公司概况 * 宝洁公司 CFO Andre Schulten 和投资者关系主管 John Chevalier 出席摩根士丹利全球消费者与零售会议[1] 核心观点与论据 短期市场环境与展望 * 当前消费环境存在波动 品类增长疲软[1] 美国市场是波动性最强的市场之一 消费者更加谨慎 竞争环境加剧[3] * 美国政府停摆和SNAP福利等宏观因素影响了第二季度品类的宏观增长 十月份品类在销量和价值上均显著下滑 十一月预计不会有显著不同[4] * 公司对全年提供的业绩指引区间感到满意 当前波动在预期范围内[4] * 美国业务复苏对公司整体业绩至关重要 基本计划假设下半年消费和出货量与上半年持平 鉴于基数期更容易 这将导致美国有机销售额实现低个位数增长[5] * 公司拥有强大的下半年创新计划 作为应对宏观环境进一步波动或实现增长超预期的保障[5] 创新战略与执行 * 公司约两年前开始构建创新渠道 旨在重新刺激销量和品类增长[8] * 创新方法的核心是深入挖掘消费者洞察 确保从消费者摩擦点到可执行的创意在所有触点保持一致[9] * 创新质量是关键 汰渍液体洗衣液进行了20年来最大的配方升级 并已重返市场份额增长[6] * 在护肤、织物护理、家庭护理、婴儿护理等所有业务板块均有强大的下半年创新计划[6] 区域市场表现与策略 **中国市场** * 中国团队对商业模式进行了重大重组 涉及市场策略、分销网络、品牌组合、创新方式和媒体模式[11] * 上一财季实现5%增长 团队有信心增长轨迹是向上的[12] * 目前约60%的净销售额被认为具有卓越性 其余40%有待提升 预计随着进展将继续加速[12] * 市场仍具挑战性 消费者信心显著低于以往 零售环境结构性转变带来摩擦[13] * 关于SK-II品牌 公司正在监测社交媒体舆论 但目前没有特定品牌被牵连 相关方之间的紧张局势有望缓和[15] **拉丁美洲和西欧市场** * 拉丁美洲和中国是两个在执行战略和适应新环境方面领先的区域 其经验正被应用于美国和欧洲市场[16][17] * 拉丁美洲实现了广泛的市场份额增长 包括巴西、墨西哥和分销商市场[18][19] * 西欧市场增长从过去六个月的1-2%放缓至约1% 但价格组合保持略微正面 竞争行为具有建设性[20] * 公司已重返西欧市场份额增长 尽管竞争加剧 并且同样拥有强大的下半年创新计划[21] * 欧洲即将进入年度谈判周期 预计会有一些讨论和可能的干扰 但已在业绩指引中充分考虑[22] 竞争格局与私有品牌 * 在欧洲 私有品牌份额并未增长 甚至略有下降 零售商目前更倾向于推动品牌业务增长[23] * 促销环境相对稳定 促销频率回升至接近疫情前水平 但促销深度没有增加 公司认为结合创新的促销频率对市场有利[24] * 在美国和西欧市场均观察到试图推动短期销量增长的促销活动 但通常是暂时的 只要不成为结构性工具 公司选择不反应[25] 市场份额与增长策略 * 过去18个月份额增长势头放缓 主要行动是加倍注重商业模式纪律和执行[27] * 策略包括推出更精准的创新 更清晰了解消费者洞察 加强与零售伙伴的长期合作 优化碎片化的媒体环境投资 以及简化组织架构 减少内部工作 100%聚焦外部消费者和零售商[27][28][29] * 通过重组计划消除干扰 包括淘汰小品牌、精简品类国家组合 甚至退出某些需要不成比例资源的国家 并缩减组织规模以聚焦重点[29] 重组计划与生产力 * 重组计划的初衷是追求增长 旨在创造财务灵活性以投资于创新 简化组织架构 以及调整产品组合和部分市场进入模式[31][32][33][34] * 重组产生的节省将回流用于增长投资 而非单纯提升每股收益[31] * 公司持续在商品成本、媒体和间接费用方面产生约20亿至22亿美元的总生产力节约 这为达成业绩目标提供了可见度[38] * 目标是在两到三年的滚动基础上达到算法增长 而非每个季度或每年都达标[38] 人工智能与技术应用 * AI和技术在制造、物流、管理、营销创意和研发方面具有巨大潜力[40][41][42] * 具体应用包括实现制造和仓库运营无人化、AI驱动的物流优化和质量控制、自动化需求预测和财务预测、媒体优化 以及用于概念开发、内容创作和香水开发等[40][41][42] * 公司面临的最大挑战是数据结构和整合 公司较早开始构建数据湖 可能具备一定竞争优势[43][44] * 关于代理AI 公司正在积极研究其购买行为和决策标准 将其视为需要理解的新购买路径[45] 领导层过渡与战略延续 * 即将上任的CEO Shailesh是一位品牌建设者 他强调紧迫感 以消费者为中心 高度的智力纪律 以及健康的核心品牌管理[47][48][49] * 新领导层将延续既定的平衡增长战略 但会更加注重执行纪律和紧迫感[50] 资本配置与并购策略 * 公司不需要通过并购来实现增长轨迹 现有市场仍有巨大增长机会[52] * 主要关注在医疗保健和美容护理领域的补强型收购 寻找规模在5000万至1.5亿美元、具有独特创意、可扩展并符合公司优势的品牌[53] * 并购标准强调品牌需建立在产品性能优越性之上 并能融入公司的创新和市场生态系统[55] * 对于变革性交易会考虑 但并非核心增长基石[54] 其他重要内容 * 公司正在调整部分市场的市场进入模式 例如在阿根廷和巴基斯坦转向基于分销商的进口模式 以更好地分配资源[34]

公司核心战略与财务影响 - 百时美施贵宝启动重组计划以应对因仿制药竞争导致的明星产品（如Revlimid、Pomalyst、Sprycel和Abraxane）收入下滑，旨在提升利润增长 [1] - 重组计划旨在优化关键领域的运营模式，包括研发、生产、商业等职能，以确保资源投向战略重点 [1] - 通过重组，公司预计到2027年底将实现约20亿美元的年化成本节约 [3] - 为实现重组，公司预计到2027年将产生总计约25亿美元的费用，其中14亿美元已发生，剩余费用主要包括员工遣散费和场地退出成本 [3] - 2025年运营费用预期上调至165亿美元，高于此前估计的162亿美元，反映了对近期业务发展交易和增长组合中新增投资机会的投入 [4] 公司运营与估值表现 - 重组计划正推动研发运营转型以加速管线交付，优化商业运营模式，并建立更具响应力的生产网络 [2] - 公司股价年初至今下跌16.5%，而行业同期增长4.9% [9] - 从估值角度看，公司股票当前远期市盈率为7.36倍，低于其历史均值8.46倍以及大型制药行业平均的14.83倍，显示其交易价格相对于行业有折价 [12] - 过去60天内，2025年每股收益预期从6.37美元上调至6.50美元，2026年每股收益预期从6.02美元上调至6.07美元 [14] - 近期季度及年度每股收益预期修订趋势显示，Q1和Q2预期分别下调2.94%和2.99%，而2025年和2026年全年预期分别上调2.04%和0.83% [15] 行业趋势与同业动态 - 行业内有其他大型制药公司也在进行类似的重组，例如丹麦制药巨头诺和诺德宣布了一项全面计划，以精简运营并重新投资于糖尿病和肥胖症领域的增长机会 [5] - 诺和诺德的重组计划包括在全球范围内裁员约9000人，预计到2026年底实现约80亿丹麦克朗的年化节约 [6] - 另一家制药巨头默克也启动了多年优化计划，并于2025年7月实施新的重组项目，旨在削减部分行政、销售和研发岗位，同时继续在战略增长领域招聘新员工 [7] - 默克预计这些行动将带来约17亿美元的年化成本节约，并作为其多年优化计划的一部分，目标是在2027年底前实现总计30亿美元的年化节约 [8]

核心观点 - 公司第二季度净销售额为101亿美元 同比下降7% 环比下降3% 主要由于所有业务部门销售额下降[3][6] - 公司GAAP净亏损8.01亿美元 运营EBIT亏损2100万美元 同比下降8.4亿美元 主要受价格下跌和股权收益减少影响[3][6] - 公司采取积极措施应对行业长期低收益环境 预计到2026年将实现超过60亿美元的现金流支持和收益增长杠杆[2] - 公司调整股息政策以保持资本配置平衡 本季度向股东返还4.96亿美元股息[6] 财务表现 - 包装与特种塑料部门销售额50亿美元 同比下降9% 运营EBIT7100万美元 同比下降6.32亿美元[7][9] - 工业中间体与基础设施部门销售额28亿美元 同比下降6% 运营EBIT亏损1.85亿美元 同比恶化1.92亿美元[13][15] - 性能材料与涂料部门销售额21亿美元 同比下降5% 但运营EBIT1.52亿美元 同比增长600万美元[18][19] - 现金流方面 运营活动产生的现金流为负4.7亿美元 同比下降13亿美元[3][6] 业务运营 - 销量同比下降1% 美国加拿大地区增长被欧洲中东非洲印度地区下降所抵消 环比下降2%[6] - 本地价格同比下降7% 所有地区和业务部门均出现下滑 环比下降3%[6] - 包装与特种塑料部门乙烯销售下降 主要由于Poly-7聚乙烯资产启动导致 这将提升美国墨西哥湾地区下游整合价值[7] - 工业中间体与基础设施部门受聚氨酯和建筑化学品销量下降影响 但工业解决方案业务有所增长[13][16] 战略与展望 - 公司专注于通过近期增长项目和长期战略投资提升在高价值应用领域的地位[22] - 公司正在优化全球资产组合 近期对欧洲业务组合采取行动[2] - 行业面临新进入者带来的供应过剩问题 需要更广泛的行业参与和监管行动恢复竞争平衡[22] - 公司致力于结构性改善成本基础 保持运营卓越记录以增强竞争优势[22]