新规核心变化 - 建簿配售部分最低分配份额由50%下调至40% [3] - 回拨机制提供双选项 机制A沿用超额倍数回拨思路但减少比例 公开认购部分最低比例降至5% 超额认购不同倍数回拨比例相应降低 机制B允许发行人预先选定公开认购分配比例 下限10%上限60%且无回补机制 公开认购部分最大百分比上调至60% [3] - 保留基石投资六个月禁售期规定 未上调定价灵活性机制 [3] 市场影响分析 - 新规强制保留机构投资者份额 增加机构参与定价积极性 利于公司后市股价稳定 [3] - 以蜜雪冰城为例 两种机制均会降低散户中签概率 [3] - 企业可根据需求选择机制 吸引散户选机制A 控制发行节奏选机制B [3] 政策效益 - 利好机构投资者和大型公司IPO 提升新股定价及分配机制稳健性 增强市场对各类投资者吸引力 [4] - 为发行人提供更大灵活性 与"H+A"双重上市政策形成协同效应 为大湾区企业提供更多融资选择 [4] - 推动IPO理性定价 避免散户过度追捧导致的高价发行后破发及股价大幅波动风险 [4]

港交所IPO定价机制改革 - 港交所将于8月4日正式生效优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的新规 [1] - 改革聚焦优化新股配售比例分配、降低公众持股量门槛、便利"A+H"股发行人 [1] - 新股发售须分配至少40%的股份至建簿配售部分的投资者，保留基石投资者6个月禁售期 [1] 改革背景与目标 - 此次改革是近三十年来对香港新股定价机制最全面、最深入的调整 [3] - 旨在提升香港新股市场的国际竞争力，为发行人和投资者建立更灵活、清晰和透明的框架 [3] - 香港市场交易接近九成来自机构投资者，需平衡机构与散户投资者的股份分配比例 [5] 分配机制调整 - 新股发售分为基石认购、建簿配售和公开认购三部分 [4] - 新规要求至少40%的股份分配至建簿配售部分，最低分配比例由原建议的50%下调至40% [4] - 公开认购部分最大回拨百分比由原建议的20%上调至35% [5] - 机制B下，公开认购部分比例下限为10%，上限为60%，无回补机制 [5] 公众持股量门槛调整 - 现行25%的初始公众持股量门槛被认为偏高且欠缺灵活性 [6] - 港交所拟引入根据市值而设的层级式初始公众持股量要求 [6] - 普通类型上市公司可选择10亿港元市值及10%公众持股量的替代方案 [7] - "A+H"发行人的公众持股比例调整为10亿港元市值或5%公众持股量 [7] "A+H"发行人便利措施 - 初始自由流通量门槛由"H股总数的10%"降低为"A+H股总数的5%" [7] - 新规定旨在确保IPO后有足够股份在市场上交易，符合国际惯例 [7] 退市机制调整 - 若发行人公众持股量严重不足，将加上股票标记 [7] - 未能于18个月内恢复公众持股量即可除牌 [7]

首次公开招股定价机制优化 - 允许发行人将初步拟发售股份的至少40%分配至建簿配售部分[1][3] - 新上市申请人可选用机制A或机制B作为分配机制 机制A最大回拨百分比由20%上调至35% 机制B允许公开认购比例在10%-60%区间自由浮动[1][3][6] - 建簿配售部分最低分配份额由原建议50%下调至40%[3] 公开市场规定调整 - 初始公众持股量门槛采用新层级式架构 最低要求由5%上调至10%[9][10] - 引入初始自由流通量要求 A+H发行人门槛调整为占A+H股总数5%及达5000万港元市值或达6亿港元市值[9][10] - 拥有单一股份类别发行人的公众持股量门槛设定在10%-25%之间不等[10] 市场背景与动因 - 港股市场机构投资者占比从二十年前不足50%提升至接近90%[4] - 2025年上半年港股IPO集资额达1067亿港元 超过2024年全年805亿港元水平[8] - 2025年上半年有23家企业获得百倍以上认购 其中4家获得千倍以上认购[5] 机制优化影响分析 - 机制A可遏制小盘股通过虚假热购诱导散户高位接盘[6] - 机制B赋予发行人自主分配权 预计高评级项目将频繁采用该模式[6] - 新规下基石投资者虽维持6个月禁售期 但可获得最高60%持股占比[6] A+H股发行人专项优化 - A+H股发行人最低H股占比可降至10% 或H股预期市值至少达30亿港元[10] - 自由流通量标准放宽 减少内地已上市企业在港股上市时的股份稀释担忧[10] - 新规利好大市值公司和A+H公司 但H股发行人老股12个月锁定期不计入自由流通量[11]

港交所IPO新规 - 港交所IPO建簿配售最低分配比例从50%下调至40% [1] - 发行人可选择A或B两种新股分配机制 其中机制A下公开认购部分最大回拨百分比由20%上调至35% 机制B不设回补且公开发售比例在10%-60%间选定 [1] - 新规于2025年8月4日生效 适用于所有发行人及当日或之后刊发上市文件的新上市申请人 [1] 限售股解禁 - 10家公司限售股解禁 合计解禁量10.92亿股 解禁市值90.22亿元 [2] - 解禁量前三为步步高5.61亿股 大悦城2.83亿股 菲沃泰2.09亿股 [2] - 解禁市值前三为菲沃泰36.39亿元 步步高27.57亿元 西测测试12.01亿元 [2] 股票回购进展 - 4家公司发布股票回购相关进展 其中2家披露实施进展 2家已完成回购 [3] - 颀中科技回购1.0亿元 湖南白银回购1826.2万元 [3] - 中航重机完成回购2.0亿元 三一重工完成回购524.5万元 [3] 央行逆回购操作 - 央行4958亿元7天期逆回购今日到期 操作利率1.40% [4] 经济数据公布 - 欧元区8月Sentix投资者信心指数 美国6月工厂订单月率等数据将公布 [5]

香港交易所IPO定价及分配机制优化方案 核心观点 - 香港交易所发布IPO定价及分配机制优化方案 标志着港股IPO市场重要变革 新规近期生效 为发行人提供更多选择空间 [1] - 改革基于1253份市场反馈意见 采纳咨询文件主要建议 涉及建簿配售分配比例 公开认购回拨机制等核心环节 [1] 分配机制选择权 - 机制A保留现有回拨框架 公开认购部分最大回拨百分比从20%提升至35% 散户投资者在超额认购时可获更多股份 [3] - 机制B采用全新固定分配模式 发行人需预先确定公开认购比例 下限10%上限60% 不设回补机制 提供发行确定性 [3] 建簿配售比例调整 - 建簿配售最低分配要求从50%下调至40% 为公开认购释放更多空间 提升散户投资者参与度 [4] - 比例调整平衡机构与散户投资者需求 机构通过建簿配售获股份 散户主要通过公开认购参与 优化市场参与结构 [4] - 引入初始自由流通量要求 确保上市时有充足可交易股份供市场流通 [4]