会议基本信息 - 公司举行2025年度股东大会 [1] - 会议主席为Geoff Black [1] - 法定人数已满足 会议和投票正式宣布开始 [2] 参会人员 - 管理层参会人员包括董事总经理Nadine Gooderick、多名董事以及总法律顾问兼首席风险官Judilyn Beaumont等 [2] - 安永的审计师Louise Burns和Matt Floyd也出席了会议 [2] 投票安排 - 投票通过现场和Computershare管理的在线平台进行 [2] - 计票官员Glenn Rogers在场 [2] - 有资格投票的线上参会者需按会议通知和在线投票指南登录投票门户 [3]

交易概述 - 嘉信理财以6.6亿美元全现金收购公开上市的投资平台Forge Global Holdings [1] - Forge是一个为IPO前公司提供服务的交易市场 [1] 交易影响与战略意义 - 收购使嘉信理财这一大型财富管理平台能扩大规模，为客户提供投资私人公司的渠道 [1] - 交易将深化流动性、提高透明度，并进一步民主化投资者获取这一重要财富创造来源的途径 [2] - 结合嘉信理财的覆盖范围和Forge的解决方案，将改变私人市场运作方式，为私人公司提供流动性，为合格零售投资者提供投资创新经济的新途径 [3] 市场反应与表现 - 公告当日，嘉信理财股价微跌，而Forge股价上涨67% [2] - 自年初至周二收盘，嘉信理财股价上涨26%，Forge股价上涨87% [2] 行业背景与趋势 - 此次收购是金融行业将私人资产引入普通投资者账户浪潮的最新举措 [1] - 交易建立在嘉信理财新推出的另类投资平台之上，该平台目前仅对在嘉信持有500万美元或以上资产的客户开放 [4] - 当前寻求通过传统IPO上市的公司数量较往年减少 [5] - 美国证券交易委员会正寻求简化IPO流程，以使私人公司更容易上市 [5] - 政府政策为包括401(K)在内的数百万美国退休储蓄者将私人公司股票及其他另类资产纳入其账户铺平道路 [6] - 贝莱德、KKR、阿波罗全球管理等大型资产管理公司对此趋势持积极态度，因为这为管理数万亿美元的退休账户行业打开了更广泛的基金组合 [7]

文章核心观点 - 专家建议子女独立后的空巢家庭应将退休储蓄作为首要财务任务 [1][2] - 核心策略是重新分配资金 从为子女的过度支出转向税收优惠退休账户 [3][4] 财务策略调整 - 建议停止过度支付人寿保险保费 将资金重新定向至IRA等退休账户 [3][4] - 股票市场经通胀调整后的年回报率为7% 可为退休收入提供保障 [4] - 通过优化人寿保险策略 已为客户节省了六位数的资金并转入退休储蓄 [4][6] 退休账户配置优先级 - 401(k)s、IRA和Roth IRA应成为子女独立后的首要供款对象 [4] - 应最大化401(k)s和IRA等税收优惠账户的供款额度 [4] - 退休可能持续30年 其财务安全应优先于临时的大学教育支出 [5]

公司增长战略 - 美林证券计划通过扩大对高净值客户的服务和投资选择来推动资产增长和盈利能力 [2] - 公司旨在通过结合扩充投顾团队、推广另类投资以及提供更多银行和贷款服务来夺取更多市场份额并提高利润率 [2] - 美林证券寻求加强其客户贷款业务作为其增长计划的一部分 [2]

公司增长目标 - 美林财富管理计划在未来几年内将其有机增长率提高一倍 达到每年4%至5%的中期目标 该目标显著超过财富管理行业近年来的平均增长率 [1][4] - 公司认为其拥有超越行业增长的实力和规模 此前其增长基本与行业同步 [1][4] 增长策略与市场机会 - 核心策略是吸引美国银行体系内现有的高净值和超高净值客户 美国银行约有1150万客户可能受益于财富管理服务 但目前仅有约150万是财富管理客户 [4] - 在高净值客户群体中 美国银行现有570万高净值个人客户 但仅有100万是财富客户 [6] - 在工作场所福利和商业银行业务部门 分别有约330万和180万客户可能受益于财富服务 但目前仅有约23万和27万是财富客户 这被视为一个巨大的机会 [4][5][6] 增长目标的量化路径 - 挖掘美国银行客户中存在的10万亿美元市场机会 每捕获其中1%的份额 每年即可带来1000亿美元的净新增资产增长 [7] - 仅实现上述1%的捕获目标 就能使美林财富管理完成其中期增长目标的一半 [7] 公司近期业绩与市场表现 - 公司在第三季度财报中报告收入同比增长10% 资产管理费用同比增长12% [2] - 尽管业绩增长 但公司的股价表现仍落后于同行 部分投资者担忧源于2021年公司以低利率投资了数千亿美元的长期国债和抵押贷款债券 而竞争对手等待利率上升后才进行投资 导致公司投资表现落后 [3]

公司人事任命 - Elevation Point任命Katie Johnson为新设立的财富解决方案主管，她此前是FiComm Partners的总裁、合伙人兼人事与运营主管，任命后她将继续在FiComm担任董事会成员和股权合伙人[1] - 公司同时晋升创始合伙人兼财富管理主管Brad Smithy为总裁，财富管理，Katie Johnson在新职位上将向Brad Smithy汇报[2] - Katie Johnson被赋予建立战略伙伴关系和推进财富解决方案部门发展的任务[2] 高管背景与职责 - Katie Johnson在加入FiComm之前，曾担任高盛个人财务管理的企业传播副总裁，该部门于2023年被Creative Planning收购，更早之前她在United Capital工作了15年，这家RIA公司于2019年被高盛收购[4] - Brad Smithy在2024年7月加入公司前，在瑞银工作超过15年，担任过包括区域总监在内的领导职务，负责监督超过1,900名财务顾问，管理近5,000亿美元资产[5] - Brad Smithy更早之前在美林证券工作了超过15年，担任过财务顾问、综合销售经理、区域销售经理和综合总监等职务[5] - Brad Smithy在新职位上将帮助公司扩展业务，进入下一个增长阶段[4] 公司战略与业务模式 - Elevation Point由前Sanctuary Wealth首席执行官Jim Dickson于去年创立，是一家专注于独立和“裂变”顾问的少数股权投资者[1] - 公司于2024年6月启动，目标是收购管理客户资产在2亿至30亿美元之间的RIA的少数股权，并帮助这些公司成长[7] - 公司定位既非聚合器也非扭亏为盈的机构，而是一个“加速器”，通过与顾问合作，帮助他们认识并提升其独特的价值主张，并通过消除运营限制来实现增长[7] - 自成立以来，公司已完成9笔与独立RIA的交易，这些公司合计管理96亿美元客户资产[6] 公司股权与市场定位 - 去年5月，Elevation Point将少数股权出售给Emigrant Partners，此举使Emigrant Partners得以接触“裂变”顾问市场，尽管两家公司商业模式相似[6] - 首席执行官Jim Dickson表示，Katie Johnson具备必要的专业知识和经验，能够定义、包装和定位公司的非投资类财富解决方案，这些方案涵盖从财富规划到平台能力，旨在加深其生态系统的参与度，并赋能顾问提升其客户服务能力[3] - Brad Smithy一直倡导将顾问信任作为增长和持久性的基础，其专业知识和领导力对于加强公司提供的合作伙伴路径至关重要[5]

文章核心观点 - 真正的财富积累不仅在于达到特定净资产目标 更在于持续增长财富的财务习惯[1] - 高净值客户普遍具备积极的储蓄策略和财富保护意识 这些习惯可被更广泛人群借鉴以促进财富增长[3][4][6] 高净值人群的财务习惯 - 富裕人群优先将尽可能多的资金投入储蓄 而非如影视作品所描绘的过度消费[4] - 尽管普遍建议储蓄率为总收入的10%至15% 但更富裕客户的目标是每年持续储蓄总收入的25%或更多[5] - 最成功的客户能够在不同收入水平下维持高储蓄率 包括年收入极高的客户和完全没有劳动收入的退休人员[5] - 对于尚未达到高储蓄率水平的人群 建议从至少10%的储蓄率开始并逐步积累[6] 财富保护策略 - 财富保护与财富创造同等重要 需为市场波动、投资失误、通货膨胀、过度支出甚至法律诉讼等挑战做好准备[6] - 理解市场和确定投资风格是维持财富的关键[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP运营收益为4.55亿美元，或每股1.48美元，按每股计算同比下降6% [4] - 调整特殊项目后，非GAAP运营每股收益为1.67美元，同比增长2% [4] - 公司报告GAAP净亏损13亿美元，主要受个人寿险再保险交易完成时资产转移的一次性影响 [14] - 期末管理和行政总资产同比增长7%至1.1万亿美元，创纪录 [5][15] - 调整后账面价值（不包括AOCI且AB按市值计算）每股为33.59美元 [16] - 调整后债务与资本比率为24.5% [16] - 本季度综合税率为17%，低于20%的正常预期，预计全年税率将处于较高十位数区间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 退休业务第三季度收益下降，但调整特殊项目后环比增长9% [16] - 净息差同比下降，原因是市场价值调整收益水平较低以及部分利差压缩，但环比增长4% [16] - 费用收入因股市强劲环比增长4% [17] - 资产管理部门AB收益同比增长39%，其中包含持股比例从62%增至69%带来的收益 [18] - AB管理费收入环比增长6%，调整后利润率同比提升290个基点至34.2% [18] - AB管理资产期末达8600亿美元纪录 [18] - 财富管理部门收益（不包括准备金释放）同比增长12%，咨询净流入22亿美元，年化增长率12% [6][18] - 顾问生产力同比增长8% [6] - 企业与其它部门业绩受到特殊项目和整个季度不利死亡率的影响 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 退休业务产生11亿美元净流入，主要由伞形销售持续增长驱动 [5] - 第三季度K-12教师业务因季节性因素流量较低，期间无重大机构流量 [6] - 财富管理咨询净流入强劲，年初至今达62亿美元 [9] - AB报告总净流出23亿美元，其中包括作为寿险再保险交易一部分转移给RGA的40亿美元低费资产；排除此项，AB实现净流入17亿美元，由私人财富和机构渠道驱动 [6] - 私人市场资产同比增长17%至800亿美元，有望在2027年达到900-1000亿美元目标 [6] - 第三方保险一般账户管理资产自2021年以来增长36%，AB年初至今新增6项委托 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司部署15亿美元资本以驱动股东价值和未来增长，成功重新配置了与RGA个人寿险再保险交易的大部分收益 [4] - 战略核心是三个增长业务：退休、资产管理和财富管理，它们具有协同效应并提供飞轮效益 [8] - 四大战略支柱：捍卫并增长退休和资产管理业务；扩展高增长、高倍数的财富管理和私人市场业务；通过投资年金、401(k)计划和新兴资产管理市场等高潜力机会播种未来增长；履行使命帮助客户保障财务健康 [8] - 通过收购Stifel Independent Advisors（超过110名顾问，90亿美元咨询资产）和向AB对FCA REIT的投资分配1亿美元来扩展财富管理和AB私人市场业务 [7][10] - 公司利用资产负债表支持AB增长，形式包括一般账户投资组合分配、支持团队剥离以及为并购或战略投资提供融资 [11][12] - 公司对其独特的飞轮模型和在不同市场（如RILA）的竞争定位充满信心，强调创新、规模和有纪律的增长 [31][32][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对其综合业务模式在退休、资产管理和财富管理领域成为长期赢家充满信心，并相信能实现2027年所有财务目标 [4] - 预计随着核心业务增长和寿险再保险交易完成，收益将从上半年反弹 [4] - 年度假设审查影响微小，验证了公司假设设置的保守方法 [5] - 较高的管理资产对未来收益增长有利，预计将从投资组合提升收益和管理行动中看到额外效益 [5] - 预计未来寿险业绩波动性将显著降低 [14] - 预计退休业务NIM将从第三季度水平继续增长，由一般账户资产增长驱动 [17] - 预计财富管理收益在正常市场情况下将继续以两位数速率增长 [11] - 预计2026年公司整体税率将回到20% [21] - 预计2027年实现20亿美元年度现金生成目标 [23] 其他重要信息 - 本季度通过股份回购和股息向股东返还7.57亿美元，其中股份回购6.76亿美元 [7][21] - 完成了大部分计划的5亿美元增量回购，预计全年派息率（不包括一次性回购）将处于60%-70%目标区间的高端 [7][21] - 减少5亿美元未偿债务以管理杠杆比率 [7] - 期末控股公司现金为8亿美元，高于5亿美元的最低目标 [21] - 预计全年向上游控股公司的总现金流为26-27亿美元，其中16-17亿美元为2025年有机现金生成，超过50%来自资产和财富管理业务 [22] - 替代投资组合本季度年化回报率为8%，符合8-12%的长期预期 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于私人信贷环境的看法以及CarVal的流程和标准 [24] - 公司认为私人信贷和更广泛的信贷对客户和投资者是良好的资产类别，需要确保为所承担的风险获得补偿 [25] - 对于一般账户，私人信贷是匹配负债的有吸引力的资产类别，投资于投资级资产并获取流动性溢价 [25] - 约90%的固定期限投资组合由三大评级机构之一评级，仅2亿美元由Egan-Jones评级，占总投资组合不到20个基点 [26] - 公司不依赖评级，而是依赖内部和AB的承销能力，整体投资组合约98%为投资级，平均评级A2 [27][28] - AB表示其私人信贷业务投资表现符合或优于预期，承销过程自下而上、尽职调查密集、结构经过高度谈判，对现有头寸感到满意 [29][30] 问题: RILA市场竞争和差异化，以及条款条件是否变得激进 [30][31] - RILA需求强劲，公司销售增长7%再创新高 [31] - 飞轮优势体现在通过AB产生有吸引力的收益、通过Equitable Advisors的特许分销以及规模优势 [31][32] - 竞争格局变化，新进入者可能提供不可持续的"诱饵"利率，公司专注于盈利增长和创新 [53] - 作为市场领导者，公司从不断增长的市场中受益，过去三年销售几乎翻倍 [54] 问题: 底层死亡率经验低于预期的程度以及正常化的信心 [33][34] - 7月死亡率经验特殊项目调整3600万美元（每股0.12美元） [35] - 8月和9月死亡率略有升高，严重程度更高，但保留经验（扣除RGA交易收益后）仅比预期差约1000万美元 [35] - 预计未来波动性不会像以前那样高 [35] 问题: 控股公司现金水平以及RGA交易剩余资金 [36] - 控股公司现金目标为5亿美元，当前8亿美元，通常会略多以管理波动性，但不会远高于目标 [37] - RGA交易20亿美元收益已部署：8亿美元增持AB股份至69%，5亿美元增量股份回购，5亿美元债务减少，2亿美元用于扩展财富管理业务等，约3亿美元剩余将随时间部署 [37][38] 问题: 企业部门亏损中除死亡率外是否有其他异常项目 [39] - 除1000万美元死亡率影响外，无其他重大异常项目 [39] - 预计下一季度提供2026年展望时，企业部门季度亏损将小于重组前指引的每季度1亿美元 [39] 问题: 侧翼车策略的持续性和规模 [40] - AB已宣布两项侧翼车投资，正在与其他方洽谈，但会对资产负债表承担的保险风险总量设限 [40][41] - 侧翼车契合飞轮模型，EQH承保保险负债，AB投资私人信贷，投资基于独立的有吸引力的风险调整后IRR [42] - 如果机会符合EQH和AB的需求，会考虑进行更多此类投资 [43] 问题: 退休业务DAC摊销增长的原因以及 surrenders 是否恶化 [43] - DAC摊销增长由销售额增长（资本化后需摊销）和部分退保率升高驱动 [44] - 退保率本身未增加，主要是市场上涨导致账户总值升高 [46] 问题: 机构市场第四季度预期和固定年金产品销售预期 [46] - 对机构市场长期增长潜力持乐观态度，这是一个8万亿美元的固定缴款市场，潜在可及市场为4000-6000亿美元 [47] - 具有政策支持、产品、合作伙伴关系，目前正与计划发起人接洽，年初至今已积累超过80亿美元资产 [47] - 第四季度不预期重大销售，但2026年有强劲渠道 [48] 问题: 第四季度控股公司流动性变动和优先部署顺序 [49] - 期末控股公司现金8亿美元，第四季度预计从子公司获得约7亿美元上游资金，加上资本返还和利息支出，期末现金可能高于10亿美元 [50] - 未来优先事项包括承诺60%-70%派息率、寻找有吸引力的补强收购机会以推动业务增长 [50] 问题: 团队剥离是否作为财富管理扩展策略的一部分 [51] - 对Stifel交易感到兴奋，这是高质量顾问，文化契合度高 [51] - 展望未来，看到基础有机增长动力持续势头，是行业内少数持续引入新顾问的公司之一 [52] 问题: RILA市场竞争的具体表现 [52][53] - 竞争格局自公司十年前开创产品以来已变化，多数运营商已推出产品 [53] - 新进入者通常提供不可持续的"诱饵"利率，公司专注于盈利增长和创新 [53] - 作为市场领导者，公司从不断增长的市场中受益 [54] 问题: 个人寿险业务块利润率压力的性质 [54][55] - 个人寿险业务的波动性主要源于金融危机前销售的第三方业务，面额高，ROE低 [56] - RGA交易将5% ROE业务重新投资于更高增长业务，经济准备金充足，GAAP会计存在噪音 [57] - 交易有助于减少未来波动性 [57] 问题: RGA交易剩余3亿美元在并购与回购间的平衡 [58] - 剩余3亿美元将作为正常业务过程的一部分，通过派息率返还，如果派息率处于高端可能包含部分该资金 [59] - 由于系统内存在过剩资本，可以同时进行股东回报和收购/投资 [59] 问题: 12-15%每股收益复合年增长率目标是否仍适用 [59][60] - 对2027年所有目标感到满意，包括12-15%每股收益复合年增长率中间值 [60] - 20亿美元现金流目标可见度高，今年达16-17亿美元，明年将增长 [60] - 创纪录的管理资产、各业务有机增长、费用和投资举措将支持增长 [61] 问题: 利差贷款业务的增长机会和当前市场状况 [61] - FABN业务于2020年推出，年初至今发行约45亿美元，总计约100亿美元，有持续增长能力 [62] - 该业务受益于飞轮，利用公司强大评级以低成本借款，并通过AB以有吸引力的风险调整后收益投资 [62] - 是RILA业务增长的次要效益，将继续作为基准发行方 [62] 问题: 百慕大实体的进一步交易计划和时间框架 [63] - 对百慕大实体设立感到兴奋，将继续在未来几年扩大存在 [64] - 百慕大业务是资本管理的工具，可用于Flow Reinsurance（2026年考虑），2027年后可能用于第三方交易或更广泛市场以助力增长 [65] 问题: AB如何赢得FCA REIT委托以及相关管理资产 [66] - AB因与42dRE现有关系良好而赢得委托，对方在为此特定工具筹集资本时接洽了AB [67] - 基于所承担保险风险的质量和市场吸引力（亚洲）而参与，预计将为对方筹集约15亿美元增量私人替代资产进行管理 [67] 问题: 与42dRE的交易是否会像与RGA的交易那样增强未来风险转移关系 [68] - 侧翼车投资是独立评估的，不预示未来与任何合作伙伴的再保险交易 [69] - 如果再保险，会考虑行业内所有合作伙伴以获得股东最佳回报 [69]

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全球财富管理中心竞争新格局 - 迪拜通过建立DMCC财富中心等举措构建综合性生态系统以吸引家族办公室和私人资本 [1] - 海合会国家金融财富预计以每年47%的速度增长到2027年达到35万亿美元 [2] - 阿联酋沙特和阿曼通过将居留权与房产及投资门槛挂钩的黄金签证计划吸引富裕家庭和企业家 [3][4] 投资移民政策吸引高净值资本 - 新西兰部分取消外国买家禁令允许黄金签证持有者购买或建造一栋价值500万新西兰元的高价值住宅 [6] - 新西兰针对性的豁免旨在吸引来自中国和美国的富裕移民将增强其作为生活方式和投资目的地的吸引力 [5] - 阿曼在2025年8月更新黄金居留政策为外国投资者提供10年居留权投资门槛降至200万阿曼里亚尔 [3] 跨境财富管理需求增长 - 新西兰高净值人口中6%为外籍人士高于31%的全球平均水平凸显流动性模式对咨询需求的影响 [8] - 客户日益寻求综合的移民房产和税务咨询服务预计将增加对跨境规划的需求 [5] - 罗斯柴尔德公司收购列支敦士登 Landesbank 阿联酋客户群涉及约10亿瑞士法郎资产显示成熟公司正通过整合满足需求 [9] 数字化与科技驱动顾问体验升级 - 成熟市场数字平台成为留住客户和独立财务顾问的关键差异化因素 [10] - 阿贝尔公司与梅布尔洞察合作推出投资组合比较现金流建模和风险分析等新顾问工具 [10] - 中东私人银行和财富管理机构优先考虑集成报告AI驱动分析和超个性化以建立客户信任 [12] 行业整合与跨境扩张战略 - 加拿大皇家银行财富管理通过收购引领增长并结合针对性合作伙伴关系进行全球扩张 [14] - 皇家银行整合汇丰加拿大客户群并在英国收购Brewin Dolphin在美国收购City National Bank以利用跨境财富流 [15] - 在阿联酋罗斯柴尔德公司的扩张是欧洲公司一系列类似举措之一迪拜的监管清晰度和家族办公室生态系统持续吸引全球私人银行 [16] 私募市场准入民主化 - 美国证监会取消限制允许更广泛的零售投资者通过受监管的半流动性基金结构投资私募股权信贷和对冲基金策略 [17] - 224%的美国投资者选择投资提供商的主要标准是获得广泛投资产品准入监管变化为财富管理机构打开了更大的可寻址市场 [17] - 中东财富管理机构正密切关注这些发展随着地区投资者对私募市场兴趣增长民主化趋势可能加速本地受监管另类基金的增长 [19] 行业结构性转变与未来竞争焦点 - 财富管理正经历十多年来最重大的结构性转变政策逆转监管变化和市场整合正在重新定义机构获取资本流和扩展顾问服务的方式 [7] - 下一波竞争将更少依赖于产品多样性而更多取决于公司如何无缝地将客户与跨境机会联系起来 [21] - 结合监管可信度跨市场洞察力和技术驱动交付的公司最能将这些结构性转变转化为持久的客户关系 [21]