法律裁决核心 - 联邦上诉法院支持了苹果公司因公然违抗旨在向其他支付系统开放其iPhone应用商店的命令而被判民事藐视法庭的裁决 [1] - 上诉法院一致裁决基本认可了地区法官Yvonne Gonzalez Rogers于2024年4月发布的严厉藐视法庭令 该法官认定苹果违反了其2021年9月裁决的关键部分 [2] - 上诉法院的裁决同时推翻了地区法官民事藐视处罚中的一个关键部分 该部分禁止苹果在消费者通过其控制之外的支付系统在iPhone应用内进行电商购买时收取佣金 [3] 苹果支付政策与影响 - 苹果此前要求所有iPhone应用内购买必须通过其自有支付处理系统完成 并收取15%至30%的佣金 [6] - 这些佣金已成为苹果服务部门巨大的盈利来源 该部门每年为公司带来超过1000亿美元的收入 [6] - 尽管地区法官在2021年裁决中驳回了Epic关于iPhone应用商店已成为非法垄断的指控 但仍命令苹果允许在应用内显示指向替代支付选项的链接 [7] 案件后续发展 - 上诉法官认为 禁止苹果对竞争对手支付选项收费的禁令过于严厉 并命令地区法官重新审理此案以确定苹果可以收取的公平佣金率 [4] - 裁决为如何确定外部支付系统的公平佣金提供了一些通用指导方针 但未对具体百分比提出任何建议 [4] - 苹果在2024年1月被美国最高法院驳回上诉前 一直在就替代支付选项进行抗争 [7] 案件背景与性质 - 该案始于2020年 由视频游戏制造商Epic Games提起 指控苹果在iPhone应用商店内建立了价格欺诈系统 并已转变为非法垄断 [5] - Epic的诉讼针对苹果对其所有设备和软件的绝对控制 即所谓的“围墙花园”策略 [6] - 上诉裁决同意苹果嘲弄了地区法官试图在iPhone应用商店内创造更多支付竞争的努力 [5]

公司股价表现 - 股价年内累计下跌60% 成为标普500指数中表现最差的成分股 其中2月13日因第四季度营收不及预期下跌超30% 8月8日因第二季度业绩未达预期下跌近40% [1] 华尔街分析师观点 - 分析师给予公司12个月目标价中位数为75美元 较当前46美元股价存在63%上行空间 [2] - 尽管存在竞争压力 但当前55倍市盈率对于未来三年盈利年增20%预期的公司而言属于合理估值 [14] 业务定位与竞争优势 - 公司是全球领先的独立需求方平台(DSP) 专注于开放互联网广告采购 不持有媒体内容或广告库存以避免利益冲突 [4] - 在联网电视(CTV)和站外零售广告领域保持领导地位 被Frost & Sullivan评为市场最佳DSP 人工智能功能被列为关键优势 [5] - 行业研究显示广告技术支出将以每年14%增速持续增长至2030年 [6] 亚马逊竞争压力 - 亚马逊作为全球第三大广告技术公司 凭借独家联网电视库存(Prime Video)和电商数据优势形成竞争威胁 [8] - 亚马逊DSP平台新推出的Performance+和Brand+工具基于万亿级消费者数据训练 可能侵蚀公司在开放网络和CTV广告市场的份额 [10] - 亚马逊电商平台具备闭环归因能力 可直接衡量广告对销售的驱动效果 而公司需通过与零售商合作获取测量数据 [9] 行业趋势挑战 - 摩根士丹利预测未来四年开放网络(不含CTV)广告支出将以两位数百分比逐年下降 因谷歌和Meta持续获取市场份额 [13] - 尽管围墙花园存在透明度不足和用户数据不互通等缺陷 但谷歌搜索、YouTube、Facebook和Instagram等平台对广告商仍不可或缺 [12][13] 财务与估值 - 公司传统因开放互联网广告领导地位享受估值溢价 但近期业绩不及预期和竞争担忧使溢价收窄 [14] - 当前55倍市盈率对应未来三年20%的年盈利增长率预期 估值水平趋于合理 [14]