行业展望 - 2026年大麻行业预计将迎来关键转折点 大麻重新分类的影响将比2025年更显著地体现在股票表现上 行业可能从过渡年转向企业运营改善持续转化为更强股票估值的阶段 投资者情绪也可能发生重大转变 [1] - 联邦层面风险降低和盈利质量改善 可能吸引此前因高风险而回避该板块的长期机构投资者 尽管联邦层面完全合法化和银行业改革可能仍未解决 但2026年大麻股更可能基于业务表现而非新闻驱动的投机进行交易 [2] - 行业上行机会将越来越属于那些执行良好、负责任管理资本 并能证明自身是持久消费品及医疗保健企业而不仅仅是监管套利交易的公司 [3] - 更多州预计将对大麻合法化及其他监管事项进行投票 [3] 重点公司动态 - **Tilray Brands, Inc. (TLRY)**: 公司是一家生活方式消费品公司 在加拿大、美国、欧洲、中东、非洲及全球从事医用大麻产品的研究、种植、加工和分销 公司宣布将于1月8日公布其2026财年第二季度财报 [4][8] - **Cronos Group Inc. (CRON)**: 公司是一家大麻素公司 在加拿大、以色列及全球从事大麻产品的种植、生产、分销和营销 12月初 公司宣布通过收购欧洲最大的成人用大麻公司 已进入荷兰大麻市场 具体方式是签订了最终股份买卖协议 收购CanAdelaar B.V.的全部已发行股份 [5][7][8] - **Aurora Cannabis Inc. (ACB)**: 公司及其子公司在加拿大及全球从事大麻及大麻衍生产品的生产、分销和销售 12月18日 公司在德国推出了Daily Special产品 该新产品为患者提供高质量且价格实惠的医用大麻 [9][10][11]

行业政策与市场影响 - 美国前总统特朗普的行政命令将大麻从《管制物质法案》的附表一移至附表三 这是美国大麻行业的一个关键时刻 尽管未实现联邦层面合法化 但重新分类从根本上改变了联邦法律对该植物的看法 对运营商 投资者和公开市场具有重要影响[1] - 最直接的影响是财务层面 转向附表三将有效废除美国国税局第280E条款 该条款目前阻止大麻企业扣除标准运营费用[1] - 移除这一负担可能显著改善利润率 现金流 并加强跨州运营商和垂直整合公司的资产负债表 盈利能力的提升也增强了行业再投资 整合和运营专业化的能力[2] - 从投资角度看 大麻股可能经历短期波动和长期重新定价 最初的市场反应可能反映对实施时间表和未来监管步骤的不确定性 但基本面强劲的公司将受益最大 因为财务指标将正常化[2][3] - 重新分类也预示着联邦层面风险降低 这可能吸引观望的机构资本 并随着时间的推移扩大分析师覆盖范围 所有这些都可能对大麻股的市场交易产生积极影响[3] 重点公司财务与运营摘要 Green Thumb Industries Inc (GTBIF) - 公司在美国从事医用和成人用大麻产品的制造 分销 营销和销售 业务分为零售和消费品两个板块[4][6] - 2025财年第三季度营收为2.914亿美元 较上年同期增长1.6%[9] - 季度末现金总额为2.262亿美元[9] - 根据美国通用会计准则 GAAP 净利润为2330万美元 或每股基本和摊薄收益0.10美元 若排除资产出售的一次性收益 GAAP净利润将为970万美元 或每股0.04美元[9] - 调整后息税折旧摊销前利润 EBITDA 为8020万美元 占营收的27.5%[9] - 经营活动产生的现金流为7410万美元[9] Ayr Wellness Inc (AYRWF) - 公司在美国从事大麻产品的种植 制造和零售以及品牌大麻包装商品业务[10] - 2025年11月17日 公司宣布根据《公司债权人安排法》在卑诗省最高法院启动程序 该程序是公司重组过程的一部分 依据是此前于2025年7月30日披露的重组支持协议[10][12] - 根据重组支持协议 AYR子公司核心资产将转移至一个由AYR部分高级票据持有人新成立的收购实体[12] Jushi Holdings Inc (JUSHF) - 公司是一家垂直整合的大麻公司 在美国从事医用和成人用大麻的种植 加工 零售和分销业务[12][13] - 近期消息显示 Jushi宣布将修订其首席执行官的雇佣协议 所有雇佣协议修正案均由公司独立董事代表公司批准[14]

市场整体动态 - 市场本周表现波动 被形容为“三个臭皮匠”市场 即反复站起、碰头、跌倒 而非圣诞反弹行情 [2] - 人工智能相关消息导致市场下跌 而良好的通胀数据修正读数又推动市场反弹 [2] - 分析师预计市场在年底前将维持这种状态 好坏消息交织 12月可能以基本持平结束 [5] 经济数据解读 - 消费者价格指数数据最初显示通胀良好 但随后被指出可能存在技术问题 实际情况可能不如看起来那么好 [3] - 失业率微升至4.6% 但分析认为该数据可能被高估 实际失业率可能更低 [3] - 政府停摆影响了数据的准确性 目前唯一被认为可靠的数据是初请失业金人数 该数据本周小幅下降且一直非常稳定 [4] IPO市场 - 本周IPO市场表现良好 出现了年度最大规模的首次公开募股 [5] - 医疗用品公司Medline于周三上市 不仅是今年也是自2021年Rivian上市以来最大规模的IPO 股价上涨40% 募集资金超过60亿美元 [6] - 市场高度期待SpaceX的上市 其估值可能达到1.5万亿美元 投资银行已开始排队争取该交易 [7] - 有分析指出SpaceX可能通过反向收购特殊目的收购公司EchoStar的方式上市 而非传统IPO 因为EchoStar已持有SpaceX股份 [8][9] - 若SpaceX通过反向收购上市 投行可能损失高达5亿美元的顾问费用 [10] 大麻行业 - 大麻股经历了“买谣言 卖事实”的行情 一周前因特朗普可能签署行政命令的传闻而上涨 但在周四命令实际签署后股价下跌 [11] - 行政命令的关键部分是将大麻从附表一毒品类别移至附表三 使其与处方止痛药归类更接近 但未达到投资者对娱乐化应用的期望 [12] - 该政策变化使大麻公司现在可以抵扣业务支出税费 预计将为其现金流和利润率带来巨大提振 金额可能高达1.5亿美元 [13] - 银行业务对这些公司是一大问题 政策变化可能改善其融资渠道 [13] - 大麻ETF在过去六个月上涨120%后出现大幅回调 行业内大型公司如Ailray在过去六个月上涨近200%后本周也出现回撤 许多股票较2021年高点仍下跌70%-90% [14] - 行业内许多公司业务涵盖从种植到分销的全产业链 [15]

联邦大麻政策重大变更 - 美国总统签署行政命令 将大麻从《管制物质法案》的“附表一”重新分类为“附表三” [2] - “附表一”定义为具有高滥用潜力且无合法医疗用途 与海洛因、LSD同属一类 [2] - “附表三”定义为具有中低度身体与心理依赖潜力的物质 与含可待因的泰诺、睾酮及合成代谢类固醇同属一类 [2][5] 行业现状与市场规模 - 美国大麻产业年产值已达600亿美元 [6] - 大麻已在近50个州合法化 但联邦层面的重新分类将带来重大影响 [5] - 美国有约1700万大麻使用者 [4] 对金融与资本市场的直接影响 - 联邦重新分类后 美国银行系统将不再视大麻业务为禁区 年产值600亿美元的产业将能够获得银行服务 [6][9] - 华尔街将不再回避承销与大麻植物相关的公司的股票 [7] - 大麻公司将获得更便宜、更顺畅的融资渠道 改变目前依赖加拿大IPO和上市等繁琐替代方案的局面 [7] 预期的行业与经济效益 - 行业将能够呈指数级增长 [6] - 税收收入将随着行业扩张流入联邦国库 [11] - 政策将剥夺毒品卡特尔收入 并使大麻监管更安全 [11] - 政策将服务于医疗领域 帮助人们戒除危险且易上瘾的阿片类药物 [11] 政治背景与推动因素 - 大麻行业向特朗普团队游说 认为扩大合法化的益处超过合理担忧 [8][9] - 政策将使特朗普从大麻产业的政治中获益 类似于其在2024年选举中成功争取加密货币投资者 [13] - 大多数美国人认为大麻并不比酒精更危险 [14]

文章核心观点 - 特朗普总统签署行政命令 指示联邦机构将大麻从《管制物质法案》的附表I重新分类至附表III 这被视为行业长期寻求的监管里程碑 可能显著重塑大麻监管框架并承认其医疗用途 [1][2][11] - 行政命令强调大麻的合法医疗用途 但明确指出其并未以任何形式将大麻合法化 也未批准其作为娱乐性药物使用 [5][11] - 此举可能减轻行业税负 改善研究条件并提升行业信誉 但并非最终改革 其实际影响取决于机构行动速度、法规实施情况以及国会是否跟进 [8][11][13] 行政命令内容与性质 - 行政命令是总统发布的正式书面指令 要求联邦政府在现有法律下采取特定行动 其本身并非立法 不能创建新法或推翻国会通过的法令 [2][3] - 命令指示相关机构推进将大麻重新分类至《管制物质法案》附表III [2] - 目前大麻被列为附表I物质 与海洛因和LSD并列 被认为无公认医疗用途且滥用风险高 重新分类至附表III后 大麻将与氯胺酮和睾酮等药物同属一类 这些药物被认可具有医疗用途且滥用风险较低 [4] 对行业的具体潜在影响 - 重新分类可能消除国税局280E条款的适用 该条款目前阻止大麻企业扣除大部分运营费用 这一变化可能实质性改善整个行业的盈利能力 [8] - 正式的医疗认可可能加速临床研究 扩大医生接受度 并增强机构投资者的信心 [8] - 行政命令还为大麻二酚带来潜在重要进展 根据医疗保险和医疗补助服务中心正在评估的新模式 某些基于CBD的产品最早可能在2026年4月有资格获得医疗保险覆盖 [5] - 命令还敦促国会重新考虑更新“最终大麻衍生大麻素产品”的定义 以确保患者能够获得全谱CBD [6] 市场反应与行业现状 - 该消息已重新点燃投资者的热情 一些热门大麻股如Tilray Brands、Canopy Growth Corporation和Curaleaf Holdings在近期交易中录得强劲涨幅 [12] - 行业参与者多年来一直游说将大麻从附表I中移除 认为该分类阻碍了科学研究 加重了税收负担 并限制了对传统银行和资本市场的访问 [7] 重新分类的局限性 - 行业专家警告 行政命令可能不如市场最初希望的那么具有变革性 重新分类本身并未在联邦层面将大麻合法化 也未解决州与联邦法律之间持续存在的冲突 [9] - 根据附表III 大麻的获取将严格限于医疗和处方用途 并未为娱乐合法化、州际贸易或无限制的消费者销售提供途径 [9] - 最终影响仍取决于机构行动的速度、法规实施的方式以及国会是否跟进这些变化 这一领域的进展历来并不均衡 [13]

行政命令与监管动态 - 美国总统签署行政命令 指示司法部长加快将大麻从一级管制药物重新分类为三级管制药物的进程[13] - 该行政命令本身并未实现任何新的法律变更 也未解决银行业准入问题[13][14] - 重新分类将允许大麻行业获得税收减免[15] 行业与市场反应 - 大麻类股票在行政命令宣布后表现不一 部分上涨但整体涨幅不及预期 部分股票因银行业准入未解决而大幅下跌[14][15] - 税收减免预计将增加行业的广告和促销活动[16] - 行业投资者有推动政策进展的动机[18] 产品与消费趋势 - 现代大麻的强度是过去的10到30倍 部分产品四氢大麻酚含量高达99%[4] - 过去一个月使用大麻的人中 有一半是每日使用者 而酒精的每日使用者比例为十分之一[8] - 根据《美国医学会杂志》的一项研究 30%的医用大麻使用者对大麻上瘾[10] 医疗应用与商业化争议 - 支持通过美国食品药品监督管理局批准的试验和形式来提取和治疗益处[21][22] - 批评当前商业化模式 例如向无慢性病史的32岁男性等典型“患者”销售大麻烟卷作为药物[23] - 反对将大麻像普通商品一样大规模商业化和促销 例如注入软糖熊并在高速公路上做广告[21] 政策与立法前景 - 国会内部对重新分类感到不满 且没有推动联邦层面合法化的动力[26] - 马萨诸塞州和缅因州等州正在投票反对或寻求废除大麻销售合法化[26][28] - 政策前景极不确定且道路崎岖 短期内不太可能实现联邦合法化[28] 社会与公众意见 - 公众意见可能出现转变 部分人因健康担忧、气味等问题改变了对合法化的支持态度[11][27] - 剑桥市等地区正领导废除努力 原因包括不愿到处闻到气味 以及不愿让大麻靠近日托中心和儿童[28] - 行政命令发布时 总统及政府官员刻意与普通大麻使用保持距离 并强调其危险性和大麻使用障碍[17]

网站服务与工具 - 该投资研究平台提供多种股票分析工具，包括IBD股票图表、IBD股票检查、股票报价、今日股市、大盘概览和我的股票列表 [3] - 平台还提供更深入的服务，如IBD Live、Leaderboard、SwingTrader、MarketSurge、IBD Digital和MarketDiem [4] - 平台集成了道琼斯旗下的媒体资源，包括《华尔街日报》、《巴伦周刊》、MarketWatch和道琼斯智能货币 [4] 数据来源与版权 - 实时股价数据来源于纳斯达克最后销售价，但实时报价和/或交易价格并非来自所有市场 [5] - 所有权数据由伦敦证券交易所集团提供，预测数据由FactSet提供 [5] - IBD、IBD Digital、IBD Live、IBD Weekly、Investor's Business Daily、Leaderboard、MarketDiem、MarketSurge等均为Investor's Business Daily, LLC的注册商标 [6] - 所有内容版权归2025年Investor's Business Daily, LLC所有 [6]

政策动向 - 美国总统特朗普表示将签署一项命令 建议放松联邦层面的大麻管制法规 [1] 行业影响 - 此举可能进一步逆转美国持续数十年的严厉大麻政策 [1]

行业前景与政策环境 - 美国大麻市场持续增长 预计2025年销售额将接近450亿美元 并且分析师预计到2030年前都将保持两位数的年增长率 [1] - 政策环境正在转变 更多州支持娱乐用大麻 医用大麻的采用也在全国范围内继续扩大 [1] - 近期有报道称 特朗普总统可能发布行政命令 将大麻从《管制物质法案》的附表一移至附表三 这一变化虽不会实现联邦层面的合法化 但可能缓解在研究、税收和投资方面的重大限制 [1] 交易策略与市场特征 - 由于政策时机难以预测且新闻标题变化迅速 该板块波动性依然很高 [1] - 技术分析可以帮助在交易量激增前识别动量 例如观察移动平均线转向、趋势线突破或在支撑位附近的大量买单堆叠 [2] - 由于低价股可能剧烈反转 设置止损很重要 在催化剂发展期间 头寸规模应保持较小 [2] - 交易不应假定联邦改革是必然的 而应将其视为潜在的火花而非确定的交易机会 [3] 值得关注的美国大麻低价股（2025年12月） - 在2025年收官之际 美国大麻板块继续向前推进 交易员仍在追逐小型公司的动量 因为整个行业都在等待联邦改革 [4] - 低价股波动可能非常剧烈 尤其是在围绕合法化、银行准入或税收减免的情绪改善时 [4] - 尽管风险仍然较高 投资者仍在寻找可能的2026年增长周期前的折价入场机会 [4] - 文章列出了三只值得在2025年12月关注的美国大麻低价股：AYR Wellness Inc (AYRWF)、FLUENT (CNTMF) 和 Curaleaf Holdings Inc (CURLF) [5][7] AYR Wellness Inc (AYRWF) 公司概况 - AYR Wellness是一家总部位于佛罗里达州迈阿密的多州大麻运营商 在多个美国市场销售医用和成人用大麻 [6] - 公司采用垂直整合结构 拥有种植、加工和零售业务 零售点分布在佛罗里达、宾夕法尼亚、俄亥俄等州 [6] - 公司继续推出包括食品、浓缩物和电子烟在内的品牌产品 其战略侧重于本地营销和有针对性的产品发布 而非广泛的全国性活动 旨在建立区域忠诚度和更强的定价能力 [6] - 公司运营着数十家药房 规模小于一些大型多州运营商 但通过制造效率和稳定的分销来确保市场份额 [6] AYR Wellness Inc (AYRWF) 财务状况 - 公司报告的收入与上年持平 增长略有停滞 原因是竞争性定价压力和零售需求放缓 [8] - 由于运营、合规和债务偿还 成本有所增加 导致亏损扩大 公司录得显著更大的赤字 [8] - 管理层仍专注于重组和改善现金流 效率举措针对种植费用和零售人员配置 公司还继续精简支持岗位并消除冗余开支 [8] - 流动性仍令人担忧 债务仍限制着灵活性 但公司相信其成本控制战略能在2026年前稳定运营 [8] FLUENT (CNTMF) 公司概况 - FLUENT是一家总部位于佛罗里达州坦帕市的垂直整合大麻公司 业务涵盖多个州的种植、制造、批发和零售资产 [9] - 公司在佛罗里达、纽约和宾夕法尼亚州拥有重要业务 旗下多个消费品牌服务于价值型买家和高端消费者 [9] - 公司目前在全国运营着三十多家药房 此外 还通过批发合作伙伴分销某些品牌产品 从而在自有门店之外获得更广泛的覆盖 [9] - 随着需求增长 FLUENT预计将在2026年初扩大室内生产能力 [9] FLUENT (CNTMF) 财务状况 - 近期财务业绩显示收入同比几乎持平 由于产品组合定价和加工效率低下 利润率受到挤压 [10] - 由于运营成本增速快于销售 经调整后的收益在该期间内走弱 公司报告了负的经营现金流 并在当季继续消耗现金 [10] - 流动性限制了扩张速度 资产负债表仍显示存在大量债务 对近期增长构成压力 [10] - 部分资本支出针对高效力花株和高端产品 因为这些品类支持更高的利润率 公司相信这些改进可以恢复盈利能力 [10] Curaleaf Holdings Inc (CURLF) 公司概况 - Curaleaf是美国最大的大麻零售商之一 在许多关键州拥有种植、加工和制造资产 [11] - 公司销售医用和娱乐用大麻产品 包括花株、食品、浓缩物、酊剂和外用药 业务在全国范围内运营着约150个零售点 [11][12] - 公司的门店覆盖大型成人用市场和高价值的医疗项目 总部位于康涅狄格州 但其品牌影响力遍及全国 [12] - 公司的规模使其有别于较小的低价股同行 [12] Curaleaf Holdings Inc (CURLF) 财务状况 - 随着新的成人用市场开放和消费者需求正常化 公司收入有所增长 [13] - 公司仍面临合规、营销、人员配置和种植方面的巨额支出 由于监管持续挤压利润率 盈利能力仍不确定 [13] - 公司已改善了成本纪律和库存管理 这些变化使其财务状况相对于许多小型公司更为稳定 [13] - 由于整个行业都依赖于联邦层面的进展 该公司股票同样具有波动性 但市场份额的增长改善了公司的长期叙事 [13] 总结与展望 - 12月的大麻交易侧重于头寸布局而非确定性 联邦层面的催化剂进展缓慢 但市场情绪转变迅速 [14] - AYRWF、CNTMF和CURLF为交易员提供了接触真实药房、真实收入和真实扩张目标的机会 [14] - 由于这些股票以低价股水平交易 风险管理仍然至关重要 但各州准入的改善和消费者需求的增长最终可能推动该行业在2026年走强 [14]

行业背景与投资逻辑 - 大麻股近期交易走强主要基于新的改革预期 市场正关注特朗普政府将大麻重新归类为三级管制物质的潜在行动 该消息已点燃行业热情[1] - 2025年美国仍是全球最大的大麻市场 除了联邦层面的改革 更多州也在推动大麻改革 行业的持续增长与发展吸引着投资者的兴趣[2] - 行业仍具有高波动性 制定长期策略和计划对获取回报至关重要[3] 重点公司分析：Glass House Brands Inc (OTC: GLASF) - 公司是一家美国综合性大麻公司 于2025年11月中旬公布了第三季度财报[4][6] - 第三季度营收为3840万美元 高于3500万至3800万美元的业绩指引 但低于去年同期的6380万美元以及2025年第二季度的5990万美元[10] - 第三季度毛利率为31% 而2024年第三季度为52% 2025年第二季度为53%[10] - 第三季度调整后EBITDA为负230万美元 而2024年第三季度为2040万美元 2025年第二季度为1810万美元[10] - 第三季度运营现金流为负510万美元 而2024年第三季度为1320万美元 2025年第二季度为1770万美元[10] 重点公司分析：Planet 13 Holdings Inc (OTC: PLNH) - 公司及其子公司在美国从事大麻种植及大麻注入产品的提供 服务于医疗和零售大麻市场[11] - 公司近期宣布与ONI建立独家合作伙伴关系 将ONI的知名产品引入佛罗里达州市场 ONI因其基因技术和无溶剂萃取精度而拥有大量忠实用户[12] - 公司高管表示 ONI对精度和纯度的追求与公司为患者提供最高质量、最具创新性产品的承诺完美契合[12] 重点公司分析：Ascend Wellness Holdings, Inc (OTC: AAWH) - 公司在美国从事大麻消费包装商品的种植、制造和分销[13] - 公司近期宣布与Mister Jones, LLC以及长期成人大麻倡导者Lerone Jones建立新的合资企业[13] - 该合作是新泽西州近期议会法案A4151通过后的首批合作之一 具有里程碑意义 公司将提供全面支持 包括资助零售空间和前期资本 确保稳定的产品流 提供其产品组合并给予后端运营技术支持[13]