公司基本信息 - 河北博扬防水材料有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为程子阳 [1] - 公司注册资本为350万人民币 [1] 经营范围 - 公司主营建筑防水卷材产品制造与销售 [1] - 业务涵盖涂料制造与销售（不含危险化学品） [1] - 涉及保温材料销售业务 [1] - 开展非金属矿及制品销售业务 [1] - 从事非金属矿物制品制造业务 [1]

中国质量新闻网讯 近日，山东省市场监督管理局公布2025年建筑防水卷材产品质量省级监督抽查结果。2025年第1批产品质量省级监督抽查共抽查生产环节 建筑防水卷材产品87批次。 本次抽查依据GB 18242-2008《弹性体改性沥青防水卷材》、GB 12952-2011《聚氯乙烯（PVC）防水卷材》、GB/T 18173.1-2012《高分子防水材料 第1部 分：片材》、GB 23441-2009《自粘聚合物改性沥青防水卷材》等标准的要求，对建筑防水卷材产品的可溶物含量、拉伸性能、低温弯折、低温柔性、渗油 性、不透水性、热老化、热空气老化、耐碱性、浸水后质量增加、接缝剥离强度等项目进行了检验。 本次抽查发现山东锦绣防水科技有限公司、山东中鑫兴建防水材料有限公司、潍坊金宝防水材料有限公司、潍坊市兴源防水材料股份有限公司、淄博熠晨防 水材料有限公司等5家生产者生产的5批次产品不符合相关标准的要求，不合格项目为浸水后质量增加、可溶物含量、接缝剥离强度。 对本次抽查发现的不合格产品生产者，山东省市场监督管理局已责成相关市场监督管理部门依据《中华人民共和国产品质量法》《产品质量监督抽查管理暂 行办法》以及国家市场监督管理 ...

决定显示，2021年10月22日，凯伦股份实际控制人钱林弟、董事李忠人、董事张勇、董事季歆宇承诺， 截至当日凯伦股份对恒大集团及其成员企业的应收账款及应收票据余额合计1.88亿元，如在2022年年底 未能收回的，由承诺人承担，并在2022-2024年年报披露后的60个工作日内分期支付。截至2022年年 底，前述应收账款未收回，承诺人应于2023年至2025年分三期支付3766.54万元、5649.82万元、9416.36 万元。经查，截至目前，钱林弟、李忠人、张勇尚未支付2025年度的补偿款，承诺履行期限届满未履 行。 相关责任人钱林弟、李忠人、张勇被采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 同日晚间，深交所下发对凯伦股份董事长钱林弟、董事李忠人的监管函（创业板监管函〔2025〕第118 号），指出两人违反了《创业板股票上市规则》第8.7.1条第一款的规定。 凯伦股份公告称，钱林弟、李忠人、张勇后续将积极筹措资金，履行对公司的承诺。其中，钱林弟将采 取如下措施：自2025年9月11日起，其取得的公司分红将全部用于支付应予支付的补偿款项；领取公司 薪酬收入的一半用于支付应付补偿款项；如减持直接持 ...

监管措施与承诺履行 - 公司实际控制人钱林弟及董事李忠人、张勇因未支付2025年度恒大集团应收账款补偿款9416.36万元 被江苏证监局采取责令改正措施并记入证券期货市场诚信档案 [2][3] - 深交所对董事长钱林弟及董事李忠人下发监管函 因违反《创业板股票上市规则》第8.7.1条第一款规定 [3] - 相关责任人承诺通过分红全额抵扣、薪酬50%抵扣及股份减持所得不低于30%用于支付补偿款项 具体支付计划为2023-2025年分期支付3766.54万元/5649.82万元/9416.36万元 [2][3] 财务表现与经营状况 - 上半年营业收入11.48亿元同比下降5.92% 归母净利润2581.24万元同比大幅增长232.48% 扣非净利润1261.47万元同比增长183.22% [3] - 应收账款余额17.46亿元同比增长4.87% 资产减值损失1609.54万元主要源于应收账款减值及工抵房减值增加 [3] - 公司主营新型建筑防水材料业务 恒大集团应收账款原余额1.88亿元截至2022年末仍未收回 [2][3]

控股股东股份变动 - 控股股东李卫国本次解除质押股份4389万股 占其所持股份8.57% 占公司总股本1.84% [1] - 质权人涉及海通证券和中国银河证券两家金融机构 [1] - 解质行为与公司生产经营需求无直接关联 [1] 股权结构现状 - 李卫国及一致行动人李兴国合计持股比例达21.90% [1] - 累计质押股份占公司总股本比例为12.89% [1] - 未来一年内到期质押股份占其持股比例55.10% 可通过多种方式偿还 [1] 风险控制状况 - 目前不存在侵害上市公司利益情形 [1] - 未出现可能引发平仓的风险状况 [1] - 公司将持续关注股东质押变动情况 [1]

财务表现 - 2025H1营收32.2亿元同比下滑7.23% 归母净利0.47亿元同比下滑49.98% [1] - Q2单季营收18.25亿元同比下滑8.1% 归母净利645万元同比下滑84.32% [1] - 中期拟每10股派现0.5元 分红率达118% [2] 业务结构 - 防水卷材收入16.46亿元同比下滑9.79% 防水涂料收入8.73亿元同比下滑9.15% [1] - 防水工程施工收入5.57亿元同比增长2.36% 成为唯一正增长业务 [1] - 地产景气下行导致项目需求减少 公司主动调整业务结构和客户风险管理 [1] 盈利能力 - 整体毛利率24.68%同比提升1.23个百分点 受益于高端市场开发和降本增效 [2] - 防水卷材毛利率22.89%同比提升1.87个百分点 防水涂料毛利率38.15%同比提升4.22个百分点 [2] - 防水工程施工毛利率7.67%同比下降6.11个百分点 [2] 费用与减值 - 期间费用率整体上升 销售/管理/研发费用率分别增加0.3/0.61/0.53个百分点 [2] - 财务费用率下降0.69个百分点 [2] - 信用减值损失1.38亿元 较上年同期1.27亿元增加 因地产客户应收款账龄拉长 [2] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-5.61亿元 较上年同期-14.3亿元显著改善 [2] - 现金流改善源于收现比提升及优化供应商付款方式 [2] 战略举措 - 年中实施部分渠道和产品提价 预计对下半年盈利修复产生积极影响 [3] - 与专业投资机构设立产业并购基金 投资新材料、新科技领域推动转型升级 [3] - 调整2025-2027年归母净利预测至1.68/2.73/3.26亿元 原2025-2026预测值为3.18/4.86亿元 [3]

电话会议纪要分析总结 涉及的行业与公司 **行业覆盖** - 可转换债券市场[1][2][4] - 中国制造业中上游周期产业（钢铁、光伏等）[1][6][19][20] - 半导体行业[8][13][14] - 新能源汽车产业链[8][17][18] - 电子特气与高纯特种气体[9][13][15] - 消费电子与智能终端[17][22] - 防水材料行业[21] **涉及公司** - 文泰公司：功率半导体龙头企业[8] - 正帆公司：气体化学品系统及洁净厂房配套系统供应商[9][13][14][15] - 新锐公司：汽车电子及智能终端零部件制造商[3][17][18] - 友发钢铁公司：钢铁加工企业[19] - 禾邦生物公司：农化及光伏玻璃材料企业[20] - 科顺防水材料公司：建筑防水材料企业[21] 核心观点与论据 **转债市场整体状况** - 转债估值已回调约4至5元 接近尾声[2] - 高溢价率转债回落幅度更大 主要集中在前期热门方向和新增基金资金进入的领域[1][4] - 90-100平价区间股性强转债价格约125元 与年初机器人/AI行情相近[1][5] - 剩余期限三年内 余额大于50亿的大票资产估值压缩明显[1][5] - 当前是较为合适的加仓时期 8月初至中旬撤出资金现可重新买入[23] **行业景气度与投资机会** - 中国制造业中上游周期产业景气度改善明显[1][6] - 钢铁行业反内卷 加工费和库存价格回升带来利好[19] - 光伏产业链反内卷带来利好[20] - 新能源汽车需求增长和欧洲汽车补库周期带动功率半导体需求[8] - 电子特气产能释放 大众气体今年产值将扩张到10亿以上[15] - 草甘膦迎来涨价潮 有望进一步上涨[20] **公司具体表现与预期** - 文泰公司汽车业务占比60% 半导体业务毛利率37% 净利率15%[8] - 正帆公司电子工艺设备营收占比63% 气体控制系统占比12% 气体相关业务占比10%[3][13] - 新锐公司汽车电子业务占比超70% 同比增速约10%[3][17] - 友发钢铁上半年净利润约3亿元 每股分红约0.3元 对应股息率至少5%以上[19] - 科顺防水材料计划拓展海外市场 三年内海外营收占比从个位数提升至15%-20%[21] 其他重要内容 **投资策略建议** - 选择低估值因子、低拥挤度、偏股性资产[1][7] - 关注无强赎压力且溢价率较低的资产[7][11] - 重点关注反内卷细分行业中的钢铁、光伏等[1][7] - 应选择具备中长期大空间且符合产业升级方向的资产[10] **风险提示** - 转债是小众资产 定价易受短期大量资金涌入影响[6] - 需密切关注增量资金动向[1][6] - 部分公司溢价率较高 剩余期限较长 可能有原股东减持或压缩溢价率[16] **数据与单位换算** - 股票市场成交量维持在2.5-3万亿水平[1][6] - 正帆公司气体相关业务占比10%[3][13] - 新锐公司消费电子业务2025年上半年增速达26%[17] - 友发钢铁每股分红约0.3元[19] - 大众气体今年产值将扩张到10亿以上[15]

自粘卷材行业概述 - 自粘卷材是一种以SBS等合成橡胶、增粘剂及优质道路石油沥青等配制成的自粘橡胶沥青为基料，强韧的高密度聚乙烯膜或铝箔作为上表面材料，可剥离的涂硅隔离膜或涂硅隔离纸为下表面防粘隔离材料制成的防水材料 [2] - 具有低温柔性、自愈性、及粘结性能好的特点，可常温施工、施工速度快、符合环保要求 [1][2] - 分为有胎自粘和无胎自粘两种：有胎自粘上、下自粘胶中间夹胎基组成，上覆面为乙烯膜、下覆面为可剥起的硅油膜，强度高且耐久性极佳；无胎自粘由自粘胶、上乙烯膜和下硅油膜组合而成，施工便捷但在强度和耐久性方面稍显不足 [2] 行业发展历程 - 我国自粘卷材最早可追溯到20世纪90年代，当时进入中国市场的主要有美国W.R.GRACE生产的"必坚定(Bituthene)"、奥地利生产的"冷自粘耐候性防水沥青隔膜"、台湾生产的"必治水"等 [4] - 随后中国部分企业开始研发生产自粘聚乙烯膜覆面无胎的防水卷材，但由于国产聚乙烯膜拉力小，以聚酯毡增强的聚合物改性沥青防水卷材应运而生 [4] - 进入2000年，以聚酯毡为增强胎体的自粘防水卷材开始大批量生产，2002年批准颁布了JC898-2002《自粘聚合物改性沥青聚酯胎防水卷材》行业标准 [4] - 2010年至今，自粘卷材已在民用建筑、工业建筑和基建领域得到广泛应用，行业需求强劲，产品不断升级，交叉层压膜自粘卷材等新产品不断涌现 [4] 产业链分析 - 上游原材料供应商主要提供沥青、高分子树脂、聚乙烯膜、铝箔、增粘剂等，原材料的质量直接影响到自粘卷材的性能和质量 [6] - 中游生产制造环节负责将上游原材料通过配方设计、加工工艺转化为各类自粘卷材产品，并通过质量控制和技术创新提升产品竞争力 [6] - 下游应用领域包括房屋建筑、市政工程、基础设施等 [6] - 石油沥青是防水卷材中常见的成分之一，2024年中国石油沥青产量达到3450.8万吨，比2020年减少2828.8万吨，2025年1-6月产量达到1796.7万吨，与2024年同期相比上涨7.70% [6] 行业发展现状 - 随着城市综合管廊、新基建及水利工程建设规模扩大，自粘卷材凭借施工便捷性成为首选方案 [1][8] - 2015年中国自粘卷材行业产量达到4.02亿平方米，2024年行业产量增长至14.77亿平方米 [1][8] - 预计未来随着科技进步，自粘卷材的抗老化、抗紫外线、抗渗透等性能不断优化，应用范围更加广泛，进一步推动行业产量增长 [1][8] 行业竞争格局 - 生产企业众多，东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等企业通过技术研发、品牌建设和全产业链布局占据主导地位 [9] - 中小企业与龙头企业相比，资金和研发实力相对薄弱，主要通过细分产品、区域深耕、灵活服务在市场中占据一席之地 [9] - 未来行业将围绕环保升级和国际化拓展展开新一轮竞争，具备技术储备和资金实力的企业有望进一步扩大市场份额 [9] 重点企业分析 - 北京东方雨虹防水技术股份有限公司：成立于1995年，是中国防水行业龙头企业，产品涵盖SBS、APP、自粘等众多品类，2025年上半年防水卷材实现营业收入55.13亿元，同比下降8.84% [11] - 科顺防水科技股份有限公司：成立于1996年，专注于提供建筑防水综合解决方案，主要产品包括沥青防水卷材、高分子防水卷材、丁基系列防水卷材等，2024年公司防水卷材实现营业收入35.55亿元，同比下降15.38% [12] 行业发展趋势 - 行业集中度有望提高：环保趋严和监管升级导致生产成本增加，小型企业的落后产能将被淘汰，市场份额将被优质企业挤占；房地产企业市场集中度不断提高，百强房地产企业合计占据50%以上的市场份额，大型房地产商倾向于向优质防水材料生产企业集中采购 [14] - 企业出海步伐加快：在房地产行业发展低迷的背景下，国内自粘卷材行业有效需求不足，东方雨虹、科顺股份等多家企业积极出海，通过设立分支机构、建设生产基地等方式拓展海外市场 [15] - 国家政策的持续推动：2024年11月，住房城乡建设部发布《房屋建筑和市政基础设施工程禁止和限制使用技术目录（第二批）》，禁止使用纸胎油毡防水卷材和再生料聚乙烯丙纶防水卷材，用防水性能好、耐久性好的防水材料替代，自粘卷材作为一种具有优异防水性能的材料，在政策的推动下未来发展空间广阔 [16] 相关企业 - 上市企业：东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、凯伦股份（300715）、三棵树（603737）、北新建材（000786）、中国建筑（601668）、华润置地（01109）、中国中铁（601390）、中国铁建（601186）、高新发展（000628）等 [1] - 其他企业：深圳市卓宝科技股份有限公司、寿光市世邦防水材料有限公司、浙江宏成建材有限公司、山东科信防水材料有限公司、潍坊市华美新型防水材料有限公司、山东跃旭防水材料有限公司、潍坊骏泰防水材料有限公司、广东金皮夫防水科技有限公司等 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营收32.2亿元，同比下降7.2%，归母净利润0.5亿元，同比下降50%，扣非归母净利润亏损0.1亿元，同比转亏 [1] - 单二季度营收18.3亿元，同比下降8.1%，归母净利润0.1亿元，同比下降84.3%，扣非归母净利润亏损0.4亿元，同比转亏 [1] - 经营性净现金流改善，上半年为-5.6亿元，同比增加8.9亿元，单二季度为-1.8亿元，同比增加2.8亿元 [1] - 拟每股派发现金股利0.05元，按公告日股价计算股息率为1.0% [1] 业务结构 - 防水卷材营收16.5亿元，同比下降9.8%，防水涂料营收8.7亿元，同比下降9.2%，工程施工营收5.6亿元，同比增长2.4% [2] - 减隔震类产品营收0.6亿元，同比增长39.4%，其他主营业务营收0.8亿元，同比下降14.6% [2] - 公司主动调整业务结构，稳定产品价格体系，收紧信用政策，加强客户风险管理 [2] 盈利能力 - 上半年毛利率24.7%，同比提升1.2个百分点，主要得益于收入结构优化、高端市场和优质项目开发、海外业务和零售业务快速增长、新产品出货量增加以及降本增效措施 [3] - 期间费用率18.1%，同比上升0.7个百分点，其中销售费用率8.2%（+0.3pcts）、管理费用率5.0%（+0.6pcts）、财务费用率0.8%（-0.7pcts）、研发费用率4.0%（+0.5pcts） [3] - 单二季度毛利率24.9%，同比提升1.7个百分点，期间费用率17.9%，同比上升1.4个百分点 [3] 业绩预测 - 下调2025年归母净利润预测至1.04亿元（较上次下调72%），2026年预测至2.77亿元（较上次下调45%），新增2027年预测3.44亿元 [4] - 公司提升经营质量，优化业务结构，未来有望受益于地产行业复苏 [4]

公司业务动态 - 公司拥有符合高抗渗性要求的防水板等材料 可应用于引水隧道建设 [1] - 公司正针对雅鲁藏布江墨脱水电工程项目 积极开展前期市场调研工作 [1] 产品技术能力 - 公司防水材料具备高抗渗特性 满足引水隧道对防水材料的严格要求 [1]