量化模型与构建方式 1. 风格轮动模型 - **模型名称**：风格轮动模型[38] - **模型构建思路**：基于资产定价模型，从宏观经济、市场状态和微观特征三个层次构建多维度指标，预测市场风格（如大小盘、价值成长）的轮动[38] - **模型具体构建过程**： 1. **宏观经济维度**：从经济增长、消费、货币、利率、汇率和地产六个维度选取宏观因子，定义5种事件模式（历史高位/低位、边际改善、超预期、创新高/新低），通过事件驱动法研究宏观事件与风格收益的关系[38] 2. **市场状态维度**：计算中证全指的月涨跌幅、月换手率、月波动率、ERP、BP、DRP和中证红利指数的月超额收益作为代理变量，采用事件研究法考察市场状态与风格轮动的关系[38] 3. **微观特征维度**：从上市公司业绩变化、资金趋向和交易情绪三个方面构建信号，使用多因子模型，强调相对位置比较而非绝对数值，业绩、资金和量价类因子均呈现动量效应[39] 2. 行业轮动模型 - **模型名称**：行业轮动模型[40] - **模型构建思路**：从微观视角构建行业轮动模型，涵盖基本面、技术面和分析师三个维度的信息，生成行业综合得分[40][44] - **模型具体构建过程**： 1. **基本面因子**：包括季度EP、盈余公告日开盘跳空、单季度净利润同比增速、季度ROE、盈利超预期幅度、毛利超预期幅度[44] 2. **分析师因子**：包括三个月预期净利润上下调、一致预测ROE环比变化率[44] 3. **技术面因子**：包括成交量调整动量、剥离涨停动量[44] 4. **综合得分计算**：对每个行业计算基本面、分析师、动量、资金面、风格面、拥挤度等子维度得分，加权得到综合得分[28] 3. 策略择时模型 - **模型名称**：策略择时模型[44][46] - **模型构建思路**：通过多维度指标体系判断市场环境更适合选股策略还是行业轮动策略，生成择时信号[44][46] - **模型具体构建过程**： 1. **指标维度**：包括经济基本面、市场周期、风格切换、行业切换、资金切换、行业内分化、景气分歧度、投资者结构共8个指标[46] 2. **信号生成**：每个子指标输出信号（1表示适合选股，-1表示适合行业轮动，0表示中间态），综合投票得到最终信号[29][30] 量化因子与构建方式 1. 价值类因子 - **因子名称**：预期EP[15] - **因子构建思路**：基于预期盈利和市值的估值因子[15] - **因子具体构建过程**：$$预期EP = \frac{预期盈利}{市值}$$[15] - **因子名称**：股息率TTM[15] - **因子构建思路**：衡量公司分红回报的因子[15] - **因子具体构建过程**：$$股息率TTM = \frac{近12个月股息}{市值}$$[15] - **因子名称**：营收企业价值比[15] - **因子构建思路**：衡量营收相对于企业价值的比率[15] - **因子具体构建过程**：$$营收企业价值比 = \frac{营业收入}{企业价值}$$[15] 2. 成长类因子 - **因子名称**：营收超预期[15] - **因子构建思路**：衡量公司营收超出市场预期的程度[15] - **因子名称**：季度净利润同比增速[15] - **因子构建思路**：衡量公司净利润同比增长情况[15] - **因子具体构建过程**：$$季度净利润同比增速 = \frac{本期净利润 - 上年同期净利润}{上年同期净利润}$$[15] - **因子名称**：季度营业收入同比增速[15] - **因子构建思路**：衡量公司营业收入同比增长情况[15] - **因子具体构建过程**：$$季度营业收入同比增速 = \frac{本期营业收入 - 上年同期营业收入}{上年同期营业收入}$$[15] 3. 盈利类因子 - **因子名称**：季度ROE_Q[15] - **因子构建思路**：衡量公司季度净资产收益率[15] - **因子具体构建过程**：$$季度ROE_Q = \frac{季度净利润}{净资产}$$[15] - **因子名称**：季度ROA_Q[15] - **因子构建思路**：衡量公司季度总资产收益率[15] - **因子具体构建过程**：$$季度ROA_Q = \frac{季度净利润}{总资产}$$[15] 4. 分析师类因子 - **因子名称**：一致预测ROE3个月环比变化[15] - **因子构建思路**：衡量分析师对ROE预测的变化情况[15] - **因子名称**：3个月盈利上下调[15] - **因子构建思路**：衡量分析师对盈利预测的调整方向[15] 5. 量价类因子 - **因子名称**：年动量[15] - **因子构建思路**：基于年收益率的动量因子[15] - **因子名称**：月动量[15] - **因子构建思路**：基于月收益率的动量因子[15] - **因子名称**：月非流动性[15] - **因子构建思路**：衡量股票流动性的因子[15] 6. 另类因子 - **因子名称**：研发市值比[15] - **因子构建思路**：衡量公司研发投入相对于市值的比率[15] - **因子具体构建过程**：$$研发市值比 = \frac{研发费用}{市值}$$[15] - **因子名称**：股东数目时序偏离度[15] - **因子构建思路**：衡量股东数量变化偏离度的因子[15] 模型的回测效果 1. 风格轮动模型 - 9月模型判断风格为大盘成长[3][17] - 市场状态和微观特征指向大盘风格，宏观经济模型看好小盘[17] - 宏观经济和微观特征模型看好成长风格，市场状态看好价值风格[17] 2. 行业轮动模型 - 9月看好通信、电子、银行、非银行金融、家电和汽车行业[4][27] - 通信行业综合得分0.5930，基本面得分0.6808，分析师得分0.7891，动量得分0.7500[28] - 电子行业综合得分0.5257，基本面得分0.6058，分析师得分0.7188，动量得分0.6000[28] - 银行行业综合得分0.5226，基本面得分0.3563，分析师得分0.6797，动量得分0.8375[28] 3. 策略择时模型 - 9月信号维持+1，6个指标建议做选股，1个指标建议进行beta轮动[5][29] - 模型认为alpha性价比相对更高，适合做选股，在行业保持中性[5][29] 因子的回测效果 | 因子名称 | 类型 | 最近一个月累计超额 | 最近三个月累计超额 | 最近半年累计超额 | 最近一年累计超额 | |---------|------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------| | 营收超预期 | 成长 | 4.4% | 3.7% | 6.0% | 7.5% | | 年动量 | 量价 | 4.4% | 5.1% | 5.9% | 6.5% | | 一致预测ROE3个月环比变化 | 分析师 | 4.1% | 7.2% | 9.2% | 10.7% | | 毛利超预期 | 成长 | 3.6% | 4.5% | 6.5% | 7.7% | | 盈余公告日开盘跳空 | 成长 | 3.1% | 5.2% | 5.1% | 0.7% | | 季度净利润同比增速 | 成长 | 3.1% | 6.3% | 8.5% | 12.0% | | 一致预测ROE_FY3 | 分析师 | 3.1% | 4.1% | 2.6% | 0.0% | | 季度营业收入同比增速 | 成长 | 3.1% | 5.9% | 8.6% | 11.3% | | 盈余超预期 | 成长 | 3.1% | 6.9% | 8.4% | 9.8% | | 季度资产周转率变化 | 成长 | 2.5% | 4.4% | 5.6% | 8.0% | | 季度ROE_Q | 盈利 | 2.5% | 2.6% | 2.0% | -2.8% | | 季度ROA_Q | 盈利 | 2.4% | 2.6% | 3.3% | -0.8% | | 季度ROIC | 盈利 | 2.2% | 2.1% | 1.8% | -2.7% | | 营业利润TTM同比增速 | 成长 | 2.0% | 4.0% | 4.0% | 6.3% | | 净利润TTM同比增速 | 成长 | 1.9% | 3.8% | 4.2% | 6.4% | | 3个月分析师覆盖度 | 分析师 | 1.8% | 0.9% | 1.0% | 1.1% | | 大单买入强度 | 量价 | 1.7% | 2.4% | 3.2% | 1.4% | | 动态均衡估值 | 分析师 | 1.6% | 4.0% | 4.7% | 6.6% | | 预期EP | 价值 | -3.5% | -5.3% | -4.0% | -11.0% | | 季动量 | 量价 | -3.6% | 4.9% | 5.5% | 15.0% |