行业概况 - 2025年体育博彩类股票整体表现不佳 例如DraftKings和Flutter Entertainment等纯体育博彩平台近期在市场上均表现挣扎 [1] - 一个关键的行业逆风是预测市场平台（如Kalshi）的崛起 这对传统的体育博彩模式构成了威胁 [1] 公司简介 - Codere Online Luxembourg 是一家在美国上市的体育博彩运营商 股票代码为CDRO 当日股价上涨5.98%至7.98美元 [3][4] - 公司市值为3.64亿美元 当日交易区间为7.56-7.98美元 52周交易区间为5.18-8.75美元 [4][5] - 公司注册于卢森堡 是西班牙博彩集团Grupo Codere的在线体育博彩和赌场业务部门 于2021年通过SPAC合并上市 [5] 历史股价表现 - 上市后 Codere Online的股价并非投资者的赢家 与其他在线博彩股一样 其股价在2022年大幅下跌 主要由于市场对其盈利路径的担忧 [6] - 2023年股价在低位徘徊后 得益于财务业绩改善 于2024年反弹至8美元每股 [7] - 过去一年股价表现震荡 年初因纳斯达克合规问题承压 9月时任首席财务官Oscar Iglesias突然离职导致股价回落至略高于5美元每股 [8] 近期业绩与股价反弹 - 自11月中旬触及52周新低后 Codere Online Luxembourg股价已反弹约45% [9] - 股价反弹的一个重要原因是公司最新的财报 尽管收入增长放缓 但其调整后EBITDA持续增长 [9] 估值与盈利预测 - 卖方分析师预测公司2026年每股收益为0.43美元 2027年为0.68美元 [10] - 按此计算 该股目前交易价格约为2026年预期收益的17.5倍 以及2027年预期收益的约11倍 [11] 增长催化剂与前景 - 明年的世界杯可能会刺激Codere关键市场的投注活动增加 网站流量增加还可能产生协同效应 如果新用户留下来进行其他体育投注或在Codere的在线赌场赌博 [11] - 公司具有较高的固定合规和技术成本 因此运营杠杆水平较高 同时客户获取成本也在稳步下降 这意味着只需收入适度增长就可能驱动盈利大幅增长 [12] - 尽管其他体育博彩运营商的牛市可能取决于向预测市场的成功转型 但Codere拥有更强劲的催化剂组合 为其在2026年的上涨提供了清晰的路径 [3]

公司评级与市场观点 - 德意志银行维持对Robinhood的“买入”评级 目标价为119.40美元[1] - 德意志银行认为公司正处于预测市场“超级周期”的早期阶段[1] 业务发展与产品创新 - 公司宣布推出一系列以体育为重点的事件合约 允许客户对职业美式足球运动员的个人表现进行投注[2] - 新产品使用户能够对NFL比赛和球员进行串关和道具投注 包括预设组合以及未来可创建最多十个结果的定制组合[4] - 公司还允许用户对NFL球员的实时表现下注 例如达阵或获得特定码数[5] - 此举旨在进军体育博彩市场 与传统体育博彩公司直接竞争 并实现收入来源多元化[2][5] 股票表现与市场数据 - 公司股票当前价格为119.40美元 当日上涨3.59%或4.14美元[3] - 当日股价波动区间为115.76美元至120.66美元[3] - 过去52周股价最高为153.86美元 最低为29.66美元[3] - 公司市值约为1056.8亿美元[3] - 当日纳斯达克交易所成交量为20,842,261股[3]

行业核心观点 - 博彩行业正受到消费者支出疲软和监管成本上升的挤压 但澳门博彩收入复苏和体育博彩的强劲需求构成了行业亮点 部分股票有望获得市场关注 [1] 行业描述 - 行业涵盖拥有并经营综合赌场、酒店和娱乐度假村的公司 部分公司还提供彩票、电子游戏机、体育博彩和互动游戏市场的技术产品与服务 许多公司涉及开发和销售游戏应用、电竞赛事服务、内容管理系统、视频软件、移动应用和电竞数据平台解决方案 [2] 影响行业的关键主题 - **消费者支出压力与钱包疲劳**：持续通胀、高利率和日常开支上升减少了可自由支配支出 尤其是中低收入客户 赌场访问量可能保持稳定 但每次访问的支出趋于保守 玩家优先选择基本娱乐 并减少高利润率活动 如高端桌游、高面额老虎机和延长度假住宿 这种“钱包疲劳”在区域性赌场尤为明显 [3] - **监管复杂性与合规成本上升**：随着体育博彩和在线博彩在美国扩张 运营商面临日益分散的监管环境 各州有自己的许可规则、税率、促销限制和合规要求 某些司法管辖区的高博彩税挤压了利润率 而对广告和负责任博彩的更严格控制则推高了运营成本 对于新市场 高昂的前期投资加上慢于预期的盈利时间表拖累了回报 [4] - **澳门博彩收入增长**：澳门赌场业11月表现稳健 博彩总收入同比增长14.4% 达到约210.9亿澳门元（26.3亿美元） 尽管较10月份（自2020年初以来最佳月份）环比下降12.5% 但分析师指出潜在需求依然健康 尤其是大众市场板块 今年以来澳门赌场累计产生约2265亿澳门元收入 较去年同期增长8.6% 使市场与政府到2026年实现2360亿澳门元年博彩总收入的长期展望保持一致 [5] - **体育博彩成为主要驱动力**：体育博彩在多个州的合法化持续推动增长 投注者可通过数字平台在许多州进行投注 流行的博彩应用包括DraftKings、Barstool、FanDuel、BetMGM等 [6] 行业排名与市场表现 - 行业Zacks排名为第178位 处于全部243个行业中的后26% 该排名表明近期前景黯淡 行业处于排名后半部分的原因是成分股公司整体的盈利前景为负 分析师正逐渐失去对该行业盈利增长潜力的信心 [7][8] - 过去一年 该行业股价上涨7.2% 表现逊于同期上涨15.7%的标普500指数 但优于下跌3.4%的广泛非必需消费品板块 [10] 行业估值 - 鉴于博彩公司通常负债较高 使用企业价值/息税折旧摊销前利润比率进行估值是合理的 该行业当前的12个月滚动EV/EBITDA比率为18.64 与标普500指数持平 过去三年 该比率最高达28.46倍 最低为14.16倍 中位数为18.54倍 [13] 值得关注的股票 - **拉斯维加斯金沙集团**：公司受益于澳门和新加坡强劲的旅游需求及运营条件改善 管理层强调 滨海湾金沙保持强劲上升势头 得益于高价值旅游、全面升级的套房产品以及对服务、设施和定向客户发展的投资 该Zacks排名第一（强力买入）的股票过去一年上涨22% 其2026年盈利预测在过去60天内上调10.1% 至3.15美元 [16][17] - **Rush Street Interactive**：公司股价动能受到强劲基本面和加速增长的玩家趋势支撑 公司营收创纪录 同比增长20% 连续第十个季度实现环比增长 北美在线赌场月活跃用户数同比激增46% 显示出规模扩大和用户参与度加深 该Zacks排名第二（买入）的股票过去一年上涨38.3% 其2026年盈利预测在过去60天内上调14.3% 至48美分 [20][21] - **Brightstar Lottery**：公司在完成IGT Gaming剥离后战略重点更加清晰 这增强了其资产负债表并支持股东回报 此外 各地区同店销售加速增长以及更强劲的有机增长前景支撑了对其长期价值创造的信心 该Zacks排名第二（买入）的股票过去一年下跌19.9% 其2026年盈利预测在过去60天内上调5% 至84美分 [24]

核心观点 - Global Alpha Capital Management Ltd 在2025年第三季度增持了537,900股Genius Sports Limited股票 使其总持股达到4,733,700股 价值约5,860万美元 此次增持后 Genius Sports占该基金13F报告管理资产的3.35% 成为其第七大持仓[1][2][3][10] - Genius Sports Limited是一家为体育、体育博彩和媒体领域提供技术和数据驱动服务的领先公司 上一季度实现了38%的营收增长 尽管公司尚未盈利 但其作为成长股前景广阔 在行业中占据领导地位[1][6][11] 公司业务与市场地位 - 公司是体育博彩行业“铲子与镐”式的基础设施提供商 利用专有技术收集、处理和分发实时体育数据与视频 为客户提供运营效率和诚信保障[6][9] - 业务范围包括提供技术基础设施、实时数据收集、流媒体解决方案和诚信服务 收入来源于数据流许可、流媒体内容、风险管理和数字营销服务[8] - 公司拥有广泛的全球客户网络 包括超过400个体育联盟、650多家体育博彩公司、250个品牌（用于广告）和50家广播公司 使其成为体育博彩领域的一站式解决方案提供商[11] - 公司与主要体育联盟建立了稳固的合作关系 包括与英超联赛、NCAA和NBA的合同 并且NFL持有其10%的股份 这巩固了双方持续合作的共同利益[12] 财务与运营数据 - 截至最近一个财年 公司营收为6.0452亿美元 净亏损为1.1917亿美元 市值为25.7亿美元[4] - 截至2025年12月9日 公司股价为10.75美元 较上年同期上涨11% 但过去一年表现落后标普500指数2个百分点[3][4] - 公司股票基于未来收益的市盈率为36倍 考虑到其领导地位和增长潜力 估值并非过高[13] - 公司以股权为基础的薪酬目前占营收的24%[12] 行业背景 - 公司服务于全球体育联盟、体育博彩公司和媒体组织 这些客户寻求实时数据、内容分发和诚信监控解决方案[8] - 通过全球布局和多元化的产品套件 公司定位于成为寻求体育内容商业化并确保博彩市场透明度的组织的重要合作伙伴[9]

公司定位与业务概况 - 公司定位为全球体育技术领导者，是寻求将官方数据货币化的体育联盟与依赖实时信息和定价工具的在线体育博彩公司之间的关键中介 [2] - 公司业务范围涵盖从数据分发到复杂的赔率制定软件，由遍布欧洲和拉丁美洲的4500名员工提供支持 [2] - 公司得到包括NBA、NHL和MLB在内的美国主要体育联盟支持，在快速扩张的受监管体育博彩行业中建立了核心基础设施提供商的声誉 [2] 业务价值与客户案例 - 公司强调其为受监管运营商提供的价值，例如Apostemos使用其AI驱动的CRM工具来遏制玩家流失并培养高价值用户 [3] - 案例显示，betPARX通过公司提供的个性化服务，使赌徒的会话时长增加了273% [3] 财务与估值数据 - 截至11月28日，公司股价为22美元 [1] - 根据雅虎财经数据，公司的追踪市盈率为65.39，远期市盈率为40.16 [1] 市场覆盖与客户构成 - 2025年4月的投资者演示材料强调，公司与800家博彩运营商有合作关系 [4] - 合作运营商包括Stake和188Bet等平台，这些平台与库拉索、安茹安等监管薄弱或模糊的司法管辖区有关联 [4] - 公司自身的文件承认，其相当大一部分收入来自缺乏明确合法性、监管不一致且执法差异巨大的市场 [4] 竞争与商业模式风险 - 有观点认为，投资者可能高估了公司的护城河，低估了日益增长的竞争威胁和结构性风险 [3] - 一个核心担忧是，尽管公司以体育诚信守护者自居，但其业务仍涉及灰色市场博彩运营商 [3] - 在预测市场和替代数据源竞争日益激烈之际，这些动态引发了对其商业模式真正持久性和质量的质疑 [5] 行业背景与关联观点 - 同一行业中，DraftKings Inc 因其强大的市场地位、快速的每股收益增长和有吸引力的切入点而被看好 [6] - 有观点分享了相反的看法，但强调了公司在同一行业中基于数据驱动的角色 [6]

行业现状 - 以Kalshi为代表的预测市场行业正蓬勃发展 [1] - 行业增长的主要驱动力是体育博彩 [1] 公司定位 - 公司坚持其平台上进行的活动并非赌博 [1]

三季度业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为1.64美元，大幅超过分析师预期的0.13美元 [1] - 第三季度营收为37.9亿美元，未达到市场预期 [1] - 公司股价当日暴跌8.8%，至213.87美元 [1] 业绩指引与影响因素 - 公司下调了全年业绩指引，主要原因为“异常有利于客户的体育赛事结果” [1] - 其他影响因素包括伊利诺伊州的税收调整、印度的监管变化等 [1] 分析师观点与市场情绪 - 不少于八位分析师在业绩公布后下调了目标价，例如Bernstein将目标价从321美元下调至271美元 [2] - 两位分析师小幅上调了目标价 [2] - 市场情绪总体仍看涨，12个月共识目标价为317.32美元，较当前水平有约48%的溢价 [2] - 覆盖该股的27位分析师中，有22位给予“买入”或更高评级 [2] 股价与市场表现 - 当日下跌结束了公司股价的五连涨，完全回吐了上周的涨幅 [3] - 212美元区域本月早些时候曾提供支撑，今日似乎再次成为支撑位 [3] - 该股年内迄今下跌16.8% [3] 期权市场活动 - FLUT期权成交量达到平日此时通常水平的两倍 [3] - 11月到期、行权价200美元的看跌期权和最受欢迎的合约，其次是11月到期、行权价230美元的看涨期权，后者有新头寸开立 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团收入同比增长17%，调整后税息折旧及摊销前利润增长6% [5] - 第三季度集团净亏损7.89亿美元，而去年同期为1.14亿美元，主要受三项一次性项目影响：印度业务非现金减值5.56亿美元、向Boyd支付2.05亿美元以修订美国市场准入条款、以及近期收购和业务转型带来的摊销成本增加 [17] - 调整后每股收益增长29%，但由于上述非现金项目影响，每股亏损从去年同期的0.58美元增至3.91美元 [17] - 运营现金流减少8100万美元，自由现金流减少8700万美元，反映了向Boyd的付款 [20] - 杠杆比率为4倍，若按备考基础计入SNI则为3.7倍，中期目标为2-2.5倍 [20] - 第三季度股票回购2.25亿美元，第四季度进一步回购2.45亿美元，2025年总现金回报股东达11.2亿美元，占已发行股本的2% [20] - 2026年第一季度计划回购高达2.5亿美元，朝着未来几年返还50亿美元的总承诺迈进 [20] - 更新2025年全年指引：集团收入和调整后税息折旧及摊销前利润预计中点分别为166.9亿美元和29.15亿美元，分别同比增长19%和24%，但较此前预期分别下调5.7亿美元收入和3.8亿美元调整后税息折旧及摊销前利润 [21][22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务收入增长9%，其中iGaming表现优异，收入同比增长44%，抵消了体育博彩收入5%的下降 [18] - 美国业务调整后税息折旧及摊销前利润为5100万美元，去年同期为5800万美元 [18] - 美国iGaming在第三季度总博彩收入市场份额达到27% [9] - 美国iGaming平均月度玩家数增长30%，体育博彩平均月度玩家数增长5% [9] - 国际业务收入24亿美元，同比增长21%，其中收购贡献了18个百分点的增长 [19] - 国际业务有机iGaming增长10%，体育博彩表现因去年同期有欧洲杯和更有利的体育结果而面临强劲对比 [12][19] - 国际业务调整后税息折旧及摊销前利润同比增长10%至5.05亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国，iGaming人口渗透率仍远低于长期预期，现有州份增长空间显著，新州合法化带来增量机会 [9] - 在意大利，通过CSAL推出市场唯一的完整同局投注产品My Combo，意甲赛季前七轮超过一半的体育客户下注了My Combo [13] - 在英国和爱尔兰，成功将Sky Bet迁移至共享的Flutter UKR平台，推出了SuperSub和SquadBet等新产品 [14][15] - 在巴西，游戏组合扩展和慷慨度改善推动了创纪录的iGaming收入 [16] - 在印度，由于监管变化，JungleE业务停止真钱游戏，仅提供免费游戏 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布通过FanDuel Predicts扩展至预测市场，计划于12月推出，旨在覆盖目前没有体育博彩的州份的成年人口 [6] - 通过与CME集团的战略合作，以及FanDuel的品牌影响力和Betfair Exchange的经验，公司认为自身处于有利地位 [6][7] - 公司相信州监管的体育博彩和iGaming仍是美国最有价值的长期机会，成功关键在于规模地位和最高质量的体育博彩产品 [8] - 面对NFL赛季初异常激烈的竞争和竞争对手的慷慨促销，公司选择不匹配不经济的报价，保持了纪律性，9月净博彩收入市场份额达到47% [11][18] - 公司在第四季度初增加了客户获取和保留的投资，并对此带来的势头感到满意 [11] - 公司正在进行一项3亿美元的成本转型计划，并已确定超出原目标的进一步效率提升机会 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 9月和10月对客户有利的体育结果是暂时性的，导致公司下调2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润展望2.8亿美元 [5] - 公司对基础业务的表现感到满意，并对核心业务的强势定位感到高兴 [5] - 关于英国预算中可能提高游戏税的猜测，公司正与政策制定者沟通，并相信决策将基于经济价值，考虑到行业对英国税收和就业的贡献 [15] - 公司认为，如果税收增加，其无与伦比的规模和市场领先地位将有助于减轻影响 [15] - 公司对预测市场的机会感到兴奋，并计划进行有意义投资，预计2025年第四季度增量税息折旧及摊销前利润成本为4000-5000万美元，2026年为2-3亿美元 [23] - 公司对第四季度开局良好感到满意，符合预期 [21] 其他重要信息 - 公司在本季度新增了500多个老虎机游戏，其专有的Flutter游戏平台实现了更快的内容交付 [9] - 独家内容如Wonka、Samurai以及Huff and Puff系列最新作品推动了客户参与度 [9] - SNI在线客户迁移至FEA在线平台的计划正按部就班进行，预计在2026年上半年完成 [13] - 公司与亚马逊Prime建立了新的NBA战略合作伙伴关系，包括一系列营销和产品整合 [12] - 公司对FanDuel Predicts的监管和部落参与进行了广泛沟通，并将在推出时不涉及Parlay产品，但计划在明年初快速跟进 [32][40][53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FanDuel Predicts明年2-3亿美元投资计划的回报算法和考量因素 [25] - 回答强调对预测市场机会的兴奋，将维持纪律性的客户获取方法，监控CAC与LTV动态，并希望推动更多州通过体育博彩立法以便迁移客户 [25] 问题: 关于NFL赛季初竞争对手慷慨促销的普遍性、 rationale 以及行业非理性竞争风险 [26] - 回答指出赛季初出现高度非理性行为并非首次，但拥有最佳产品至关重要，进入第四季度后对平台客户数量和同局投注渗透率感到满意，认为竞争对手的投入未能改变局面，最终会意识到不值得 [26][27] 问题: 关于9月及第四季度美国交易情况，以及预测市场投资是否覆盖所有非监管州 [29] - 回答提到赛季初有不经济的报价，公司在9月前几周丢失了一些投注额和同局投注份额，但9月净博彩收入市场份额达到47%，竞争强度已缓和但仍高于正常水平，第四季度开局势头良好 [29][30] - 关于预测市场投资，将在产品推出后了解更多，投资更倾向于在足球赛季启动时进行，并将根据回报和回本情况调整投资水平 [31] 问题: 关于预测市场与监管机构/部落的沟通情况，以及这是否对体育博彩监管自由化路径带来乐观情绪；关于NBA表现改善的原因 [32] - 回答强调预测市场与完整体育博彩产品不同，希望FanDuel Predicts能加速那些已接近通过立法的州的体育博彩合法化进程 [34][35] - 关于NBA，指出投注额实现两位数增长，新的电视转播协议反响良好，与亚马逊Prime的合作顺利，同局投注混合投注额同比有超过1100个基点的改善，比赛本身参与度也更高 [36][37] 问题: 在考虑预测市场资本支出后，对2027年EBITDA和利润率目标的看法；是否会让FanDuel交易员参与预测市场以对冲风险 [38] - 回答表示未更新2027年指引，但对预测市场带来的额外TAM感到兴奋，投资水平将取决于回报，Boyd交易等也会影响2027年业绩 [38] - 关于市场制造，承认在受CFTC监管的指定合约市场操作的复杂性，正在积极评估，但当前重点是下个月的B2C产品推出 [39] 问题: 从产品角度，如何借鉴Betfair经验以及针对美国市场做何不同 [40] - 回答表示有Betfair Exchange团队参与产品开发，结合FanDuel对美国消费者的理解，对推出领先产品充满信心 [40] 问题: 关于预测市场收入方的考量，费用结构、客户价格敏感度以及成本结构 [41] - 回答指出预测市场采用佣金结构，不受体育结果波动影响，将根据客户行为建立终身价值模型以保持纪律性收购 [42] 问题: 关于预测市场产品从推出到第二季度实现市场领先的具体改进计划 [43] - 回答表示有明确的路线图，不会透露所有计划，但会逐步推出受欢迎的功能如球员道具，目标是在2026年NFL赛季提供有吸引力的产品 [44] 问题: 关于内华达州游戏牌照 surrendered 的影响以及当前或未来州牌照的进一步风险 [44] - 回答表示已与包括内华达州在内的各方进行沟通，因无B2C业务， surrendering 牌照是为了保护自身利益以进军新市场 [45] 问题: 关于iGaming产品差异化以及未来收入组合展望 [46] - 回答强调独家内容、奖励计划和头奖工作的重要性，难以复制，团队执行出色，并在全球范围内分享最佳实践 [46][47] 问题: 剔除预测市场影响，明年基础盈利能力的任何变化，包括促销速度或税收 [48] - 回答表示对当前业务势头充满信心，预计2026年在美国和国际市场都将增长，国际业务EBITDA因转型举措将有良好增长，预测市场投资是增量，未预见2026年有重大变化 [48][49] 问题: 关于第四季度体育博彩投资是针对NFL还是也包括NBA，以及如果回报好是否会持续 [50] - 回答表示在投资慷慨度方面具有灵活性和敏捷性，坚持既定的回本和投资回报率经济参数，对当前投资姿态和业务规模充满信心，预计中长期市场慷慨度将缓和 [50][51] 问题: 关于伊利诺伊州下注费措施的早期学习成果以及对未来潜在增税的应对策略指导 [51] - 回答指出伊利诺伊州措施导致投注数量减少但每注投注额增加，9月数据符合其他州，未影响第三季度业绩，将此视为在高税收管辖区缓解税收影响的工具之一，并将考虑在其他地方适用时使用 [52] 问题: 关于预测市场初始产品推出是否会包括Parlay产品 [53] - 回答表示12月推出时不包含Parlay，但预计明年初会快速跟进 [53] 问题: 关于美国iGaming促销竞争环境是否同样激烈 [54] - 回答指出iGaming不像体育博彩有赛季启动等外部因素驱动，团队专注于可控因素如独家内容，业务势头良好 [54] 问题: 关于ESPN与DraftKings的新合作是否会改变未来竞争格局，以及公司其他媒体合作更新 [56] - 回答表示作为规模玩家有能力达成此类交易，对与亚马逊的合作感到满意，认为许多媒体合作因产品质量不佳而挣扎，公司拥有最佳产品是关键优势 [56] 问题: 关于FanDuel Predicts上Parlay产品的可行性以及是否用于对冲体育博彩风险 [57] - 回答表示对推出Parlay产品感到兴奋，但强调在预测市场上提供Parlay的复杂性和局限性，预计市场深度不足以进行对冲，且对公司定价和平台有信心，不打算这样做 [58] 问题: 关于印度市场迅速关闭的决策背景以及未来重新开放的可能性 [59] - 回答表示对法案快速成为法律感到沮丧，希望未来能获得更多关于技巧游戏合法性的澄清，将维持JungleE免费游戏并进行游说和法律挑战 [59] 问题: 关于英国市场当前潜在状况以及未来季度体育博彩和iGaming展望 [60] - 回答表示对英国势头满意，体育博彩收入受去年欧洲杯有利对比影响，iGaming增长7%，已完成Sky Bet平台迁移，预计将像此前Paddy Power一样催化增长，对2026年充满信心 [61][62] 问题: 关于NFL赛季初同局投注混合低于预期的评论以及Your Way产品的进展 [63] - 回答指出赛季初市场存在许多不经济的同局投注优惠，这些驱动投注额的措施并不总能转化为收入，后来竞争强度缓和，目前对NFL和NBA的同局投注混合感到满意 [64] - 关于Your Way，产品现已向所有客户包括加拿大客户开放，更复杂的定价方法提高了投注量，基于结果的定价矩阵提供了更广泛的产品选择，并在比赛中实时更新赔率，带来了自动每日特价、改进的提前兑现等功能，并正在试验AI驱动的对话功能 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为11.44亿美元，同比增长4% [16] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为负1.27亿美元 [16] - 2025财年收入指引下调至59亿至61亿美元，此前为62亿至64亿美元 [18] - 2025财年调整后税息折旧及摊销前利润指引下调至4.5亿至5.5亿美元，此前为8亿至9亿美元 [18] - 2025财年收入指引仍意味着相比2024财年增长24%至28% [18] - 自2022年以来，公司收入从略高于20亿美元增长至2025年预期的59亿至61亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润从近负10亿美元改善至正4.5亿至5.5亿美元 [6][7] - 体育博彩净收入利润率在过去四年中提升了超过400个基点，平均每年超过100个基点 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体育博彩总投注额在第三季度同比增长10%，达到114亿美元 [17] - 10月份体育博彩总投注额同比增长17%，增长加速 [17] - 截至目前的NFL赛季投注额增长13%，NBA赛季投注额增长19% [7] - 同注分彩投注额占比持续激增，NFL赛季至今同比增长800个基点，NBA赛季至今同比增长1000个基点 [7][8] - 在线赌场业务第三季度净收入同比增长加速至25%，为自2024年第一季度以来最快增长 [8] - 月度独立玩家数同比增长6%（排除所有时期的头奖影响后） [17] 各个市场数据和关键指标变化 - NFL第一周客户的留存率在过去四个NFL周相比去年同期提升了超过300个基点 [7] - 早期指标显示公司在NBA的市场份额显著高于去年同期水平 [8] - 近一半的美国人口仍无法获得合法的在线体育博彩 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与ESPN和NBCUniversal达成了新的独家营销协议，预计将带来更深的品牌亲和力和更广的触达 [5][8] - 公司计划在未来几个月推出DraftKings Predictions，将其视为一个重要的增量机会 [5][11] - 预测市场产品将主要聚焦于尚未推出体育博彩业务的州，公司认为绝大部分财务机会存在于这些地区 [13] - 对预测市场的投资将保持审慎，要求其毛利回报期相较于更成熟的产品线更短 [14] - 公司董事会已将股票回购计划授权从10亿美元增加至20亿美元，自计划启动以来已回购930万股股票 [14] - 公司将很快推出西班牙语功能，以满足2026年世界杯前不断增长的用户需求 [9] - 在线赌场业务正在开发创新的老虎机和头奖内容，并引入了新的领导来巩固和增长市场地位 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司长期财务潜力的看法是前所未有的乐观 [5] - 业务的基本面增长正在加速 [5] - 体育结果在短期内会对报告的财务结果产生正面或负面影响，例如第二季度对收入产生了约1亿美元的正面影响，而9月和10月则对收入产生了超过3亿美元的负面影响 [10][16] - 从长期来看，体育结果不会影响业务的潜在盈利能力，但会导致某些时期表现超出或低于预期 [10] - 管理层认为预测市场在结构上受限，缺乏体育博彩产品的深度和广度，并且全球数据验证了预测相对于传统体育博彩规模较小且主要是增量 [11] - 预测市场的增长可能会促使更多州以合理的监管和税收政策将在线体育博彩和在线赌场合法化 [12] - 公司对人工智能领域进行投资，预计将在2026年及以后对成本结构和收入轨迹产生显著影响 [70] 其他重要信息 - 公司新增了Greg Went加入董事会，其被描述为投资专家、长期游戏投资者，并在公共事务方面拥有广泛人脉 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于体育博彩持有百分比的波动性以及如何建立信心使其回归正常 [21] - 回答指出第二季度实际上有正面结果，并产生了超过3亿美元的调整后税息折旧及摊销前利润，表明模型可以双向波动，长期来看会正常化 [22][23][24] 问题: 新增董事会成员Greg Went将如何为公司增加价值 [25] - 回答强调Greg Went是投资专家、长期游戏投资者，拥有强大的资本市场视角和公共事务人脉，预计将为公司战略和方向做出贡献 [26] 问题: 同注分彩是否增加了持有百分比的整体波动性，以及如何平衡推动更高结构持有与潜在更高波动性 [29] - 回答认为应最大化长期价值，这可能伴随更高的波动性，关键在于在适当管理风险的前提下进行，最大波动通常出现在赛事集中的项目上，公司通过风险管理控制风险敞口 [30][31] 问题: 预测市场产品的盈利能力考量以及初始投资展望 [32] - 回答表示公司将采取数据驱动、分析性方法，初期对客户终身价值和回报期持保守观点，因为缺乏数据且产品尚不成熟，总投资额尚不确定，但会避免愚蠢支出，并利用现有全国性影响力减少增量营销支出 [33][34][35] 问题: 与监管机构的沟通情况以及为何在部分大型同行未推进的情况下公司对预测市场感到放心 [38] - 回答强调重视与监管机构的关系，已进行大量沟通并获得对其方法的认可，公司将聚焦于尚未推出在线体育博彩的州，因为那里机会更大 [39][40][41] 问题: 预测市场产品是否会超越体育范畴演化 [42] - 回答指出海外市场体育是主要集中点，美国市场体育也驱动增长，选举等也可能提供机会，但体育是主要且更确定的领域 [42] 问题: 预测市场机会的具体意义以及公司如何提取独特价值 [45] - 回答认为公司将通过产品、客户体验、营销等方面的卓越执行力、品牌、体育关联性以及媒体资产和合作伙伴关系来竞争，并对此充满信心 [46][47] 问题: 与ESPN合作的背景、意义以及应用内整合作为未来增长驱动力的重要性 [51] - 回答表达了对与ESPN长期战略合作的兴奋，认为其作为顶级体育品牌、庞大的幻想数据库和应用、多渠道和人才，将有助于吸引新客户和提升现有客户参与度，对其增长轨迹感到乐观 [52][53] 问题: 超过3亿美元的不利影响在第三季度和第四季度的分配情况，以及预测市场产品中同注分彩的提供能力 [56] - 回答建议离线跟进第一个问题，对于第二个问题，指出预测市场中提供同注分彩具有挑战性，因为是基于流动性的，难以实现传统体育博彩中的组合性，但公司凭借定价模型和知识产权可以推出优于行业其他参与者的版本 [57][58][59] 问题: 全年3亿美元不利影响的构成，除结果外，是否包含高于预期的促销、ESPN和NBC合作早期支出或预测市场早期支出 [62] - 回答确认大部分是结果影响，但也包含第四季度对预测市场支出的假设（营销部分将分析驱动）以及为推出产品在产品、技术、客户服务等方面的投资 [63][64] 问题: 除预测市场外，公司对明年其他投资领域的考量 [67] - 回答指出在核心业务（在线体育博彩和在线赌场）可能不会增加投资甚至略微减少促销和营销，在新州（如密苏里州）将继续投资，人工智能领域将进行投资，可能带来成本削减和收入增长，但部分影响具有更长尾效应 [68][69][70] 问题: 预测市场对行业长期持有率的潜在压力以及客户对价格的敏感度 [73] - 回答指出当前预测市场的定价实际上更差，在线体育博彩由于强大的投注组合（单人投注持有率仅为中等个位数）和有效的促销活动，价值主张更好，预测市场的生态系统有更多环节参与，利润率空间更小，且促销方式不同 [74][75][76] 问题: 预测市场竞争将围绕哪些指标展开，以及演变为促销战的风险 [79] - 回答指出对于交易所，竞争核心是流动性；对于前端中介，竞争核心是客户获取成本与终身价值的等式，即营销、参与、留存和货币化能力，具体取决于未来垂直整合程度 [80][81] 问题: 立法者对预测市场的认知情况及其对2026年立法会议竞争格局的影响 [83] - 回答认为立法者绝对意识到了这一点，预测市场的增长将增加政策制定者通过体育博彩立法的压力，并促使他们慎重考虑增税，因为运营商可能转向预测市场 [84][85] 问题: 在非在线体育博彩州推出预测市场时如何考虑投资上限，以及与州推出在线体育博彩时在目标客户和方法上的比较 [87] - 回答表示将采取与在线体育博彩类似的方法，但要求更短的回报期，并且由于缺乏自身数据，初期会更加保守，会参考外部数据建立模型，但需要真实数据验证，投资绝对数字尚未确定，但回报期将明显短于在线体育博彩和在线赌场的三年 [89][90] 问题: 即将推出的西班牙语应用程序的增量机会 [92] - 回答表示出于2026年世界杯和针对西班牙语优先人群的增量客户获取机会的考量，公司对此感到兴奋，预计能为该人口统计群体建立超额份额，并且未来在如德克萨斯州和加利福尼亚州等大州上线后还有更多增量机会 [93][94][95] 问题: NFL和NBA同注分彩占比激增800-1000个基点的原因，以及这是否影响预测市场推出的战略 [98] - 回答归因于产品创新（如 stacks 功能）和促销策略（如 ghost leg 促销）的结合，这增强了公司对长期利润率空间的信心，因为同注分彩和现场投注是美国未来增长潜力最大的领域 [99][100]

合作协议终止 - PENN Entertainment与ESPN共同宣布终止美国体育博彩合作协议 该决定将于12月1日生效 [1] - 双方为友好协商并共同同意结束合作 PENN Entertainment总裁兼CEO称双方最初目标是在该领域竞争领先地位 [3] - 据报告 原合作协议价值高达20亿美元 [6] PENN Entertainment战略调整 - 公司计划将数字战略重心转向不断增长的iCasino业务 并继续利用其作为领先区域实体赌场运营商的全渠道优势 [3] - 计划在美国市场将其在线体育博彩（OSB）产品重新命名为theScore Bet® 目标日期为2025年12月1日 以配合密苏里州预计推出的体育博彩 [4] - theScore Bet品牌目前在安大略省运营 其OSB产品将利用与theScore媒体应用的连接 该应用在北美拥有约400万月活跃用户 [4] ESPN的合作成果与未来计划 - ESPN通过合作将超过290万新用户引入PENN的生态系统 并在今年秋季首次下注者数量出现强劲增长 [8] - ESPN表示将寻求该领域内的其他媒体和营销机会 [8] - 所有对ESPN的未付款项将在2024年第四季度停止支付 ESPN将协助PENN过渡到theScore Bet [10] 行业背景与动态 - ESPN于2023年8月通过与PENN的合作正式进入体育博彩领域 推出了ESPN Bet品牌 [6] - 体育博彩的兴起及其对运动员的现实影响在体育界引发了担忧 [7] - ESPN将通过获得NFL RedZone和其他NFL媒体的所有权和运营权 来换取该公司10%的股份 此举引发了伦理上的警示 [7]