This top-shelf exchange-traded fund (ETF) checks all the right boxes for income- and value-seeking investors.Although it's been a volatile year for Wall Street, it appears as if it'll be a highly profitable one for investors who've stayed the course. As of the closing bell on Dec. 17, the ageless Dow Jones Industrial Average (^DJI +0.14%), benchmark S&P 500 (^GSPC +0.79%), and growth stock-dependent Nasdaq Composite (^IXIC +1.38%) have, respectively, gained 13%, 14%, and 18% year-to-date.The artificial inte ...

In December 2024, four New York Federal Reserve economists writing for Liberty Street Economics published a report ("Do Import Tariffs Protect U.S. Firms") that examined the effects of President Trump's China tariffs in 2018-2019 on the stocks and businesses that they impacted. Although stocks exposed to Trump's China tariffs during his first term performed worse on days he announced tariffs, there were far more important findings.On paper, Trump's tariff and trade policy has its positives. But in practical ...

Unfortunately, the P/E ratio has inherent flaws. It's not able to account for a company's growth rate, and recessions can easily trip it up. If EPS turns negative, the P/E ratio is no longer useful.When investors think about valuing a stock, the price-to-earnings (P/E) ratio probably comes to mind. This time-tested metric is arrived at by dividing a company's share price by its trailing-12-month earnings per share (EPS). Generally, a low P/E ratio is indicative of a stock or index that's undervalued.Althoug ...

沃伦·巴菲特当前投资策略 - 投资组合现金水平创历史新高，达到3816亿美元，约占伯克希尔·哈撒韦总市值的三分之一 [2] - 正在减持部分主要持仓，并且上一季度未进行任何伯克希尔股票回购，这与近年来的常见做法不同 [3] - 这些谨慎举措被视为对当前市场估值过高的回应 [3] 标普500指数估值指标 - 指数整体股息收益率约为1.17%，接近历史低点，上一次如此低的水平出现在互联网泡沫顶峰时期（1.11%）[5] - 当前市盈率约为30倍，几乎是其长期平均水平的兩倍，估值水平可与2020年疫情反弹、2008年金融危机及2000年互联网泡沫时期相提并论 [8] - 席勒市盈率（CAPE比率）目前为39.34，同样处于互联网泡沫峰值以来的高位 [10] 市场结构与行业集中度 - 人工智能相关股票在标普500指数中占比巨大，前五大公司（均为深度涉足AI的科技巨头）约占指数总市值的30% [5] - 这些科技公司通常支付极低的股息，将收益留存用于再投资，这是导致指数整体股息收益率偏低的原因之一 [4][5]

美联储主席对股市估值的评论 - 美联储主席鲍威尔在回应货币政策决策考量时，罕见地直接评论股市，指出“股票价格被相当高估了”[2] - 鲍威尔并非首位就股市高估值发出警示的美联储主席，前主席格林斯潘曾在1996年12月发表“非理性繁荣”演讲[1] 当前股市估值水平分析 - 标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数在2025年均创下历史收盘新高，股票估值随之上升[4][6][7] - 经周期性调整的市盈率（Shiller P/E 或 CAPE Ratio）是衡量股市估值的核心指标，它基于过去10年经通胀调整的平均每股收益计算，能避免短期冲击事件扭曲读数[7][8] - 截至2025年10月底，标普500指数的Shiller P/E比率达到41.20倍，这是当前牛市中的最高水平，也是自1871年以来连续牛市中第二高的估值水平，仅次于互联网泡沫破裂前达到的44.19倍[9][10] - 该比率的历史154年平均值为17.31倍，但在过去30年的大部分时间里都高于这一平均水平[9] 历史先例与市场前景 - 在154年的历史中，CAPE比率在连续牛市期间有六次突破30倍，包括当前这次[11] - 前五次出现这种情况后，标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数的跌幅介于20%至89%之间[11] - 历史先例表明，主要股指最终将经历大幅下跌，以科技股为主的纳斯达克指数跌幅可能更大[11][14] 市场波动的本质与长期投资视角 - 股市回调、熊市以及恐慌性下跌在历史上都是短暂的[15] - 自1929年大萧条开始至2023年6月，标普500指数的熊市平均持续286个日历日（约9.5个月），而牛市平均持续1,011个日历日（约3.5倍于熊市时长），没有一次熊市持续时间超过630个日历日[17][18] - 对于投资期限在五年或以上的长期投资者而言，市场下跌是买入机会而非需要恐惧的事件[19]

美联储政策与市场背景 - 联邦公开市场委员会负责指导国家货币政策，通过调整联邦基金利率来影响贷款利率和抵押贷款利率，并可通过买卖长期美国国债等公开市场操作来影响长期债券收益率 [1] - 由于联邦政府持续停摆导致经济数据匮乏，10月28日至29日的FOMC会议成为市场关注焦点 [2] - 美联储在10月29日宣布将联邦基金利率下调25个基点至3.75%至4%的新区间，此次降息发生在标普500指数处于历史高位之际，是自1970年以来第五次出现此类情况 [7][8] 历史相关性及市场表现 - 根据摩根大通私人银行数据，在此前四次于历史高位降息后，标普500指数一年后平均上涨20%，最差回报率也达到15%的涨幅，最低回报发生在去年央行开启降息周期时 [9] - 降息逻辑在于降低借贷成本，可鼓励企业招聘、并购和积极投资创新，从而促进经济增长，在人工智能革命推动下，较低的贷款利率可能提升现有企业增长率并维持历史高位的估值溢价 [10][11] - 尽管历史相关性预示未来12个月股市上涨，但另一项同样精准的预测工具——标普500席勒市盈率却给出不同信号 [12][14] 市场估值分析 - 标普500席勒市盈率采用10年期平均通胀调整后每股收益计算，自1871年1月回溯测试以来，其平均倍数为17.31，而在10月下旬当前牛市中达到41.20的峰值，是154年来连续牛市中的第二高估值，也是第六次持续倍数超过30的情况 [16][17] - 在之前五次席勒市盈率超过30的情况下，标普500、道琼斯工业平均指数和/或纳斯达克综合指数分别下跌了20%至89%，根据历史相关性，41.20的峰值倍数至少预示着即将到来的熊市 [18] - 席勒市盈率并非择时工具，尽管持续倍数超过30是灾难的先兆，但股票维持高估值的时间没有蓝图，例如在互联网泡沫破裂前，股票保持高价长达三年，这表明两种历史预测工具可共存，股市短期可能继续上涨，但未来几年大幅下跌的可能性增大 [19][20]

标普500指数当前表现与估值水平 - 标普500指数年初至今上涨16%，主要受人工智能革命、强劲的企业盈利和极具韧性的经济推动[2] - 该指数在10月份录得的周期调整市盈率为39.5，为25年来的最高水平[6] - 历史上，该指数仅在互联网泡沫形成至破裂的22个月期间达到过如此高的估值水平[6] 周期调整市盈率指标分析 - 周期调整市盈率由诺贝尔奖得主罗伯特·席勒创建，用于评估股票市场估值[4] - 与传统市盈率基于过去12个月盈利不同，该指标基于过去十年经通胀调整的平均盈利，以平滑商业周期的自然波动[5] - 自1957年创建以来的826个月中，标普500指数的周期调整市盈率仅有22个月超过39，意味着市场估值处于历史高位的时长占比不足3%[7] 历史高估值后的预期市场回报 - 当周期调整市盈率超过39后，标普500指数在未来两年的平均回报率为负20%，最差回报率为负43%[10] - 当周期调整市盈率超过39后，标普500指数在未来三年的平均回报率为负30%，最差回报率为负43%[10] - 尽管估值处于不可持续的高位，华尔街分析师仍预期该指数在未来一年将上涨超过10%[9]

股市估值水平 - 标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数在2025年表现强劲，均创下历史收盘新高 [5][6] - 当前股市估值已持续攀升超过六个月 [3] 传统市盈率指标 - 传统市盈率是评估股票的基础工具，计算方法为股价除以过去12个月的每股收益，较低读数通常代表更好价值 [2] - 该指标可能因突发冲击事件和经济衰退而失效，例如当公司利润转为亏损时 [1] 席勒市盈率分析 - 席勒市盈率也称为周期性调整市盈率，基于过去10年经通胀调整的平均每股收益计算，能避免短期事件干扰 [1][6] - 该指标可回溯至1871年1月，标普500的长期平均席勒市盈率为17.29 [7] - 截至2025年10月29日收盘，标普500席勒市盈率达41.20，为当前牛市周期（始于2022年10月）的最高水平 [8] - 当前水平正接近历史最高点44.19（发生于1999年12月，即互联网泡沫破裂前几个月） [9] 历史比较与风险信号 - 自1871年以来，席勒市盈率超过30并维持至少两个月的情况仅出现6次，前5次均导致主要股指出现20%至89%的下跌 [10] - 例如，1929年大萧条峰值后道指下跌89%，2000年互联网泡沫破裂后标普500和纳斯达克指数分别下跌49%和78% [10] - 当前高估值反映了市场对人工智能、量子计算、盈利增长和持续降息的乐观情绪，但历史表明这种幅度的估值溢价不可持续 [9][11] 长期投资视角 - 历史数据显示，尽管短期可能出现回调，但长期持有能带来正回报 [13][14] - Crestmont Research分析显示，自20世纪初以来的106个滚动20年投资周期中，标普500（含股息）全部实现正总回报，平均年化总回报最差的十分位数也达5.1% [15][16] - 在任何时间点投资标普500并持有20年，均能实现资产增长，不受经济衰退、战争或市场崩溃影响 [17]

股市估值水平 - 当前标普500指数的席勒市盈率（又称周期调整市盈率CAPE Ratio）处于高位，回溯154年历史，这是第二昂贵的股市[4][6][13] - 席勒市盈率在历史上仅有6次突破30倍，当前是第六次，且在当前牛市中峰值达到40.15倍[14][17] - 历史数据显示，每当席勒市盈率持续超过30倍，主要股指最终都会出现20%至89%的显著下跌[14][17] 关于“新常态”的观点 - 部分华尔街分析师认为，由于人工智能的快速发展和龙头企业盈利韧性，高估值可能成为“新常态”，不应期待均值回归到过去水平[2][3] - 高估值“新常态”的论点并非始于AI，而是在1990年代中期随着互联网的普及和兴起而开始[6][7] - 互联网打破了信息壁垒，使普通投资者能即时获取财务报表、年报和影响市场的新闻，利率从1990年代至2010年代的持续下降也促使企业更愿意借贷以推动发展[7][8][9] 市场表现与驱动因素 - 2025年，标普500、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数均多次创下收盘纪录新高[5] - 本轮上涨的催化剂包括人工智能的演进、市场预期美联储将继续降息以及关税相关不确定性有望解决[5] - 在过去16年的大部分时间里，主要股指表现强劲[6] 行业与技术趋势 - 人工智能被部分分析师视为支持高估值溢价的原因，但大多数企业尚未优化其AI解决方案或从AI投资中获得正回报，这显示出AI可能存在泡沫特征[2][18] - 过去30多年里，每一项重大技术趋势都经历了泡沫破裂事件，投资者持续高估了变革性技术的早期采用率和/或效用[16][18]

沃伦·巴菲特退休与继任计划 - 伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特宣布将于今年年底退休，并将职位移交给既定继任者格雷格·阿贝尔 [2] - 格雷格·阿贝尔承诺将维持巴菲特及其已故搭档查理·芒格所倡导的长期愿景和坚定不移的价值投资理念 [2] - 巴菲特退休后，其投资生涯的遗产将为继任者留下巨额可部署资金 [20] 伯克希尔的股票交易活动 - 尽管长期看好美国，巴菲特在过去11个季度持续成为股票的净卖家 [5][6] - 从2022年10月1日至2025年6月30日，伯克希尔净卖出股票总额达到1774亿美元 [6][7] - 巴菲特已连续13个月（2024年6月1日至2025年6月30日）未进行伯克希尔股票的回购，而此前曾连续24个季度回购，总额近780亿美元 [8] 股票市场估值分析 - 标普500指数的席勒市盈率（又称周期调整市盈率CAPE）截至9月19日收盘报3995，这是当前牛市中的最高水平，也是154年来连续牛市中的第三高估值 [10][13] - 历史上席勒市盈率仅两次维持更高读数：2022年1月初略高于40，以及1999年12月达到4419的峰值 [15] - 此前当席勒市盈率接近或超过40时，标普500指数随后均出现显著下跌，例如2022年高点后下跌25%，2000年互联网泡沫后下跌49% [16][17] 伯克希尔的未来战略与资本部署 - 截至6月30日，伯克希尔·哈撒韦公司持有包括美国国债在内的3441亿美元现金，为继任者留下了接近纪录的可部署资本 [20] - 巴菲特以其在价格错位时果断出击的耐心策略著称，例如在金融危机后向美国银行投资50亿美元，最终通过行使认股权证获得巨额收益 [21][22] - 预计若继任管理层坚持这一 disciplined 策略，伯克希尔将在下一次市场下跌时具备显著的超额收益潜力 [23]