央视网消息：记者12月25日从三峡集团获悉，国家"十四五"重点实施项目，我国单机容量最大抽水蓄能电站——浙江天台抽水蓄能电站首台机 组并网发电。这标志着我国在水电重大装备与工程建设领域取得又一关键突破。 三峡集团浙江天台抽蓄公司总经理景茂贵介绍，浙江天台抽水蓄能电站是我国"十四五"期间开工，并实现发电的规模最大的抽水蓄能电站。建 设过程中，在超高水头大容量机组、先进材料、智能建造等方面取得多项技术突破。电站建成后，预计每年可提供约17亿度的清洁电能，足以 满足一座160万人口城市一年的生活用电。 未来，电站将承担起浙江电网的调峰、填谷、调频、调相、储能及紧急事故备用等任务，为华东电网提升灵活调度能力，保障电力系统稳定运 行提供重要支撑。 抽水蓄能：电网的"巨型充电宝" 在构建新型电力系统的进程中，抽水蓄能被认为是技术最成熟、经济性最优的电网"充电宝"。这个"充电宝"究竟是如何工作的？它又如何支撑 起我们每天的稳定用电和新能源的大规模发展？ 这里是位于浙江省台州市的天台县，在落差超过700米的水流冲击下，天台抽水蓄能电站1号机组实现了高速运转，并持续产生绿色电能，这标 志着目前我国单机容量最大的抽水蓄能电站的首 ...

四川水电装机突破1亿千瓦里程碑 - 2023年12月19日，随着金沙江银江水电站全面投产，四川水电装机容量正式迈过1亿千瓦大关，成为全国首个水电装机进入“亿千瓦”时代的省份 [1] - 1亿千瓦装机相当于4.4个三峡电站，年发电量可达4000亿千瓦时，可满足5亿人口一年的生活用电需求，或供1.78亿辆电动汽车跑一整年 [1] - 四川水电装机占全国比例超20%，占全球水电总装机比例超过7%，以一省之力比肩欧美水电大国 [1][6][8] 历史发展脉络 - **起步与初期发展**：1925年，泸州洞窝水电站建成发电，点亮第一盏灯；新中国成立初期发展缓慢，至1960年全省水电装机首次突破10万千瓦 [4][8] - **迈入大水电时代**：1978年，装机70万千瓦的龚嘴水电站全面投产，标志四川进入“大水电”时代；1998年，装机330万千瓦的二滩水电站建成 [4] - **全面提速期**：2000-2020年，随着西部大开发和“西电东送”战略实施，金沙江、雅砻江、大渡河“三江”流域开发全面展开，向家坝、溪洛渡、锦屏、白鹤滩等一批巨型电站相继建成 [5][8] - **高速增长**：2010年至2020年，四川平均每年投产水电近500万千瓦，水电装机规模迅速突破5000万千瓦 [5] 达成目标的驱动因素 - **资源禀赋雄厚**：全省水能资源技术可开发量约1.48亿千瓦，居全国首位，为开发奠定基础 [1] - **百年技术积累**：从洞窝水电站到拥有全球单机容量最大（百万千瓦机组）的白鹤滩水电站，四川已占据全球水电工程技术制高点 [1][8] - **战略政策支持**：西部大开发和“西电东送”国家战略的实施，推动了流域的全面开发和巨型电站建设 [5] 对四川的意义与影响 - **能源保供“压舱石”**：1亿千瓦水电巩固了四川作为全国清洁电力供给枢纽和国家清洁能源强省的核心地位 [4] - **优化能源结构**：目前四川清洁能源装机占比达85%，居全国前列，水电正从单一供给主力发展为新型能源体系中的“超级调节器” [4][5] - **支撑产业发展**：强大的水电基础使四川更有底气吸纳更多风光新能源，推动从水电大省向清洁能源强省和绿色低碳产业高地跨越 [5] 对全国的意义与战略支撑 - **“西电东送”主力军**：四川清洁电力源源不断输往华东、华中等负荷中心，覆盖华东、华中、西北、西南“四大市场”，替代东部化石能源 [6] - **保障能源安全与“双碳”目标**：对国家优化能源结构、如期实现“双碳”目标具有不可替代的战略支撑作用 [6] - **重要电力供应商**：四川与上海、江苏、浙江等11省（区、市）签订长期协议，成为全国最大、最稳定、最具价格优势的绿色电力供应商 [8] 对全球的示范与引领 - **世界水利水电工程奇迹**：四川拥有世界技术难度最高的水电工程、世界最高的水电站大坝等一系列“世界之最” [8] - **全产业链输出**：水电全产业链头部企业从四川走向全球，成为中国基建实力的亮眼名片 [8] 未来发展路径与挑战 - **水电开发仍有空间**：四川水电技术可开发量还有约30%-40%的开发空间，开发重点将转向施工难度更大的上游流域，同时推进抽水蓄能电站建设和既有电站扩机增容 [4] - **功能定位转型**：水电的功能定位将从电量供应为主，转向电量供应与灵活调节并重 [4] - **打造水风光一体化基地**：未来将以水电带动风光，在金沙江、雅砻江、大渡河流域打造世界级水风光一体化基地，目标是“再造一个风光四川” [5][6] 面临的主要挑战 - **气候依赖性与能源安全**：水电“靠天吃饭”的特性导致其在极端天气下供应可能断崖式下跌，2022年高温缺电暴露出“水电独大”结构的脆弱性，需从“靠天吃饭”转向韧性运行 [6] - **生态保护与开发平衡**：待开发水电多位于上游生态敏感地区，环保要求严、建设成本高，需在保护长江上游生态屏障的前提下实现科学开发 [7] - **省内保供与外送矛盾**：随着省内用电需求激增，水电留川与外送的矛盾日益凸显，在用电高峰期需协调好外送履约和省内保供的关系 [7]

涉及的行业与公司 * 行业：中国公用事业与可再生能源运营 [2] * 公司：长江电力股份有限公司 (Yangtze Power, YZP)，股票代码 600900.SS / 600900 CH [2][6][12] 核心观点与论据 * **投资评级与目标**：维持“超配”(Overweight, OW)评级，目标价34.30元人民币 (基于2026年6月) [2][6][12][13] * **发电目标信心**：尽管2025年前三季度来水偏少，管理层对实现2025年全年3000亿千瓦时的发电目标充满信心，因三峡水库已于10月24日提前蓄水至176米目标水位 [2][3] * **财务成本优化**：通过债务重组（低息贷款置换和提前还款），融资成本显著下降，预计2025年整体融资成本将低于100亿元人民币，较2023/2024年下降约20亿元人民币 [2][4] * **电价波动影响有限**：公司大部分水电按国家固定电价销售，约37%的电量按市场价格销售，其中20%与长期合同挂钩；尽管部分省份长期合同电价在2025年有所下降，但对公司2025年电价的实质影响有限，年内至今电价保持平稳 [2][5] * **高分红承诺**：公司维持不低于70%的股息支付率承诺，是否超过70%将视未来投资和股东需求而定 [2][8] * **未来投资重点**：正在进行葛洲坝和向家坝电站的容量升级，技术研究已完成，监管审批推进中；未来投资将聚焦新水电资源、抽水蓄能电站和清洁能源创新；计划到2030年底新增6.8吉瓦抽水蓄能容量 [2][9] * **估值吸引力**：基于DCF估值法（WACC为6.5%），目标价隐含约3.6倍2025年预期市净率；其相对于中国10年期国债的收益率差约为190个基点，高于约110个基点的历史平均水平 [10][13] 其他重要信息 * **公司业务概况**：中国最大的上市水电运营商，截至2023年底运营装机容量71.8吉瓦，拥有葛洲坝、三峡、溪洛渡、向家坝、乌东德和白鹤滩六大水电站；控股股东为中国长江三峡集团有限公司（国资委控股），2023年末持股52% [12] * **抽水蓄能项目回报**：当前抽水蓄能项目的内部收益率(IRR)为6.5%，低于水电项目，但管理层预期其将从辅助服务和与可再生能源项目的潜在运营协同效应中受益 [9] * **母公司增持**：母公司增持已在2025年第三季度业绩中披露，近期股票购买资金来源于银行贷款 [8] * **下行风险**：评级和目标价的下行风险包括发电利用小时数低于预期和水电电价低于预期 [15] * **历史评级**：自2023年5月21日以来，JP Morgan对该股一直维持“超配”(OW)评级，目标价从28.5元逐步上调至34.3元 [23]

投资决策与项目概况 - 公司做出20多年来最大的水电开发最终投资决定，建设Illvatn抽水蓄能电站 [1] - 项目建设将于2024年11月开始，预计2030年投入运营 [1] - 项目总投资额为25亿挪威克朗，根据挪威水电投资现金流税收计划，公司税后净投资估计为12亿挪威克朗 [1] 项目产能与技术特点 - 新抽水蓄能电站将提供每年107吉瓦时的新增可再生能源产量，专门用于公司的铝生产 [1] - 项目通过将水从Fivlemyrane水库（海拔1018米）抽至Illvatn水库（海拔1382米）来增加能源产量、水库容量和装机容量 [2][3] - 通过夏季抽水减少Fortun系统的水损失，并在冬季电力需求高时增加总产量 [3] 可持续性与行业影响 - 项目将建设一条13公里长的输电线路，使用48座铝制电力塔，以铝替代传统复合材料和钢材，为电网发展开辟可持续新途径 [4] - 公司目前在挪威生产的铝碳足迹比全球平均水平低约75%，目标是到2050年生产零碳铝 [7] - 可再生能源和现代技术使挪威行业处于世界领先地位，需要更多可再生电力来减少排放和发展新产业 [5][6]

文章核心观点 - Mass Megawatts推出新型低成本水力发电系统Hydro Multiaxis Turbosystem，该技术具有显著的成本优势和快速的投资回报期，在最佳地点可在不到两年内收回成本 [1][2] 技术特点与创新 - 新型水力发电系统采用多轴涡轮系统，由大型格子状塔架结构和许多连接在每个轴上的较小叶片组成 [3] - 与传统水电厂相比，新技术生产给定额定功率输出所需材料减少超过50%，且初始工程要求大幅降低 [2] - 利用多个小叶片替代单个大叶片，基于叶片重量随长度立方增长而功率仅随平方增长的原理，实现材料使用效率的显著提升 [5] 成本与效率优势 - 通过使用标准现货部件和可批量生产的小型叶片，避免对定制零件的需求，降低建造成本并缓解供应商积压问题 [6] - 较高转速的小叶片可降低齿轮比和高比率齿轮箱需求，从而避免高成本和齿轮相关效率问题 [6] - 塔架支撑系统采用超大格子塔段，使用更少材料实现结构强度，并可利用低成本垂直于水流的实心墙提供额外支撑 [6] 工程与性能改进 - 多叶片设计以及叶片在轴上不同位置或角度的布置有助于减少扭矩脉动和振动，从而允许使用更便宜的材料并延长轴承寿命 [6] - 该设计通过使用同心套筒与橡胶/聚氨酯等隔离/吸收/阻尼材料的现成衬套，有效隔离运动叶片对钢结构的振动 [6] - 低转子直径维持大面积扫掠面积和高转速，减少惯性矩，使涡轮机更高效且更容易自启动 [9] - 每轴使用多个小叶片克服了单叶片转轴的不平衡问题，提供了更耐用的叶片设计 [9]

公司业绩表现 - 2025年第三季度净营业收入为80亿挪威克朗，低于去年同期的98亿挪威克朗 [7] - 2025年第三季度税后净利润为亏损7亿挪威克朗，去年同期为亏损2亿挪威克朗 [7] - 2025年第三季度发电量达到158太瓦时，高于去年同期的133太瓦时 [7] - 2025年前九个月发电量创纪录，达到527太瓦时，高于去年同期的471太瓦时 [7] 战略执行与资产剥离 - 公司签署协议出售资产，总企业价值约为135亿挪威克朗，作为其重新聚焦战略的一部分 [1][3] - 剥离的业务包括区域供热业务、秘鲁的输电线路以及加拿大、克罗地亚、印度、尼泊尔和荷兰的可再生能源资产与开发活动 [3][7] - 截至当前，已签署协议的资产剥离总企业价值达到155亿挪威克朗，预计约330名员工将随业务转移至新业主 [7] 投资计划与未来增长领域 - 公司规划长期年度投资能力为160亿至200亿挪威克朗 [4] - 未来几年将继续在欧洲和南美投资太阳能、风能、电池储能和电网服务 [5] - 相当大比例的投资将逐步分配给挪威的水电翻新和容量升级，以及在挪威和瑞典的新陆上风电开发 [5] - 季度后决定在秘鲁建设Lupi太阳能农场（182兆瓦），预计投资15亿挪威克朗 [7] 市场与价格环境 - 北欧地区第三季度平均系统电价为36欧元/兆瓦时，较2024年同期上涨162欧元/兆瓦时，较2025年第二季度上涨96欧元/兆瓦时 [9] - 德国市场（EEX）同期平均基础电价为828欧元/兆瓦时，较2024年第三季度上涨67欧元/兆瓦时，较2025年第二季度上涨13欧元/兆瓦时 [9] - 业绩受到北欧低电价（特别是挪威北部NO4地区）、市场部门贡献减少以及负面对冲效应的影响 [1][6] 各业务部门业绩 - 北欧地区是主要贡献者，基础息税折旧摊销前利润为30亿挪威克朗，高于去年同期的28亿挪威克朗，主要得益于发电量增加 [11] - 市场部门基础息税折旧摊销前利润为2000万挪威克朗，远低于去年同期的14亿挪威克朗，因交易和开发业务贡献均有所下降 [12] - 欧洲地区基础息税折旧摊销前利润为亏损345亿挪威克朗，受对冲损失影响，而国际部门贡献为6亿挪威克朗，与去年持平 [13]

核心事件 - 三峡水库于10月24日完成2025年175米蓄水目标 [1] - 水库有效蓄水量达到221.5亿立方米 [1] 历史意义与影响 - 这是三峡水库自2010年首次蓄至175米后第14次实现蓄满目标 [3] - 为今冬明春充分发挥供水、生态、发电、航运等综合效益奠定坚实基础 [3]

政策转向 - 老挝正考虑在2026年第一季度前停止向加密货币矿场供电 以将电力重新分配给对经济增长贡献更大的行业[1] - 政府计划优先保障人工智能数据中心、金属精炼和电动汽车等行业的电力供应[2] - 停止供电的提议源于加密货币行业创造的价值较低 其创造的就业岗位少且缺乏对经济有益的供应链[3] 加密货币矿业现状 - 老挝已开始缩减对加密货币矿场的电力供应 当前消耗量约为150兆瓦 较2021年和2022年的峰值500兆瓦下降了70%[2] - 2021年的政策转变曾吸引加密货币运营商因廉价非化石能源涌入老挝 导致挖矿活动迅速扩张[1] - 原计划今年停止供电 但因充沛降雨提升水力发电量并增加了对泰国和越南的出口而延续[4] 电力出口与区域角色 - 老挝因其水电出口潜力被称为“东南亚的电池” 在该地区清洁能源转型中扮演关键角色[5] - 老挝主要通过跨境协议将其大部分水电出口给泰國和越南的独立发电商[5] - 正考虑将目前8000兆瓦的对越南双边出口能力进一步提升[5] 国际纠纷与合作 - 老挝与中国进行了双边会谈 涉及中国电建子公司就其27.3亿美元水电站项目向老挝国家电力公司提起的仲裁诉讼 要求支付5.55亿美元的未付款项[6]

项目融资与市场表现 - Isfayram水电站实物资产（RWA）在PicWe平台上成功完成100万美元的链上融资轮次，推动其原生代币IHP的流通市值突破1000万美元[2][3] - 融资完成后的24小时内，IHP代币价格飙升261%，反映出交易活动加速和投资者对基于区块链的可持续基础设施融资的信心增强[2][3] - 该融资采用PicWe的初始实物资产发行（IRO）模式，在初级发行和二级市场交易之间建立直接循环，通过将固定收益义务嵌入智能合约来降低违约风险[8] 项目背景与经济效益 - Isfayram水电站项目位于吉尔吉斯斯坦的天山山脉，由该国顶级水电开发商Ak Buura集团建造，装机容量为4.02兆瓦，年发电量为2290万千瓦时[11] - IHP投资者有权获得约20%的年化收益，该收益来自水电站产生的电力收入[5] - 项目的第一阶段建设已完成，初始发电机组已投入运营，融资资金将支持Isfayram水电站项目的第二至第五阶段建设，以扩大该地区的可再生能源容量[5] 平台技术与机制 - PicWe是一个建立在BNB链上的全链RWA基础设施，每个项目都作为自己的协议运行，支持由其结算稳定币$WEUSD支持的链上融资和流动性[4] - IHP可在PicWe去中心化交易所（DEX）上进行交易，该交易所利用绑定曲线和国库底价机制为投资者提供自动下行保护，通过确保资产价值始终由国库储备支持来维持链上的流动性和稳定性[7] - PicWe通过其全链账本和结算稳定币$WEUSD实现单链发行与全链分发，支持代币化资产在去中心化经济中的合规和可扩展增长[10] 战略意义与行业影响 - Isfayram水电站项目是世界上首个以水电为支撑的实物资产进行链上融资的案例，标志着通过区块链技术为可持续基础设施融资的里程碑[9] - 吉尔吉斯斯坦领导层强调水电开发对于实现国家能源独立和经济现代化的重要性，此类项目将扩大清洁能源容量、减少对外部能源的依赖、创造就业机会并推动长期经济转型[6][12] - PicWe致力于成为连接实物资产与数字市场的核心RWA基础设施，为全球投资未来创建可持续的基础[13][14]

合作公告核心 - PicWe公司与Isfayram水电站项目达成重大合作，推出全球首个水电站背书的真实世界资产数字资产[2] - 该RWA通过PicWe的IRO平台进行分发[2] Isfayram-1资产详情 - 首个资产Isfayram-1是位于吉尔吉斯斯坦天山、装机容量4.02兆瓦的水电站[3] - 该电站年发电量约2290万千瓦时，年售电收入超过115万美元[3] - 投资者购买数字份额可获得约20%的年化收益率[4] - 该资产在推出时估值约为1000万美元[6] 项目背景与规划 - Isfayram水电站项目是大型多阶段可再生能源计划，旨在推动吉尔吉斯斯坦向可持续能源转型[5] - 项目计划沿Isfayram河建设五个水电站[5] - 前两期工程已完工或在建，后续阶段正在积极规划中[6] - 项目采用国际GB/T标准并使用进口涡轮系统[6] RWA模型特点与收益分配 - 收益与发电量直接挂钩，提供稳定的回报[7] - 收益通过收入分成模式分配，80%归做市商，20%用于支持Isfayram的运营发展[8] - 提供透明的链上绩效追踪[7] - 采用每两周解锁和六个月质押周期[7] - 资产结构为股权式RWA，符合吉尔吉斯可再生能源法律[7] 流动性与生态系统发展 - 资产可通过去中心化二级市场提供流动性[7] - 项目启动后，流动性提供者将支持在去中心化平台上的交易[8] - 随着未来水电站投入运营，将引入更多代币，形成不断扩大的绿色能源背书数字资产生态系统[8] 公司信息 - PicWe是连接现实世界资产与数字投资机会的全球基础设施平台[10] - 其生态系统包括用于结算的全链稳定币WEUSD、实现合规RWA上市的IRO以及连接多链投资者、项目和交易所的流动性通道[13] - PicWe通过结合现实世界资产验证、去中心化流动性和跨境合规性，为全球链上投资经济奠定基础[10]