行业背景 - 2024年随着房地产市场政策优化调整 改善性住房需求逐步回暖 但政策成效释放速度有限 行业整体仍处于深度调整阶段 下游家居零售产业链缓慢复苏 [1] 财务表现 - 公司2024年实现营业收入33.95亿元 [1] 经营变革 - 关闭27家低效门店 通过轻资产模式降低运营成本 提升门店运营效率和坪效 [2] - 以楼盘样板间为切入点 搭配三位一体执行体系精准布局空白市场 提供全案整装一体化解决方案 [2] - 线上渠道拓展至京东 天猫 微信视频号 抖音 小红书等平台 采用直播销售模式 [3] - 私域流量运营转向会员中心平台模式 会员复购率连续两年保持增长 [3] 渠道拓展 - B端与华为达成战略合作 提供高端产品设计及酒店软装服务 获"优秀合作伙伴"称号 [3] - C端通过国际体育IP合作及电竞赛事实施精准营销 扩大目标客户影响力 [3] 数字化转型 - 打造"互联网+工业"智能化产业链 整合赣州家具产业带资源与恣在家品牌定位 [4] - 恣在家构建C2M数字生态系统 通过AI捕捉市场动态 智能制造提升生产效率 [4] - 自主研发"智慧魔盒"云平台 提供智能化设计工具与沉浸式购物体验 [4] 创新业态 - 北京美克洞学馆融合家居零售与文化 艺术 旅游 打造沉浸式消费空间 [6] - 美克数创科艺园区结合绿色可持续发展与艺术氛围 成为品牌形象展示窗口 [6] 未来规划 - 继续深化经营变革 聚焦核心业务 优化资源配置 提升运营效率 [6] - 推动智能化设计与制造深度融合 拓展国内外新兴市场 提升品牌全球影响力 [6]

促销活动概述 - 公司以"五一装家 集美'券'包啦"为主题开展五一黄金周促销活动，旨在激发消费市场新活力并掀起家居焕新消费热潮 [1] - 活动时间为2025年4月25日至5月5日，通过超值福利与惊喜玩法助力消费者升级品质生活 [1][3] 具体促销福利 - 福利一：每日11:00在小程序推出"5 1元升4000元"券包活动，消费者支付5 1元可获价值4000元券包 [3] - 福利二：单笔实付满2000元可参与"劳动焕新 家电满额赠"活动，赠品包括高压锅、煮茶器等实用家电 [4] - 福利三：每实付满1000元可获得抽奖券，有机会赢取华为Mate70 Pro手机、超市购物卡等奖品 [5] 渠道创新与服务升级 - 通过全渠道深度联动构建线上线下无缝衔接的消费生态，包括小程序抢券与线下满赠抽奖等多元渠道 [5][6] - 提供便捷核销服务、清晰流程指引及全程在线客服，确保消费者获得高效专业的服务响应 [6] - 服务保障体系覆盖抢券咨询、活动规则说明等环节，实现"焕新无忧"的购物体验 [6] 战略定位与行业影响 - 作为京城家居领域标杆商场，公司聚焦渠道创新与服务升级打造省心省力的家居焕新体验 [5] - 活动设计体现对消费者的真诚关怀，通过福利优惠与细致服务为消费者创造更多价值 [6]

报告公司投资评级 - 报告对富森美维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 富森美作为西南地区家居卖场龙头，在下游预期回暖时业绩有望加速修复，且富森美天府项目招商工作持续推进，增量业务未来可期 [4] - 受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激，中长期家居需求将持续释放，公司自持物业成本优势突出，经营稳定持久盈利，但因家居需求弱于预期，下调盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 富森美2024年实现营收14.30亿元，同比-6.18%；归母净利润6.90亿元，同比-14.39%；扣非后归母净利为6.82亿元，同比-13.92%；2024年经营活动现金流净额8.16亿元，同比+29.66%；2025Q1实现营收3.30亿元，同比-13.19%；归母净利润1.48亿元，同比-21.06%；扣非后归母净利为1.71亿元，同比-13.06%；利润端偏弱预计受投资收益、公允价值波动及天府项目转固后折旧费用增加等影响，实际现金流表现优异 [2] - 公司拟2024年报每10股派发现金股利6.8元（含税），金额5.09亿元；24H1公司分红2.99亿元，2024年年度合计分红8.08亿元，总计分红率达117%，股息率达8%左右 [2] 分析判断 收入端 - 2024年公司核心业务市场租赁及服务业务收入为12.47亿元，同比下降4.52%，占总收入的87.2%；委托经营管理业务收入为1.04亿元，同比下降23.78%；25Q1整体仍面临一定压力 [3] - 2024年公司举办促销活动，直接补贴消费者2100余万元，鼓励商户参与短视频创作与传播；致力于打造家居建材全产业链平台，探索新模式；2025年将探索“租赁、联营、自营”三种模式共存的可行性，依托政策组织商户参与，用好补贴资金，优化小程序，构建流量获客新矩阵 [3] 利润端 - 2024年公司毛利率同比下降2.94pct至67.24%，预计受收入承压和新项目转固拖累；期间费用率为4.85%，同比+0.44pct，受收入下滑、费用相对刚性拖累；2025Q1毛利率同比提升1.28pct至69.99%，期间费用率为4.59%，同比+0.01pct，Q1利润端主要受公允价值波动影响拖累 [5] 投资建议 - 下调盈利预测，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为14.85/15.70/16.49亿元，EPS分别为0.96/1.02/1.09元，对应2025年4月29日13.18元/股收盘价，PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级 [6][7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,524|1,430|1,485|1,570|1,649| |YoY（%）|2.8%|-6.2%|3.8%|5.8%|5.0%| |归母净利润(百万元)|806|690|716|766|813| |YoY（%）|3.0%|-14.4%|3.8%|6.9%|6.1%| |毛利率（%）|70.2%|67.2%|67.9%|68.4%|68.8%| |每股收益（元）|1.08|0.92|0.96|1.02|1.09| |ROE|13.6%|11.9%|12.4%|13.2%|13.9%| |市盈率|12.20|14.33|13.77|12.88|12.14|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [11]

财务表现 - 2025年第一季度营收为16.15亿元，同比下降23.49% [1] - 净亏损5.13亿元，去年同期净亏损3.72亿元 [1]

案件核心 - 红星美凯龙原执行总裁高爽通过虚增服务费侵占公司3493万元人民币 在重庆璧山TOD项目中与中间人合谋将外资引入服务费比例从10%虚增至13%并私分3%返点 [1][2][3] - 高爽与同事谢某按七三比例分赃 其中高爽获得3493万元 谢某获得1517万元 资金通过现金和银行转账方式经其亲属账户洗白 [3] - 案件关键证据包括微信聊天记录显示二人明确共谋虚增费用 以及时任董事长车建兴后期否认曾口头批准3%奖励金的证词 [5][6] 涉案人员 - 高爽2019年2月加入公司任副总裁 2021年升任执行总裁兼西南区域联席董事长 全权负责重庆璧山TOD项目外资引入工作 [2] - 同案犯谢某作为公司同事介绍中间人袁某 协助完成资金转移 因悔罪态度差被判实刑2年 相比高爽缓刑5年处罚更重 [3][7] 项目细节 - 重庆璧山TOD项目涉及红星美凯龙控股公司与政府签订1亿美元外资投资协议 高爽团队实际完成3000万美元引入任务 [2] - 按13%服务费标准公司支付390万美元 其中90万美元（约合人民币501万元）被高爽团伙通过复杂路径套取 [2][3] 司法认定 - 法院认定资金流转路径异常 若属合法奖励应直接支付而非经第三方中转 提取现金行为进一步佐证犯罪故意 [6] - 高爽全额退赔获谅解 但犯罪数额巨大仍构成职务侵占罪 判三缓五的从轻处罚体现认罪认罚情节 [1][7]

来源：正商参阅（ID:zhengshangcanyue） 以下文章来源于正商参阅 ，作者枫叶 正商参阅 . 原《政商参阅》，做价值的传播者！连续两届获评胡润年度影响力财经自媒体、21世纪经济报道年度传 播力财经自媒体、新浪财经、经济观察报年度影响力财经自媒体、新榜年度社会关注新媒体荣誉奖等。 作者：枫叶 深夜突发！ 255 亿市值的 A 股家居龙头 居然之家实控人被留置 。 谈起中国家居圈，就不得不提的是红星美凯龙和居然之家；宛如互联网绕不开阿里、腾讯一样 的道理。 不过，在红星美凯龙因债务爆雷而控制权易主后， " 千年老二 " 居然之家终于翻身坐上了行 业一哥的位置。 居然之家创始人兼董事长汪林朋一时间意气风发，操控公司转型之余还不忘调侃同行。 遥想去年年初，汪林朋满面春风地调侃"国美、苏宁、大润发 ...... "之流正在退步，有些甚至 已经衰落。 一个月前，他还参加了公司的新春座谈会，还 有意提到了退休、跑路等传言，表示 " 退了人 生会很无聊 " 。 如今，在居然智家（居然之家 24 年底改名）数智化转型的关键时刻，行业一哥的位置才坐了 一年，汪林朋就被留置了。 颇有几分"当初有多狂，如今就有多凄凉" ...

57岁的汪林朋，人生或将迎来新的转折点。 4月17日晚间，居然智家（000785）(000785.SZ)发布公告，公司收到实际控制人、董事长兼CEO汪林朋 家属的通知，其于近日收到由武汉市江汉区监察委员会签发的关于汪林朋的《留置通知书》和《立案通 知书》。 家居零售教父 在家居零售界，有两个绕不开的人物，即车建兴与汪林朋。随着红星美凯龙易主，车建兴在家居行业逐 渐淡化。 公开信息显示，1968年，汪林朋出生于黄冈市罗田县，1990年毕业于北京工商大学会计系。 红星美凯龙（601828）因债务危机爆发而易主，居然智家成为家居行业"一哥"。汪林朋的突发事件，引 发家居行业甚至是市场高度关注。 汪林朋曾缔造了一段神秘的商业传奇。他曾供职于国家商业部财会司，30岁时临危受命接管国有控股的 居然之家(现更名居然智家)，后通过企业改制完成了创业者的身份蜕变。他倡导的"先行赔付"的颠覆性 策略打破了行业潜规则，树立了居然智家品牌形象。他也曾因此被称为"家居零售教父"。 汪林朋擅长资本运作，成为居然智家的实际控制人、356.50亿元借壳武汉中商，展现出了他高超的资本 手段。只不过，高超的资本术中，是否暗藏有猫腻，外界不得而知 ...

股价表现 - RH股价今日上涨14.2%，同期标普500指数下跌1.8% [1] - 上周四因业绩疲软和关税影响，股价暴跌超40% [2] 公司运营与关税应对 - 公司自特朗普第一任期起已对华进口商品承担25%关税，并将大部分中国生产转移至越南和北卡罗来纳州工厂 [3] - 管理层认为特朗普将关税作为谈判工具，并提及与越南的通话进展，但该观点目前仍属推测 [3] 财务数据与指引 - 季度至今订单需求增长17%，公司认为其市场风险不高于其他高端家居零售商 [4] - 公司预计2025年自由现金流为2.5亿至3.5亿美元，基于此预测股价交易倍数约为10倍，而2024年因新产品线库存积累导致自由现金流亏损2.14亿美元 [4] 分析师观点 - Stifel维持买入评级，但将目标价从450美元下调至390美元，预计"解放日"关税将造成3.62亿美元EBITDA负面影响，但认为周四股价暴跌已反映最坏情况 [5] 市场前景与投资价值 - 公司指引在高度不确定性中提供一定确定性，但关于关税仅为谈判策略的前提可能错误 [6] - 尽管存在关税和经济衰退风险，公司业务基本面强劲，股价较一周前仍大幅下跌，对耐心投资者可能具备长期回报潜力 [6]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入78.21亿元，同比下降32.08% [1] - 归母净利润-29.83亿元，同比下降34.61% [1] - 扣非归母净利润-16.80亿元，同比下降36.77% [1] - 24Q4营业收入17.16亿元，同比下降39.57% [1] - 24Q4归母净利润-10.97亿元，同比上涨34.32% [1] - 24Q4扣非归母净利润-6.28亿元，同比上涨28.35% [1] 核心业务 - 自营业务收入53.60亿元，同比下降21.0%，占营业收入68.5% [2] - 自营商场平均出租率达83.0%，80%以上分布于国内一、二线城市优质地段 [2] - 委管业务收入14.60亿元，同比下降28.1%，平均出租率82.5% [2] - 建筑装饰服务营收3.32亿元，同比减少11.44亿元 [2] - 其他业务收入6.69亿元，同比减少5.56亿元 [3] 现金流与经营数据 - 24Q4现金流净额转正至7.48亿元，连续两季度回升 [2] - 截至2024年末，公司经营77家自营商场、257家委管商场、7家战略合作商场、33个特许经营家居建材项目 [2] 战略布局与新业务 - 发布"3+星生态"战略，计划未来两年布局100家高端生活电器馆 [3] - M+高端家装设计中心总面积超70万平方米，覆盖数十个城市 [3] - π空间与25家车企品牌合作，布局26个城市，经营面积16.4万平方米 [3] - 24Q4全国卖场以旧换新订单数72.4万单，销售额66.9亿元，中央补贴金额11.5亿元 [3] 毛利率与费用 - 24年综合毛利率58.26%，同比增长1.52pct [4] - 自营商场/委管商场/建筑装饰服务/其他收入销售毛利率分别为65.7%/38.4%/14.8%/63.6% [4] - 24年期间费用率58.21%，同比增长11.62pct [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.15%/13.11%/0.14%/31.81% [4] 净利率与亏损原因 - 24年净利率-40.79%，同比下降20.20pct [5] - 24Q4净利率-69.08%，同比下降7.51pct [5] - 公允价值变动损失20.29亿元，同比增加损失11.42亿元 [5] - 投资性房地产公允价值波动导致损失累计9.47亿元 [5]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任 何責任。 Red Star Macalline Group Corporation Ltd. 紅星美凱龍家居集團股份有限公司 （一家於中華人民共和國註冊成立的中外合資股份有限公司） （股份代號：1528） 海外監管公告 本公告乃由紅星美凱龍家居集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有 限公司證券上市規則第13.10B條作出。 以下為本公司於上海證券交易所網站刊發之《審計報告》《募集資金存放與實際使 用情況鑒證報告》《2024年度營業收入扣除情況的專項審核報告》《內部控制審計 報告》《紅星美凱龍家居集團股份有限公司董事會審計委員會2024年度履職情況報 告》《非經營性資金佔用及其他關聯資金往來情況專項說明》《紅星美凱龍家居集 團股份有限公司2024年度內部控制評價報告》，僅供參閱。 承董事會命 紅星美凱龍家居集團股份有限公司 邱喆 董事會秘書兼聯席公司秘書 中國上海，2025年3月27日 於本公告日期，本 ...