业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为7500万元到9500万元，同比减少1.47亿元到1.67亿元，降幅60.78%到69.04% [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为7396.53万元到9396.53万元，同比减少1.12亿元到1.32亿元，降幅54.36%到64.07% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年欧线运价预计趋势性走弱，供需失衡或延续至2026年，短期受关税和地缘政治扰动，中长期需新船订单放缓和旧船拆解加速实现市场再平衡，建议逢高空配10月淡季合约，若10与12合约价差缩小可进行反套策略 [49][57] 根据相关目录分别进行总结 航运基础知识 - 航运市场是全球贸易基石，承担超90%国际货物运输量，分干散货、液化气、集装箱运输三个细分领域，2024年全球集装箱贸易额2.1亿TEU，占海运总贸易量15.1%，亚欧航线占集装箱运输量10.7%，油轮运输市场相对独立 [13][14] - 主要中欧间运价指数有SCFI、SCFIS、CCFI、波罗的海运价指数（中欧），均周度发布，SCFIS是盘面期货价格对应指数，SCFI对SCFIS有约2周领先作用 [19][25] - 集运指数（欧线）期货2023年8月在上海国际能源交易中心上市，标的为上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线），报价为指数点位，交易单位50元/点，交割月份为全年偶数月 [26] 分析逻辑 - 季节性方面，7 - 8月是圣诞备货期，12 - 1月为春节前抢运期，是运力需求旺季，3 - 4月、10月前后为淡季，EC08和EC12为旺季合约，EC04和EC10为淡季合约，疫情和黑天鹅事件会扰乱季节性 [28][29] - 航运成本上，以2W TEU集装箱运输船为例，主要成本有折旧、借贷、燃油、港口使用费等，仅考虑变动成本，高效运营时每标准箱成本可压缩到545 - 579美元，对应指数800点以下，但当前欧线指数远超该成本支撑线 [32][36] - 运力供给上，2025 - 2030年交付的集装箱船订单95%由中日韩承接，2025年全球交付总量预计232艘/189wTEU，2024年为全球运力增速最高年，2025年集装箱海运量增速2.6%低于航运增速5.3%，全年供给过剩，2026年后压力或缓解 [37] - 地缘政治方面，2023年12月9日后胡塞武装袭击红海航运目标，船公司多绕行好望角，运输周期延长、成本提升，当前亚欧线约90%船只绕行，给予欧线价格底部支撑 [42] - 欧洲经济及关税影响需求，欧线需求受欧洲经济影响，经济指标如消费者信心指数、PMI指数、GDP等会影响货量和运费，货量增大单箱运营成本会减少 [46] 行情分析 - 关税谈判前，4月2日美加征对等关税后，中国对美出口下滑，船司将部分美线运力调至欧线，导致4月航运价格下跌，06合约累计下跌超40% [50] - 关税谈判后，5月12日双方取消91%加征关税并暂停24%关税90天，6月周均运力从30.0wTEU调整为29.0wTEU，仅一艘欧线船调至美线，6月结算价预计在1900 - 2000点之间 [54] - 伊朗以色列冲突使6月13日欧线价格上涨，EC2508合约最高涨至2205点，当日收涨4.2%，原油价格涨超10%带动欧线总成本上涨4%，地区冲突或延长航司绕行意愿，对欧线有价格支撑，但价格能否持续上涨存疑 [55] 操作建议 - 6月合约进入交割月，预计最终交割价在1900 - 1950点左右，7月供需双增，8月合约有挺价空间，10月合约或为年内最低价 [57] - 建议逢高空配10月淡季合约，若10与12合约价差进一步缩小，可进行反套策略 [57]

美国就业与货币政策 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，为2023年3月以来首次负增长，远低于预期的增长9.8万人[1] - 服务业就业6月减少6.6万个岗位，创疫情以来最大降幅[1] - 市场已完全消化美联储9月降息预期[1] 中国资本市场政策 - 证监会强调优化股债融资、并购重组机制，促进要素高效集聚[4][5] - 深入推进"两创板"改革作为新一轮资本市场改革抓手[6] - 央行要求10万元以上现金贵金属交易需履行反洗钱义务，但刷卡消费不受影响[1] 重点商品市场 集运欧线 - EC08合约收涨1.67%至1883.5点，马士基第29周报价持平于2900美元/大柜[2][29] - 7-8月周均运力投放维持29万TEU，关注8月船司提涨函[29] 铜市场 - 精矿加工费低位叠加低铜价考验冶炼产量，电力/汽车需求稳定，家电增速放缓[2][18] - 国内5月铜材产量同比增长11.2%，精铜制杆开工率回升至82.3%[18] 贵金属 - 美国就业数据疲软强化降息预期，美元走弱支撑金银反弹[3][17] - 黄金长期驱动仍存但高位上行迟疑，关注7月关税政策节点[17] 宏观经济数据 - 国家发改委已下达8000亿元"两重"建设项目清单，其中第三批超3000亿元[7] - 6月制造业PMI回升至50.5%，财新PMI重回荣枯线上方[9] 商品期货动态 能源化工 - 美国原油库存增加68万桶，汽油库存增192万桶，馏分油库存降345.8万桶[10] - 甲醇沿海库存74.09万吨，环比降0.47%，装置开工率78.1%[13] 黑色金属 - 铁水产量高位缓慢回落，港口铁矿库存去化加速[24] - 钢材库存延续去化，但南方雨季将抑制建材需求[25] 农产品 - 美豆优良率66%低于预期，国内豆粕累库压力加大[26][27] - 马棕6月1-20日产量环比增2.5%，生物燃料政策支撑油脂需求[28]

数字经济规模与政策 - 山东数字经济规模占GDP比重超过49% [1] - 山东累计推出省级数字产业重点项目100个 [1] - 建立培育10家平台经济重点企业、7个平台经济产业集聚区 [1] - 培育国家级工业互联网平台46个 [1] - 高新技术企业突破3.5万家 [1] - 山东印发出台《山东省数字政府建设一体化综合改革方案》《数字强省建设2025年工作要点》等文件 [2] - 力争年内全省总算力达到12.5EFLOPS [4] - 确保省级政务云可靠率达到99.99% [4] - 建成5000个智慧社区、100个数字农业示范场景 [4] - 数字经济总量占全省GDP比重突破50% [4] 文旅产业数字化 - 泰山景区数字化升级《中华泰山·封禅大典》 [1] - 全息投影、轨道车、机械马车联动22件创意道具 [1] - 数字建模还原72位历史人物衣冠礼器 [1] - 数字化手段串联泰安83个A级以上景区、100余家酒店民宿、50余家文创企业 [1] - 研发泰山旅游游客服务平台"自主点单"功能 [1] 航运业智能化 - 济宁龙拱港实现智能化系统取代人工作业 [2] - 无人集卡载着集装箱精准驶向货轮 [2] - 北斗导航将定位误差缩小至2厘米 [2] - 岸桥司机远程控制作业 [2] - 全流程数据互通后集装箱作业效率提升80% [2] - 铁水中转效率提升50%以上 [2] - 2024年济宁港口货物吞吐量9666万吨 [2] - 集装箱吞吐量43.2万标箱 [2] 跨境电商与数据应用 - 中堃农业装备通过"易运盈"打开非洲市场 [3] - 公司海外订单占比预计突破15% [3] - "易盈出海"数智外贸云平台整合全球180多个国家和地区数据 [3] - 平台帮助3000家企业获客 [3] - 助推山东纺织服装、轻工制品、汽车配件等优势产业"出海" [3] 数据赋能与产业转型 - 强化公共数据供给、数据资产管理、数据流通交易与创新应用 [2] - 推动大数据在更深层次中赋能千行百业 [2] - 组织实施数据价值释放提速行动、数字经济发展提质行动、数字政府建设提效行动 [4]

公司动态 - 必和必拓与中远海运散货运输有限公司签订两艘氨双燃料纽卡斯尔型散货船租船合同 [1] - 两艘船预计2028年交付 [1] - 船舶将用于铁矿石运输，航线为西澳大利亚至东北亚 [1] 行业趋势 - 氨双燃料船舶在散货运输领域开始应用 [1] - 矿业公司与航运企业合作推动绿色航运发展 [1] - 纽卡斯尔型散货船被选为铁矿石运输主力船型 [1]

海员行业发展现状 - 截至2024年底中国注册船员总数达20358万人同比增长27%其中海船船员9701万人同比增长28% [3] - 2024年新增23万名航海院校学生58万名船员接受晋升培训29万名船员通过特殊船舶培训36万名见习船员实践成长 [3] - 船员技能培养体系重点围绕绿色航运和新技术应用包括电池动力双燃料船舶等专业培训并出台专项标准 [4] 国际化与专业认可 - 2024年中国外派船员超16万人船员证书获全球30个国家和地区认可包括阿联酋马绍尔群岛等 [5] - 前瞻性布局海上自主水面船舶(MASS)风力辅助动力等新业态船员培养研究完善职业保障体系 [5] 航运业经济贡献 - 2024年船员服务国内船舶167万艘完成98亿吨货物运输保障26亿人次旅客安全出行 [6] - 国际航运方面服务近万艘船舶保障粮食能源原材料等战略物资运输支撑产业链安全 [6] - 海员承担全球90%以上国际贸易运输推动船舶制造远洋渔业海洋科考等产业发展 [7] 行业技术升级方向 - 新能源船舶领域扩大电池动力双燃料船舶船员培养规模推进订单式培养模式 [4] - 在极地航道开发等任务中高素质海员队伍成为提升国际航运竞争力的关键因素 [7]

美伊冲突升级与霍尔木兹海峡封锁 - 伊朗议会通过决议决定封锁霍尔木兹海峡，全球能源市场陷入恐慌 [1] - 霍尔木兹海峡承担全球20%原油运输任务，封锁将导致全球能源供应中断 [1] - 美军对伊朗核设施实施精准打击，出动125架战机投下14枚钻地弹 [1] 资本市场与原油价格反应 - 布伦特原油价格暴涨8%突破96美元/桶，市场对海峡封锁预期概率攀升至62% [3] - 华尔街交易员抢购原油看涨期权，油价可能飙升至150美元/桶 [3][5] - 俄罗斯作为第二大原油出口国，油价每上涨10美元将日增3亿美元收入 [8] 全球能源供应与航运危机 - 中国每天通过霍尔木兹海峡进口500万桶原油，占中东进口量50% [3] - 日韩能源供应70%依赖该海峡，战略储备面临严峻考验 [3] - 超过50艘油轮改道绕行好望角，航程增加7000公里，运费上涨250% [5] - 战争保险费用飙升，每艘油轮需额外支付数百万美元 [5] 伊朗封锁能力与战术分析 - 伊朗革命卫队具备智能水雷、反舰导弹和无人机蜂群三大封锁手段 [7][8] - "努尔"反舰导弹射程300公里，可覆盖霍尔木兹海峡全境 [8] - 伊朗可能采取"骚扰性封锁"策略，间歇性攻击商船制造市场恐慌 [8] 行业影响与潜在受益者 - 美国页岩油商受益，二叠纪盆地钻井平台数量一周内激增12% [8] - 先锋能源公司CEO称油价达120美元将推动页岩革命2.0 [8] - 俄罗斯通过中俄能源管道规避海峡风险，成为最大赢家 [8] 全球经济与产业链冲击 - 油价稳定在120美元以上可能导致全球衰退，类似1973年石油危机 [11] - 欧洲车企警告海峡封锁持续两周将导致全球汽车日产量减少10万辆 [13] - 黄金价格突破3500美元/盎司，风险资产如比特币暴跌数千美元 [13] 军事对峙与地缘风险 - 美国第五舰队进入全面战备状态，伊朗革命卫队海军全员出海 [13] - 霍尔木兹海峡38.9公里水域可能成为第三次世界大战导火索 [13] - 胡塞武装在也门活动加剧红海航道安全危机，沙特阿美提高警戒等级 [9]

深度专题 - 新"三万亿"投资方向聚焦服务领域 国际经验显示人均GDP处于1-3万美元阶段时 需求将加速向服务领域转型 当前服务供给存在明显紧缺 [4] - 研究重点包括服务领域投资缺口量化测算及"投资于人"的实现路径 [4] 热点思考 - 美国通胀呈现"强预期弱现实"反差 对等关税落地后未显著推升通胀 研究聚焦下半年通胀反弹可能性及驱动因素 [7][8] - "十五五"规划作为2035远景目标关键衔接期 研究重点关注领域包括战略产业布局和制度创新 [10] - 伊朗议会通过霍尔木兹海峡封锁决议 但实际风险随伊以停火缓解 分析潜在市场影响及威胁可信度 [12][13] 高频跟踪 国内动态 - 集运价格持续上行 工业生产呈现季节性淡季特征 基建开工整体偏弱 港口货运量环比回升 [15][16] - 央行推出八项金融改革：设立银行间交易报告库/数字人民币国际运营中心/个人征信机构 在上海试点离岸贸易金融创新 [22] 海外动态 - 美债拍卖需求超预期 5月美国零售销售额同比增3.3%（前值5.0%） 环比降1.7% 核心零售（除汽车）同比增3.5% [20][21] - 分项数据：机动车销售同比增2.5%（前值8.9%）环比骤降6.4% 无店面零售（线上）同比增8.3%保持韧性 [21] 电话会议 - 年中策略会聚焦宏观经济大势研判 [27][28] - 专题讨论消费困局的结构性成因及突破路径 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月上半月运价修正，8月合约博弈运价见顶时间，存在7月上半月运价即见顶可能，上海 - 欧洲航线运价见顶时间尚不清晰，关注1周后马士基7月下半月第一周实际报价情况，淡季EC2410合约在运价下跌阶段可逢高卖出套保 [5][6] - 策略上单边主力合约震荡，套利多12空10 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2025 - 06 - 27，集运指数欧线期货所有合约持仓90944.00手，单日成交62657.00手，EC2602合约收盘价格1317.40，EC2604合约收盘价格1160.20，EC2506合约收盘价格1885.90，EC2508合约收盘价格1759.90，EC2510合约收盘价格1325.60，EC2512合约收盘价格1489.10 [7] - 6月16日SCFIS 1697.63点，6月23日SCFIS为1937.14点，6月30日SCFIS对应现货价格介于2900美元 - 3000美元之间，折合SCFIS2030 - 2100点之间，预估SCFIS的最终交割结算价格介于1890 - 1911点之间，船舶延误预计对6月30日SCFIS形成拖累 [4] - EC2508合约的交割结算价格为8/11、8/18以及8/25日SCFIS的算数平均值 [6] 现货价格 - 线上报价方面，各联盟上海 - 鹿特丹不同船期有不同报价，如Gemini Cooperation马士基上海 - 鹿特丹7月第二周价格开出为1740/2900（较前期下降200美元/FEU，目前涨至1770/2960）等 [1] - 美线供需双增，供给快速恢复，美东美西运价高位回落，马士基上海 - 洛杉矶7月上半月价格1478/2110（6月上半月价格4296/5360），马士基上海 - 纽约7月上半月价格4100美元/FEU（上半月价格6410美元/FEU） [2] - 6月20日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1835.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2772.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格5352.00美元/FEU，6月23日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1937.14点，SCFIS（上海 - 美西）2083.46点 [7] 集装箱船舶运力供应 - 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，2025年至今交付集装箱船舶128艘，合计交付运力101.8万TEU，截至2025年6月20日，12000 - 16999TEU船舶合计交付38艘，合计57.01万TEU，17000 + TEU以上船舶交付6艘，合计142400TEU [7] - 上海 - 欧基港7月份月度周均运力27.38万TEU，WEEK27/28/29/30周运力分别为30.77/17.74/33.16/27.83万TEU，8月份月度周均运力26.99万TEU，WEEK31/32/33/34/35周运力分别为26.3/28.1/26.1/26.4/28.2万TEU，7月份目前共计8个空班，其中OA联盟5个空班，MSC/PA联盟3个空班 [3] 供应链 - 地缘端伊以冲突相关情况，自6月13日以色列袭击伊朗以来的油价涨幅已被完全抹平，美以领导人通话后以停止对伊朗进一步军事打击，伊朗总统表示伊方已准备在谈判桌上进行对话，伊以冲突结束，霍尔木兹海峡被关闭风险基本解除，其对油运影响较大，对集装箱运输直接影响相对较小 [2] - 4、5月承运商撤出跨太平洋东行航线运力，近期中美航线需求增加，承运商积极恢复运力，上海至美东美西航线6月份剩余最后一周运力37.2万TEU，5月份月度周均运力24.34万TEU，7月份周均运力35万TEU [2] 需求及欧洲经济 - 4、5月因预期中美贸易关税导致需求下降，近期中美关税下调，对中国商品的关税减免在8月11日结束，中美航线需求快速增加 [2] - 由于上海 - 欧洲航线运价见顶时间尚不清晰，关注1周之后马士基7月下半月第一周实际报价情况 [6]

股权激励计划批准及实施情况 - 公司2024年股票期权与限制性股票激励计划已通过董事会、监事会审议，并完成首次授予663.50万份股票期权和771.50万股限制性股票 [1][2] - 预留授予部分包括166.00万份股票期权和193.00万股限制性股票，授予价格为4.07元/股 [3][5] - 因激励对象离职已回购注销34.00万股限制性股票，其中5万股尚未完成注销手续 [10] 首次解除限售条件成就说明 - 首次授予限制性股票第一个解除限售期为2024年7月3日至2025年7月2日，解除限售比例为30% [6] - 公司层面业绩考核达标：2024年营业收入同比增长114.55%（基准为不低于50%），净利润增长率达标（基准为不低于35%） [9] - 激励对象个人绩效考核全部合格，个人层面解除限售比例为100% [9] 解除限售具体安排 - 本次解除限售限制性股票数量为221.25万股（占首次授予量的30%），其中董事及高管解除限售35.40万股 [11] - 上市流通日为2025年7月3日，涉及股份数量2,212,500股 [1][12] - 解除限售后公司股本结构变化：有限售条件股份减少2,212,500股至649,854,992股，无限售条件股份相应增加 [13] 法律程序与合规性 - 北京市康达律师事务所出具法律意见，确认解除限售程序符合《上市公司股权激励管理办法》及公司《激励计划》规定 [13] - 解除限售决议已通过董事会薪酬与考核委员会及监事会第十七次会议审议 [4][5]