财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到91亿美元 同比增长18% 环比增长11% 不含Juniper的收入为87亿美元 超出预期范围上限 [7][8][28] - 非GAAP摊薄每股收益为0.44美元 接近0.40-0.45美元指导区间上限 GAAP每股收益为0.21美元 低于0.24-0.29美元指导区间 [9][31] - 自由现金流为7.9亿美元 库存环比减少9.33亿美元至72亿美元 不含Juniper的HPE库存为62亿美元 环比减少19亿美元 [9][39][40] - 非GAAP毛利率为29.9% 同比下降190个基点 环比上升50个基点 不含Juniper的毛利率为28.3% [29] - 非GAAP营业费用占收入比例持平 同比下降40个基点 不含Juniper的营业费用占比为20.2% 同比下降160个基点 环比下降120个基点 [29][30] - 非GAAP营业利润率为8.5% 同比下降150个基点 环比上升50个基点 不含Juniper的营业利润率为8.1% 同比下降190个基点 环比上升10个基点 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务收入17亿美元 同比增长54% 环比增长48% 不含Juniper的智能边缘业务收入同比增长11% 环比增长8% [12][32] - 网络业务营业利润3.6亿美元 同比增长43% 营业利润率20.8% 同比下降160个基点 其中智能边缘业务利润率22.7% Juniper网络业务利润率15.8% [13][33] - 服务器业务收入49亿美元创历史新高 同比增长16% 环比增长21% 超出指导范围上限 [16][34] - AI系统收入16亿美元创历史新高 同比增长25% 环比增长57% 服务器营业利润率6.4% [16][35] - 混合云业务收入15亿美元 同比增长11% 连续第四个季度实现两位数增长 环比增长1% [20][36] - 存储业务中Alletra MP产品收入实现三位数同比增长 连续第三个季度保持此增长态势 [21][37] - 金融服务业务收入8.86亿美元 同比下降1% 环比持平 营业利润率9.9% 同比上升90个基点 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - AI订单环比增长近100% 其中主权机会增长约250% 自2023年第一季度以来主权和企业累计订单占AI系统净订单总量超过50% [9][10] - 企业AI订单自2024财年初以来每个季度都实现同比增长 [17] - 网络市场需求持续复苏 企业领域园区和分支机构需求强劲 由有线和无线更新、SASE和数据中心交换驱动 Wi-Fi 7订单环比增长三位数 [12] - 云领域对AI网络需求强劲 特别是在数据中心交换和Juniper PTX路由方面 [12] - 传统服务器收入实现两位数同比增长 客户正在用更强大、配置更丰富的服务器更新边缘基础设施 [18][97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对Juniper Networks的收购 整合进展顺利 新合并的网络业务占非GAAP合并营业利润近50% [7][9][10] - 重申在未来三年内实现至少6亿美元的成本协同效应 预计明年实现2亿美元 [15][27][30] - 推出Catalyst结构性成本节约计划 包括提高运营效率、简化产品组合、采用AI和优化员工队伍 目标到2027财年节省至少3.5亿美元 [9][38] - 在AI领域采取细分市场策略：服务提供商领域以网络为先 主权领域采用集成机架规模架构 企业领域通过AI工厂提供全集成堆栈 [62][63][64] - 创新加速 across整个网络产品组合 推出Mist AgenTeq AI原生创新 HPE和Juniper均被Gartner评为企业有线和无线LAN基础设施领导者 [14] - 推出新一代HPE非停止计算解决方案 内存容量和系统互连带宽均翻倍 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 网络市场复苏持续 需求广泛 across产品和服务 [8][12] - AI投资周期仍处于早期阶段 公司AI管道是37亿美元期末积压的数倍 [35] - 服务器定价和折扣问题已解决 传统服务器产品利润率已恢复至历史水平 [17][34] - 未看到实质性需求提前拉动 需求强劲 [28] - 关税影响估计为0.02美元 对下半年影响最小 [43][97] 其他重要信息 - 年度经常性收入(ARR)达到31亿美元 含Juniper贡献的5.19亿美元 同比增长75% 不含Juniper增长40% [28] - 软件和服务ARR同比增长一倍 高利润率收入占比环比上升640个基点至81%以上 [29] - GreenLake云客户增加约2,000家 总客户数达到约44,000家 [23] - Alletra MP阵列已发货超过5,000台 在最新IDC市场份额报告中获得1个百分点的份额增长 [21][22] - 现金转换周期为35天 较上季度增加9天 Juniper整合对CCC计算产生不利影响 [40] - 向股东返还1.71亿美元股息 因持有重大非公开信息未进行股票回购 [41] 问答环节所有提问和回答 问题: 服务器利润率状况及AI服务器盈利能力 [48] - 传统服务器利润率已恢复至10%-12%的历史水平 Q4总服务器营业利润率预计约为10% AI交易有内部评估框架 [51][52][53][54] 问题: Juniper整合进展和AI机会比较 [57] - 整合进展顺利 销售团队整合将在年底完成 网络业务各子领域表现强劲 AI机会 across所有细分市场 网络在AI领域使公司更强大 [58][59][60][61][62][63][64][65] 问题: 网络利润率恢复路径和现金流影响 [68] - 网络利润率下降因Juniper利润率较低 Q4指导为低20%范围 现金流细节将在分析师会议上提供 重点将放在自由现金流生成和债务削减上 [71][72][73][74] 问题: 网络业务增长前景和产品整合 [78] - 目标增长高于市场 将深思熟虑地整合Juniper和Aruba平台 通过AI操作层逐步整合 客户目前需要两种产品 [80][81][82][83] 问题: Juniper在AI模型构建者中的 traction和产品成本 [87] - AI机会 across所有三个细分市场 Juniper成为NVIDIA Spectrum X之上部署的参考标准 产品成本与智能边缘业务中的平台转型相关 [88][89][90][91][92] 问题: 终端市场需求和份额获取机会 [95] - 市场表现强劲 服务器刷新进行中 混合云通过虚拟化层转换存在巨大机会 存储向IP产品组合过渡 网络存在向Wi-Fi 7转换的机会 [96][97][98][99][100][101][102] 问题: Juniper在AI中的定位 [105] - Juniper在一些大型部署中成为标准 交易完成时积压良好 将在分析师会议上详细说明架构和销售方法 [106][107]

公司活动安排 - 思科将于2025年9月3日参加花旗全球TMT会议并在纽约举行投资者会议 由投资者关系与战略金融副总裁Sami Badri代表出席 [1] - 公司将于2025年9月17日参加摩根大通美国全明星会议并在伦敦举行投资者会议 由EMEA销售高级副总裁兼EMEA总裁Gordon Thomson及投资者关系团队代表出席 [1] - 所有活动均不会讨论新的财务信息 [1] 公司业务定位 - 思科是全球技术领导者 专注于人工智能时代组织连接与保护方式的革新 [2] - 公司拥有40多年安全连接领域经验 通过AI驱动解决方案帮助客户提升创新能力和数字韧性 [2] - 致力于构建更具连接性和包容性的未来 通过行业领先的AI解决方案增强客户生产力 [2] 企业标识信息 - 思科名称及标识在美国和其他国家均为注册商标或商标 [3] - 第三方商标归属其各自所有者 "合作伙伴"表述不构成法律意义上的合伙关系 [3]

股息投资环境变化 - 2022年和2023年加息周期中股息股票吸引力下降 因无风险利率产品如定期存单和美国国债更具吸引力[1] - 2024年利率下降推动投资者重新转向股息股票[2] - 美联储预计年内至少进行一至两次降息 可能进一步强化高股息股票配置需求[2] 可口可乐(KO) - 全球最大饮料商 产品线覆盖碳酸饮料/瓶装水/茶饮/果汁/运动饮料/能量饮料/咖啡及酒精饮品[5] - 采用轻资产模式 仅销售糖浆和浓缩液 由装瓶合作伙伴完成生产和销售[6] - 连续六十余年实现年度股息增长 当前远期股息率达3% 远期市盈率为23倍[6] 奥驰亚(MO) - 美国最大烟草公司 核心收入来源为万宝路香烟品牌[7] - 通过推出无烟产品(鼻烟/尼古丁袋/电子烟)应对吸烟率下降趋势[7] - 自2008年分拆国际业务后保持年度股息增长 当前远期股息率达6.4% 远期市盈率为12倍[8][9] IBM(IBM) - 过去五年剥离低增长基础设施服务业务(Kyndryl) 聚焦混合云与人工智能等高增长领域[10] - 通过开源软件子公司Red Hat在客户本地服务器与公有云之间提供分析工具[11] - 连续30年实现年度股息增长 当前远期股息率为2.8% 远期市盈率为22倍[11] 思科系统(CSCO) - 全球最大网络设备商 近年面临供应链及库存问题挑战[12] - 通过收购ThousandEyes/Acacia Communications/Splunk扩大生态系统[13] - 企业为支持AI应用升级网络设施 可能推动基础设施支出增长[13] - 连续13年实现年度股息增长 当前远期股息率为2.4% 远期市盈率为17倍[14] Realty Income(O) - 房地产投资信托基金(REIT) 主营零售物业租赁 租户包括Dollar Tree/Walgreens等抗衰退零售商[15] - 持有15,600处物业 1994年上市以来 occupancy rate（占用率）持续保持在96%以上[16] - 按税法要求将至少90%应税收入作为股息分配 采用月度分红制度[15][17] - 上市后共计131次上调股息 当前远期股息率达5.6% 基于调整后FFO的市盈率为14倍[17]

核心财务表现 - 2025年第二季度非GAAP每股收益为0.06美元 远超市场预期的亏损0.16美元 去年同期为亏损0.74美元[2] - 净收入达1.705亿美元 超出市场预期5.3% 同比增长18.5% 环比增长5.2%[3] - 调整后毛利率大幅提升至37.8% 去年同期仅为22.4%[9] 业务板块表现 - NFB业务收入同比增长38%至8260万美元 主要受ProAV管理交换机产品双位数增长驱动[6] - 家庭网络业务收入同比增长13.1%至6750万美元 受益于产品组合扩展和库存优化[8] - 移动业务收入2040万美元 同比下降16.1% 主要因服务提供商销售疲软[7] 区域市场表现 - 美洲地区收入1.163亿美元（占总收入68%）同比增长21.8%[10] - 欧洲、中东和非洲地区收入3440万美元（占20%）同比增长25.7%[10] - 亚太地区收入1990万美元（占12%）同比下降5.5%[10] 运营与战略进展 - 成功执行渠道去库存计划并加强运营纪律[3] - 收购Exium公司 为中小型企业安全解决方案增强NFB产品组合[4] - 季度经常性服务收入达900万美元 订阅用户数达55.9万[4] 现金流与资本管理 - 季度运营现金流为负180万美元[11] - 现金及短期投资余额3.64亿美元 当前总负债2.431亿美元[11] - 本季度回购750万美元股票 2024年累计回购3360万美元[11] 业绩展望 - 预计第三季度收入区间1.65-1.8亿美元[5] - NFB业务因供应链交付周期延长将限制收入潜力[5][6] - 预计非GAAP运营利润率区间为负5.5%至负2.5%[12]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为480万美元，同比增长43%[11] - 2025年上半年收入较2024年上半年增长26%[11] - 2025年第二季度毛利率为67%，同比上升2个百分点[11] - 2025年上半年毛利率为68.4%，同比上升0.2个百分点[50] - 2025年第二季度净亏损为28334万丹麦克朗，同比减少19%[46] - 2025年上半年净亏损为65143万丹麦克朗，同比减少3%[46] 现金流与成本 - 2025年第二季度EBITDA为负1963万丹麦克朗，比2024年第二季度改善770万丹麦克朗[49] - 2025年第二季度销售成本为10445万丹麦克朗，2024年同期为8105万丹麦克朗[46] - 2025年上半年销售成本为17523万丹麦克朗，2024年同期为14217万丹麦克朗[46] - 2025年第二季度的经营活动净现金流为负1864.3万丹麦克朗，2025年上半年的净现金流为负4431.7万丹麦克朗[55] - 2025年第二季度的自由现金流为负2120万丹麦克朗，较2024年第二季度改善2340万丹麦克朗[56] 未来展望 - 2025年的财务预期保持不变，预计收入在1.5亿至1.9亿丹麦克朗之间，毛利率为69%至71%[60] - 2025年预计的员工费用及其他外部成本为1.7亿至1.8亿丹麦克朗[60] - 2025年预计的资本化开发成本为800万至1200万丹麦克朗[60] - 2025年EBITDA预计为负4600万丹麦克朗[60] - 公司计划在2025年下半年及2026年实施多项改善措施，以降低净营运资本[59] - 预计未来大部分新业务将来自大宗订单，而非库存生产，这将显著降低对营运资本的需求[59] 其他信息 - 2025年第二季度的设计赢得客户数量贡献60,000至80,000个单位的峰值生产[33] - 2025年第二季度末的净营运资本为9520万丹麦克朗[55] - 2025年第二季度末的现金及现金等价物为1.33411亿丹麦克朗[56]

评级上调核心原因 - 思科系统获Zacks评级上调至第2级（买入）主因盈利预期改善 该评级完全基于公司盈利前景变化 [1] - 评级上调反映市场对其盈利前景的乐观情绪 可能转化为买入压力并推升股价 [3] - 过去三个月Zacks共识预期上调4.5% 显示分析师持续调高盈利预测 [8] 盈利预期与股价关联机制 - 未来盈利潜力变化与短期股价走势存在强相关性 主因机构投资者根据盈利预期计算公允价值 [4] - 机构投资者通过估值模型调整公平价值 大额交易直接引发股价变动 [4] - 实证研究显示盈利预期修正趋势与短期股价波动存在显著关联 [6] Zacks评级系统特性 - 评级系统依赖四项盈利预期相关因素 将股票分为五级（从强烈买入到强烈卖出） [7] - 第1级股票自1988年来实现年均25%回报率 具备经外部审计的优异历史记录 [7] - 系统覆盖超4000支股票 仅前5%获强烈买入评级 后续15%获买入评级 保持买入卖出比例平衡 [9] 思科具体财务预期 - 2026财年（截至7月）每股收益预期为4.02美元 与上年持平 [8] - 公司位列Zacks覆盖股票前20% 表明其具备优异的盈利预期修正特征 [10] - 路由器、交换机、软件和服务业务盈利预期改善预示基本面业务提升 [5][8]

核心观点 - 思科系统季度财报未达市场预期 股价下跌超1% 而标普500指数基本持平 [1] - 公司营收和调整后每股收益略超分析师预期 但投资者期待更强劲表现 [2][5][6] 财务表现 - 第四季度营收同比增长8%至146 7亿美元 略高于分析师预期的146 2亿美元 [2] - 调整后净利润达40亿美元 每股收益0 99美元 同比增长12% 略超预期的0 98美元 [5] - 2026财年营收指引为590亿至600亿美元 每股收益4 00至4 06美元 符合分析师预期 [6] 业务亮点 - 全地区产品订单增长7% 人工智能基础设施产品订单超20亿美元 是管理层10亿美元目标的两倍多 [4] - 人工智能基础设施产品成为增长驱动力 上半年订单表现强劲 [4] 市场反应 - 尽管业绩不差 但投资者期待更强劲的增长和更高指引 尤其考虑到人工智能的推动力 [6]

核心财务表现 - 第四季度营收147亿美元同比增长8% 超出预期146.2亿美元 [1][5] - 第四季度调整后每股收益0.99美元 略高于预期0.98美元 [1][5] - 第四季度净利润28.2亿美元 同比增长31% [1][5] - 2026财年营收指引590-600亿美元 符合分析师预期595.3亿美元 [5][8] - 2026财年调整后每股收益指引4.00-4.06美元 符合分析师预期4.03美元 [5][8] 业务板块表现 - 网络业务营收76.3亿美元 同比增长12% 显著超出预期73.4亿美元 [4][5][6] - 安全业务营收19.5亿美元 同比增长9% 但未达到21.1亿美元的预期 [4][5][7] - AI工作负载驱动了交换机与路由器的强劲需求 [6] AI战略进展 - 2025财年AI基础设施订单总额超20亿美元 是原定10亿美元目标的两倍多 [1][5] - 其中约10亿美元订单专门用于连接GPU的后端网络 [1] - 第四季度单季度来自网络巨头的AI订单达8亿美元 [5] - 管理层认为AI是巨大机遇而非短暂趋势 [1][9] 市场反应与挑战 - 股价在盘后交易中一度下跌2% 或因业绩未超预期及获利了结压力 [1] - 公司股价年内已上涨19% 远超标普500指数约10%的涨幅 [1] - AI订单高度集中于少数"Webscale"级别巨头客户 [11] - 主权AI基础设施项目仍处于规划阶段 尚未收到任何订单 [11] - AI需求能否从云巨头传导至广大企业客户存在不确定性 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入147亿美元同比增长8% 非GAAP净利润40亿美元同比增长12% 非GAAP每股收益099美元同比增长14% [22][23] - 全年营收567亿美元同比增长5% 非GAAP净利润152亿美元与上年持平 非GAAP每股收益381美元同比增长2% [28][29] - 第四季度产品收入109亿美元同比增长10% 服务收入38亿美元同比持平 网络业务增长12% 安全业务增长9% 协作业务增长2% 可观测性业务增长4% [24] - 总剩余履约义务(RPO)435亿美元同比增长6% 年度经常性收入(ARR)311亿美元同比增长5% 订阅收入79亿美元占总收入54% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI基础设施订单在第四季度超8亿美元 全年累计超20亿美元是原定目标的两倍 其中三分之二为系统订单 其余为光学产品 [8][12] - 网络产品订单连续四个季度实现两位数增长 主要驱动力来自网络规模基础设施、交换机、企业路由、工业物联网和服务器 [10] - 工业物联网产品组合订单连续五个季度两位数增长 预计2026财年需求将持续强劲 [11] - 安全业务订单实现中个位数增长 Splunk新客户同比增长14% 新安全产品HyperShield等新增750家客户 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度产品订单同比增长7% 美洲增长5% EMEA增长10% APJC增长7% [26] - 服务提供商和云客户订单同比增长49% 其中网络规模客户连续四个季度实现三位数增长 [9] - 企业订单增长5% 公共部门订单下降6% 但剔除美国联邦政府后全球公共部门订单增长10% [26][123] - 欧洲市场表现强劲 英国、德国和沙特阿拉伯增长显著 企业订单增长中双位数 [128] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为AI时代关键基础设施提供商 97%企业认为需要升级网络以部署AI 公司已更新产品组合包括Silicon One网络系统和AI原生安全解决方案 [7] - AI战略分为三大支柱：网络规模客户的AI训练基础设施、企业云的AI推理以及网络连接 [14] - 与NVIDIA合作深化 已完成Cisco Nexus交换机与NVIDIA Spectrum X架构的集成 提供低延迟高速AI集群网络 [12] - 推出20多款新产品包括Cisco AI Canvas等 旨在构建AI就绪数据中心和数字化弹性工作场所 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年第一季收入1465-1485亿美元 非GAAP每股收益097-099美元 全年收入预期590-600亿美元 每股收益40-46美元 [34][35] - 关税影响假设中国30%、墨西哥25%、加拿大35%税率将持续至2026财年末 但半导体和电子元件可获豁免 [33] - 预计美国联邦业务在2026财年恢复增长 但增速将低于此前下滑幅度 [124] - 主权AI机会预计将在2026年加速 中东战略合作伙伴关系进展顺利 [13] 其他重要信息 - 第四季度向股东返还29亿美元资本 全年累计返还124亿美元占自由现金流的94% [6][28] - 股息连续第14年增长 2025财年支付64亿美元股息并完成60亿美元股票回购 [30] - 运营现金流142亿美元同比增长30% 主要因2024财年大额税款支付未在2025财年重复 [29] - 前CFO Scott Heron退休获管理层致谢 新任CFO Mark Patterson强调将聚焦可持续盈利增长和股东回报 [21][50] 问答环节所有的提问和回答 关于增长指引 - 分析师质疑2026财年增长指引从Q1的6-7%降至后续季度的4-5% 管理层回应主要因同比基数变化而非需求减弱 校园交换机更新周期预计将在2026财年启动 [37][39] 关于安全业务 - 管理层表示剔除美国联邦业务后全球安全订单增长达两位数 新安全产品订单增长超20% 对Splunk整合进展满意 两季度新增300家Splunk客户 [44][46][51] 关于订单前置 - 分析师担忧客户可能因关税或预算问题提前下单 管理层通过渠道检查、发货激活时间等指标确认未发现大规模前置现象 [58][60] 关于网络业务 - 预计核心网络业务将维持2-5%中长期增长目标 AI驱动的基础设施升级和校园交换机更新是主要驱动力 [66][70] 关于AI收入确认 - 2025财年AI相关订单超20亿美元 其中约10亿美元已确认为收入 剩余部分将在2026财年逐步确认 [73][76] 关于企业AI采用 - 企业AI订单目前约数亿美元 主要处于试点阶段 预计下半年将出现更多概念验证项目 与NVIDIA合作效果尚未完全显现 [82][85] 关于服务业务 - 服务收入增长放缓因专业服务需求减弱 预计随着网络产品收入增长将逐步改善 [90][92] 关于关税影响 - 管理层未量化关税对毛利率的具体影响 但详细说明了各国税率假设和豁免条款 [118] 关于产品组合 - Silicon One芯片预计未来三年可能占据交换机ASIC的50%份额 公司正加速相关产品开发 [122][125] 关于Meraki与Catalyst整合 - 预计云管理功能将提升Catalyst交换机吸引力而非替代 目前已支持3500万台设备云端管理 [136]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入147亿美元 同比增长8% [21] - 第四季度非GAAP净利润40亿美元 同比增长12% [21] - 第四季度非GAAP每股收益0.99美元 同比增长14% [21] - 第四季度产品收入109亿美元 同比增长10% [22] - 第四季度服务收入38亿美元 同比持平 [22] - 第四季度运营现金流42亿美元 同比增长14% [27] - 2025财年总收入567亿美元 同比增长5% [27] - 2025财年非GAAP每股收益3.81美元 同比增长2% [28] - 2025财年运营现金流142亿美元 同比增长30% [28] - 第四季度非GAAP毛利率68.4% 同比上升50个基点 [25] - 第四季度产品毛利率67.5% 同比上升50个基点 [26] - 第四季度服务毛利率70.8% 同比上升50个基点 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务收入增长12% 主要由互联网基础设施和企业路由的双位数增长驱动 [23] - 安全业务收入增长9% 主要由Splunk和SASE产品驱动 [23] - 协作业务收入增长2% 主要由设备业务驱动 [23] - 可观测性业务收入增长4% 主要由Splunk和ThousandEyes驱动 [23] - 安全产品订单实现中个位数增长 [16] - Splunk新客户数量同比增长14% [16] - 新安全产品HyperShield等新增750家客户 [16] - 网络产品订单连续第四个季度实现双位数增长 [9] - 工业物联网产品订单连续第五个季度实现双位数增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区产品订单增长5% [25] - EMEA地区产品订单增长10% [25] - APJC地区产品订单增长7% [25] - 服务提供商和云客户订单增长49% [8][25] - 企业客户订单增长5% [7][25] - 公共部门订单下降6% [8][25] - 除美国联邦政府外 全球安全订单增长双位数 [42] - EMEA地区企业订单增长中双位数 英国、德国、沙特表现强劲 [121] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为AI时代关键基础设施提供商 97%的企业认为需要升级网络以成功部署AI [6] - AI基础设施订单超20亿美元 是原10亿美元目标的两倍以上 [7] - 与NVIDIA合作完成Cisco Nexus交换机与Spectrum X架构的集成 为AI集群提供低延迟高速网络 [11] - 推出基于Silicon One的Cat9K智能交换机 开启多年校园网络刷新周期 [9][10] - 安全战略深度整合到网络架构中 HyperShield客户大多与N9300智能交换机捆绑销售 [17] - 推出Cisco AI Canvas生成式用户界面 统一实时遥测数据简化IT运维 [18] - 主权AI机会预计在2026年加速发展 与中东战略伙伴关系按计划推进 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI代理将自主执行任务 网络容量需求将复合增长以应对前所未有的流量水平和威胁环境 [6] - 网络流量将超越当前聊天机器人交互峰值并保持持续高位 [14] - 关税环境复杂 假设当前关税和豁免政策持续至2026财年末 [30] - 中国关税30% 半导体和电子元件部分豁免 [31] - 墨西哥关税25% 加拿大关税35% 不符合USMCA豁免条件的组件和产品 [31] - 联邦业务预计在2026财年恢复增长 但仍低于2025财年水平 [118] 其他重要信息 - 第四季度向股东返还29亿美元资本 全年返还124亿美元 占自由现金流的94% [6][27][29] - 总剩余绩效义务435亿美元 增长6% [24] - 年度经常性收入311亿美元 增长5% [24] - 订阅收入79亿美元 占总收入54% [24] - 软件收入56亿美元 增长5% [24] - 现金及投资余额161亿美元 [27] - 连续第14年增加股息 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 增长指引放缓是否反映保守主义或需求环境变化 [34] - 增长放缓仅与年度同比比较相关 不表示需求环境变化 [36] - 校园网络刷新周期将逐步启动 客户需要时间评估新产品 [36] - Splunk收购使前期季度增长率偏高 本季度才是真正可比较的 [37] 问题: 安全业务增长展望和新CFO优先事项 [39] - 新安全产品订单增长超20% 除美国联邦外全球安全订单增长双位数 [41][42] - HyperShield新增80家客户 Secure Services Edge新增480家客户 [43] - 安全增长率预计随财年推进持续改善 [43] - 新CFO优先关注可持续盈利增长、财务纪律和股东回报 [45] 问题: 订单是否因关税和预算担忧被提前 [50] - 未发现客户因价格担忧提前下单的证据 [53] - 渠道合作伙伴反馈、线性模式、软件激活时间和发货日期请求均正常 [54][55] - 管道分析未显示异常提前现象 [56] 问题: AI业务系统与光学的三分之二对三分之一比例是否会变化 [51] - 与云提供商对话未显示该比例会发生重大变化 [56] 问题: 网络增长可持续性和校园刷新周期影响 [59] - AI将驱动所有细分市场的网络现代化 从云提供商向企业前端扩展 [61][62] - 数据中心网络订单去年增长中双位数 WiFi7增长三位数 [63] - 预计核心网络增长将维持在分析师日提供的2%-5%区间 [64] 问题: AI订单收入确认和网络细分订单趋势 [67] - 2025财年AI后端订单确认约10亿美元收入 [71] - 网络订单增长由webscale基础设施、交换、企业路由、工业物联网和服务器驱动 [9] 问题: 企业AI机会规模和2026财年AI收入贡献 [74] - 企业AI订单约数亿美元 管道达数亿美元 [76] - 预计下半年代理AI概念验证将更加普及 [77] - 与NVIDIA合作的显著效益尚未显现 [80] - 2026财年AI收入可从2025财年10亿美元基础推算 [81] 问题: 服务收入趋势和云支出可持续性 [83] - 服务收入通常滞后于产品收入 预计随网络增长改善 [86] - 云资本支出同比增长约50% AI不是短暂趋势 [87] 问题: 安全业务能否达到15%-17%长期目标 [90] - 新安全产品占有机安全组合约三分之二 预计负面影响将逐渐减少 [92] - 保持长期目标范围不变 预计年底接近或处于实现路径上 [93] 问题: 与AMD在主权AI方面的合作 [91] - 与AMD保持紧密合作 共同为客户提供高度集成解决方案 [94] 问题: Cat9K刷新带动其他产品销售和资本使用优先顺序 [97] - Cat9K与其他校园设备关联性难以量化 [99] - 资本使用优先支持业务增长、股息、抵消稀释和机会性价值创造 [101] 问题: 身份识别在AI代理时代的重要性 [97] - 身份识别是零信任架构核心支柱 Duo增长表现突出 [102] - 正在开发代理身份识别技术 实时处理能力是独特优势 [103] 问题: AI对网络增长贡献和关税对毛利率影响 [108] - AI预计为网络增长贡献约2个百分点 [110] - 关税影响已纳入指引 具体假设包括中国30%、墨西哥25%、加拿大35%等 [111][112] 问题: 2026财年各细分市场信心排名和Silicon One渗透率 [116] - 信心排名：服务提供商、企业、公共部门 [117] - Silicon One预计未来三年可能占交换机ASIC的一半 [119] 问题: EMEA订单加速和主权AI机会时间表 [120] - EMEA订单增长10% 企业增长中双位数 公共部门持平 [121] - 主权AI订单预计年中至下半年开始 收入随后跟进 [124] 问题: 以太网在规模扩展中的机会和Meraki-Catalyst整合影响 [127] - 规模扩展机会可能转向以太网变体 公司有未公布的路线图 [129] - Meraki-Catalyst整合预计增加Catalyst的开放性 统一硬件平台提供更多选择 [130]