行业现状与挑战 - 楼市处于深度调整期 市场观望情绪浓厚 购房者安全感弱 行业对民企实力存疑 [1] - 民营房企面临多重压力 需寻求突围路径 [1] 企业破局策略 - 阳光城丽景半岛项目通过追加超2000万元投入实施"9+3产品力升级方案" 包括新增超45米西主入口 高定龙鳞星空顶车库 宋韵美学中央水景等升级配置 [3] - 采用"做加法"策略超越合同承诺 通过增加投入提高品质来重塑民企信用 [1][3] - 2024年阳光城华南区域公司实现5城6项目共交付超3000套 达成"如期交付+品质超标"双重目标 [3] 行业实践与影响 - 融创 龙湖 旭辉 新城控股 敏捷等民营房企均在积极保交付并努力实现品质交付 [3] - 民营房企以长期主义替代短期价值 为"保交楼 稳民生"提供实践范本 [3] - 交付后物业服务质量需要同步提升 [3] 发展建议与展望 - 楼市复苏需要政策托底和企业主动作为相结合 [4] - 民营房企应聚焦产品 深耕服务 积极兑现 通过实际行动重建市场信任 [4] - 企业需以阳光心态和实践冲破行业阴霾 [4]

据介绍，城镇老旧小区改造已连续6年被纳入全省重点民生实事项目。今年，全省共有1700个城镇老旧 小区被列入改造清单，目前已开工改造1561个小区，开工率达91.82%。 湖南日报8月26日讯 "以前设施老、停车难，下水道常散发异味。今年5月改造后，路面翻新了，雨污分 流了，停车方便了，居住条件和生活环境大大改善。"8月25日，郴州市苏仙区北园小区居民梁玉华点赞 小区新面貌。省民生补短提质攻坚工作专班工作人员介绍，今年全省已开工改造1561个城镇老旧小区。 "十四五"期间，我省预计为2.01万个小区换上"新装"，重点做好老化管线改造、建筑节能改造、配套及 公共服务设施完善等工作。（全媒体记者刘笑雪 通讯员曹婕妤 吴晓萱） ...

市场整体表现 - 两融余额达2.2万亿元以上 距离历史峰值仅差不到700亿元 [1] - 三大指数集体上涨 沪指涨0.33% 深成指涨1.34% 创业板指涨2.41%突破2800点创三年新高 [1] - 半日成交额17463亿元 较上日放量469亿元 超2200只个股上涨 [1] 人工智能与半导体行业 - AI应用与CPO概念爆发 开普云及剑桥科技实现3连板 新易盛和中际旭创创历史新高 [1] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推动行业发展 [1] - 半导体板块全线上涨 瑞芯微及博通集成涨停 寒武纪涨超6%市值一度突破6000亿元 [1] - 寒武纪上半年营收同比大幅增长43倍并实现扭亏 [1] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨10.41% 份额增加3400万份至3.6亿份 [1] 稀土与材料行业 - 稀土永磁概念走强 北矿科技涨停 北方稀土涨7% [1] - 北方稀土上半年净利润同比暴增超1951% [1] 板块调整表现 - 白酒板块回调 泸州老窖跌超3% 酒鬼酒跌超2% [1] - 地产股表现低迷 深深房A跌停 万通发展及大名城跌超4% [1]

公司：绿城中国控股有限公司 (Greentown China Holdings, 3900.HK) 财务表现与核心数据 * 2025年上半年净利润同比下降90%至2亿元人民币 主要受交付时间表不均导致开发物业收入收缩 销售及行政费用占收入比例过高 以及减值损失扩大至19亿元人民币的影响[1] * 若剔除外汇损失和减值 估计核心利润同比下降67%至16亿元人民币[1] * 开发物业毛利率同比改善1个百分点至12.7% 主要得益于上海外滩兰庭等高毛利项目的结转[6] * 总收入同比下降23%至533.68亿元人民币 总毛利同比下降21%至71.59亿元人民币[9] * 核心利润率降至3% 同比下降4个百分点[9] 销售、土地投资与项目储备 * 管理层将2025年合约销售指引从同比下降SD%上调至同比大致持平 得益于下半年计划推出的1760亿元人民币可售资源 其中51%为新开盘项目 83%位于一二线城市[2] * 2025年上半年新增35个新项目 土地价款相当于总/权益预售金额的60%/67% 新增可售资源中88%位于一二线城市[6] * 目标2025年全年新获取可售资源1200-1300亿元人民币 同比增长15%[2] * 总/权益未结转销售额较2024年底增长4%/1%至1990/1440亿元人民币 合并预售定金余额环比增长6%至1550亿元人民币[2] * 未来3-5年目标完全去化约1400亿元人民币的2021年前获取的未售库存[2] 盈利能力与未来展望 * 管理层预计2025年毛利率将触底 并对2026年及以后的利润率持建设性观点 评论称截至2025年中的未结转销售额毛利率超过15%[2] * 2025年上半年新获取土地的整体净利润率在8%-12%之间[2] * 高盛预测2025-2027年开发物业结转毛利率分别为11.2%/11.9%/13.1%[5] * 高盛将2025年合约销售预测上调至1710亿元人民币（同比持平） 并将2026-2027年预测上调5%/7%至年均增长5%[5] 运营效率与财务健康度 * 2025年上半年首次开盘项目销售率达80% 同比提升2个百分点 平均售价较最初设定价格有4%的溢价[6] * 从拿地到产生正现金流的平均周期缩短至11.5个月[6] * 融资成本进一步降至3.6%[6] * 现金短债比跃升至创纪录的2.9倍 短期债务占比降至16.3% 外币债务占比降至15.3% 银行贷款占总债务比例升至81%[1][6] * 总负债率（剔除预收账款）为66% 净负债率（剔除永久资本证券）为64%[9] * 满足全部“三条红线”监管要求[6] 风险因素 * 销售/利润率不及预期[12] * 由于越来越集中于核心城市（尤其是长三角地区） 销售和投资执行若出现偏差可能压缩未来利润前景并导致资产负债表恶化[12] * 与母公司中交集团的协同效应减弱或支持减少[12] 投资评级与估值 * 高盛维持“买入”评级 12个月目标价13.8港元 基于对2025年底净资产价值（NAV）估值149港元折让15%[5] * 公司交易价格较2025年底NAV有33%的折让 对应2025年预测市盈率6倍 市净率0.7倍[5] * 绿城为国有企业 2024年预售金额排名第6 预计有望在2026年成为中国房地产行业利润前十的公司[10] 行业：中国房地产（离岸开发商） 行业对比与估值 * 高盛覆盖的离岸开发商平均交易于2025年底NAV折让29% 2025年预测平均市盈率11倍 市净率0.6倍[5]

业绩总结 - FY25年公司收入为1.554亿新西兰元，同比下降18.2%[81] - FY25年毛利润为5950万新西兰元，毛利率为38.3%，较FY24年下降2.2%[81] - FY25年净利润为1030万新西兰元，基本每股收益为3.48分，同比下降1.83分[81] - FY25年销售成本为9590万新西兰元，较FY24下降740万新西兰元，降幅为7.2%[17] - Winton FY25的收入为1.554亿新西兰元，较FY24的1.736亿新西兰元下降10.5%[17] 用户数据 - 截至2025年6月30日，预售总额为2.48亿新西兰元，未来交付的单位数量为5750个[19] - FY25年销售中，16.9%的结算产品为已建成产品，较FY24年的20.3%有所下降[33] - FY25年公司完成了266个单位的交付，显示出在困难的房地产市场中的持续表现[18] 未来展望 - Ayrburn项目预计将吸引超过100万游客，成为该地区最受欢迎的景点[75] - FY25的净现金流入为4230万新西兰元，较FY24的1430万新西兰元增加2800万新西兰元[89] 新产品和新技术研发 - FY25的商业收入增加1370万新西兰元，主要由于Ayrburn在FY25全年运营，而FY24仅运营7个月[17] 市场扩张和并购 - 投资物业的公允价值增益为510万新西兰元，而FY24则出现170万新西兰元的损失[17] - FY25的投资物业购买支出为7260万新西兰元，较FY24的5690万新西兰元增加1570万新西兰元[89] 负面信息 - FY25年现金及现金等价物为2030万新西兰元，较FY24的4170万新西兰元下降2140万新西兰元[85] - FY25年员工福利支出为2030万新西兰元，较FY24年增加2.9%[81] 其他新策略和有价值的信息 - FY25的总资产为7.04亿新西兰元，较FY24的6.54亿新西兰元增加5000万新西兰元[85] - FY25的净资产为5.312亿新西兰元，较FY24的5.195亿新西兰元增加1170万新西兰元[85] - 高级管理团队包括首席执行官Chris Meehan、首席财务官Jean McMahon、首席运营官Simon Ash等[120]

财务数据和关键指标变化 - 税后综合收益为310万新西兰元 相比去年3000万新西兰元亏损显著改善 主要由于公允价值损失减少[12] - 运营利润和交易及开发前净物业收入小幅增长 显示核心物业运营韧性[12] - 投资组合资金来自运营(FFO)增长3.7% 奥克兰办公室组合同类租金增长2.5% 惠灵顿增长6%[13] - 基础FFO增长6.7%至1.614亿新西兰元 主要由于基石分配增加130万新西兰元和运营业务贡献[15] - 调整后FFO(AFFO)每股0.0654新西兰元 同比增长3.3% 剔除税收扣除变化后可比增长[16] - 投资组合估值小幅下降0.8% 但优质资产如PwC Tower表现优异[17] - 债务加权平均成本5.2% 利息覆盖率为2倍[20] - 2026财年FFO指引为每股0.75新西兰元 股息支付率90%[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 办公室投资组合: 入住率从年中96%回升至97% 下半年租赁约1.2万平方米 全年租赁近1.9万平方米[33] - 零售业务: Commercial Bay零售FFO增长8.3% 入住率保持97% 年营业额增长3.7% 专业销售超过1.2万新西兰元/平方米[39] - 酒店业务: InterContinental酒店出售实现账面价值溢价 酒店业务首个完整年度运营贡献显著[14] - 学生住宿: 启动22 Stanley Street项目 3.9亿新西兰元 新西兰最大学生住宿建筑[30] - 住宅开发: 住宅市场仍然低迷 但询盘和销售水平有所提升 Pillars豪华住宅项目启动[5] 各个市场数据和关键指标变化 - 奥克兰办公室: 高端市场空置率3.3% 接近十年平均 与次级市场分化明显[36] - 惠灵顿办公室: 市场仍然低迷 政府需求减少 但高端资产空置率保持低位[38] - 水滨区域: 空置率2%(高端)和4%(主要) 明显低于Shortland的6.7%和Midtown的22.3%[37] - 整体经济: 新西兰经济特别是奥克兰和惠灵顿增长缓慢 但预计2025年末至2026年将开始改善[6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本合作策略: 目标将20%资产负债表配置于资本合作 目前管理16亿第三方资本 中期目标增长至40-50亿[10][32] - 开发管道: 当前开发管道37亿新西兰元 主要集中于生活板块[44] - 竞争优势: 奥克兰投资相比澳大利亚主要城市具有显著优势 无印花税、外国业主土地税和资本利得税[27] - 酒店战略: Downtown项目新增五星级酒店 增强混合用途项目吸引力[43] - 股息政策: 更新为FFO的80-95%支付范围 提供更大灵活性 住宅项目利润按现金基础确认[21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济环境: 经济放缓影响信心水平 但货币政策宽松预计将推动经济改善[7] - 办公室需求: 对地理位置优越的高端空间需求持续超预期[8] - 建筑市场: 新西兰建筑市场仍处困境 活动稀少 但竞争激烈[8] - 投资市场: 收益率差重新出现 对零售和高端办公资产兴趣开始增长[9] - 住宅市场: 尽管市场低迷 但价格稳定 成交量回升 中期前景看好[28] 其他重要信息 - 资本管理: 通过资产出售回收2.72亿资本 获得6亿新借款 减少再融资风险[13] - 债务重组: 偿还1.65亿到期零售债券和USPP票据 再融资5.3亿银行债务 发行7500万五年期批发债券[18] - 负债率: 年末承诺负债率约39% 因PBSA和BTS开发管道推进而增加[19] - 税收影响: 立法变更移除折旧税收扣除 影响约36个基点[4] 问答环节所有提问和回答 问题: PwC Tower合作进程和结构 - 处于早期阶段 已与多方会面 参与度令人鼓舞 过程需要时间但机会看好[47] - 理想方案是50:50股权结构 符合澳大利亚市场大型办公塔楼惯例[70] 问题: Downtown项目开发时间和资本合作 - 预计2026年开始推进项目[53] - 基础情况是项目前引入资本伙伴 但观察到各种不同做法 保持开放态度[50][51] 问题: FFO调整项和2026财年税收假设 - 一次性项目包括CBHL酒店场所关闭和资产出售相关的互换平仓[54] - 2026财年指引包含小额税收支出 即使考虑Molesworth项目的税收优惠[56][57] 问题: 2026财年FFO指引假设 - 包含PwC Tower股权交易在财年内结算的假设[60] - 包含22 Stanley Street建设合同收入确认[60] - 预计256 Queen Street和Pillars项目取得进展[61] 问题: 股息政策调整细节 - 使用FFO衡量提供更稳定基准 避免AFFO或现金收入项目的大幅波动[62] - 支付范围为董事会提供更多自由裁量权[63] 问题: 开发项目股权比例调整 - 非重大变化 对生活板块项目投资需求仍然强劲[65] - 可能希望在特别强劲的项目中增加曝光度[66] 问题: Downtown项目酒店安排 - 酒店增加将减少住宅公寓产量 但增强混合用途项目动态性[72] - 尚未决定是否像InterContinental那样出售酒店[73] 问题: 办公室空置情况 - Jarden House和Indian Super到期空间正在与约3000平方米的租户进行高级谈判[78] - 奥克兰Aon Center空置率受 downtown开发影响 但有计划吸引需求[79] - 惠灵顿空置空间谈判进展中 但空置时间可能长于奥克兰[81] 问题: 学生住宿资本合作 - 对生活板块特别是学生住宿的资本兴趣仍然强劲 包括国内和海外投资者[84] - 256 Queen项目可能与大学或独立运营商合作 两种选择均有可能[84]

财务数据和关键指标变化 - 税后综合收益为310万新西兰元 相比去年3000万新西兰元亏损显著改善 主要由于公允价值损失减少 [10] - 营业利润和交易及开发前净物业收入均小幅增长 显示核心物业运营韧性 [10] - 投资组合资金来自运营(FFO)增长3.7% 调整后运营资金(AFFO)每股0.0654新西兰元 增长3.3% [11][14] - 物业估值趋于稳定 资本化率从峰值到谷底扩张100个基点 整体估值下降约12% [14] - 年末杠杆率约39% 加权平均债务成本5.2% 利息覆盖率为2倍 [16][17] - 2026财年FFO指引为每股0.75新西兰元 股息支付率90% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 奥克兰办公室投资组合实现2.5%同店租金增长 惠灵顿增长约6% [11] - Commercial Bay零售收入增加130万新西兰元 销售额增长3.7% 入住率保持97% [12][36] - 运营业务收益显著增长440万新西兰元 主要因酒店首个完整运营年度贡献 [12] - 管理费收入增长170万新西兰元 因Wynyard Stage 3完工和Lamont and Co全面收购 [13] - 学生住宿(PBSA)项目22 Stanley Street启动 总投资3.9亿新西兰元 将成为新西兰最大学生住宿建筑 [4][28] - 住宅销售市场仍然低迷 但询盘量和销售水平有所提升 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 奥克兰优质写字楼市场需求强劲 空置率维持在3.3%接近十年平均水平 [32] - 惠灵顿市场仍然低迷 受政府需求减少影响 [6][35] - waterfront区域空置率2%(优质资产)和4%(核心资产) 显著低于其他分区 [34] - 零售资产表现强劲 专业销售额超过每平方米12,000新西兰元 占用成本16.5% [36] - 建筑市场面临严峻形势 活动稀少 但竞争激烈导致采购价格有利 [6][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点转向混合用途大型资产开发 已完成26亿新西兰元开发项目 管理16亿新西兰元第三方资本 [7][8] - 资本合作战略目标将资产负债表20%配置于此 中期目标管理40-50亿新西兰元第三方资本 [9][29] - 启动PwC Tower 50%股权合作计划 作为投资组合直接所有权合作的前奏 [5][29] - 开发管道达37亿新西兰元 主要集中在生活板块(住宅和学生住宿) [35][39] - 市中心开发项目新增五星级酒店 增强混合用途属性 [39] - 竞争优势包括奥克兰市场优质写字楼空置率低 且无印花税、外国业主土地税和资本利得税 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济环境疲软 特别是奥克兰和惠灵顿 但预计货币政策宽松将推动今年后期和2026年经济改善 [5][6] - 写字楼租户市场表现超预期 对优质空间需求持续强劲 [6][31] - 收益率差重新出现并开始扩大 特别是零售和优质办公资产 [7][22] - 住宅市场预计随抵押贷款利率下降得到支撑 中长期人口结构变化利好高端公寓需求 [24][25] - 开发管道回报指标预计吸引第三方资本 生活板块项目受到资本伙伴显著关注 [35][39] 其他重要信息 - 投资组合入住率从年中96%回升至97% 下半年租赁1.2万平方米 全年租赁1.9万平方米 [30] - 加权平均租期6年 合约租金低于市场水平7%(原为11%) 新租约租金差达17% 超出估值租金5.3% [31] - 股息政策更新为FFO的80-95%支付范围(原为AFFO的100%) 提供更多灵活性应对盈利波动 [18] - 2026财年维持每股0.0675新西兰元股息 反映对战略和前景的信心 [19][41] - Molesworth Street项目接近完工 100%预租 21年平均租期 成本收益率超5% [38] 问答环节所有提问和回答 问题: PwC Tower合作进程和结构 - 处于早期阶段 已与多方会面 反馈积极 预计50%股权出售 符合澳大利亚市场惯例 [44][66] - 过程需要时间 但利率下降环境有助于展示正收益率差 [45] 问题: 市中心开发项目时间安排和资本合作 - 预计2026年开始前期工程 资本合作时机取决于合作伙伴风险偏好 [47][50] - PwC Tower合作有助于建立更广泛的投资者关系 覆盖现有资产和开发机会 [48] 问题: FFO调整项和2026财年指引假设 - 一次性项目包括酒店场所关闭和小额调整 以及资产出售相关的互换平仓 [52] - 2026财年指引包含PwC Tower结算假设 以及22 Stanley Street建设合同收入确认 [56][57] - 预计小额税收支出 含Molesworth项目创新 benefits约30-40基点 [54] 问题: 股息政策平滑机制 - 使用FFO而非AFFO作为基准提供更稳定比较 支付范围给董事会更多裁量权避免大幅波动 [58][59] 问题: 开发项目股权比例调整原因 - 非重大变化 对生活板块需求仍然强劲 可能因项目表现优异增加自有 exposure [61][62] 问题: 市中心酒店开发计划 - 酒店将替代部分原住宅体量 增强混合用途属性并降低单住宅塔楼风险 [68] - 尚未决定最终出售计划 但受InterContinental酒店成功出售鼓舞 [70] 问题: 主要空置空间租赁进展 - Jarden House和Indian Super空间进展积极 约3,000平方米 advanced negotiations [74] - 奥克兰Aon Center受市中心开发影响 但有策略应对 惠灵顿空置预计持续时间稍长 [75][77] 问题: 学生住宿项目资本合作进展 - 生活板块仍是投资者首选 学生住宿尤其受青睐 国内海外资本兴趣均强劲 [80] - 256 Queen Street项目可能与大学或独立运营商合作 预计2026财年启动 [81]

行业背景 - 过去四年美国工资上涨25% 但平均抵押贷款支付额增长112% 导致住房可负担性出现现代历史上最严重崩溃 [1] - 住房已成为美国下一个重大经济灾难 公共部门缺乏可扩展计划和时间表 [1] 公司战略 - 公司借鉴特斯拉模式 通过工厂化 precision 建造标准化高质量联排别墅社区 旨在实现快速全国扩张 [2] - 采用平台化运营模式 包括AI驱动选址 审批加速和模块化联排别墅布局 [2] - 控制整个开发流程 重复有效做法并快速执行 [2] - 将住房视为基础设施问题 致力于用新系统替代现有无法满足需求的体系 [2] 运营优势 - 从原始土地到完全租赁社区仅需不到三年时间 相比传统开发商5-7年周期缩短超一半 [3] - 通过标准化设计包 建立预审总承包商关系和远程运营实现全国扩张 [3] - 每个组件从布局到许可再到建筑合作伙伴都针对重复性和速度进行优化 [3] 技术核心 - 社区创建引擎将土地收购 分区规划 场地规划和建设转化为同步机器 [4] - 采用垂直堆叠运营和标准化设计实现快速扩展 [6] 发展现状 - 超过3,000套联排别墅正在积极开发中 已确保19个场地 许多以大幅折扣收购 [4][6] - 公司正在以传统开发商无法匹敌的速度创建住房 [4] - 作为全栈房地产开发商 目标以初创企业速度交付10,000套高质量联排别墅单元 [6]

合资企业成立与项目概况 - 2025年8月25日AS Merko Ehitus集团成员OÜ Merko Kodud与OÜ Giga Investeeringud成立50:50合资企业Turu 18 Kodud OÜ [1] - 合资企业目标在塔尔图市中心Turu 18地块开发三栋住宅商业综合建筑及现代化多功能城市空间 [1] - 地块位于Emajõgi河畔优势区位 规划地上建筑面积约16,800平方米 三栋建筑通过共享停车层连接 [2] 合作方专业背景 - OÜ Merko Kodud为爱沙尼亚知名住宅开发商 全面管理开发全流程包括规划、设计、施工、销售及保修服务 [2] - OÜ Giga Investeeringud为爱沙尼亚房地产企业 专注于住宅及商业地产的租赁与开发业务 [3] 集团经营数据 - AS Merko Ehitus集团业务覆盖爱沙尼亚、拉脱维亚及立陶宛 从事建筑、基础设施及房地产开发 [3] - 截至2024年底集团员工总数605人 2024年集团营收达5.39亿欧元 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 曼谷公寓市场持续面临购买力疲软和经济压力挑战 开发商需通过价值创造和解决真实需求来维持销量 [3] - 市场预计在本年度末逐步复苏 前提是政府支持措施和更宽松利率政策发挥作用 [3] - 高端地段和即可以入住的优质项目有潜力表现优于其他区域 特别是滨河、公共交通线路或市中心等明确需求地段 [23] - 旅游业复苏间接有利于公寓需求 特别是城市连接区域或与租金投资相关的项目 [23] 市场概述 - 2025年第二季度公寓市场持续放缓 仅推出两个新项目 反映开发商对新增投资保持谨慎态度 [3] - 近期地震对公寓市场产生心理影响 特别是对已建成但未售出单元的项目 [3] - 所有权转移明显下降 新项目推出数量减少 许多开发商延长清库存时间导致管理成本上升 [3] - 部分开发商面临债务偿还问题 可能影响房地产整体财务状况 导致降价或采取特殊促销策略 [3] 供应 - 2025年第二季度新公寓推出数量达15年来最低水平 仅引入405套 全部位于曼谷北部郊区 [4] - 本季度项目推出数量自2020年以来最低 较2022年第二季度15,164套的五年最高点急剧下降 [4] - 2023年第三季度以来每季度新供应量不超过8,000套 2023年第四季度和2024年第一季度下降至3,000套以下 [4] - 2025年第二季度公寓所有权转让数量大幅下降至12,183套 为六年多以来最低水平 [7] 需求 - 2025年第二季度公寓需求量为105套 略高于上一季度 但仍是过去五年中第二低 [10] - 家庭债务负担、上涨开销和严格住房抵押贷款要求继续造成压力 特别是在实际需求部门 [10] - 本季度新供应量409套较上一季度增加 但仍不足以刺激需求有意义的复苏 [10] 要价 - 中央商务区平均要价保持每平方米239,475泰铢 与前一个季度持平 [13][15] - 素坤逸区经历轻微价格上涨 沙吞-暹罗区销售价格没有变化 反映高端市场需求放缓 [13][16] - 城市边缘区域平均价格下降至每平方米126,897泰铢 受购买力减弱和高库存竞争压力影响 [14][17] - 曼谷郊区平均要价为每平方米72,193泰铢 继续呈现下降趋势 [19][24] 展望 - 市场继续面临经济状况压力 全球和国内不确定性仍是关键风险因素 [21] - 政府措施如政策利率下调、放宽贷款价值比限制以及减少转让和抵押登记费帮助稳定市场 [21] - 价格竞争激烈 开发商需实施促销策略如折扣、特别优惠或定制支付套餐 [22] - 新项目启动预计保持低位 大多数开发商优先清空现有库存 [22] - 新项目可能在2025年第四季度逐渐回归 前提是政府政策或利率方向出现积极信号 [22][25]