及时间线 [66] - 堪萨斯州的LLPS程序已达成unanimous和解协议，预计堪萨斯州公司委员会将于当天晚些时候作出决定[67] - 密苏里州的LLPS程序已达成部分（非unanimous）和解协议，条款与堪萨斯州相似，预计密苏里州公共服务委员会将在年底前作出决定[68][69] - LLPS费率的最终确定是重要的推动步骤，预计时间线将支持公司在年终通话中的重要更新[70][71] 问题: 关于融资计划、28亿美元股权融资需求以及新协议现金流的潜在影响 [79][80] - 17.5亿美元资本投资计划部分将由最多28亿美元的股权及股权类资本市场工具（如JSNs）提供资金[81] - 公司将持续评估所需股权融资的整体水平，认识到管道中的客户能源使用可能从2026年开始显著改善运营现金流，并在未来几年加速，从而有机会将股权需求减少数亿美元[81][82] - 资本投资需求存在上行偏见，需要平衡债务和股权融资[82] 问题: 关于每股0.10美元的缓解措施是暂时性的还是持续性的 [83] - 缓解措施是年内措施，不影响长期基本面展望，天气影响和缓解措施均在本日历年内[84][85] 问题: 关于Lambda项目的爬坡时间及其在LLPS费率下的待遇 [85][87] - Lambda项目初始容量25兆瓦，预计在未来4-5年内达到100兆瓦的潜在规模[85] - LLPS费率通常关注客户的最终负荷水平，随着负荷增加至更高水平，将适用LLPS费率[88][89] 问题: 关于幻灯片7中不同类别客户负荷是否已包含在当前增长指引中 [92] - 活跃建设类别的客户负荷包含在2%-3%的负荷增长率中，而最终确定协议类别的前两个客户负荷是使年负荷增长率提升至4%-5%的潜力因素[93][94] - 4%-6%的每股收益增长目标反映了活跃建设类别中的两个客户，不包括第三个[94][95] 问题: 关于率基增长与每股收益复合年增长率之间的利差展望 [96] - 管理层未就该特定利差提供指引，但将在年终通话中提出反映率基增长、增量负荷增长（有助于减少监管滞后）与每股收益增长之间关系的综合财务计划[96][97] - 预计公司将处于同行范围内的合理水平[97] 问题: 关于天气大幅波动是否会导致未来指引范围扩大或计划中纳入更多保守性 [98] - 管理层认为需要区分可控因素和不可控因素（如天气），并考虑在计划中建立抵消方法，将继续内部讨论此事，同时保持透明度，不对温和天气过度反应，并始终努力实现目标[100][101][102] 问题: 关于服务区域内数据中心发展的规模及与邻州的比较 [106] - 未按客户给出具体规模，但最终确定协议类别的三个客户总计1.5-2吉瓦，平均规模在600-700兆瓦，仍属非常大，多数客户希望扩大初始峰值规模[107][108] - 客户和地点的多元化有助于保持积极性[108] 问题: 关于在哪个时间点需要为不同类别的客户负荷建设新发电容量 [109] - 2025年提交的综合资源计划已包含了最终确定协议类别中两个客户的负荷，这意味着需要大量增量发电容量，但这尚未包含在之前的资本计划中[110] - 下一次资本计划和IRP更新将考虑负荷增长预期、服务这些负荷所需的计划、SPP备用容量要求以及影响可再生能源的联邦和地方政策变化，确保可靠性、可负担性和利用增长机会[111] 问题: 关于考虑所有监管变化后，对未来监管滞后的估计 [112] - 管理层未给出监管滞后的确切数字，但指出历史上的股权回报率较低，PISA和CEWA立法有助于改善，加之多年未见的负荷增长，有望帮助缩小差距，接近授权的股权回报率水平，更多细节将在2月分享[112]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为2.03美元，相比去年同期的2.02美元略有增长，增长主要受监管投资回收和天气正常化需求增长推动，部分被更高的利息、折旧费用以及可转换债务稀释所抵消 [4] - 年初至今调整后每股收益为3.41美元，低于去年同期的3.46美元 [4] - 公司收窄2025年调整后每股收益指引区间至3.92-4.02美元，原指引区间为3.92-4.12美元，中点下移主要由于第二和第三季度低于正常的制冷度日数带来的天气不利因素，对业绩造成0.13美元的负面影响 [4] - 第三季度调整后收益为4.75亿美元，去年同期为4.65亿美元 [25] - 天气正常化需求增长2%推动每股收益增长0.06美元，监管投资回收贡献0.11美元每股收益增长，但更高的折旧和利息费用导致每股收益减少0.07美元，可转换票据稀释导致每股收益减少0.03美元 [25] - 公司通过全业务范围的缓解行动抵消了超过一半的天气不利影响，约0.10美元的每股收益益处，但未能完全抵消 [5][27] - 由于近期股价表现强劲，公司预计与可转换票据相关的稀释将额外增加0.02美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天气正常化需求在第三季度同比增长2%，延续了第二季度1.4%的同比增长势头，增长由住宅和商业用电量增加驱动，包括已反映在商业客户类别中的Meta数据中心负荷 [26] - 位于密苏里州的Meta数据中心和堪萨斯州的松下项目已投入运营，第三个大客户的重型建设阶段进展良好 [11] - 包括Lambda项目在内，公司目前预计来自活跃建设客户的峰值需求为1.2吉瓦，到2029年将有超过500兆瓦上线，支持公司2%至3%的需求增长预测 [12] - Lambda公司计划将密苏里州堪萨斯城的一个空置数据中心改造成先进的AI工厂和数据中心，预计2026年初启动，容量为24兆瓦，未来有潜力扩展至超过100兆瓦 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务区域客户需求强劲，劳动力市场表现稳健，密苏里州、堪萨斯州和堪萨斯城都会区的失业率低于4.3%的全国平均水平 [26] - 经济开发管道机会超过15吉瓦，相对于公司规模，这代表了全国最强劲的储备项目之一，管道在堪萨斯州和密苏里州均表现强劲 [8] - 管道中最高层级的4-6吉瓦大型新客户负荷机会代表了最活跃的部分，这为Evergy带来了一个变革性的10年增长机会 [9][10] - 剩余管道总计超过10吉瓦，突显了堪萨斯州和密苏里州的强劲活动和持续兴趣，许多客户已确保土地或土地权利， finalized 场地规划，并积极参与容量研究 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心原则包括可负担性，自合并成立Evergy以来，公司在可负担性和区域费率竞争力方面取得了巨大进展，费率轨迹远低于区域同行和通货膨胀率 [20] - 公司计划在2026年2月提交即将到来的密苏里Metro费率案例，预计将定期进行费率案例程序以维持公用事业信用状况 [18][31] - 五年资本计划将包含为满足负荷和SPP日益增长的备用容量要求所需的预期发电投资，以及支持可靠性的输配电项目 [7] - 公司设计了大型负荷电力服务费率，确保新的大客户支付比现有大客户更高的费率，新客户的收入将直接缓解现有客户未来的费率上涨，因为系统固定成本可以分摊到更广泛的基础上 [21] - 堪萨斯州和密苏里州的支持性立法和监管机制有助于将该地区定位为基础设施投资的首选目的地，这些机制是Evergy、州长办公室、州立法者、监管委员会和关键利益相关者之间广泛一致的产物 [19] - 公司计划利用股权和股权类融资选项为其部分资本需求提供资金，并支持其强劲的投资级信用评级 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司基本长期前景非常强劲，受到一代人一次的经济开发机遇及其所需投资的顺风推动 [5][28] - 管理层对在服务队列中赢得和服务大部分负荷充满信心，这将改变公司的规模和增长，并增强该地区的经济繁荣 [10] - 管理层认为公司拥有整个行业中最具吸引力的客户增长机会之一，预计将推动强劲增长，不仅是在五年预测期内，还将持续到下一个十年 [29] - 公司预计2026年每股收益将实现原始2025年指引区间中点之上4%-6%的增长的上半部分 [27][37] - 新的增长时代需要公司同等水平的奉献和专注，公司打算维持可靠性并使所有社区受益 [20][21] 其他重要信息 - 公司宣布季度股息增加4%，按年计算为每股2.78美元，这与公司更新的增长前景一致，并朝着60%-70%目标派息率的中点努力 [6] - 截至9月，公司发电可用性（以防停运率衡量）和整体电网可靠性（以SAGE衡量）均优于目标 [5] - Wolf Creek核电站即将完成第27次换料大修，表现出了强大的安全性和整体性能，该电站产生约1,200兆瓦的无碳能源，可为超过80万户家庭供电 [6] - 在堪萨斯州，公司申请并获得了预先确定，可以拥有两个新的联合循环天然气机组和一个太阳能农场的部分份额，这些项目均位于堪萨斯中心站，是其综合资源计划首选方案中确定的项目 [14][15] - 堪萨斯州公司委员会于9月25日发布命令，批准了堪萨斯中心站费率案例的一致和解协议 [16] - 在密苏里州，密苏里公共服务委员会批准了公司两个太阳能农场、两个联合循环天然气机组的部分所有权以及一个简单循环天然气工厂全部所有权的CCN申请的和解协议 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年密苏里州立法会议的优先事项及其对费率案例节奏的影响 [34] - 回答: 去年在密苏里州与许多利益相关者密切合作取得了很大进展，明年将主要围绕实施和跟进SB4相关规则制定，预计2026年议程可能会较轻，但需要采取重要步骤来推进SB4的建设性机制 [34] 问题: 关于资本计划增长曲线是线性还是加速的询问 [35] - 回答: 公司将在年终更新中按年度列出资本计划，有大量投资，负荷增长有助于减轻任何监管滞后，对2026年实现每股收益增长上半部分保持信心，但不会提前透露具体曲线 [35][36][37] 问题: 关于堪萨斯州和密苏里州在吸引大负荷方面是否存在地方层面竞争的询问 [38] - 回答: 在该区域观察到强烈的合作，堪萨斯城地区发展委员会等组织采取协作方式，甚至有立法休战以减轻跨州线的潜在挖角行为，总体而言团队合作强劲，协作度高 [38][39] 问题: 关于175亿美元资本支出中有多少需要通过典型费率案例申请来回收的询问 [40] - 回答: 所有投资都需经过审慎和合理审查，PISA机制有助于减轻盈利滞后，两个州都有各种附加费，新的天然气厂建设适用CWIP机制，总资本计划中约三分之一是新一代发电，三分之二是电网现代化等传统类别 [40][41][42] 问题: 关于第三个数据中心对销售增长的影响以及是否有量化信息的询问 [43][44] - 回答: 已将第三个客户加入最终确定协议类别，其负荷大部分预计在2029年之后，目前未量化增量部分，这将是年终更新的一部分，该客户将增加至4-5%的年负荷增长潜力之上 [45][46] 问题: 关于LLPS费率讨论的剩余问题、主要分歧点及解决时间表的询问 [47] - 回答: 堪萨斯州为一致和解协议，预计今天晚些时候会有决定；密苏里州为非一致部分和解，条款与堪萨斯相似，预计年底前会有决定；LLPS的批准是重要的推动步骤，时间表为公司年终更新做好了准备 [47][48][49] 问题: 关于融资计划和28亿美元股权需求如何受新协议最终确定影响的询问 [51][52] - 回答: 公司将持续评估股权融资需求水平，管道中的客户能源使用可能从2026年开始显著改善运营现金流，并在未来几年加速，因此存在将股权水平降低数亿美元的真实机会，但资本需求的上行偏见也需要平衡的债务股权融资方法 [52][53] 问题: 关于010美元缓解措施是暂时性的还是持续性的询问 [54] - 回答: 这些是年内缓解措施，天气影响和缓解措施均在本日历年内，不影响2026年及长期计划的基本面驱动因素 [54][55] 问题: 关于Lambda项目从25兆瓦扩展到100兆瓦的时间框架以及其是否适用大负荷费率的询问 [56][57] - 回答: 从25兆瓦开始，可能在未来四到五年内达到潜在总规模；费率通常关注最终负荷水平，客户在达到更高负荷水平时会适用LLPS费率 [56][58][59] 问题: 关于活跃建设类别是否包含在当前4-6%每股收益增长率中，以及最终确定和高级讨论类别是否未包含的澄清 [60] - 回答: 活跃建设类别（松下、Meta等）包含在2-3%负荷增长率中；4-6%的每股收益增长率反映在活跃建设类别中的两个客户；最终确定协议类别中的两个数据中心客户可将负荷增长预测提升至4-5% [44][60][61] 问题: 关于费率基础增长与盈利复合年增长率之间的利差未来如何变化的询问 [62] - 回答: 公司尚未就该特定范围提供指引，年终更新中将提供反映费率基础增长、增量负荷增长与盈利增长之间关系的综合财务计划，预计将处于同行范围内 [62] 问题: 关于大幅天气波动是否会导致在新资本计划中给出更宽范围或更保守假设的询问 [63] - 回答: 公司致力于透明化，区分可控和不可控因素，内部正在讨论如何最好地处理天气等可量化因素，但不会对异常温和的季度过度反应，长期基本面依然强劲 [63][64] 问题: 关于服务区域内数据中心发展的规模，以及是否存在因素导致设施规模比邻州更适中的询问 [65][66][67] - 回答: 最终确定协议类别中的三个大客户代表15-2吉瓦，平均规模约为600-700兆瓦，这仍然是非常大的客户和数据中心；大多数客户希望超越其初始峰值进行扩张；客户和地点的多样化有助于保持积极性 [66][67][68] 问题: 关于在什么时点需要建设新发电容量以满足不同类别负荷的询问 [69] - 回答: 这将是计划更新的驱动因素之一；去年的综合资源计划已包含了最终确定协议类别中两个客户的负荷，但未纳入资本计划；下一次更新将考虑负荷增长预期、SPP备用容量要求、联邦和地方政策对可再生能源的影响等因素，以确保可靠性和可负担性 [69][70] 问题: 关于考虑到所有立法和监管变化后，对未来监管滞后的估计 [71] - 回答: 公司未提供监管滞后与允许ROE相比的确切数字；历史上的ROE较低，但PISA和CWIP立法有所帮助；多年未见的负荷增长将有助于缩小差距，并有望非常接近授权的ROE水平 [71]

公司概况 - 公司市值达1135亿美元，业务集中于发电和售电 [1] - 提供天然气、可再生能源及其他能源相关产品，拥有多样化的发电资产组合 [1] 股价表现 - 过去52周内公司股价大幅超越大盘，涨幅达53.6%，同期标普500指数上涨17.5% [2] - 年内至今股价上涨61.4%，同期标普500指数上涨15.6% [2] - 股价表现亦优于公用事业板块基金，该基金过去52周回报率为14.5% [3] 近期财务与运营 - 2025年第二季度调整后每股收益为1.91美元，收入为61亿美元，超出预期 [4] - 运营费用同比跃升17.7%至51.5亿美元，导致8月7日股价小幅下跌 [4] - 核能发电量从45,314 GWh微降至45,170 GWh，反映出非换料停运天数增加 [4] 分析师预期与评级 - 分析师预计2025财年调整后每股收益将同比增长8.5%至9.41美元 [5] - 在过去四个季度中，公司均达到或超过市场一致预期 [5] - 覆盖该股的17位分析师给出"适度买入"的共识评级，其中包括11个"强力买入"、1个"适度买入"和5个"持有" [5] - 当前评级配置较三个月前更为乐观，当时仅有8个"强力买入"评级 [6] - 摩根大通于10月20日将目标价上调至422美元，并维持"增持"评级 [7] - 平均目标价为398.19美元，较当前水平有10.4%的溢价；最高目标价478美元暗示潜在上涨空间达32.5% [7]

财报发布与预期 - 杜克能源计划于2025年11月7日市场开盘前发布第三季度财报 [1] - 市场普遍预期每股收益为1.74美元，同比增长7.4% [6] - 市场普遍预期营收为84.2亿美元，同比增长3.2% [6] - 公司上一季度财报的每股收益超出市场预期5% [1] 积极影响因素 - 公司持续受益于专注于基础设施现代化和电网韧性的战略投资，提升了运营效率和可靠性 [2] - 对智能自愈技术的投资有助于避免长时间停电并改善服务可靠性，目前杜克能源佛罗里达州约80%的客户受益于此技术 [2] - 来自基于人工智能的数据中心的电力需求增长，预计为季度收益提供了额外支持 [3] - 住宅客户数量的增加预计也提振了第三季度收益 [3] - 公司于2025年7月在麦迪逊县完成了Sundance可再生能源中心的建设，该太阳能站点预计将为电网增加74.9兆瓦的清洁能源 [4] - 电力及天然气业务部门在之前几个季度实施的更高销售量和新的费率预计提升了盈利 [4] - 公司大部分服务区域在当季经历了比正常情况更温暖的温度模式，可能提振了用户用于制冷的电力需求，从而改善了公司的营收表现 [5] 潜在不利因素 - 更高的利息支出可能抵消了部分积极影响 [5] 行业相关动态 - CenterPoint Energy第三季度调整后每股收益为0.50美元，超出市场预期8.7%，同比增长61.3% [12] - CenterPoint Energy营收为19.9亿美元，超出市场预期0.5%，同比增长7.1% [12] - Entergy Corporation第三季度每股收益为1.53美元，超出市场预期4.8%，同比增长2% [13] - Entergy Corporation营收为38.1亿美元，超出市场预期8.6%，同比增长12.4% [13]