文章核心观点 - 宠物医疗快递公司因需更多时间完成年终审计流程，推迟2025年第四季度和财年财报发布及后续电话会议，预计不晚于6月16日发布财报、举行电话会议并提交10 - K表格年度报告 [1][2] 公司信息 - 宠物医疗快递公司成立于1996年，是数字宠物药房行业先驱和领导者 [3] - 作为全国性在线零售商，通过数千个兽医合作伙伴和忠实客户群，提供预防性和慢性症状处方药、非处方药及产品 [3] - 利用远程医疗和保险合作伙伴关系，为宠物家庭提供价值和便利，业务覆盖犬、猫、马等宠物 [3] - 通过网站www.PetMeds.com和www.PetCareRx.com提供全面的药品、食品和必需品 [3] 投资者联系方式 - 投资者联系ICR, LLC的John Mills，电话(646) 277 - 1254 [4] - 投资者联系ICR, LLC的Reed Anderson，电话(646) 277 - 1260 [4] - 投资者可发邮件至investor@petmeds.com [4]

公司概况 - Chewy Inc 是一家专注于宠物产品、用品和处方药的在线平台 提供超过13万种产品和服务 [1] 增长驱动因素 - 公司预计将实现收入增长和利润率扩张 主要受益于宠物行业的持续扩张趋势 [1]

公司业绩预期 - Stitch Fix预计第三财季收入同比下降23%至3153亿美元[1] - 公司预计每股亏损12美分较去年同期的15美分有所收窄[2] - 过去四个季度公司平均盈利超出预期489%上一季度超出共识预期546%[2] 业绩影响因素 - 宏观经济挑战包括客户需求变化和关税问题影响公司表现[3] - 客户获取和留存率下降活跃客户预计同比减少108%[4][3] - 面临来自大型零售商竞争和经济压力[3] 公司战略举措 - 通过AI个性化服务和产品组合优化提升客户体验[5] - Freestyle业务提供差异化购物体验[5] - 关注成本效率提升预计第三财季毛利率提升90个基点至445%[6] 其他公司业绩对比 - Sprouts Farmers Market预计第一财季每股收益123美元同比增长309%收入22亿美元同比增长145%[10][11] - J.Jill预计第一财季收入1567亿美元同比下降3%每股收益88美分同比下降279%[12][13] - Expedia Group预计第二财季收入37亿美元同比增长41%每股收益410美元同比增长168%[14][15]

核心观点 - 公司效率水平与股价表现呈正相关，效率高的公司更可能成为投资者选择 [1] - 效率比率是衡量公司财务健康的关键指标，反映公司对资产和负债的利用效率 [1] 效率比率分析 应收账款周转率 - 计算公式为12个月销售额除以四个季度平均应收账款，体现公司信用扩展和债务回收能力 [2] - 高比率表明公司收款能力强或客户质量高 [2] 资产利用率 - 计算公式为12个月总销售额除以四个季度平均总资产，反映公司将资产转化为产出的能力 [3] - 高比率通常意味着公司运营效率更高 [3] 库存周转率 - 计算公式为12个月销售成本除以四个季度平均库存，衡量公司库存管理能力 [4] - 高比率显示库存水平相对销售成本较低，低比率则可能预示销售下滑或库存积压 [4] 营业利润率 - 计算公式为12个月营业利润除以同期销售额，体现公司控制运营费用的能力 [5] - 高比率表明公司运营效率优于同行 [5] 筛选标准与案例 - 筛选条件包括库存周转率、应收账款周转率、资产利用率和营业利润率均高于行业平均水平 [7] - 初始股票池7,906家，最终筛选出7家，重点介绍以下3家： Carvana (CVNA) - 主营二手车电商平台，四个季度平均盈利超出预期137.6% [7] Natural Gas Services Group (NGS) - 从事天然气压缩机生产与租赁服务，四个季度平均盈利超出预期34.8% [9] Equity Bancshares (EQBK) - 银行控股公司，服务堪萨斯和密苏里地区企业与个人，四个季度平均盈利超出预期17.3% [10] 研究工具 - 使用Research Wizard工具可获取完整筛选结果并自定义策略测试 [6][11][12]

公司评级与目标价 - JPMorgan分析师Doug Anmuth重申对Chewy Inc的增持评级 目标价为36美元 [1] 财务预期与业绩公布 - 公司将于6月11日盘前公布2025财年第一季度财报 [1] - 市场预期第一季度净销售额将超出指导区间30.6亿-30.9亿美元 并可能上调全年净销售额预期至123亿-124.5亿美元 [1] - 预计全年调整后EBITDA利润率在5.4%-5.7%之间 [1] - 分析师预测第一季度净销售额同比增长6% 全年增长3% 认为该预测可能偏保守 [4] 业务优势与增长动力 - 公司在宠物用品领域占据领先地位 盈利能力持续提升 [2] - 通过高毛利业务如药房(年化收入达10亿美元)、国际扩张和赞助广告实现收入多元化 [2] - 超过80%销售额来自Autoship自动配送客户 提供收入可见性和强劲的单位经济效益 [3] - 预计第一季度新增客户10.4万 全年新增42.1万 [3] 运营指标与趋势 - 第一季度网站流量同比增长4%(低于第四季度的13%) 但5月有所回升 [4] - 第二季度趋势改善迹象明显 [4] - 预计调整后EBITDA利润率同比提升59个基点至5.4% 自由现金流增长16%至5.24亿美元 [5] 市场表现 - 公司股价周五上涨1.5%至48.19美元 [5]

亚马逊零售业务招聘预算冻结 - 公司零售业务将保持2024年与今年相同的"扁平化人力运营支出"(flat headcount opex)，即员工薪资加股票激励的总成本不变[1] - 任何增加招聘预算的申请需经过严格审查并提供充分理由[2] - 该政策仅适用于零售业务的企业员工，不涉及仓库员工和AWS云业务部门[3] 管理模式转变 - 从"人力数量目标"转向"运营支出目标"管理，团队获得预定义预算而非具体招聘名额[2] - 新财务分析工具可追踪人力构成，包括职位层级、技术技能和任期等维度[10] - 固定预算模式促使管理者更灵活使用劳务成本，可能选择低成本候选人或减少招聘[12][13] 成本控制战略背景 - CEO Andy Jassy自2021年上任后推行效率提升计划，包括裁员、管理层精简等措施[5][6] - 公司2024年录得590亿美元创纪录利润，较2023年增长近一倍[6] - 员工总数从2019-2021年的160万峰值降至去年155万，2022年底以来至少裁员2.7万人[11] 行业趋势与影响 - 后疫情时代科技公司普遍采用运营支出目标，应对高人力成本和收入下降[13] - 预算管控模式赋予管理者更大灵活性，可雇佣临时工或承包商[13] - 零售业务CEO Doug Herrington表示成本削减将持续至2025年，以支持新业务投资[14]

亚马逊与UPS合作变化 - UPS计划在未来几年内减少与亚马逊50%的业务合作 因亚马逊业务量大但利润率低 对UPS整体盈利贡献有限[3] - 双方仍将在退货服务等领域保持合作 UPS凭借零售网络优势为亚马逊提供高回报的退货处理服务[4] - 亚马逊需紧急填补UPS退出带来的配送缺口 近期宣布40亿美元资本支出用于提升农村配送能力 并与FedEx达成大件包裹配送协议[5] 亚马逊应对措施与市场表现 - 公司配送能力建设被迫加速 当前股价较历史高点低15% 但市销率和市盈率均高于五年平均水平[6] - 市场认为FedEx是本次事件赢家 亚马逊股价未受显著影响 仍受华尔街追捧[6] - 为弥补UPS退出 公司需承担额外成本 表明此次合作变化对亚马逊影响大于UPS[8] UPS战略调整与财务表现 - 公司股价较2022年峰值下跌超50% 但业务已现复苏迹象 收入增长且利润率趋稳[7] - 主动削减低价值亚马逊业务是前瞻性决策 可能通过业务瘦身进一步提升利润率[8] - 当前市销率和市盈率显著低于五年均值 股息收益率达历史高位6.7% 具备估值吸引力[9] 投资价值分析 - UPS被市场低估 转型期延长但短期阵痛可能带来长期改善 适合逆向投资者和价值投资者关注[10] - 亚马逊虽需承担额外配送成本 但市场仍给予估值溢价 反映对其增长前景的乐观预期[9] - FedEx成为直接受益方 获得亚马逊大件包裹配送新业务[5]

股价变动与评级调整 - Chewy Inc股价在盘前交易中下跌2.8%，因Jefferies将其评级从“买入”下调至“持有”，但目标价从41美元上调至43美元，主要担忧为估值问题[1] - 公司股价过去12个月累计上涨113%，年初至今上涨41.2%，并在6月3日触及两年多高点47.55美元[1] - 尽管四日连涨终结，但10日均线在近期回调中形成有效支撑[1] 市场情绪与做空数据 - 28家覆盖公司的分析师中20家维持“买入”或更高评级，显示整体看涨情绪[2] - 过去两周做空兴趣下降17.2%，当前流通股做空比例7.8%，可能为后续上涨提供动力[2] 期权市场动态 - Chewy的Schaeffer波动率指数(SVI)为65%，处于年度区间的29%分位，显示期权溢价处于相对低位[2]

阿里巴巴股价表现 - 阿里巴巴美股股价单日上涨近4% 表现优于标普500指数基本持平的表现 [1] - 股价上涨受中国618购物节活跃数据推动 [1] 618购物节概况 - 618购物节由京东创立 现已成为包括阿里巴巴在内的中国大型零售商共同参与的年度促销活动 [2] - 活动期间电商平台提供大量折扣和优惠 [2] 销售数据表现 - 淘宝天猫集团数据显示 政府补贴品类销售额在5月13日至26日期间较2024年双十一同期增长283% [4] - 京东家电和电子产品销售额在活动首小时同比激增380% [5] 政府补贴影响 - 中国政府通过家电等产品补贴政策刺激经济增长 [6] - 补贴政策预计将显著提升阿里巴巴及其他电商平台在618期间的销售表现 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 25Q1拼多多收入利润低预期，费用率增长，海外业务受关税政策影响交易业务低于预期，国内主站补贴力度升级拖累利润表现，长期看好Temu全球化发展空间，预计2025 - 2027年收入和经调整净利润有相应增长 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 25Q1拼多多收入957亿元（yoy + 10.2%），低于彭博一致性预期5.6%；销售、管理和研发费用率分别为34.9%/1.7%/3.7%，同比+7.9pct/-0.4pct/+0.4pct；Non - GAAP归母净利润169亿元（yoy - 44.7%），低于彭博一致性预期38.3% [4] 分部业务 - 25Q1在线营销服务收入487亿元（yoy + 14.8%），高于彭博一致预期1.5%；交易服务收入469亿元（yoy + 5.8%），低于彭博一致预期12.8% [4] 海外业务 - 25Q1拼多多交易服务收入受Temu美国地区业务关税政策影响低于预期，当前小包裹关税税率仍高，建议关注中美关税协定后续情况，Temu可多元化出口等对冲风险，短期内美国业务有不确定性，长期看好全球化发展空间 [5] 国内主站 - 25Q1公司销售费用率提升致利润承压，源于国内业务补贴力度加大，如千亿扶持落地多项补贴政策，还推出平台直补模式 [6] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司收入4102/4396/5099亿元，同比+4.2%/+7.2%/+16.0%；经调整净利润928/1333/1584亿元，同比-24.2%/+43.6%/+18.9%，维持“增持”评级 [7] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|393,836|410,201|439,599|509,890| |收入同比（%）|59.0%|4.2%|7.2%|16.0%| |经调整净利润（百万元）|122,344|92,782|133,253|158,433| |经调整净利润同比（%）|80.2%|-24.2%|43.6%|18.9%| |EPS（元）|19.80|14.63|21.63|26.00| |P/E|9|12|8|7| [10] 财务报表与盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及相关财务比率，如2024 - 2027年营业收入增长率分别为59.04%、4.16%、7.17%、15.99%等 [11]