公司概况 * 公司名称是Aya Gold & Silver 是一家专注于银矿生产的公司 并计划在未来几年增加黄金生产[2][3] * 公司名称"Aya"意为"最珍贵的财产" 体现了其资产价值[2] * 公司由拥有丰富经验的团队管理 该团队曾成功创建并出售了Semafo公司 作价16亿美元[4] * 董事会及相关人员控制公司45%的股份 股权结构集中 流通股数量为1.41亿股[4][5] * 公司财务状况非常健康 拥有约1.4亿美元现金 无债务问题 无法律纠纷[5][6] 核心资产与运营：Zgounder银矿 * Zgounder银矿位于摩洛哥阿特拉斯山脉 是一个罕见的纯银矿 矿石为自然银 选矿回收率高达92%至94% 远高于行业常见的65%至70%[2] * 该矿海拔2000米 矿区地质露头显示地表存在金 银 铜矿化 表明潜力巨大[3][4] * 公司投入巨资进行钻探 年钻探量达20万至30万米 通过钻探不断增加资源储量[3][7] * 新建的选矿厂已于去年12月投产 并在三周内完成调试 远快于常规的三个月经调试后产能迅速提升 目前处理能力达到每天3500吨 回收率从86%提升至92% 工厂可用率高达98%[13] * 当前白银产量约为每周10万盎司 以约48.90美元每盎司的价格出售至欧洲 年化产量约为500万盎司 预计明年将增长至600万盎司[11][12][17] * 采矿方法从选择性开采转向大规模开采 导致短期内品位下降但总金属量未损失 此问题正在解决中[14] * 所有维持成本低于20美元 在当前银价下利润非常丰厚 预计利润率将随着成本下降和银价上涨而显著扩大[5][15][16] * 该矿被认证为"绿色矿山" 使用太阳能和风能 水回收率达到88% 几乎自给自足 因此获得了欧洲复兴开发银行的绿色融资 利率为SOFR+4% 远低于矿业公司通常的SOFR+15%[5][6] 增长项目：Boumadine矿区 * Boumadine矿区是公司第二个主要项目 面积达800平方公里 被描述为"所有矿床之父" 潜力巨大[21] * 通过20万米的钻探 已确定资源量约为4.5亿盎司白银当量 2025年计划再完成20万米钻探 资源量预计将进一步增加[22] * 利用先进技术 包括人工智能 分析地球物理 地球化学和卫星数据 以识别新的勘探靶区[20] * 该区域发现了一个长9公里的金矿构造带和其他重要的矿化构造 显示出巨大的勘探潜力[26] * 已完成初步经济评估 可行性研究报告将于几周后发布 且已获得多个采矿许可 具备随时启动建设的条件[23][26] * 预计Boumadine项目投产后 将使公司总收入翻两番 成为重要的金银生产者[7][21] 运营环境与管辖权优势 * 摩洛哥被认为是全球前五甚至前二的矿业管辖区 政治稳定 同一王室已统治600年 政策连续性强[8][30][31][34] * 矿业法规极具吸引力 特许权使用费率为3% 税率在20%至32%之间 政府无干股 允许外资拥有和利润汇回[8] * 许可审批流程高效快捷 仅凭初步经济评估即可获得许可 且一证终身 每10年自动续期 过程简便[8][35] * 摩洛哥建筑成本低廉 建设Zgounder矿花费1.4亿美元 同等项目在北美需4亿至5亿美元[27] * 当地劳动力素质高 公司1500名员工中仅有11名外籍人员 外籍比例低于1% 符合政府创造就业的导向[34] 财务前景与公司战略 * 公司预计Zgounder矿在当前银价下 明年将产生1.5亿至1.8亿美元的现金流[17] * 公司拥有充足资金 无需额外融资 债务水平低 欧洲复兴开发银行的贷款分四年偿还 每年2500万美元 公司行政管理费用为700万美元[17] * 公司将部分非核心黄金资产剥离至子公司MX2 公司持有MX2 42%的股份 该子公司计划明年上市 估值达数亿美元[28] * 核心战略是通过持续的大规模勘探 不断增加资源储量 为股东创造价值[3][10]

财务状况 - 截至2025年6月30日，公司现金及可用信贷为1.39亿美元，债务为1亿美元[35] - 2025年第二季度的净收入为680万美元，剔除一次性收益和减值恢复后仍为正[93] - 运营现金流为800万美元，资本支出和勘探费用为1300万美元，现金持有量为1.14亿美元[94] - 2025年银产量预期为500万至530万盎司，银现金成本预期为每盎司15.00至17.50美元[101] - 2025年计划实现近零的范围2排放，目标减少88%[160] 生产与资源 - Zgounder扩展项目的资源量为3.5亿盎司银当量（AgEq）[41] - 2024年银矿的生产能力预计为700吨/天[69] - 2025年银矿的回收率为86.5%[80] - 2025年第二季度的矿石处理量同比增长超过3倍，环比增长10%[83] - 2025年第二季度的银矿平均品位为241克/吨[86] - 2025年第二季度的可用性率为98.0%[81] - 2025年第二季度的矿石开采量同比增长112%，环比增长24%[89] - Zgounder银矿的已探明和可采储量为70,876千盎司[70] - Boumadine项目的指示资源为520万吨，平均银品位91克/吨，黄金品位2.78克/吨，银资源总量为1510万盎司[129] - Boumadine项目的推断资源为2920万吨，平均银品位82克/吨，银资源总量为7680万盎司，较2024年4月的资源量增加19%[130] 项目进展与未来展望 - 预计2024年12月完成Zgounder扩展项目[41] - 2024年Zgounder银矿的总资本支出为139.4百万美元[73] - Boumadine项目的勘探和开发预算为2500万至3000万美元[101] - 2025年将开始2,800米的钻探计划[153] - Boumadine项目的初步经济评估（PEA）将在2025年进行[167] 市场表现与股东结构 - 截至2025年10月6日，公司的市值为24亿加元，股价为16.94加元[35] - 机构股东中，60%来自美国，21%来自加拿大[34] - 30天平均交易量为133万股[35] 收购与融资 - Mx2收购Amizmiz项目100%权益，历史资源量为342,000盎司，品位为12.98克/吨黄金[153] - Mx2通过经纪人私募融资筹集了1600万加元，Aya贡献了100万加元[153] - 公司在2025年6月完成了最近的融资交易，增强了财务灵活性[36] 其他信息 - 2024年共进行了12,907小时的健康与安全培训，未报告任何致命事故[164] - Aya在2024年避免了7,671吨二氧化碳当量的排放[160] - Zgounder银矿预计在2025年实现整体温室气体排放减少88%，以2021年为基准年[155] - Aya董事会女性成员占比为38%，董事独立性为88%[156]

交易概述 - First Majestic Silver Corp 于2025年10月7日处置了Silver Storm Mining Ltd 的37,600,000股普通股 [1] - 交易通过股份买卖协议进行 而非通过多伦多证券交易所创业板设施完成 [1] - 每股出售价格为0.2318加元 总收益为8,715,680加元 [1] 股权变动详情 - 交易前 First Majestic 持有Silver Storm 178,349,350股普通股及25,671,166份认股权证 分别占非稀释基础上已发行股份的约24.16%及部分稀释基础上的约26.71% [2] - 交易后 First Majestic 持有Silver Storm 140,749,350股普通股及25,671,166份认股权证 分别占非稀释基础上已发行股份的约19.07%及部分稀释基础上的约21.79% [2] - 持股比例在非稀释基础上下降约5.09个百分点 在部分稀释基础上下降约4.92个百分点 [2] 投资意图与未来计划 - First Majestic 持有的Silver Storm证券均用于投资目的 [3] - 公司目前无意增加或减少其对Silver Storm额外证券的所有权或控制权 [3] - 公司将根据市场状况和其他因素 不时审查其持股情况 并可能在未来增加或减少其在Silver Storm的头寸 [3]

私募融资完成情况 - 公司完成非经纪私募配售，发行9,600,000个单位，每个单位价格为0.125加元，融资总额为1,200,000加元 [1] - 每个单位包含一股普通股和半份认股权证，每份完整认股权证可在36个月内以每股0.20加元的价格认购一股额外普通股 [1] 融资费用与资金用途 - 公司支付了42,000加元的中介费用，通过发行336,000个单位（按每股0.125加元计算）来支付 [2] - 私募净收益将用于资助玻利维亚波托西省Chorrillos项目的勘探工作及一般营运资金 [2] 证券持有期与法律声明 - 根据私募配售发行的所有证券均受法定的四个月持有期限制 [3] - 本次发行证券未且不会根据美国证券法进行注册，不得在美国境内发售或出售 [4] 公司资产概况 - 公司是一家勘探和开发公司，重点资产包括玻利维亚南部的Chorrillos银矿项目 [5] - 公司在魁北克中南部拉布拉多海槽地区拥有重要的铁矿石资源（Gagnon Holdings） [5] - 公司在纽芬兰与拉布拉多东部Avalon Zone的Burin Peninsula浅成热液金矿带拥有Big Easy金矿资产 [5]

公司概况 * 公司为Hecla Mining Company (NYSE: HL) 一家拥有134年历史的矿业公司 始终专注于在北美（美国和加拿大）进行白银开采 [2] * 公司正在进行管理层代际更迭 新任CEO Rob Krcmarov来自巴里克黄金 新任副总裁Mike Parkin负责战略和投资者关系 [1][3] 核心资产与运营表现 * 公司拥有四个在产矿山：旗舰资产Greens Creek（阿拉斯加）生产银、金、铅、锌 Lucky Friday（爱达荷州）生产银、铅、锌 Keno Hill（育空地区）以银为主 Casa Berardi（魁北克）为金矿 [3][4] * 第二季度白银产量约为450万盎司 高于第一季度的400万盎司 有望实现全年1550万至1700万盎司的产量指引 [13][33] * 第二季度黄金产量也实现环比增长 全年指引为14万至15万盎司 [13][33] * 公司是北美最大的白银生产商 2024年生产了1340万盎司白银 占美国白银产量的很大一部分 [9] * 所有四个在产矿山在第二季度均产生正自由现金流 其中Greens Creek第二季度自由现金流为6900万美元 上半年超过1亿美元 [16][32] 财务与资产负债表 * 公司第二季度约41%的收入来自白银 42%来自黄金 其余来自铅和锌 [32] * 通过市场融资筹集了2.16亿美元 赎回了约45%的7.25%优先票据 使净债务与过去12个月EBITDA的比率降至约0.7 [11] * 截至第二季度末 债务总额为2.68亿美元 并在7月底进一步降低 预计第三季度业绩将显示进一步改善 [32] * 公司明确表示股权稀释已经完成 不打算通过增发股票来偿还剩余债务 [12] 成本优势与盈利能力 * 公司是全球成本最低的白银生产商 去年白银全维持成本（AISC）平均约为13.06美元/盎司 远低于同行平均水平 [8][11] * 成本改善部分得益于Greens Creek的黄金副产品收益 第二季度白银现金成本为负值 白银AISC略高于5美元 [14] * Casa Berardi金矿的AISC和现金成本在第二季度环比均改善了600美元 预计第四季度成本将进一步降低 [14][15] 重点项目进展与展望 * **Greens Creek（旗舰资产）**：储量寿命约12年 自收购以来已产生超过22亿美元的自由现金流 银回收率自2008年以来提高了9% 处理量提高了约25% [16][17] * **Lucky Friday**：储量寿命17年 预计未来十年每年约产500万盎司白银 采用下向封闭台阶采矿法 提高了安全性和生产效率 [5][18][19] * **Keno Hill（新矿）**：银当量品位高达950克/吨 储量寿命16年 尚未达到商业化生产 但已在第二季度产生270万美元自由现金流 预计达产后每年可产生约1亿美元自由现金流 [20][21][25] * **Casa Berardi（金矿）**：第二季度产生近3200万美元自由现金流 由于金价上涨（从战略评估时的约3000美元/盎司升至约4000美元/盎司） 公司决定保留该资产而非出售 预计其未来两年多的现金流可基本偿还公司剩余债务 [26][27][28] * **内华达州项目（Midas, Hollister, Aurora）**：具有重启潜力 Midas重启可能需5-7年 资本强度较低（约1亿美元） 公司计划明年增加该地区的勘探预算 [29][30][31] 管道项目与增长潜力 * **蒙大拿州Libby项目**：拥有重要银和铜资源 银品位约1.6盎司/吨 铜品位约0.7% 已获得美国林务局颁发的FONSI（无重大影响决定） 但项目规模过大（预计资本支出超过10亿美元） 公司考虑引入合作伙伴共同开发 [48][50][57] * 公司认为其资源价值未被市场充分认识 以企业价值/银当量盎司计算 其交易价格约为Coeur Mining的一半 新管理层的重点是优化资本配置 挖掘管道项目价值以缩小估值差距 [8][69] 行业与市场展望 * 公司平均储量寿命为14年 远高于白银同行7年的平均水平 [5][6] * 白银市场已连续五年出现结构性供应短缺 这支撑了强劲的白银价格前景 [35] * 与历史平均溢价17%相比 公司目前的股价与净资产价值比率（P/NAV）处于小幅溢价至适度折价之间 管理层认为仍有上升空间 [8][9] 风险与挑战 * Keno Hill项目因前期投资不足和邻近Eagle Gold矿事故导致的许可暂停而面临挑战 需要平衡基础设施建设以避免潜在停产风险 [20][45][46] * 公司历史上曾对铅和锌进行对冲 目前仅考虑对Keno Hill的白银进行短期（9-12个月）的领子期权交易以覆盖资本支出 对于未来大型项目（如Libby）可能考虑铜金融工具来降低风险 [66][67] 战略方向 * 公司专注于偿还债务 并通过现有资产产生的现金流为增长提供资金 而非进行大规模并购 认为近期同业的并购交易价格昂贵 [68][71] * 任何潜在的并购活动将侧重于早期、低成本的项目 通过内部勘探来增值 并由运营现金流提供资金 [69] * 公司致力于在安全（全员伤害事故率低于2）和ESG方面保持高标准 [12]

**公司概况与运营规模** * 公司为Pan American Silver (PAAS) 是一家主要的白银生产商 在7个国家拥有10个运营矿山[4] * 2025年指导产量为白银2000-2100万盎司 黄金735,000-800,000盎司[4] * 公司拥有全球最大的白银储量和资源量之一 并且是业务最多元化的生产商之一 单一国家风险敞口不超过25%[4][6] **近期重大交易与资产组合优化** * 公司于2025年10月初完成了对MAG Silver的收购 从而获得了Juanicipio项目44%的权益[5][10] * 此次收购将增加约700万盎司的白银年产量（按44%权益计） 并使公司成为该项目的合资方 Fresnillo为运营方[10][11][14] * 过去两年通过资产剥离筹集了约11亿美元 其中包括2023年以4.75亿美元出售MARA项目[18][19] * 公司计划继续出售非核心资产（主要是早期勘探项目）并优化投资组合[19] **财务状况与资本配置** * 公司拥有强劲的资产负债表 截至2025年6月30日 可用流动性约为15亿美元 现金余额为11亿美元（未扣除收购MAG的5亿美元对价）[21][23] * 债务水平较低 主要为收购Yamana时承接的8.21亿美元债券 票面利率在2.6%至4.6%之间[23] * 自2010年以来已通过股息和股票回购向股东返还超过11亿美元[24] * 2025年第二季度将股息提高至每股0.12美元 并基于对股价与金属价格脱节的判断进行股票回购[26] * 约52%的自由现金流被再投资于业务增长[26] **重点项目与增长催化剂** * **Juanicipio项目 (墨西哥)**：是重要的新增资产 拥有12200万盎司白银证实及概略储量（100%权益） 寿命长、成本低 且仅勘探了10%的区域 具备巨大勘探潜力[13][15][17] * **La Colorada Skarn项目 (墨西哥)**：是一个大型锌铅银项目 近期在其上方发现了浅层高品位银矿脉 推断资源量约5200万盎司白银[27][28] * 新发现的矿脉为开发Skarn主体（以锌为主）提供了桥梁和更多可选方案 公司计划在2026年发布包含这些矿脉的更新版初步经济评估(PEA)[28][32][78] * 公司正在为Skarn项目寻找合作伙伴 以分担资本要求并管理锌价格风险[29][64] * **Jacobina金矿 (巴西)**：是公司最重要的黄金资产 年产量近20万盎司 目前正在进行超过30项优化研究 有望提高产量或延长矿山寿命[33][34][58] * **Escobal银矿 (危地马拉)**：自2017年起处于维护保养状态 正在由政府主导进行ILO 169咨询 涉及与Xinka土著群体就爆破、水质水量和经济参与等影响进行磋商[35][36][51] * 该矿若重启 有潜力使公司白银产量翻倍（年产量曾达2000-2100万盎司 成本低于10美元/盎司）但时间表仍不确定[35][38] **行业展望与市场定位** * 白银市场基本面强劲 预计2025年将是连续第五年出现供应赤字[40] * 白银需求增长主要来自光伏领域 自2021年以来需求翻倍多 白银需求兼具工业属性和投资属性[40][41] * 公司是白银板块中市值（约160-170亿美元）和流动性最大的公司之一 其股价与白银价格的相关性在同行中最高[20][39] * 公司认为 由于其市场规模较小 一旦资金流入 白银价格有快速超越黄金表现的潜力[42][43] **其他重要信息** * **ESG承诺**：公司高度重视ESG 自2010/2011年起发布可持续发展报告 并将与社区建立良好关系视为在拉丁美洲和北美运营的基石[43][44] * **对巴西的偏好**：公司对巴西司法管辖区非常满意 如有机会愿意在该国进一步扩张[59] * **勘探项目评估**：公司正在评估从MAG交易中获得的其他勘探项目（如Larder Lake和Deer Trail）但尚未决定预算分配 通常更侧重于棕地勘探[77]

公司近期勘探活动 - Bayhorse Silver Inc 已开始动员，计划于2025年10月11日对其位于美国俄勒冈州的飞马斑岩铜/银前景区和富含银铜锑的Bayhorse银矿进行激发极化法地球物理勘测[1] 飞马项目IP勘测详情 - 飞马项目的IP勘测旨在覆盖公司于2024年1月进行的航空VTEM勘测所识别出的大型低电阻率异常区，以更好地确定钻探靶区和异常深度[2] - 该异常区长约1.6公里，VTEM结果显示其垂直延伸至少550米[2] - 勘测将区分导电与非导电岩石，并测量岩石的荷电性，富含硫化物但互不连通的岩石荷电性响应最强，块状硫化物和斑岩铜矿是理想的荷电性目标[2] Bayhorse银矿IP勘测与钻探结果 - Bayhorse银矿的IP勘测将扩大原勘测区域，覆盖矿山西侧[3] - 此前在东部区域进行的勘测在矿山通道下方发现多个IP异常，钻洞WM2在此处与银化验结果相交，从地表起深度22至33.5米[3] - 最显著的银化验结果来自矿化带内前1.5米的两个样本，品位分别为1,486.74克/吨和719克/吨，在10.6米银矿化带内平均品位为1,104克/吨[3] - 矿化带内另一个1.5米银交汇段化验品位为770克/吨，3米交汇段平均品位为937克/吨银[3] - 公司勘探模型认为，Bayhorse银矿富含银铜锑的矿化延伸至邻近的飞马斑岩铜前景区，其源头可能来自下伏的浅成岩体，可能蕴藏类似Hercules Metals在Bayhorse银矿以北40公里处报告的斑岩铜矿化[3] 历史化验与冶金测试数据 - 根据表格数据，钻洞MW2在70-75英尺区间的化验结果为银1,103克/吨、铜0.61%、锑0.30%、锌大于1.0%[7] - 2020年，公司对一个200公斤的采矿样本进行了冶金测试，通过公司的矿石分选机后，得到一个5公斤的精选样本，其原矿品位为银985克/吨、铜1.16%、锌1.87%[7] - 测试实现了银/铜精矿回收率86.7%，最终得到银品位9,700克/吨和铜品位10%的银铜精矿[7] - Bayhorse矿山的主要矿化是富含锑的黝铜矿[7] 公司管理层动态 - 公司CEO、董事及地质学家将在IP勘测期间亲临Bayhorse银矿和飞马项目现场[8] - CEO和一位董事将出席2025年10月27日至28日在爱达荷州博伊西举行的爱达荷矿业会议[9] 公司资产与运营概况 - Bayhorse Silver Inc 是一家勘探和生产公司，100%拥有位于美国俄勒冈州的历史性Bayhorse银矿[13] - 根据国家仪器43-101，该矿推断资源量为292,300吨，品位21.65盎司/吨，约含630万盎司银[13] - 公司还拥有飞马项目，这是一个前景广阔的斑岩铜矿前景区，位于爱达荷州华盛顿县，在Hercules Metals的斑岩铜矿发现西南44公里处[13] - Bayhorse银矿是一个对环境影响最小的设施，采矿处理能力高达200吨/天，配备先进的每小时40吨的Steinert矿石分选机，可将进入加工流程的废石减少高达85%[13] - 公司已在附近的爱达荷州Payette县建立了一个高达60吨/天的选矿厂和标准浮选加工设施，并与Ocean Partners UK Limited签订了承购协议[13]

私募配售核心条款 - 公司宣布进行非经纪私募配售，计划发行最多700万单位，每单位价格为0.50加元，旨在募集最多350万加元的总收益 [1] - 每单位包含一股普通股和半份认股权证，每份完整认股权证的行权价格为0.75加元，有效期自发行之日起为期两年 [1] 资金用途与安排 - 私募配售的净收益计划用于勘探工作、潜在的其他资产收购以及一般营运资金需求 [1] - 配售将优先考虑现有股东，并可能根据多伦多证券交易所创业板的政策支付中间人费用 [2] 公司业务与战略 - 公司是一家矿产勘探和开发公司，致力于通过合作伙伴关系和经验丰富的技术团队推进以银矿为重点的项目组合，以提升股东价值 [3] - 主要目标是实施系统的勘探策略和技术，以期实现世界级的银矿发现，并通过研究、立桩标记和战略收购来持续寻求和确保高质量、无负担的项目 [3]

市场展望 - 第四季度历来表现强劲 自1950年以来 80%的时间录得正回报 平均回报率达4% 是其他季度的两倍以上 [2][3] - 尽管10月是传统上的波动月份 但对本季度及长期市场机会持乐观态度 [2][3] 投资机会：白银 - 白银被认为比黄金更具投资价值 因其兼具价值储存和工业用途双重属性 [4] - 白银价格今年迄今上涨约62% [4] 白银矿业股 - 初级白银矿业股表现远超白银本身 相关ETF（SILJ）今年迄今上涨130% [4] - 矿业股具有杠杆效应 能放大白银价格上涨带来的收益 [4] 白银工业需求 - 工业需求是白银关键驱动因素 广泛应用于人工智能芯片、电池和太阳能面板制造 [4] - 数据中心建设也是白银工业需求的重要来源 [4]

公司与政府关系 - 公司受邀参加与圣贝纳迪诺县新任土地使用主管的行业午宴，以强调采矿业作为经济增长和创新驱动力的重要性 [1] - 公司参与活动反映了其致力于与当地社区和县政府建立牢固关系，以推进Calico项目 [3] - 县政府领导持续表现出对负责任矿产开发的强力支持 [2] 圣贝纳迪诺县采矿业地位 - 圣贝纳迪诺县是加利福尼亚州最大的矿业管辖区，拥有超过90个活跃矿场 [2] - 该县在过去15年内已获准600亿美元的矿产储量，拥有为州和国家供应白银和关键矿产的悠久历史 [2] - 县政府的正式演示强调了采矿业在支持当地劳动力和经济方面的显著作用 [3] Calico项目详情 - Calico项目位于历史悠久的Calico矿区，是美国最重要的未开发原生白银项目之一 [3] - 该项目所在地历史上的Calico矿曾产出价值相当于今天超过20亿美元的白银和硼砂 [3] - 项目除白银外，还富含重晶石和锌，这两种均为重要关键矿物，白银被列入美国2025年关键矿物草案清单 [3] - 项目大部分位于拥有既得采矿权的私人土地上，这可能进一步简化其开发流程 [3] 公司资产与定位 - 公司正在推进美国最大的未开发原生白银项目之一，即拥有大型、可批量开采银矿的Calico项目 [4] - Calico项目含有可作为重要副产品收益的重晶石和锌，这些关键矿物对美国能源、工业和医疗部门至关重要 [4] - 公司还持有墨西哥奇瓦瓦州Cinco de Mayo项目的期权，该处拥有一个高品位、大吨位的碳酸盐岩替代型矿床 [4] - 公司由经验丰富且屡获殊荣的管理团队领导，处于有利地位，可通过勘探和开发来提升资产价值和创造价值 [4]