全球流动性预期与市场风险偏好 - 美联储9月降息概率大幅提升 市场预期一度高达100% 强化全球流动性注入共识 [8] - 全球资金风险偏好持续提升 推动主要股市多数上涨 [2][8] - 国内沪指创近期新高 一度站上3700点 TMT板块领涨 非银金融拉升 [2][9] 国内经济基本面与政策影响 - 7月经济数据部分不及预期 城镇调查失业率5.2%较前值上升0.2个百分点 固投累计同比1.6%下降1.2个百分点 社零同比3.7%下降1.1个百分点 工业增加值同比5.7%下降1.1个百分点 [9] - 反内卷政策推动落后产能退出 有望提升工业产能利用率并推动再通胀 是经济转型关键环节 [2][9] - 短期经济增速放缓不改变长期改善趋势 A股盈利能力有望迎来拐点 [2][10] A股市场流动性状况 - 月度日均成交额占A股流通市值比例升至2015年以来74.80%百分位 连续3日成交额超2万亿元 [13] - 融资余额突破2万亿元 接近2015年峰值2.27万亿元 杠杆资金加速进场 [2][15] - 两融余额占流通市值比例仅2.3% 远低于2015年4.7%峰值 处于2014年以来51%分位数水平 [15] 历史牛市模式与当前市场对比 - 近三轮业绩支撑牛市（2009-2010、2016-2017、2019-2021）均呈现市场底领先业绩底特征 由流动性改善驱动转向ROE驱动 [3][18] - 行业轮动速度在流动性牛市向ROE牛市转换期间先回落再提升 反映投资逻辑和风格转变 [3][22] - 当前行业轮动速度达2008年9月底部以来87.95%分位数 ROE拐点确认后有望开启新一轮行情 [22] 军工板块行情分析 - 军工板块出现22年8月以来首次月线三连阳 7月成交额达15272亿元创历史新高 占中证全指成交比例连续三月超4% [25] - 行情驱动逻辑包括填洼地（军工电子、材料）、塑权重（指数权重股）、业绩估值双击（十四五末订单兑现）、行业特殊性溢价（并购重组、地缘政治） [4][26] - 板块短期可能面临获利了结压力 但中长期发展预期确定性增强 [25] 板块表现与市场数据 - 主要指数全线上涨：创业板指涨8.58% 科创50涨5.53% 深证成指涨4.55% 中证1000涨4.09% 中证500涨3.88% 上证指数涨1.70% 沪深300涨2.37% [7] - 行业表现分化：通信涨7.66% 电子涨7.02% 非银金融涨6.48% 银行跌3.19% 钢铁跌2.04% 纺织服饰跌1.37% [7] - 市场活跃度显著提升 日均成交金额21018.92亿元 较上周增加4054.82亿元 A股整体市盈率21.14倍 较上周上涨1.99% [7] 投资主线与催化因素 - 短期主线聚焦人工智能、券商、创新药板块 [5][27] - 重要催化事件包括九三阅兵、四中全会召开 [5][27] - 需关注反内卷政策推进情况及十五五规划政策线索 [5][27]