行业盈利与估值水平 - 2025H1普钢板块ROA为0.93% 处于2010年以来低位水平 [4] - 普钢板块PB_LF为0.96 较2013年以来均值低6.67% 较2017和2021年高点分别低83%和69% [5] - 普钢板块相对沪深两市PB_LF比值为0.53 较2013年以来均值低1.61% 较2017和2021年高点分别低55%和44% [5] 个股估值与分红表现 - 12家普钢企业PB_LF低于1倍 其中河钢股份/新钢股份/鞍钢股份分别为0.51/0.52/0.54倍 [6] - 11家钢铁公司股息率超3% 友发集团/南钢股份/鄂尔多斯分别为6.09%/5.44%/5.17% [7] - 安阳钢铁/包钢股份/杭钢股份PB_LF较高 分别为2.48/2.16/1.69倍 [6] 资本开支与分红前景 - 2020-2024年普钢板块资本开支均值824亿元 较2010-2019年均值654亿元增长26% [9] - 超低排放改造政策要求2025年底前重点区域改造基本完成 全国力争80%以上产能完成改造 [9] - 2026年后主要普钢企业完成改造 资本开支预计回落 分红比例有望提升 [8][9]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 普钢板块ROA处于2010年以来低位水平 2025H1普钢板块ROA为0.93%[1] - 普钢板块PB_LF较2013年以来均值还有6.67%空间 截至9月17日普钢板块PB_LF为0.96倍[1] - 钢铁板块分红水平可观 11家公司股息率处于3%以上[2] - 超低排放改造完成后分红比例有望提升 2026年后资本开支预计回落[3] 行业表现分析 - 普钢板块相对估值处于低位 PB_LF较2017年高点还有83%空间 较2021年高点还有69%空间[1] - 板块相对估值比值偏低 普钢板块PB_LF相对沪深两市比值为0.53 较2013年以来均值还有1.61%空间[1] - 个股估值分化明显 12家普钢企业PB_LF低于1倍 河钢股份最低为0.51倍[2] 股息率分析 - 高股息公司集中涌现 友发集团股息率最高达6.09%[2] - 重点公司股息率表现突出 南钢股份5.44% 鄂尔多斯5.17% 甬金股份4.25%[2] - 行业龙头股息率可观 宝钢股份股息率达3.77%[2] 盈利预测与投资建议 - 重点公司盈利增长可期 宝钢股份2025年预测EPS为0.49元 2026年0.55元[4] - 估值具备吸引力 宝钢股份2025年预测PE为14倍 2026年13倍[4] - 重点推荐四家公司 宝钢股份 鄂尔多斯 中信特钢 久立特材[3] - 建议关注七家公司 友发集团 南钢股份 甬金股份 常宝股份 盛德鑫泰 武进不锈 河钢资源[3] 资本开支与分红趋势 - 近年资本开支处于高位 2020-2024年普钢板块资本开支均值824亿元[3] - 历史资本开支相对较低 2010-2019年普钢板块资本开支均值654亿元[3] - 超低排放改造推进顺利 2025年底前重点区域改造基本完成[3]