公司治理结构 - 设立董事会战略与可持续发展委员会作为专门工作机构 负责长远发展战略 重大投资决策 科技创新及可持续发展(ESG)事项的研究和建议 [1] - 委员会由5至7名董事组成 其中需配备1名具备丰富科研或行业经验的独立董事 [2] - 委员会设主任委员1名 由公司董事长担任 负责主持工作 [1] 委员产生机制 - 委员由董事长 二分之一以上独立董事或全体董事的三分之一提名 并通过董事会选举产生 [1] - 委员任期与董事会任期一致 任期届满可连选连任 委员不再担任董事时自动失去资格 [2] 职责权限范围 - 主要职责包括研究建议长期发展战略 重大投融资方案 重大资本运作 年度科研计划及重大科技创新项目 [2] - 负责研究建议公司年度可持续发展(ESG)报告及相关事项 并对实施过程进行监督检查 [2] - 委员会提案需提交董事会审议决定 对公司董事会负责 [2] 决策程序 - 下设工作机构负责前期准备工作 提供重大投融资 资本运作项目的意向 可行性报告及合作方资料 [3][4] - 工作机构评审相关部门提交的中长期科技发展战略 年度科研计划 协议合同等材料 并向委员会提交正式提案 [4] - 委员会根据提案召开会议讨论 审议结果提交董事会并反馈给工作机构 [4] 议事规则 - 会议需三分之二以上委员出席方可举行 决议需经全体委员过半数通过 [5] - 表决方式采用举手表决或投票表决 亦可采取通讯表决方式 [5] - 会议通知需提前7日送达 紧急情况下可提前3日通知召开临时会议 [4] 会议列席与保密 - 工作机构人员可列席会议 必要时可邀请董事 高管及其他专业人员列席 科技创新议题需技术委员会及研发负责人列席 [5] - 可聘请中介机构提供专业意见 相关费用由公司支付 [5] - 出席会议委员均负有保密义务 不得擅自披露未公开信息 [5] 会议记录与执行 - 会议记录需载明委员意见并由委员签字确认 由董事会秘书保存 [5] - 会议通过的议案及表决结果需以书面形式报公司董事会 [5] - 实施细则自董事会审议通过之日起执行 解释权归属公司董事会 [6][7]

文章核心观点 - 安琪酵母董事会薪酬与考核委员会实施细则旨在规范董事及高级管理人员的考核与薪酬管理机制 强化公司治理结构 [1] 委员会组成与任期 - 委员会由5至7名外部董事组成 其中独立董事占比过半 [1] - 设主任委员一名 由独立董事担任 负责主持工作 [1] - 任期与董事会一致 可连选连任 委员离职时需按规则补选 [2] 职责权限 - 研究董事及高级管理人员考核标准并实施考核 [2] - 审查薪酬政策与方案 包括股权激励计划及员工持股计划 [2] - 向董事会提出薪酬相关建议 若未获采纳需披露理由 [2] - 董事会有权否决损害股东利益的薪酬方案 [3] - 薪酬计划需经董事会同意并提交股东会审议通过 [3][4] 决策程序 - 下设工作小组提供财务指标 经营目标 职责范围及绩效数据 [5] - 考核程序包括述职 总经理评价 绩效评估及薪酬方案拟定 [5] - 薪酬分配需依据公司业绩测算 [5] 议事规则 - 每年至少召开一次会议 需提前7日通知 紧急会议提前3日通知 [5][6] - 会议需三分之二以上委员出席 决议需过半数通过 [6] - 表决可采用举手 投票或通讯方式 可邀请董事列席 [6] - 允许聘请中介机构提供专业意见 费用由公司承担 [6] - 涉及利益冲突时委员需回避 会议内容需保密 [6][8] - 会议记录由董事会秘书保存 决议需书面报董事会 [6][7] 附则 - 实施细则自董事会通过之日起执行 [8] - 未尽事宜按国家法律及公司章程执行 冲突时需及时修订 [8] - 解释权归属公司董事会 [8]

核心观点 - 公司修订负债管理制度以加强债务风险管控 建立长效机制确保持续稳健发展 [1] 总则 - 制度适用于公司及各级全资控股子公司 [1] - 负债定义为过去交易形成且会导致经济利益流出的现时义务 [1] 基本原则 - 坚持稳健经营 严格管控负债规模和杠杆水平 锁定债务风险在可控范围 [1] - 坚持提质增效 通过扩大经营积累增强资本实力 确保资产负债率处于合理水平 [1] - 坚持科学管理 实行资产负债约束分类管理 分企业设置管控标准 [1] - 强化自我约束 建立动态监测预警机制 根据政策市场变化及时调整策略 [1] 部门职责 - 财务部负责债务管控 建立金融机构债务管理台账和风险预警指标 [2] - 风险控制部门负责监督指导 协助完善风险指标体系和应急预案 [2] - 战略投资部门指导编制年度投资计划 实施全过程管控优化资产效益 [2] - 子公司需定期向财务部汇报负债管理情况 [2] 约束指标 - 以资产负债率为基础约束指标 实行分类管理并动态调整 [2] - 以上年度全国国企同行业平均资产负债率为基准线 基准线加5个百分点为预警线 加10个百分点为重点监管线 [2] 约束机制 - 审慎开展债务融资投资担保等业务 防止有息负债和或有债务过度累积 [3][4] - 将资产负债率纳入全面预算管理体系 提出年度管控目标 [4] - 从源头控制资产负债率 禁止与资产规模筹融资能力不匹配的投资项目 [4] - 扩大直接融资比重 争取长期低成本信贷 合理规划长短期融资比重 [4] - 将子公司资产负债率纳入考核体系 推动高负债子公司回归合理水平 [4][5] - 建立预警机制实行动态监测 结合年度审计排查风险问题 [5]

公司治理 - 公司第十届董事会第五次会议于8月14日晚间召开 [2] - 会议审议通过《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》等多项议案 [2]

股权激励计划调整与回购注销 核心观点 - 安琪酵母调整2024年限制性股票激励计划回购价格并回购注销部分限制性股票 因派息及激励对象离职/调动触发条款 需支付回购资金477 48万元（含税）[3][6][7] 股权激励计划实施情况 - 2024年8月12日完成限制性股票授予 初始授予974人1 147 60万股 后因2名激励对象放弃认购减少2万股[3] - 2025年3月31日临时股东大会审议通过回购注销议案 涉及4名离职/调动激励对象的8万股[3][7] 回购价格调整依据 - 因2025年6月执行每股0 55元（含税）现金分红 按公式P=P0-V将回购价从15 41元/股下调至14 86元/股[6] - 离职激励对象按授予价与市价孰低原则回购 工作调动者统一适用调整后14 86元/股[7] 回购资金来源及程序 - 回购资金全部来自公司自有资金 总金额未披露但涉及8万股[7] - 需履行上交所信息披露义务 已完成董事会及股东大会审批程序[3][8]

公司债券发行概况 - 公司获准向专业投资者公开发行面值总额不超过20亿元公司债券，批复有效期24个月[1] - 本期债券为2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期），发行规模不超过10亿元[1] - 债券期限为10年，附第5年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权[1] 债券发行结果 - 本期债券发行工作已于2025年7月22日结束，最终发行规模为10亿元[2] - 票面利率为1.85%，认购倍数为3.45倍[2] - 公司董事、高管、大股东及关联方未参与认购[2]

核心观点 - 安琪酵母通过工业化的酵母蛋白生产技术，正在改变全球蛋白质供应链格局，有望破解中国对进口大豆和乳清蛋白的依赖 [2][8][9] - 酵母蛋白具有生产效率高、环保、安全等优势，可能重构整个蛋白质产业 [8][9][11] - 这种技术突破不仅具有商业价值，更关系到国家粮食安全和人类生存模式 [2][8] 行业现状 - 中国大豆进口量过去三十年增长20倍，80%以上的豆粕依赖进口大豆 [4][5] - 全球60%乳清蛋白产能被欧美五大巨头控制 [4] - 国产大豆存在产量少、出油率低等问题，技术进步空间大但受进口挤压严重 [8] 技术优势 - 酵母蛋白生产不依赖耕地，24小时连续生产，效率远超传统农业 [8][9] - 生产过程环保低碳，无抗生素、过敏原等风险 [9] - 安琪酵母掌握全球20%酵母产能，市场份额全球第二 [2] 商业模式 - 安琪酵母已打通上下游生态链，从原材料供应商转型为解决方案提供商 [9] - 产品应用于蛋白粉、蛋白棒、肉肠等多个领域 [9] - 采用类似中国电动车产业的"换道超车"策略 [8][11] 市场影响 - 可能打破国际粮商和乳企的垄断，重构全球蛋白质供应链 [6][9][11] - 规模化后将降低传统蛋白原料价格，增强中国粮食安全 [9] - 技术具有全球推广潜力，可能改变人类蛋白质获取方式 [9][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月25日公司发布2025年一季报，业绩符合预期，主业稳健增长，成本下行使净利率改善，看好国内外市场发展及利润弹性释放 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入37.94亿元，同比+8.95%；归母净利润3.70亿元，同比+16.02%；扣非归母净利润3.37亿元，同比+14.37% [2] 业务分析 - 产品端：25Q1酵母及深加工产品营收27.73亿元，同比+13.2%，衍生品类业务恢复较好，烘焙酵母受下游餐饮端影响表现平淡；制糖/包装/其他业务收入分别为1.57/0.95/7.58亿元，同比-60.7%/-4.4%/+44.1%，制糖低毛利业务逐步剥离 [3] - 区域端：国内/国外收入分别为20.99/16.84亿元，同比-0.3%/+22.9%，海外市场延续高增长，得益于强化海外渠道建设和营销人员本土化 [3] 财务分析 - 25Q1净利率为9.75%，同比+0.59pct；毛利率为25.97%，同比+1.31pct，因新榨季糖蜜采购价下行、水解糖替代率和效率提升，且小包装酵母需求好 [4] - 25Q1销售/管理/研发/财务费率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%，较去年同比+0.74pct/-0.20pct/-0.54pct/-0.48pct，财务费率下降因汇兑收益增加 [4] - 25Q1政府补助为0.35亿元，同比+21.29% [4] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为16.69/19.14/21.84亿元，同比+26%/15%/14%，对应PE分别为18x/15x/13x [5] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 2 | 23 | 34 | 41 | 89 | | 增持 | 1 | 8 | 10 | 14 | 1 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.33 | 1.26 | 1.23 | 1.25 | 1.03 | [13]