市场表现 - 上证指数今年以来整体表现稳健，依然收红 [1] - 业内人士认为当前市场机会较多，低价、低估值、高成长、超跌优质股有望跑赢大盘 [1] - 东海证券研报指出，短期大类资产区间波动，国内权益资产仍占优，长期看好内需消费改善和科技主线 [1] 低估值个股筛选 - 证券时报·数据宝统计显示，15只个股满足评级机构≥3家、一季报净利同比增长超30%、收盘价<10元、滚动市盈率<20倍且年内跌幅>5% [1] - 渤海租赁、百隆东方、唐人神、国网英大等个股收盘价均不足5元，其中国网英大为央企，控股股东为国网英大国际控股集团 [1] - 中国铝业、TCL智家滚动市盈率不足10倍，显示估值偏低 [2] 高成长性个股 - 中国中车一季报净利同比增长超200%，扣非净利同比增长超320% [2] - 鲁泰A、百隆东方等个股一季报净利同比增长均超100% [2] - 银河证券预测2025年铁路行业景气度持续，动车组新车及维保需求将保持高位，2027年前或释放2000台新能源机车替换需求 [2] 资金动向 - 北上资金一季度增持柳工股份占比达6.3%，较去年末增持0.56个百分点 [2] - 中国铝业、唐人神、百隆东方、国网英大等个股也获北上资金增持 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业绩修复、估值提升，户外运动及跑步需求等新消费赛道规模扩张速度将优于运动鞋服乃至品牌服饰需求整体，相关公司业绩增长可期 [3][38] - 服饰制造关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升，短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升 [4][39] - 黄金珠宝中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升以增强市场竞争力，2025 年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业 [8][39] 各部分总结 本周专题：服饰制造公司 5 月营收公布，增速短期波动 - 2025 年 5 月丰泰企业、裕元集团（制造业务）、儒鸿收入同比分别 -23.4%、+0.5%、-8.6%，2025 年 1 - 5 月累计同比分别 -4.3%、+5.6%、+14.3%，较 4 月均有降速，2025Q2 以来儒鸿及华利集团出货同比健康增长，裕元集团同比稳健增长，丰泰企业短期波动，国际贸易环境及关税变化或影响行业竞争格局，需关注服饰制造商订单趋势 [1][15] - 越南 2025 年 4、5 月纺织品和服装、制鞋出口金额同比有不同程度增长，出口向美国部分增速明显，中国 2025 年 5 月服装及衣着附件同比 +2.5%、纺织纱线织物及其制品同比 -2.0%，Q2 以来平稳为主，中美贸易关系环比缓和后续或有望改善 [2][24] - 美国过去服装进口较依赖中国，目前依赖度大大降低，近年自东南亚地区进口服装金额及比例明显提升，建议关注东南亚国家与美国关税政策变化，海外国际服饰品牌商运营基本健康，关税政策变化或影响行业需求及品牌定价策略，需跟踪后续订单变化 [29][30] 本周观点：推荐行业优质标的 - 服装家纺推荐关注安踏体育、特步国际、海澜之家、稳健医疗、波司登等公司，家纺板块关注罗莱生活 [38][40] - 服饰制造推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然 [4][39] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [8][39] 本周行情：纺织服饰板块跑输大盘 - 沪深 300 指数 -0.25%，纺织制造板块 -0.78%，品牌服饰板块 -0.89% [43] - A 股周涨跌幅前三为莱绅通灵、潮宏基、菜百股份，后三为华孚时尚、探路者、华斯股份；H 股周涨跌幅前三为天虹国际集团、裕元集团、互太纺织，后三为安踏体育、特步国际、滔搏 [43] 近期报告 行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？ - 新消费市场偏好和逻辑为实用主义和“悦己”，消费力增长有限使决策更理性，带来实用主义盛行，基于悦己需求消费者偏好情感消费，热爱个性化、多元化品类，追求舒适性与自然 [9][49] - 服饰珠宝赛道新趋势明显，产品端户外、古法金等品类盛行，马面裙、洞洞鞋等潮流更迭，古法金需求火热；渠道端全渠道融合加速、体验升级，新型门店业态涌现，奥莱业态供给逐步丰富与成熟 [9][50] - 企业竞争要素为优质品牌坚持产品创新引领消费需求、渠道升级匹配市场偏好、通过新鲜营销吸引客群流量，提升市场份额和竞争优势 [9][51] 周大福：产品结构优化效果显著，FY2025 经营利润增长 10% - FY2025 营收同比下降 18%，经营利润同比增长 10%，利润率改善明显，综合考虑黄金借贷公允价值变动影响后，归母净利润同比下降 9%，董事会建议派发末期股息每股 0.32 港元，全年股息每股共 0.52 港元，2025 财政年度全年派息率约为 87.8% [54] - 内地 FY2025 营收下降 17%，渠道端净关店态势，聚焦单店运营，产品端定价黄金销售收入翻倍增长带动利润率改善 [54][56] - 港澳及其他地区 FY2025 营收同比下降 20.6%，加大海外市场拓展力度 [56] - 预计 FY2026 营收增长 4%，经营利润略降 1%，维持“买入”评级 [57] 重点公司近期公告 - 潮宏基拟发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，以推进全球化战略布局，提升国际品牌形象及综合竞争力，加强与境外资本市场对接 [58] 本周行业要闻 - 滔搏获 DCMM 四级认证，领跑体育用品行业数智化管理 [59] - 探路者集团多款服装装备亮相中国大洋协会 35 周年成就展 [59] - 迪卡侬在世界海洋日开展第五届水上运动环保月活动，深耕水上运动，绘就可持续生态共生新蓝图 [59] 本周原材料走势 - 截至 2025/06/10 末国棉 237 价格同比 -17%至 22170 元/吨，截至 2025/06/13 末长绒棉 328 价格同比 -9%至 14842 元/吨，截至 2025/06/13 末内棉价格高于人民币计价的外棉价格 1235 元/吨 [61]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 美国对含钢铁零部件家电征50%进口关税，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，旨在保护本土钢铁产业，短期对全球产能格局影响有限，但美国家电价格或提升、消费受抑制，利于有美国本土产能企业，部分企业或扩大本土生产规模 [3][11] - 政策支持下内需有望复苏，出海是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著，给出多方向投资建议 [4][5][18] 各部分总结 美国对部分钢制家电品类加征50%关税 - 6月12日美国商务部通知，6月23日起对含钢铁零部件家电征50%进口关税，涉及洗衣机等常见家用设备，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，按钢材价值评估关税，钢制部件比例越高家电受影响越大，如冰箱预计加征约10%关税，本轮加征后出口美国关税合计约65% [3][11] - 洗衣机等海外需求大且分布广，中国对美洗衣机出口占比逐年降，影响有限，洗碗机、干衣机等美国是主要消费市场，短期或影响出口增速，2025年1 - 4月洗衣机、干衣机、洗碗机美国出口占比约4%、10%、14% [12] - 关税利好本土制造企业，2024年洗衣机、干衣机、洗碗机美国本地产销比超50%，洗碗机达80%，国内海尔在美国有产能可对冲影响，美的、格力美国业务占比低，关税调整对国内家电龙头影响有限 [13] 周度投资观点 - 政策支持下内需复苏，关注大家电以旧换新（美的集团、海尔智家等）、宠物赛道（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰需求回暖（小熊电器、安踏体育等）、电动两轮车内销改善（九号公司、雅迪控股等） [4][18] - 出海是长期主题，关注清洁电器龙头（石头科技、科沃斯）、大家电龙头品牌转型（海尔智家、美的集团等）、摩托车品牌出海（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类受益地产回暖（巨星科技、创科实业等） [5][19] - 全球制造业重构下，关注中国大家电等代工全球份额领先且产能布局完善企业（美的集团、海尔智家等）、纺服制造龙头（华利集团、开润股份等） [5][23] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅 -1.4%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别 -0.8%/-3.2%/+0.1%/-2.8%，LME铜、LME铝环比上周分别 -1.4%、+2.2% [4][24] - 本周纺织服装板块涨跌幅 +0.05%，纺织制造涨跌幅 -1.37%，服装家纺涨跌幅 -0.98%，本周328级棉现货14842元/吨（+1.52%），美棉CotlookA 78.05美分/磅（+0.06%），内外棉价差478元/吨（+164%） [4][26] 各板块跟踪 - 白电板块各品牌不同品类4月及累计销额和均价有不同变化，如海尔冰箱4月销额17%、累计13%等 [35] - 小家电板块各品牌电饭煲、空气炸锅等4月及累计销额和均价有不同变化，如九阳电饭煲4月销额27%、累计5%等 [35] - 厨电板块各品牌油烟机、洗碗机等4月及累计销额和均价有不同变化，如老板油烟机4月销额65%、累计63%等 [40] - 黑电板块各品牌彩电4月及累计销额和均价有不同变化，如海信彩电4月销额21%、累计17%等 [42] 行业新闻 - 今年618期间，5月13日至6月5日，京东在大家电、数码产品、生活电器三大核心品类全电商平台销售额占比分别达68%、69%和60%，整体销售增速均突破50%，领跑家电数码市场 [43] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 展示铜铝价格走势、塑料价格走势、钢材价格走势、美元兑人民币汇率走势、海运运价指数、面板价格走势等图表 [44][50][53] 房地产跟踪数据 - 展示累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比等房地产相关数据图表 [57][58][66] 纺织原材料价格跟踪 - 展示328棉现价走势图、CotlookA指数等纺织原材料价格相关图表 [72][77][79]

报告核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 本周纺织服饰板块强于市场 本周板块表现 - 6月9 - 13日，SW纺织服饰指数上涨0.1%，跑赢SW全A指数0.5pct；SW服装家纺指数下跌1.0%，跑输SW全A指数0.5pct；SW纺织制造指数下跌1.4%，跑输SW全A指数0.9pct [3][4] - 周涨幅前五的个股：金鹰股份（40.6%）、ST雪发（25.4%）、众望布艺（11.1%）、诺邦股份（10.7%）、金发拉比（9.3%） [4] 本周行业观点 纺织 - 5月中越两国纺织出口表现均有回落，此前“抢出口”现象更多是暂停订单的恢复性销售，超额订单回补特征不显著 [3][8] - 5月28日美国国际贸易法庭裁决特朗普加征关税行为违法，美国单边关税措施继续执行阻碍加大，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》修复纺织板块过悲预期，催化板块超跌反弹的投资机会是结构性的 [3][8] - 短期，修复25Q2中国产区对美国市场发货预期，部分公司中报预期有望上调，推荐诺邦股份，建议关注浙江自然；中长期，华利、申洲等大型代工厂受关税影响小，板块预期修复带动成长估值溢价回归 [3][9] 服装 - 25年中期投资策略发布，内需复苏加速窗口，新成长方向浮现；复盘25H1，品牌业绩弱但股价不跌，H股运动估值性价比高，弱市低位见高频回购，底部信号或已显 [10] - 内需复苏是25年重要做多线索，下半年低基数，优质品牌有望开启加速回升窗口，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [3][10][11] 本周重点回顾 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 报告汇总了Deckers、Asics、Nike等国际服饰公司和Armani、Chanel、Hugo Boss等国际奢侈品公司的最新业绩，包括财季、销售额、净利润及同比变化等情况 [12][15] 本周行业全球动态 服装 - 维多利亚的秘密2025财年第一季度营收同比下降0.5%至13.5亿美元，亏损收窄至166万美元，国际部门增长9.3%，北美门店和直接销售下降；集团下调全年营业收入预期 [16][17] 奢侈品 - Zara母公司第一财季业绩不及预期，营收和利润低于分析师预期，股价暴跌超6%；夏季销售开局疲软，5月1日至6月9日销售额同比仅增长6% [18] 本周重点上市公司公告 - 安克创新发布可转债募集说明书，拟募集资金不超过11.048亿元用于多个项目 [20] - 诺邦股份多位高管拟减持公司股份 [20] - 太平鸟限制性股票注销，可转债转股价格调整 [20] 行业数据跟踪 4月中国纺服社零总额同比增长 - 1 - 4月社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7%；全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额4939亿元，同比增长3.1% [21] - 1 - 4月实物商品网上零售额39265亿元，同比增长5.8%，占社零总额比重为24.3%；穿类实物商品网上零售额同比上升0.5% [21] 5月中国纺织业出口同比增长 - 1 - 5月我国出口纺织品服装1166.7亿美元，同比上涨1.0%，其中纺织纱线、织物及制品出口584.8亿美元，同比增长2.5%，服装及衣着附件出口582.0亿美元，同比下滑0.5% [27] - 5月我国纺织服装出口金额262.1亿美元，同比增长0.6%；纺织纱线、织物及制品出口额126.3亿美元，同比下滑1.9%，服装及衣着附件135.8亿美元，同比增长3% [27] 本周国内外棉价涨跌不一 - 6月13日，国家棉花价格B指数报于14742元/吨，本周上涨1.7%；郑棉主力合约2505报于13495元/吨，本周上涨1.0% [29] - 国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周下跌0.5%；ICE2号棉花主力合约2505报于68美分/磅，本周下跌0.4% [29] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 报告列出了2023年1月至2025年6月13日美元兑人民币、越南盾等主要纺织出口国货币的汇率变化情况 [34] 欧睿服装行业数据 中国运动服饰市场 - 2024年市场规模达4089亿元，同比增长6.0%；公司口径CR10达82.5%，安踏同比提升2.4pct，李宁、Nike、Adidas同比下滑 [38] 中国男装市场 - 2024年市场规模达5687亿元，同比增长1.3%；公司口径CR10达25.0%，安踏同比提升0.9pct，海澜之家、李宁同比持平，Nike同比下滑0.1pct [41] 中国女装市场 - 2024年市场规模达10597亿元，同比增长1.5%；公司口径CR10达10.1%，迅销同比持平，波司登、Lululemon同比提升 [43] 中国童装市场 - 2024年市场规模达2607亿元，同比增长3.2%；公司口径CR10达14.8%，森马同比提升0.8pct，迅销同比下滑0.1pct，特步同比提升0.1pct [45] 中国内衣市场 - 2024年市场规模达2543亿元，同比增长2.1%；公司口径CR10达9.1%，迅销同比提升0.1pct，南极电商、汇洁同比持平 [48] 电商数据 行业大盘 - 4月运动鞋服、女装、男装、童装、户外淘系销售额同比下滑，家纺淘系销售额同比上升 [52][56][58] 品牌表现 - 报告列出了Nike、Adidas等运动品牌和优衣库、海澜之家等男装品牌在24年11月至25年4月的淘系市占率和同比增速情况 [62][64]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，富春染织报收于15.51元，较上周15.22元上涨1.91% [1] - 6月12日盘中最高价报15.87元，触及近一年最高点 [1] - 6月10日盘中最低价报14.65元 [1] - 当前最新总市值23.23亿元，在纺织制造板块市值排名25/30，两市A股市值排名4725/5150 [1] 2024年度权益分派方案 - 以股权登记日总股本扣减回购股份为基数，每10股派发现金红利1.80元（含税） [1] - 同时以资本公积金每10股转增3股 [1] - 方案已获2024年年度股东大会审议通过 [1] - 富春转债将于2025年6月18日至股权登记日期间停止转股 [1][3] - 股权登记日后第一个交易日恢复转股业务 [1] - 可转债持有人需在2025年6月17日前转股以享受权益分派 [1] - 权益分派实施后将调整可转债转股价格 [1] 富春转债付息安排 - 付息债权登记日为2025年6月20日，除息日和兑息日为2025年6月23日 [2][3] - 本次为第三年付息，票面利率1.00%，计息期间为2024年6月23日至2025年6月22日 [2] - 每张面值100元可转债兑息金额为1.00元人民币（含税） [2][3] - 付息对象为截至2025年6月20日登记在册的全体可转债持有人 [2] - 公司委托中国结算上海分公司进行兑付兑息 [2]

固德威 - 公司计划以集中竞价方式回购股份，回购资金总额在1亿元至1.5亿元之间，回购价格上限为53元/股，预计回购股份数量为189万股至283万股，占总股本的0.78%至1.17% [1] 双良节能 - 公司和中建研科技股份有限公司、河南省第二建设集团有限公司中标甘肃能化庆阳2×660MW煤电项目工程间冷塔EPC工程招标项目，预计中标总额为2.37亿元，占公司2024年度营业收入的1.82% [1] 中国太保 - 1至5月，公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险保费收入为1347.87亿元，同比增长10.2%；公司子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险保费收入为923.82亿元，同比增长0.5% [1] 鲁抗医药 - 公司收到国家药监局颁发的关于注射用头孢唑肟钠的《药品注册证书》，该药品批准注册 [3] 吉祥航空 - 公司5月客运运力投入同比上升0.46%，旅客周转量同比上升4.97%；客座率为86.14%，同比上升3.70% [4] 多瑞医药 - 全资子公司湖北多瑞药业有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的注射用头孢唑肟钠《药品注册证书》 [6] 科蓝软件 - 公司控股股东、实际控制人王安京持有的部分公司股份拟被司法拍卖，合计509万股，占公司总股本的1.07% [7] 华灿光电 - 全资子公司京东方华灿光电（广东）有限公司近日获得政府补助资金8784.68万元，预计将对公司2025年度税前利润产生积极影响 [8] 金智科技 - 公司中标国家电网有限公司及其下属子公司、华润新能源（陇县）有限公司的相关项目，累计中标金额达8440.91万元 [9] 视觉中国 - 控股子公司大象视觉（深圳）科技有限公司完成增资扩股，引入深圳市龙岗区引导基金投资有限公司投资1亿元，其中1000万元计入注册资本，9000万元计入资本公积 [11] 友阿股份 - 公司已收到参股公司长沙银行股份有限公司2024年度利润分红款9602.72万元 [13] 万邦德 - 子公司万邦德制药集团有限公司获得国家知识产权局授予的《发明专利证书》，涉及一种氘代石杉碱甲化合物及其制备方法和应用 [16] 东诚药业 - 控股子公司烟台蓝纳成生物技术股份有限公司组织开展的氟[18F]思睿肽注射液III期临床试验已完成全部488例受试者入组 [17] 招商公路 - 公司2024年度第一期中期票据（债券简称：24招商公路MTN001）将于2025年7月2日支付利息，本期债券发行总额为25亿元，本计息期利率为2.35%，应付利息金额为5875万元 [18] 金浦钛业 - 全资子公司徐州钛白化工有限责任公司已择机临时停产，进行核心生产设备的全面检修及部分设备的技术改造，预计停产时间不超过两个月 [20] 北陆药业 - 公司收到匈牙利药监局核准签发的碘海醇注射液《药品上市许可证书》，有效期为5年 [22] 力星股份 - 公司已取得江苏省商务厅颁发的《企业境外投资证书》，其在新加坡设立的全资子公司江苏力星（新加坡）私人有限公司正式获批，投资总额为216万元（折合30万美元） [24] 朗坤科技 - 公司成为罗湖区餐厨、果蔬垃圾收运服务项目的中标候选人，中标金额为2156.71万元 [26] 科锐国际 - 控股子公司北京融睿诚通金融服务外包有限公司拟将持有的天津智锐人力资源有限公司55%股权转让给天津天保人力资源股份有限公司，交易对价为4196万元 [28] 南京聚隆 - 公司拟与南京江北新区智能制造产业发展管理办公室签署《项目合作协议》，投资1.3亿元在南京江北新区建设"聚隆科技年产4万吨特种材料生产项目" [30] 南山智尚 - 公司拟使用不超过5000万元的闲置募集资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好的保本型理财产品 [31] 广联航空 - 控股子公司成都航新航空装备科技有限公司已完成工商变更登记，并获得由成都市新都区政务服务管理和行政审批局颁发的新营业执照 [33] 小方制药 - 公司近日与上海市皮肤病医院签署《复方侧柏酊合作开发协议》，双方拟共同开展复方侧柏酊的新药转化开发 [35] 贵州三力 - 公司拟与广东药科大学签署《技术转让（专利权/专利申请权）合同》及《技术开发（合作）合同》，总金额为1.5亿元 [37] ST数源 - 全资子公司杭州中兴房地产开发有限公司拟通过杭州产权交易所公开挂牌转让其持有的温岭市祥泰置业有限公司27.5%的股权，转让价格不低于1.84亿元 [39] 江盐集团 - 公司董事长胡世平因工作变动原因，于2025年6月12日辞去董事长、董事及战略与提名委员会委员职务 [40] 北京科锐 - 公司中标国家电网有限公司2025年多个区域的联合采购项目，中标金额合计约为1.58亿元 [42] 绿的谐波 - 公司每股派发现金红利0.1元（含税），本次权益分派的股权登记日为2025年6月18日，除权（息）日及现金红利发放日均为2025年6月19日 [43] 恒逸石化 - 公司拟向全体股东每10股派0.50元现金，本次权益分派股权登记日为2025年6月19日，除权除息日为2025年6月20日 [44] 恒工精密 - 公司董事、财务总监、董事会秘书刘东，副总经理袁建华，监事会主席付永晟拟合计减持公司不超0.16%股份 [46] 皖能电力 - 公司控股股东安徽省能源集团有限公司的全资子公司安徽省皖能资本投资有限公司计划增持公司股份，增持金额不低于7500万元且不超过1.5亿元 [48] 新华保险 - 公司拟出资不超过150亿元认购由国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司发起设立的私募基金份额，基金存续期限为10年，成立规模为225亿元 [50] *ST赛隆 - 全资子公司湖南赛隆药业（长沙）有限公司的法莫替丁注射液获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》 [52] 中科信息 - 公司高级管理人员钟勇计划减持公司股份不超过18万股，占公司总股本的0.06% [53] 科伦药业 - 子公司湖南科伦制药有限公司的化学药品"注射用头孢唑林钠/氯化钠注射液"获得国家药品监督管理局的药品注册批准 [54] 鲁信创投 - 公司拟以2.03亿元的价格，通过非公开协议转让的方式，将其持有的山东省鲁信惠金控股有限公司全部10.06%股权转让给山东省投资有限公司 [55] 西部黄金 - 公司拟以现金方式收购控股股东新疆有色金属工业（集团）有限责任公司持有的新疆美盛矿业有限公司100%股权，交易价格为16.55亿元 [57] 津投城开 - 公司拟以全部资产及负债与天津燃气集团持有的港益供热100%股权的等值部分进行置换，合计交易对价为58.62亿元 [59] 恒邦股份 - 公司副总经理刘元辉因2024年8月3日公司冶炼一公司侧吹炉放铜口突发喷溅事故，于2024年8月17日收到烟台市公安局牟平分局出具的《取保候审决定书》，目前处于取保候审状态 [59] 新华网 - 控股股东新华通讯社拟将其持有的公司2.65亿股股份（占总股本的51.00%）无偿划转至其全资子公司新华社投资控股有限公司 [60] 捷安高科 - 公司监事杜艳齐计划减持公司股份不超过189万股，占公司总股本的比例不超过0.94%；南京嘉景企业管理合伙企业（有限合伙）计划减持公司股份不超过322万股，占公司总股本的比例不超过1.59% [60]

利润分配方案 - 公司以8.17亿股为基数，每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发现金红利8173.06万元 [1] - A股派发现金红利5911.8万元，B股派发现金红利2261.26万元 [1] 股息分配细则 - A股QFII、RQFII、境外战略投资者、香港结算(深股通)以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派0.9元 [1] - 持有首发后限售股、首发后可出借限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人、证券投资基金股息红利税实行差别化税率征收，先按每10股派1元，权益登记日后根据投资者减持股票情况补缴税款 [1] - B股非居民企业扣税后每10股派现金0.9元，持有无限售流通股的境内(外)个人股东的股息红利税实行差别化税率征收，先按每10股派1元，权益登记日后根据投资者减持股票情况补缴税款 [1] 权益分派时间安排 - A股股权登记日为2025年6月19日，除权除息日为2025年6月20日 [1] - B股最后交易日为2025年6月19日，股权登记日为2025年6月24日，除权除息日为2025年6月20日 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：纺织服装行业 - **公司**：申洲国际、开润股份、华立集团、Puma、阿迪达斯、Decathlon、安德玛、伟星股份、台华新材、如意集团、健盛股份、巨阳集团、九星控股、来益、VF、露露、雅马哈、昂跑、鲁泰纺织 纪要提到的核心观点和论据 - **关税对纺织产业链的影响**：关税政策使纺织产业链成本增加、利润受冲击，各品牌转嫁成本能力有限致自身利润受较大影响，可能打破供需平衡，使微利尾部企业出清，造成短期供给紧缺[3] - **美业务敞口小且竞争力高的制造公司盈利情况**：短期盈利冲击小，中长期若供需平衡重建，龙头企业有望扩张市场份额[4] - **东南亚国家对美国运动鞋服进口关税政策的影响**：越南和柬埔寨是美国运动鞋服主要进口国，预计加征非常高关税可能性小，假设中国加征30%、东南亚加征10%时最终影响可控[5] - **国际品牌对关税问题的关注点**：美国市场占比不同影响不同，采购比例大部分来自东南亚、中国采购比例低，各品牌有应急和长期应对措施[6] - **品牌应对关税的措施**：提价转嫁成本、供应链多元化分布、新建全球化产能布局，这些措施使龙头供应商更具优势[7] - **供应链策略对鞋服行业的影响**：鞋服行业通过供应链多元化和共担成本应对关税，供应商最多承担5%关税，其余由品牌涨价传导，会使行业份额向头部集中[8] - **不同国际品牌应对关税压力的差异**：美国业务占比低且产品溢价高的品牌通过非美业务增长或提升溢价平衡风险，美国市场占比大的品牌毛利率承压[9] - **净利率高的公司应对关税影响的方式**：申洲国际、如意集团、华立集团等净利率超10%的公司，能与品牌谈判获更多订单抵消部分关税影响[11] - **投资建议**：关注申洲国际、华立集团等净利率领先且美国市场敞口低的企业，以及伟星股份、台华新材、开润股份等优质企业[2][12][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - **服装制造业产能分布及风险敞口**：华立集团全部产能在海外，大部分在越南，2025年印尼工厂大量投产，多米尼加产能未运作；申洲国际中国、越南、柬埔寨产能占比4:3:2，中国境内产能仅供国内销售；开润股份收购佳乐后有80%印尼稀缺产能，印尼关税风险低；对美收入20%以下且内销比例大的公司有申洲国际、健盛股份、开润股份、鲁泰纺织，东南亚鞋子代工企业美国收入占比超40%[10][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来服饰销售终端消费稳步向上，纺织制造出口表现分化，看好25H2服装鞋帽品类消费总额增速表现。品牌服饰方面，建议关注运动服饰、户外细分垂类、折扣卖场业态、政策刺激受益标的；纺织制造方面，建议关注业绩弹性标的及经营稳健龙头 [2][3][4] 各部分总结 板块复盘：品牌向好，制造分化 - 消费终端表现：2025年4月社会零售总额维稳增长，限额以上服装鞋帽针纺类销售额同比增长，2024年H2基数较低，看好25H2服装鞋帽品类消费总额增速表现；越南等国纺织制造出口表现较国内更强劲 [2][12][15] - 纺服板块经营表现：24Q4及25Q1收入端呈小个位数增长，利润端稍弱，毛利率及净利率与去年同期变化不大，库存较健康，库销比约4个月；25Q1纺织制造、婴童板块营收正增长，纺织制造、女装、婴童板块利润正增长；部分板块毛利率、净利率提升，部分板块库销比处于低位 [19][23][29] - 股价表现：年初至今港股表现领先，A股和H股中纺织服装板块微涨，个股表现分化 [39] - 持仓情况：自2022年起，A股纺织服装行业在基金持仓中的占比整体呈震荡下行趋势，2025Q1持仓占比为0.41%；A股中海澜之家、稳健医疗、雅戈尔持有基金数位居前三，H股中李宁、安踏、申洲持有基金数位居前三 [40] 品牌服饰：内循环下，把握趋势与确定性 主线一：运动服饰表现韧性，户外细分垂类高景气，聚焦确定性 - 行业趋势：运动鞋服赛道景气度持续优于整体鞋服市场，户外鞋履服饰高景气，市场集中度分散；25Q1传统运动品牌多维持个位数增长，细分垂类品牌高增长，各品牌在品类及门店布局上更精细化 [46][52] - 建议关注标的：安踏体育主品牌强韧性，户外品牌高景气；滔搏低估值高股息，Nike修复高弹性；特步国际主品牌受益于行业向上，高端品牌盈利改善 [3][56][60][65] 主线二：性价比需求+线下弱客流量驱动折扣卖场业态快速兴起 - 兴起原因：人均可支配收入增速收窄，居民消费信心指数下滑；品牌需清理库存；线下消费表现较弱，购物中心空置率较高 [69] - 行业现状：国内奥特莱斯门店数不断增加，城市奥莱门店加速布局 [76] - 建议关注标的：海澜之家京东奥莱带来广阔增长空间，主品牌稳健经营，海外布局带来增量 [82] 主线三：育儿补贴、国补等政策刺激下，关注受益标的 - 政策梳理：生育补贴促进母婴产业链需求，家纺补贴驱动家纺行业消费，不同购物平台有不同补贴力度 [89] - 建议关注标的：罗莱生活消费刺激下利润端修复，利润弹性大，过往高分红；水星家纺聚焦大单品战略，“深睡枕”品类高增长；稳健医疗消费+医疗板块双轮驱动，各业务收入增长 [90][96][102] 纺织制造：弱β下，把握业绩弹性标的及经营稳健龙头 - 需求端情况：海外品牌库存回归健康水平，运动品牌收入指引环比走弱，零售端对终端消费保有谨慎态度，预计整体需求较上年走弱，但当前纺织制造企业尚未直接体现品牌端较弱需求 [4][107][111][115] - 关税影响：中美关税压力有所缓解，短期有企业抢出口现象，中长期对美敞口小、净利率较高、对客户传导能力强的企业受影响小 [119] - 供应商趋势：头部品牌供应商精简化、集中化，看好龙头份额提升 [122] - 建议关注标的：业绩弹性标的如晶苑国际、浙江自然；经营稳健龙头如华利集团、申洲国际、伟星股份 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - Lululemon 25Q1 营收 23.71 亿美元同比增 7%，净利润 3.15 亿美元同比下滑 2.13%，收入增长由国际业务驱动，营业利润率降 1.1PCT 至 18.5%，毛利率增 0.6PCT 至 58.3% [3][15] - 分地区美洲业务营收增 4%、国际业务增 20%，分业务女装/男装/配件及其他收入增 7%/8%/8%，25Q1 在中国大陆新开 3 家自营店，库存增 23%至 17 亿美元 [3][15] - 维持 FY25 营收指引，下调全年摊薄 EPS，FY25Q2 预期利润低于市场预期，预计净收入 25.35 - 25.6 亿美元，预计摊薄 EPS 在 2.85 - 2.90 美元，Q2 预计新开 14 家自营门店、完成 9 家门店升级改造，毛利率同比降约 2PCT [3][15] - 制造端短期推荐美国占比高、前期跌幅大的标的，中期推荐海外占比高、未来有望抢份额的标的，长期推荐成长标的，推荐浙江自然、开润股份、康隆达、百隆东方 [4][16] - 品牌端 Q1 整体平稳略降、Q2 平淡，预计刺激消费顺周期或 Q1 后有望估值修复，看好服装板块出清长逻辑，推荐波司登、赢家时尚 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - Lululemon 25Q1 业绩情况及各业务、地区表现，库存增加，指引调整受关税波动影响 [3][15] - 制造端和品牌端投资建议 [4][16] 行情回顾 - 本周上证指数涨 1.13%，创业板指涨 2.32%，SW 纺织服饰板块涨 0.42%，低于上证综指 0.71PCT、低于创业板指 1.9PCT，SW 纺织制造涨 1.82%，SW 服装家纺跌 0.27% [17] - 涨幅板块前三为户外及运动、鞋类、电商，涨幅后二为纺织机械、家纺，涨幅第一为 XD 共创草，跌幅第一为安正时尚，主力资金净流入最多为朗姿股份，净流出最多为丽人丽妆 [17] 行业数据追踪 原材料相关数据 - 截至 6 月 6 日，中国棉花 3128B 指数为 14561 元/吨，区间跌 0.05%，年初至今跌 1.01%，中等进口棉价格指数（1%关税）为 13695 元/吨，区间涨 2.22%，年初至今跌 0.35%，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 13731 元/吨，区间涨 0.07%，年初至今跌 1.68%，内棉价格高于外棉价格 866 元/吨 [26] - 截至 6 月 6 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1199 澳分/公斤、折合人民币 55939.3 元/吨，较上周跌 5 澳分/公斤，2025 年初至今上涨 0.76%，4 月精梳羊毛纱线中国出口平均单价为 20.01 美元/千克，折合人民币 144.07 元/千克，相较 3 月环比上涨 4.0%，2025 年初至今，粗梳羊毛纱线中国出口平均单价上涨 8.28% [31] - USDA 2025 年度棉花总产预期 2565 万吨，同比降 2.7%，期末库存预期 1706.5 万吨，同比降 0.04%，中国棉花总产预期 631.4 万吨，同比降 9.37%，期末库存预期 806 万吨，同比降 1.59% [36][37] - 24 年 9 月全国棉花商业库存为 168.86 万吨，同比增 28.45％，新疆棉商业库存 79.37 万吨，同比增 36.21％，内地库存 44.69 万吨，同比减 7.26％，保税棉花库 44.8 万吨，同比增 79.20％ [38] 出口相关数据 - 25 年 1 - 4 月纺织服装累计出口 904.72 亿美元，增长 2.99%，其中纺织品出口 458.51 亿美元，增长 8.44%，服装出口 446.21 亿美元，下降 2.06%，4 月纺织服装出口 242 亿美元，增长 1.26% [39][40] - 2025 年 4 月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为 3.84 亿美元，同比降 24.61%，2025 年累计出口额为 15.56 亿美元，累计同比降 9.22% [44] - 2025 年 5 月越南鞋类出口金额为 22.26 亿美元，同比增 7.45%，环比降 3.46%，2025 年至今累计出口额为 97.49 亿美元，累计同比增 13.36% [47] 终端消费相关数据 - 2025 年 3 月，运动包/运动鞋/运动服/男装/女装/童装抖音平台销售额同比增长 136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，抖音平台同比增速前三为中国利郎、罗莱生活、耐克公司，后三为博洋家纺、斯凯奇、朗姿股份 [50] - 2025 年 4 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比下降 53.49%/15.24%/21.57%/34.89%/6.9%，户外品类销售额同比下降，淘宝天猫平台同比增速前三为锦泓集团、江南布衣、浪莎股份，后三为北极绒、新秀丽、红豆股份 [9][55] - 2025 年 4 月份全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增加 0.2%，1 - 4 月累计下降 2.5%，降幅较 1 - 3 月收窄 0.6 个百分点 [67] - 2025 年 4 月服装行业线上销售额 345.91 亿元，同比下降 13.77%，较 25 年 3 月环比下降 4.50%，4 月女装销售额最高，3 月运动鞋 new 平均单价最高 [70] - 4 月份社会消费品零售总额 35699 亿元，同比增长 2.3%，1 - 4 月社会消费品零售总额 156026 亿元，同比增长 4.1%，2025 年 1 - 4 月全国网上零售额 44110 亿元，同比增长 11.5% [75] - 2025 年 1 - 4 月份全国房屋竣工面积累计同比下降 16.9%，房地产开发投资同比下降 10.3% [80] - 2025 年 4 月美国零售和食品服务销售额总计为 7241.31 亿美元，同比增长 5.16%，25 年 3 月美国零售库存为 8053.36 亿美元，同比增长 4.72% [86] - 25 年 3 月美国服装及服装面料批发商库存为 278.13 亿美元，同比下降 6.46%，服装及服装配饰店零售库存为 583.29 亿美元，同比上升 3.56%，与 Nike 合作经销商库存下滑 [87] - 25 年 4 月丰泰/裕元/钰齐/来亿营收同比增速分别为 3%/1%/39%/55%，丰泰/钰齐 25 年 4 月营收增速较 25 年 3 月提速 5PCT/-21PCT，裕元制造业 25 年 4 月营收增速较 25 年 3 月上升 7PCT 至 10.5% [93] 行业新闻 - A 股童装第一股安奈儿创始人曹璋夫妇拟转让股份并交出控制权，公司股票自 6 月 3 日起停牌 [102] - UR 姊妹品牌 OF 开设全国首家独立门店 [102] - 安踏完成收购德国户外“狼爪” [11] - 海澜之家、滔搏布局秒送闪购，服装行业打响“即时渠道” [11] - Lululemon 宣布部分产品涨价 [11] - 斯凯奇美国公司被股东、一家养老基金起诉，要求披露更多收购交易细节 [11]