It’s hard at first to grasp why Musk has suddenly become convinced that taking SpaceX public is worth the scrutiny, criticism, and regulatory burden he has long said he wanted to avoid. He was the leader who took Twitter private, after all, so he could instill sweeping layoffs and changes without the criticisms of the public markets. And, in earlier business history lore, he famously tweeted he was considering taking Tesla private in 2018—a tweet that prompted an SEC investigation and litigation with shareh ...

UK-based financial technology company Revolut has announced plans to form a private markets team to expand its wealth management services, according to a Bloomberg report. Revolut is looking for asset managers, junior investment bankers or private capital advisers to help develop private market fund investment options for its users. The job listing specifies that the role involves establishing connections with fund managers across the private capital ecosystem. According to the report, the development ...

核心观点 - 2025年全球经济与金融市场被多重主题重塑 包括关税战争、人工智能普及、体育博彩合法化、加密货币进入联邦银行体系以及持续的牛市 [1] - 通胀压力、关税政策以及经济不确定性主导了消费者与投资者的关注焦点 具体体现在对“可负担性”、黄金和特定投资策略的强烈兴趣上 [2][3][4][5] 关税政策 - 关税成为2025年及2024年大部分时间的头条新闻 是塑造经济议题的关键政策工具 [4] - 白宫在2025年多次实施、降低或互征关税 使得投资者、消费者和企业主难以量化其对商品实际成本的影响 [4] - 关税政策加剧了人们对“可负担性”问题的担忧 影响了从食品、医疗到房价等多个领域 [3][4] 人工智能与科技股 - 2025年被视为人工智能生态系统和基础设施超级扩展的开端 相关股票随之起飞 [6] - 为构建人工智能 包括Meta、微软、甲骨文和Alphabet在内的科技公司资本支出预算高达3800亿美元 并承诺未来几年投入更多 [6] - 随着支出增加 这些人工智能公司的股价攀升 但在2025年第四季度 投资者和高管开始质疑其是否存在泡沫 [6] 资产表现与投资策略 - 黄金在2025年成为表现最亮眼的主要资产类别 年内涨幅超过60% 被全球央行和零售投资者视为避险资产 [5] - 金价创纪录的涨势蔓延至白银等其他金属 白银价格也在年内创下历史新高 [5] - 随着股市自9月以来横盘震荡 更多投资者学习并使用备兑看涨期权策略来产生收入 该策略涉及卖出所持股票的看涨期权以获得权利金 [12][13] 加密货币与数字资产 - 美国政府通过《2025年稳定币法案》 为支付型稳定币建立了首个联邦框架 旨在使美国成为“世界加密货币之都” [7] - 该法案促使投资者希望了解稳定币与比特币的区别 以及政府为何要在银行体系中引入与美元挂钩的数字资产 [7] 私人市场与监管变化 - 私人市场（包括私募资本和私募股权）传统上仅面向机构和富裕的合格投资者 但新政府降低了监管门槛 允许其进入401(k)和IRA等固定缴款养老金计划 [11] - 2025年8月 总统签署行政命令以“民主化”私人市场等另类投资的准入 为其纳入退休计划铺平了道路 [11] 体育博彩与预测市场 - 2025年体育博彩、赛事投注和预测市场成为主流 预计美国人在2025年的投注金额将超过1500亿美元 [8] - 随着更多州将体育博彩合法化 该数字预计将继续增长 投资者对高风险高回报的串关投注兴趣浓厚 [8] 市场事件与争议 - 2025年4月初所谓的“解放日”后 美国对数百个贸易伙伴实施互征关税 导致标普500指数下跌近5% 随后几天股市跌幅高达19% [9] - 总统在4月9日暂停许多关税前发文告诉美国人“买入股票” 随后市场反弹至历史新高 此举引发关注 随后有政府官员在“解放日”前抛售股票的报道 但未提起指控 [9]

私募市场活动显著复苏 - 私募市场整体活动已显著回升 尽管股价尚未反映这一趋势[1][2] - 行业交易量预计同比增长约35% 美国市场将几乎恢复至2021年水平 欧洲市场预计将超过2021年水平[2] - 全球并购交易量同比增长约40% 美国IPO市场反弹约70% 投资部署与退出环境均得到改善[3][4] 私募市场估值与结构 - 私募市场估值更具吸引力 上市公司企业价值/息税折旧摊销前利润倍数约为17-18倍 而私募市场该倍数接近12倍[4][5] - 私募市场平台已多元化发展 涵盖私募股权、私募信贷、基础设施、房地产和特许权使用费等领域[5] - 私募信贷市场规模已从约6000亿美元增长至约1.7万亿美元 规模增长本身导致更多关注和个案报告[6] 私募信贷风险状况 - 私募信贷的违约率保持稳定 例如私募股权支持公司的违约率仍徘徊在1%左右 并未显著上升[7] - 部分关于私募信贷的负面新闻具有特殊性 有时甚至与广泛银团杠杆贷款市场相关 而非直接指向私募信贷[5][6]

宏观经济与货币政策 - 公司内部观点认为当前数据不支持美联储降息，但理解其决策，且长期来看影响不大 [1] - 全球政府创纪录的借贷、劳动力供应分散化（移民改革）以及商品流动分散化（关税等措施）均具有通胀倾向 [2] - 大量借贷和货币贬值具有通胀潜力，导致收益率曲线趋陡，即使短期利率下降，10年期等关键利率仍在上升 [3] - 短期货币政策波动并非最相关因素，核心在于维持金融体系和债券市场的信心，以支持西方政府所需的大规模借贷 [5] 经济现状评估 - 对于何为“正常”经济增长存在疑问，经历了从新冠疫情到大规模刺激再到关税冲击的时期 [6] - 当前经济增长感觉良好，增长率在不同时期处于2.5%或更高水平，失业率处于历史公认的充分就业水平 [7] - 经济信号好坏参半，劳动力数量减少可能导致工作岗位减少，但公司层面的运营状况良好 [7] 私募信贷市场解读 - 金融媒体常将私募信贷狭义定义为杠杆贷款（非投资级交易），但现实中大部分私募信贷是投资级的 [9] - 私募投资级信贷的竞争对手是公开投资级信贷，且通常在回报和安全性方面优于后者 [10] - 杠杆贷款（非投资级活动）分为两种：一种是由银行承销并分销的银团贷款，另一种是由资产管理公司承销并通常持有的直接贷款 [11] - 投资杠杆贷款是一种降低风险的行为，投资者将资金从股票或高收益债券转入杠杆贷款，以获取大致相同的回报但更低的波动性 [12] - 近期个别违约事件（如First Republic）并未蔓延至更广泛的股市，这主要是承销不严所致，而非经济问题的征兆 [14][15][16] 数据中心投资前景 - 作为信贷投资者，希望在续约前收回投资，因为当前及未来几年数据需求异常强劲，基于现有合同的现金流应非常安全 [18] - 股权回报最终取决于续约情况，对数据中心股权的投资本质上是对技术（芯片组、能耗、量子计算等）的根本性押注，前景存在巨大不确定性 [19][20] - 拥有数据中心股权并不保证盈利，巨大财富可能被创造也可能被损失 [20] - 对于超大规模云服务商（Hyperscalers）为AI野心举债并不太担心，因其现金流庞大且业务多元 [22] - 更令人担忧的是那些拥有大量数据容量但无其他业务支撑的中间商（即数据中心股权所有者），对这类公司加杠杆并非最安全之举 [23] 公司业务与行业演变 - 公司及所在行业正经历巨变，业务市场已从历史上单一的机构客户另类投资板块扩展到六个市场 [24] - 服务这六个市场所需的能力与过去服务单一市场不同，公司及其同行正根据各自对市场发展的判断来演进业务，且看法不尽相同 [25]

公司里程碑与市场认可 - 公司股票在被纳入标普500指数后单日上涨约7% [1] - 公司创始人认为这是公司发展的重要里程碑 标志着公司从30年前的小型合伙企业发展至今的成功 [3] - 这一里程碑建立在公司过去十年多以来令人瞩目的增长基础之上 [4] 行业现状与发展 - 另类投资领域现已具备相当规模 业务全球化且仍在持续增长 [4] - 私人信贷市场是现代资本市场的重要组成部分 驱动着中型市场经济增长 [9] - 私人市场有助于平滑公开市场的波动 并在结构上更好地将风险从杠杆化的金融结构转移到无杠杆的机构基金中 [9] 对行业负面事件的看法 - 2023年10月几起高调破产事件曾给私人信贷领域蒙上阴影并引起股价波动 但公司CEO认为这仅是三起独立的欺诈和信贷挑战事件的巧合 并非深层次的信贷问题 [4][5] - 在审视私人信贷领域财报后 发现大型管理公司的坏账率处于历史低位 银行核销率保持在60个基点 同比持平或下降 信用卡拖欠情况也有所缓和 这证实了事件的孤立性 [6] - 该事件提醒市场 信贷业务中承销质量和基金管理人选择至关重要 出现损失是业务的一部分 [7] 监管与行业前景 - 英国央行正启动针对私募股权和私人信贷的压力测试 公司将积极参与 [7] - 公司认为这一压力测试过程对行业非常有益 将展示私人市场的重要性 [9] - 在美国 尽管不确定是否会进行正式压力测试 但公司与监管机构的持续对话和教育在过去17年增进了对公私市场共生关系的理解与透明度 [8]

报告核心观点 - 摩根资产管理发布《2026年全球另类投资展望》报告 为投资者提供未来12至18个月关键另类资产类别的投资观点 并指出随着私募市场成熟为全球金融的结构性支柱 其中蕴含巨大投资机会[1] - 报告基于公司超过60年的私募市场投资经验 旨在帮助投资者理解机会、管理风险并构建更具韧性的投资组合[2] - 当前宏观结构转变 包括超全球化消退、全球AI投资加速以及股债正相关性趋势上升 使得私募市场通过实物资产发挥更重要的组合多元化作用 并通过私募股权和私募信贷为投资者提供参与此结构性转变的渠道[2] 全球房地产 - 商业地产正进入复苏新阶段 受到预期降息、供应有限以及经济持续扩张的支持[8] - 民族主义兴起导致对高功率工业空间的需求增加 电力供应成为选址的核心因素[8] - 住宅市场结构性供应不足 支撑着单户租赁、可负担多户住宅及灵活居住领域的韧性表现[8] 基础设施 - 核心基础设施处于拐点 受能源需求、能源安全和能源转型驱动 资本支出将自本世纪以来首次显著超过折旧[8] - 飙升的能源需求、安全需求和能源转型正在推动核心基础设施的增长和更高回报 尤其是电力公用事业[8] - 垂直整合的公用事业公司最能抓住即时上行机会 同时保持防御性特征[8] 运输 - 全球船队老化与贸易量增长相冲突 正迎来数十年来最强的资产更新周期之一[8] - 运输资产保持韧性 源于全球人口的消费需求、全球贸易量的持续增长以及不断变化的贸易模式[8] - 对现代化、高能效资产的需求显著高涨 但供应受限于有限的制造能力和高昂的生产成本 为出租方创造了有利的供需失衡[8] 林地 - 林地投资提供稳定现金流、通胀保护以及由全球贸易流转变和林地价值上升驱动的长期资本增值[8] - 较低的利率和改善的住房供应动态正帮助重振美国、澳大利亚等市场的住宅建设活动 这是木材需求的关键驱动力[8] - 地缘政治紧张局势正在重塑木制品贸易 随着出口商适应新关税和区域限制 为多元化的林地投资组合创造了机会[8] - 自愿碳市场的透明度和标准制定正在改善 增强了市场对高质量林业碳项目的信心 并为投资者创造了额外的价值驱动因素[8] 对冲基金 - 结构性宏观转变 包括更高利率、波动性上升和股票分化 为选股者和战术交易者创造了有利环境[16] - 专注于相对价值、统计套利以及针对性多空和事件驱动策略的管理人正发现新的机会[16] - 在对冲基金持续看到较高的个股波动性、低相关性和高市场成交量的背景下 其有望提供持续且差异化的回报[16] 私募股权 - 私募股权在2026年基础更加稳固 随着市场正常化 中小型市场将受益[16] - 估值预期正在重新调整 信贷市场明显对借款人更加友好 支持了更健康的投资环境[16] - 新的创新周期正在扩大私募股权的机会范围 AI体现了“私有化更久”的趋势 而随着近几十年奠定的科学基础转化为可上市疗法 医疗健康领域持续产生退出机会[16] 私募信贷 - 私募信贷市场正在成熟 不断发展的二级市场以及与公开信贷市场的融合正在重塑交易条款、风险和流动性[16] - 私募信贷继续提供相对于公开市场信贷的健康溢价 其中美国高级担保直接贷款尤其具有吸引力[16] - 高度竞争正驱使贷款人专注于有纪律的项目获取、文件制定和管理人选择 以抓住机会并管理风险[16] 公司背景 - 摩根资产管理是全球另类投资领域的领导者 拥有超过60年的另类投资管理经验 其另类投资平台规模达6000亿美元 涵盖房地产、私募股权、私募信贷、流动性另类产品、基础设施、运输、对冲基金和林业[11] - 截至2025年9月30日 摩根资产管理资产管理规模达4万亿美元 是全球投资管理领域的领导者[12] - 摩根大通公司截至2025年9月30日拥有4.6万亿美元资产和3600亿美元股东权益[13]

Virtus Investment Partners收购Keystone National Group多数股权交易详情 - Virtus Investment Partners Inc (VRTS) 已达成最终协议 将收购专注于资产支持私人信贷的投资管理公司Keystone National Group的多数股权 [1] - 交易对价为2亿美元首付款 以及最高达1.7亿美元的递延对价 后者包括基于未来收入目标达成的盈利支付 [2] - 交易预计将于2026年第一季度完成 需满足常规交割条件 包括KPIF基金董事会和股东的批准 [3] - 公司预计此次收购将对2026年的盈利产生增厚效应 [3] - 公司计划使用现有资产负债表资源为交易提供资金 [2] Keystone National Group的业务概况与交易战略意义 - Keystone成立于2006年 在管理私人信贷资产方面拥有超过二十年经验 专长于多元化的资产支持贷款 [5] - 其策略涵盖设备融资、房地产融资、金融资产和资产支持公司贷款 在私人信贷领域提供差异化的风险敞口 [5] - 截至2025年10月31日 Keystone管理着25亿美元资产 自成立以来已在超过750笔交易中部署了超过60亿美元资本 [5] - 此次收购旨在通过引入差异化的资产支持贷款能力 加强Virtus的多管理人模式 [4] - 此举使公司能够满足市场对私人市场解决方案日益增长的需求 并在投资者因市场波动转向私人信贷和另类收入来源时进行战略布局 [4][6] 行业趋势：其他金融机构拓展私人市场业务 - 2025年11月 嘉信理财 (SCHW) 同意收购Forge Global Holdings Inc 以向其零售和顾问客户提供私人市场能力 [11] - 2025年9月 高盛 (GS) 与普信集团 (TROW) 建立合作伙伴关系 以拓展跨公开和私人市场的退休及财富解决方案 [12] - 作为合作的一部分 高盛将投资10亿美元换取普信集团3.5%的股份 从而获得其以退休计划为中心的客户资源 [12] - 合作将推出私人市场准入、目标日期策略、模型投资组合、多资产产品和顾问管理账户等一系列服务 [12] - 该合作计划分阶段展开 2025年从高净值客户开始 2026年扩展至退休储蓄者 [12]

公司战略动向 - 景顺有限公司正与LGT资本合伙公司合作 为美国零售和退休投资者提供另类资产投资组合 以扩大其在私募市场的业务版图 [1] - 此次合作计划涵盖私募股权、私募信贷、基础设施资产以及二级市场权益投资 [2] - 这是景顺自4月下旬以来至少达成的第二项合作 此前其已与霸菱就私募信贷基金达成合作 [2] - 景顺首席执行官表示 私募市场投资能提供差异化的收益和增长来源 [2] - LGT首席执行官表示 该联盟标志着其在加强美国市场影响力、扩展财富管理能力及探索退休领域机会方面迈出重要一步 [5] 行业趋势 - 过去一年 传统的股票和债券管理公司积极进军另类市场 通过收购精品公司或建立合资企业向普通投资者销售私募资产 [3] - 行业合作案例频现 例如黑石集团与先锋集团和威灵顿管理公司合作 阿波罗全球管理公司与道富集团合作 资本集团与KKR合作 [4] - 行业整合加剧 贝莱德公司斥资约250亿美元收购了全球基础设施合伙公司和HPS投资合伙公司 [4] 公司业务背景 - 景顺以跟踪纳斯达克股票的QQQ权益基金闻名 但其另类资产管理规模也超过1900亿美元 主要集中在房地产和私募债务领域 [4] - 景顺是退休账户中常见的保本基金的主要管理人 这类产品最终可能配置私募信贷 [4] - 景顺管理的客户资产总额达2.1万亿美元 [2] - 合作方LGT资本合伙公司由列支敦士登王室家族拥有 资产管理规模约为1200亿美元 [4]

公司动态：景顺与LGT资本合作 - 景顺有限公司正与LGT资本合伙公司合作，为美国零售和退休投资者提供另类资产投资组合，以扩大其在私募市场的业务版图 [1] - 合作计划涵盖私募股权、私募信贷、基础设施资产以及二级市场权益投资 [2] - 景顺首席执行官安德鲁·施洛斯伯格表示，私募市场投资能够提供差异化的收益和增长来源 [2] - LGT资本首席执行官罗伯托·帕加诺尼表示，此次联盟标志着加强其在美国市场影响力、扩展财富管理能力及探索退休领域机会的重要一步 [6] 公司背景与业务规模 - 景顺以管理跟踪纳斯达克股票的QQQ股票基金闻名，其管理的客户资产总额达2.1万亿美元 [2] - 景顺拥有超过1900亿美元的另类资产，主要集中在房地产和私募债务领域 [5] - 景顺也是退休账户中常见的保本基金的主要管理人，这类产品最终可能配置私募信贷 [5] - LGT资本由列支敦士登王室家族拥有，资产管理规模约为1200亿美元 [5] 行业趋势：传统资管机构进军另类市场 - 过去一年，传统的股票和债券管理公司积极进军另类市场，通过收购精品公司或建立合资企业向普通投资者销售私募资产 [3] - 行业出现多起重大合作与收购：黑石集团与先锋集团和威灵顿管理公司合作，阿波罗全球管理与道富银行合作，资本集团与KKR合作 [4] - 贝莱德公司斥资约250亿美元收购了全球基础设施合伙公司和HPS投资合伙公司 [4] 公司近期战略举措 - 此次与LGT资本的合作是景顺自4月下旬以来达成的至少第二个合作伙伴关系 [2] - 此前在4月下旬，景顺已与霸菱就私募信贷基金达成合作 [2]