机构持股概况 - 截至2025年10月23日，共有3个机构投资者持有江山欧派A股股份，合计持股量为253.96万股，占公司总股本的1.43% [1] - 机构投资者合计持股比例相较于上一季度下跌了2.78个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股增加的公募基金为1个，即华夏卓信一年定开债券发起式，持股增加占比小幅上涨 [1] - 本期较上一季度新披露的公募基金为1个，即诺安多策略混合A [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计27个，主要包括招商行业精选股票、招商瑞智优选混合(LOF)等 [1]

公司治理结构变更 - 公司计划取消监事会，监事会的职权将由董事会审计委员会行使 [14] - 公司章程将进行修订，删除与监事会、监事相关的表述和章节，增加职工代表董事1名 [16][17] - 股东提案权所要求的持股比例由3%降低至1%，并强化控股股东与实际控制人的责任 [18] 财务担保与融资安排 - 公司为旗下14家全资子公司向银行等机构申请授信提供总额不超过300,000.00万元的担保 [6] - 截至报告期末，公司对子公司的累计担保实际发生金额为80,860万元 [7] - 公司及子公司2025年度计划开展无追索权应收账款保理业务，总额度不超过200,000.00万元 [8] 可转换公司债券情况 - 公司于2021年6月公开发行总额5.83亿元的可转换公司债券"江山转债"，债券期限至2027年6月10日 [10] - 截至2025年9月30日，累计仅有464,000.00元"江山转债"转换为公司股份，尚未转股的债券金额为582,536,000元，占发行总量的99.9204% [11] 业务运营动态 - 截至2025年9月30日，公司及子公司已开展无追索权应收账款保理业务本金5,022.59万元，发生保理费用120.60万元 [8]

公司近期动态 - 公司于2025年10月23日召开第五届第十五次董事会会议，审议了包括《2025年第三季度报告》在内的议案 [1] - 公司当前市值为20亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中家具制造业占比96.66%，其他业务占比3.34% [1]

公司财务行动 - 公司于2025年10月23日召开第五届董事会第十五次会议及第五届监事会第九次会议 [2] - 会议审议通过了《关于计提资产减值准备的议案》 [2] - 为真实公允反映财务状况及经营成果 公司对截至2025年9月30日合并报表范围内的各类资产进行全面检查和减值测试 [2] - 计提资产减值准备共计8,665.15万元 [2] 资产减值范围 - 计提资产减值准备的范围包括应收账款、应收票据、其他应收款、应收款项融资 [2] - 计提范围还包括存货、合同资产、固定资产、投资性房地产 [2] - 对可能发生资产减值损失的资产计提了资产减值准备 [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入1,701,636,240.08元 [2] - 2025年第三季度营业收入同比增长9.93% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为39,972,759.71元 [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降62.01% [2]

涉及的行业或公司 * 匠心家居（股票代码：301061 SZ）一家专注于智能电动沙发和电动床的研发、生产和销售的上市公司[1] * 公司主要聚焦美国市场美国市场收入占比高达90%[116] * 所属行业为家具及电器业具体细分市场为美国智能电动沙发市场[7] 核心观点和论据 **1 行业需求展望：美国家具零售额预计将反弹** * 核心观点：美国家具零售额在2022-24年疲软（2023/2024年同比下降3%/3%）后将重回增长预计2025/2026/2027年同比增长6%/8%/10%[2][9][27] * 关键论据： * 更新需求稳定增长：美国存量住房数量2013-24年连续11年同比正增长CAGR为1.2%假设平均更换周期为7年[27][29] * 住房交易量有望触底反弹：住房交易量对房贷利率高度敏感瑞银经济团队预计美联储将进一步降息（2025年10月/12月或再降息25/50个基点）将引发房贷利率下行从而推动住房交易量反弹[9][27][31] * 渠道库存健康：尽管存在关税阻力但零售商和批发商合计库销比自2025年第二季度以来仅小幅增长远低于2022年底的峰值水平[34][38] **2 公司Alpha属性：增长显著超越行业 市占率持续提升** * 核心观点：匠心家居凭借其中高端定位和积极渠道扩张其收入增速和市场份额将持续超越行业[2][42] * 关键论据： * 历史增速强劲：2023年/2024年/H125公司营收同比增长31%/33%/39%同期美国家具零售额同比变化为-3%/-3%/+6%[2][9][45] * 中高端定位与产品创新：公司注重研发2020年至H125平均研发费用率为5.5%远高于A股家具同业的3.3%[50][56] 其产品融入无线充电、沉浸式音频等创新功能带来溢价2023/2024年沙发ASP同比增长5.1%/15.8%而行业ASP同比收缩[50][52] * 积极的渠道扩张：截至H125公司已覆盖美国前100名家具零售商中的超50家而2020年仅为20家客户结构持续多元化对头部客户的依赖度下降[50][64] * 市占率提升预测：公司在美国电动沙发市场的份额从2017年的约2%升至H125的5.1%[45][48] 预计其电动沙发业务收入2024-27年CAGR为28%市场份额将从当前的5.6%进一步提升至2027年的9.3%[2][42][66] **3 关税影响：总体可控 并带来行业整合机遇** * 核心观点：新一轮25%的家具关税对匠心家居利润率影响总体可控且可能加速中小型中国出口商退出市场为已布局海外产能的头部企业提供市占率提升机会[3][72] * 关键论据： * 海外产能布局完善：截至2024年公司越南产能已覆盖美国销售的90%以上显著降低了关税直接冲击[3][75][90] * 议价与分担能力增强：相比2018-19年贸易战公司目前海外运营更成熟、规模更大议价能力更强预计将通过上下游分摊成本减轻影响[72][86] 调研显示在加征20%关税情景下制造商一般承担5-10%[75] * 行业整合机遇：年初至今美国沙发进口的23%仍来自中国在25%关税下不具备产能转移能力的中小型中国出口商可能加速退出为匠心家居等头部企业带来市占率提升契机[3][75][88] **4 财务表现与估值：增长前景强劲 估值仍有吸引力** * 核心观点：预计公司2024-27年收入/净利CAGR为23%/18%当前估值并未完全反映其增长潜力和市占率提升的可持续性[1][4] * 关键论据： * 盈利能力出色：公司净利率从2022年的21%提升至H125的26%息税前利润率从2022年的18.5%提升至2024年的27.3%远超同业[2][61][118] * 估值水平：尽管年初至今股价几近翻番但公司当前股价对应22倍2026年预期市盈率和0.9倍2026年预期PEG仍低于家具同业平均的1.1倍PEG[1][4][97][102] * 目标价与上行空间：基于DCF模型（WACC：6.4%）得出目标价110.00元较当前股价有22%上行空间该目标价隐含27倍2026年预期市盈率和1.1倍2026年预期PEG[1][4][104] 其他重要内容 **1 风险因素** * 公司层面风险：针对越南或家具品类的进一步关税增加、中高端市场竞争加剧、原材料或海运成本上涨[121] * 行业层面风险：美国降息或消费情绪不及预期导致需求疲软、关税压力向终端消费者传导影响需求[121] **2 情景分析** * 乐观情景（目标价159.60元，+77%）：假设2026年电动沙发收入增长35%毛利率40%营业费用率9%[107][108] * 悲观情景（目标价49.20元，-45%）：假设2026年电动沙发收入增长15%毛利率35%营业费用率14%[107][109] **3 关键财务数据预测** * 营业收入预测：2024年25.48亿元人民币2025年预期31.82亿元人民币2026年预期38.42亿元人民币2027年预期47.09亿元人民币[5][118] * 净利润预测：2024年6.83亿元人民币2025年预期7.96亿元人民币2026年预期8.94亿元人民币2027年预期11.18亿元人民币[5][118] * 每股收益预测：2026年预期每股收益为4.11元人民币[5][118]

财务业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.89亿元，同比下降13.48% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1171.94万元，同比增长222.32% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.06元 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入17.02亿元，同比增长9.93% [1] - 2025年第三季度公司实现净利润3997.28万元，同比下降62.01% [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约48.46亿元，同比增长21.92% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.69亿元，同比下降36.33% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.4949元，同比下降41.8% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值约为50亿元 [2]

乐歌股份公告，第三季度营收为17.02亿元，同比增长9.93%；净利润为3997.28万元，同比下降 62.01%。前三季度营收为48.46亿元，同比增长21.92%；净利润为1.69亿元，同比下降36.33%。 ...