公司业务与市场地位 - 公司是国内射钉紧固器材细分行业龙头企业及具备国际竞争力的中高端建筑五金制品集成供应商[1] - 动力工具毛利率达19.38% 建筑五金制品毛利率达35.14% 处于行业较高水平[1] - 依托原有技术优势持续研发新型电动工具与园林工具 研发成果转化推动业绩持续增长[1] 财务表现 - 2024年实现营收6.07亿元 同比增长31.14%[1] - 实现归母净利润1039.37万元 同比大幅增长118.09%[1] 战略布局与新发展 - 在全球智能机器人高速增长周期背景下 与关联方投资成立腾亚科众合资公司[1] - 交易完成后持有合资公司40%股权 整合各方资金、技术及市场渠道资源培育新盈利点[1] - 拓展智能关节等新业务打造新增长曲线[1]

股东情况 - 截至2025年8月29日公司股东总数为32973户 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28亿元，同比下降14% [2][4] - 归属净利润-0.3亿元，同比下降722% [2][4] - 扣非净利润约-0.4亿元 [2][4] - 第二季度营业收入15亿元，同比下降16% [2][4] - 第二季度归属净利润0.1亿元，同比下降80% [2][4] - 第二季度扣非净利润约0.06亿元 [2][4] 分产品收入表现 - 门窗系统产品收入占比约50% [9] - 门窗五金收入同比下降18% [9] - 门窗配套件收入同比增长8% [9] - 家居类产品收入4.3亿元，同比下降28% [9] - 其他建筑五金产品收入4.4亿元，同比下降16% [9] 分市场表现 - 境外市场收入约4.8亿元，同比增长31% [9] - 境外收入占比从去年同期11%提升至17% [9] - 已设立近20个海外备货仓 [9] 盈利能力分析 - 上半年毛利率30.4%，同比下降0.9个百分点 [9] - 第二季度毛利率31.3%，同比下降1.6个百分点 [9] - 门窗五金系统毛利率维持在39.6% [9] - 家居类产品毛利率26.4%，同比下降3个百分点 [9] - 其他建筑五金产品毛利率16%，同比下降0.9个百分点 [9] - 上半年期间费率27.9%，同比持平 [9] - 第二季度期间费率25.4%，同比提升0.6个百分点 [9] - 第二季度归属净利率0.6%，同比下降2.1个百分点 [9] 现金流状况 - 2025年上半年收现比1.02，较2024年同期0.90有所改善 [9] - 期末应收账款及票据33亿元，同比减少7亿元 [9] - 上半年经营活动现金流净额-2.0亿元 [9] - 第一季度现金流净流出4.4亿元 [9] - 第二季度现金流净流入2.3亿元 [9] 财务预测 - 预计2025年归属净利润1.7亿元，对应市盈率47倍 [9] - 预计2026年归属净利润3.3亿元，对应市盈率24倍 [9] - 预计2025年每股收益0.48元 [14] - 预计2026年每股收益0.94元 [14] 行业背景 - 过去四个季度收入增速分别为-22%、-23%、-12%、-16% [9] - 上半年统计局披露竣工面积同比下降15% [9] - 门窗类产品与建筑业竣工需求高度相关 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 行业需求承压导致2025年上半年业绩亏损，但Q2单季度已实现盈利 [1][5] - 境外收入快速增长，海外业务加速推进，已设立近20个海外备货仓，产品销往100多个国家和地区 [2] - 费用管控力度上升，但毛利率下降和资产减值损失增加导致净利率下滑 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.83亿元、1.46亿元和2.09亿元，EPS分别为0.24元/股、0.41元/股和0.59元/股 [3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收27.55亿元，同比-14.18% [1][5] - 2025年上半年归母净利润-0.30亿元，同比-722.32% [1][5] - 2025年上半年扣非归母净利润-0.44亿元，同比-159.65% [1][5] - Q2单季营收15.49亿元，同比-16.02%、环比+28.42% [1][5] - Q2单季归母净利润0.10亿元，同比-79.94%、环比+125.07% [1][5] - Q2单季扣非归母净利润0.06亿元，同比-85.56%、环比+112.01% [1][5] - 2025年上半年毛利率30.27%，同比-0.90个百分点 [3] - 2025年上半年期间费用率27.90%，同比-0.05个百分点 [3] - 2025年上半年净利率-1.20%，同比-1.62个百分点 [3] - 经营现金流净流出2.04亿元，净流出同比增加7.84% [3] 业务分析 - 门窗五金系统收入11.43亿元，同比-17.60% [2] - 家居类产品收入4.27亿元，同比-27.69% [2] - 其他建筑五金产品收入4.35亿元，同比-16.00% [2] - 门窗配套件收入2.57亿元，同比+7.79% [2] - 点支承玻璃幕墙构配件收入1.91亿元，同比+6.34% [2] - 门控五金系统收入1.59亿元，同比-5.43% [2] - 不锈钢护栏构配件收入1.10亿元，同比+13.25% [2] - 国内收入22.78亿元，同比-19.95% [2] - 境外收入4.77亿元，同比+30.75% [2] - 境外收入占比17.32%，同比+5.95个百分点 [2] 海外拓展 - 针对越南、印度等市场的线上电商平台已部署上线 [2] - 线上电商平台技术框架及业务模式已搭建成型，未来将复制推广至海外不同市场 [2] - 销售团队5000余人，未来还会根据实际情况继续下沉 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入60.97亿元，同比-8.1% [4] - 预计2026年营业收入63.87亿元，同比+4.8% [4] - 预计2027年营业收入66.86亿元，同比+4.7% [4] - 预计2025年归母净利润0.83亿元，同比-7.5% [3][4] - 预计2026年归母净利润1.46亿元，同比+74.8% [3][4] - 预计2027年归母净利润2.09亿元，同比+43.8% [3][4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入27.55亿元，同比下降14.18% [1] - 归母净利润亏损3043.22万元，同比下降722.32% [1] - 第二季度营业总收入15.49亿元，同比下降16.02%，归母净利润1018.21万元，同比下降79.94% [1] - 毛利率30.37%，同比下降2.86个百分点，净利率-1.2%，同比下降387.6个百分点 [1] - 每股收益-0.09元，同比下降550%，每股经营性现金流-0.58元，同比微增2.01% [1] - 三费总额6.53亿元，占营收比重23.69%，同比略降0.16% [1] 资产负债结构 - 应收账款32.06亿元，同比下降16.74%，占最新年报归母净利润比例达3562.98% [1][3] - 货币资金6.67亿元，同比下降12.11%，货币资金/流动负债比例为55.15% [1][3] - 有息负债2.16亿元，同比下降39.64% [1] - 每股净资产15.57元，同比下降1.4% [1] 业务运营 - 国内建筑行业需求萎缩，竞争激烈，国内业务持续承压 [5] - 海外市场保持良好增长，但占比较小未能抵消整体收入下滑 [5] - 新产品和新场景业务开拓进度缓慢，带安装属性项目竣工验收延迟 [5] - 公司推行高质量经营策略，优化资金收付流程，收现比同比提升 [5] 投资回报与预期 - 2024年ROIC为2.23%，净利率1.83%，产品或服务附加值不高 [3] - 上市以来ROIC中位数14.54%，2022年最低为1.96% [3] - 分析师普遍预期2025年全年业绩8600万元，每股收益0.24元 [3] 机构持仓 - 华夏磐益一年定开混合基金持仓86.23万股，报告期内减仓 [4] - 该基金规模4.42亿元，近一年上涨72.56% [4]

投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价为31.77元人民币 [1][5][8] 核心财务表现 - 2025年H1营收27.55亿元，同比下降14.18% [1] - 归母净亏损3043.22万元，同比下降722.32% [1] - Q2营收15.49亿元，环比增长28.42% [1] - Q2归母净利润1018.21万元，环比增长125.07% [1] - 毛利率30.37%，同比下降0.89个百分点 [2] - 期间费用率27.9%，同比下降0.05个百分点 [3] - 经营性净现金流-2.04亿元，同比减少0.15亿元 [3] 分业务收入表现 - 门窗五金收入11.43亿元，同比下降17.60% [2] - 家居产品收入4.27亿元，同比下降27.69% [2] - 其他建筑五金收入4.35亿元，同比下降16.00% [2] - 门窗配套件收入2.57亿元，同比增长7.79% [2] - 境外收入同比增长30.75% [2][4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年收入预测66.1/71.3/78.6亿元 [5] - 2025-2027年归母净利润预测1.95/2.52/3.14亿元 [5] - 对应EPS 0.55/0.71/0.89元 [5][11] - 基于25年1.7倍PS估值，低于可比公司2.2倍均值 [5][12] 行业与公司战略 - 地产销售面积1-7月同比下降4.0% [4] - 一线城市限购政策放松有望拉动需求 [1][4] - 持续推进渠道下沉和海外市场拓展 [4] - 已在全球100多个国家开展业务 [4] - 海外设立近20个备货仓提升供应链效率 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8][10] 核心观点 - 2025年上半年营收27.55亿元同比下降14.18% 归母净利润亏损0.30亿元同比下降0.35亿元 [8][9] - 第二季度营收15.49亿元同比下降16.02% 归母净利润0.10亿元同比下降79.94% [8][9] - 预测2025-2027年归母净利润0.76/1.14/1.90亿元 同比增速-15.53%/+50.55%/+65.89% [7][8][10] - 对应2025-2027年EPS为0.21/0.32/0.54元 PE为105.44x/70.04x/42.22x [7][8][10] 业务表现分析 - 国内收入22.78亿元同比下降19.95% 海外收入4.77亿元同比增长30.75% [8][10] - 门窗五金系统收入11.43亿元同比下降17.60% 家居类产品收入4.27亿元同比下降27.69% [8][10] - 其他建筑五金收入4.35亿元同比下降16.00% 门窗配套件收入2.57亿元同比增长7.79% [8][10] - 毛利率30.37%同比下降0.90个百分点 主要受铝价上涨2.62%和锌价上涨5.18%影响 [8][10] - 销售费用率17.00%同比下降0.07个百分点 管理费用率6.64%同比上升0.37个百分点 [8][10] - 研发费用率4.20%同比下降0.01个百分点 资产及信用减值损失率3.52%同比上升0.56个百分点 [8][10] 现金流与运营效率 - 经营现金流净额-2.04亿元同比多流出0.15亿元 [8][10] - 收现比101.5%同比上升11.3个百分点 付现比98.1%同比上升17.4个百分点 [8][10] - 应收账款周转天数184天(2024年) 存货周转天数105天(2024年) [11] - 总资产周转天数534天(2024年) 投资资本周转天数326天(2024年) [11] 海外业务发展 - 海外云采线上平台提升交易效率 本土化运营建立备货仓改善交付能力 [8][10] - 海外业务从贸易型模式转向本土化运作 承接零散化需求能力增强 [10] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入62.60/66.39/71.20亿元 [7][11] - 预计ROE分别为1.34%/1.98%/3.20% ROIC分别为1.5%/2.3%/3.7% [7][11] - 预计资产负债率维持在39%-40%区间 流动比率维持在1.75-1.79 [11]

公司技术研发进展 - 公司近日获得2项发明专利证书 [1] - 专利分别为"推拉式门窗的滑轮机构"和"组合式板槽埋件及幕墙安装系统" [1]

项目终止决策 - 公司已通过董事会和股东会审议终止中山数字化智能化产业园项目 [1][4] - 终止决定基于对当前市场情况的审慎评估 [4] - 原扩产规划将改由各相关产业根据市场需求和产能情况自行投入 [4] 项目投资概况 - 项目总投资额达10.3亿元 [7] - 已累计投入募集资金11437.54万元 [4] - 原分配的募集资金将用于公司其他募投项目 [4] 项目规划与预期 - 项目规划建设面积约109亩（约7.27万平方米） [7] - 计划打造集门锁、卫浴、照明等产品研发、生产、营销于一体的现代化综合工业体 [7] - 达产后预计年产值不低于30亿元 年税收不低于1.3亿元 [7] 项目时间节点 - 2023年3月签署投资合作框架协议 [9] - 2023年10月实现"拿地即动工"并举行奠基仪式 [9] - 2024年8月全资子公司以3576.43万元竞得2.98万平方米建设用地用于二期建设 [9] 公司经营表现 - 2024年营业收入66.38亿元同比下降14.92% [10] - 2024年归母净利润8998.92万元同比下降72.23% [10] - 2025年一季度营业总收入12.06亿元同比下降11.70% 归母净利润亏损4061.43万元 [10]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损2500万元至3500万元，上年同期为盈利48902万元[1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损4000万元至4700万元，上年同期为亏损169013万元[1] - 基本每股收益预计亏损00706元/股至00989元/股，上年同期为盈利002元/股[1] 财务表现 - 公司净利润由盈转亏，同比下滑幅度显著[1] - 扣非净利润亏损幅度同比扩大136%至178%（从169013万元增至4000-4700万元）[1] - 每股收益同比由正转负，下滑幅度达453%-594%[1]