融资计划 - 公司董事会批准通过股权及股权挂钩工具筹集高达400亿卢比的资金[1] - 融资将根据市场条件和业务需求分一期或多期进行[1] - 融资渠道包括公开发行、优先配售、私募或合格机构配售[2] 资金用途与财务调整 - 董事会批准将公司借款权限提高200亿卢比以扩大债务能力并强化资产负债表[3] - 同时批准将对其他实体的投资、贷款、担保或财务支持总额上限提高至400亿卢比[3] - 授权管理层以现有及未来资产为借款提供抵押、质押或担保[4] 战略收购 - 公司近期同意以15亿美元企业估值收购奥马哈采矿设备制造商Molycop控股权[5] - 收购由Tega与阿波罗全球管理基金组成的财团实施 公司持有Molycop 77%控股权[5] - 此为近三年印度企业在美国市场的最大规模交易[5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP净收入为1500万美元 税后可分配收益为268亿美元 合每股069美元 [4] - 宣布每股059美元的股息 将于2025年9月2日支付 [4] - 税后可分配收益同比增长30% 主要得益于强劲的运营指标 [6] - 第二季度募资同比增长近80%至113亿美元 投资额增长36%至104亿美元 退出额增长超过20%至65亿美元 [6] - 季度末可用资金达到创纪录的630亿美元 占收费AUM的43% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 私募股权业务 - TPG Growth六号基金募资48亿美元 超过40亿美元目标 较前一期基金增长35% [8][9] - 私募股权投资组合在第二季度升值2% 过去12个月升值11% [30] - 资本增长和影响力平台的投资组合公司在过去12个月收入和EBITDA分别增长约16%和23% [30] 信贷业务 - 信贷平台第二季度募资54亿美元 创历史新高 [11] - 信贷投资组合在第二季度升值2% 过去12个月升值12% [31] - 结构化信贷策略表现良好 首只私募资产支持信贷基金自成立以来的净IRR为13% 高于目标区间 [31] 房地产业务 - 房地产投资组合在第二季度升值约3% 过去12个月升值14% [31] - 数据中心、工业和住宅投资表现强劲 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美以外地区 特别是中东、亚洲和拉丁美洲 显著扩大了投资者基础 [9] - 在保险渠道取得重要进展 保险贡献了第二季度信贷募资的近30% [13] - 在私人财富渠道取得强劲进展 TPOP在6月和7月募资约43亿美元 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成了对PepperTree的收购 整合进程进展顺利 [6] - 正在积极评估保险渠道更广泛的战略合作和无机机会 [14] - 在资本解决方案领域看到越来越多的公司寻求大规模解决方案资本 [18] - 房地产领域采取耐心和纪律严明的方法 利用资产类别内的错位 [19] - 正在积极进行多项跨平台战略合作伙伴关系讨论 以增加资本基础的持续性和持续时间 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管持续的宏观不确定性和低迷的分配环境下客户保持谨慎和高度选择性 但公司在私募股权领域的市场领导地位和差异化价值主张推动了强劲的绝对和相对募资结果 [15] - 预计2025年将是信贷募资的突破年 [13] - 预计今年募资将显著超过去年 [14] - 预计今年剩余时间将看到有吸引力的投资机会管道增加 [20] - 预计今年下半年部署步伐将加快 [21] 其他重要信息 - 截至第二季度末 总资产管理规模为2610亿美元 同比增长14% [27] - 收费AUM同比增长7%至1460亿美元 [27] - 季度收费相关收入增至495亿美元 其中包括4300万美元的补缴费用 [28] - 报告季度收费相关收益为22亿美元 FRE利润率为44% [28] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 私募股权行业现状和公司表现 [42][43] - 回答: 公司认为私募股权资产类别对大型机构账户仍然非常重要和持久 公司凭借出色的业绩和资金管理能力 正在获得市场份额 与顶级100个关系中的机构合作规模显著增长 [45][46][47][48][49] 问题2: 保险业务建设 [52] - 回答: 公司注重保持FRE中心性 对承担不熟悉的风险非常敏感 正在评估能够扩大资产管理业务但不承担不必要风险的交易机会 [53][54][55] 问题3: 私募股权基金规模和P&L影响 [60] - 回答: 公司预计TPG十号和Healthcare Partners三号基金的规模将至少与前一系列相同的增长率增长 预计TPG十号基金将在第三季度逐步降低管理费 [63][64][65] 问题4: 部署速度和增量利润率 [68][69] - 回答: 公司对跨业务的部署机会感到满意 预计部署将继续推进 并在今年剩余时间加速 不同资产类别的增量利润率会有所不同 [70][71][72][73] 问题5: 资本市场机会 [76] - 回答: 公司继续在所有策略中建立资本市场能力 交易监控和其他费用项目去年约为15亿美元 预计这一项目将继续增长 [77][78][79][80][81] 问题6: 零售机会和TPOP [84] - 回答: TPOP最初募资主要来自两个大型美国券商 未来将扩展到更多国内外合作伙伴 包括RIA渠道 同时正在设计下一波产品 包括多资产类别信贷区间基金和房地产产品 [85][86][87] 问题7: 影响平台募资管道 [92] - 回答: 预计将在第四季度为Rise四号基金举行首次募资 气候领域政策环境变得清晰 公司在美国以外地区非常活跃 已为Rise Climate franchise募资10亿美元 [93][94][95][96][97][98][99][100][101] 问题8: 跨平台战略合作伙伴关系 [104] - 回答: 公司正在与主要合作伙伴讨论构建长期关系 通常涉及跨资产类别的承诺 这些对话比以往任何时候都多 有助于加速新策略的发展 [105][106][107][108][109][110][111][112][113] 问题9: 401(k)机会 [116] - 回答: 公司认为401(k)市场是自然的关注领域 正在与潜在合作伙伴积极讨论 私人股权特别是长期目标日期基金的非常有吸引力的补充 [117][118][119][120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度募资额达13亿美元，上半年累计募资45亿美元，达到2025年原定60亿美元目标的75% [6] - 2025年全年募资目标上调5%-10%至63-66亿美元 [6] - 第二季度费用相关收益(FRE)达4610万美元，环比增长8%，同比增长17% [6] - 费用收益资产规模(FEAUM)达372亿美元，环比增长6%，同比增长20% [6] - 总资产管理规模(AUM)达487亿美元 [6] - 第二季度每股费用相关收益0.29美元，环比增长7%，同比增长11% [8] - 2025年FRE目标为2-2.25亿美元或每股1.25-1.4美元，中点同比增长约20% [9] - 第二季度可分配收益3900万美元或每股0.24美元，环比增长4%，同比增长9% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷、基础设施、房地产和GPMS业务是募资的主要驱动力 [6] - 基础设施基金V已获得25亿美元承诺资金，2025年基础设施募资额是2024年的三倍 [15] - 信贷业务募资已达2024年全年的85% [15] - Private Active Fund VII规模达14亿美元 [16] - 房地产基金表现优异，物流基金HGLG和城市零售基金HGRU表现突出 [76] - 基础设施业务中1.3亿美元待投资资本占总额的1/3 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西投资占总投资资产的30% [18] - 墨西哥市场占比低于3%，但被视为长期有吸引力的扩张市场 [19] - 拉丁美洲和欧洲本地投资者占2025年募资的55% [21] - 亚洲投资者对基础设施和信贷产品需求强劲 [20] - 拉丁美洲GDP超过6.5万亿美元，人口超过6.5亿，内部市场增长潜力大 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 多元化平台战略成效显著，业务韧性增强 [12] - 通过并购扩大规模，如收购7家巴西REITs，预计增加6亿美元高利润率永久资本FEAUM [13] - 永久资本工具占FEAUM的20%，是长期关键目标 [14] - 在利率高企环境下，信贷和基础设施策略需求旺盛 [12] - 行业竞争方面，公司定位为拉丁美洲领先的另类资产管理公司 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济不确定性和波动性增加，特别是美国关税政策的影响 [16] - 拉丁美洲和欧洲成为全球资本更具吸引力的目的地 [17] - 公司投资组合主要面向国内消费市场，而非出口市场，降低了风险 [17] - 基础设施和信贷产品在利率高企和通胀担忧时期需求增加 [18] - 对2025年FRE目标2-2.25亿美元和2027年目标2.6-2.9亿美元充满信心 [22] 其他重要信息 - 公司90%的FEAUM具有无或有限赎回特征，业务粘性强 [22] - 软货币汇率波动对FRE影响有限，10%的汇率波动仅影响FRE约2% [14] - 董事会批准将股票回购计划扩大至未来12个月回购300万股 [32] - 2025年季度股息维持在每股0.15美元 [32] - 公司净债务约为1.3亿美元，净债务权益比为0.6倍 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 墨西哥扩张计划 - 公司在墨西哥收购了管理2600万美元房地产基金的小型管理公司，作为进入墨西哥市场的第一步 [37][38] - 长期计划是通过本地合作伙伴在房地产、信贷和基础设施领域扩张 [36] - 墨西哥养老金市场规模3500亿美元，预计五年内翻倍，是重要机会 [42] 问题: 基础设施部署计划 - 待投资资本中1.3亿美元用于基础设施，重点投资巴西收费公路、哥伦比亚能源项目和水务项目 [45][46] - GPMS业务中1.4亿美元将投资于欧洲私募股权二级市场 [47] 问题: 募资目标上调原因 - 上调的募资目标63-66亿美元不包括巴西REITs收购的6亿美元 [53] - 亚洲、中东和欧洲投资者对拉丁美洲兴趣增加是主要原因 [54] - 投资者正在重新考虑全球资产配置，部分资金从美国转向拉丁美洲 [55] 问题: FRE增长时间点 - 大部分FRE增长将在第四季度体现，因投资部署存在时滞 [60] - 公司对实现2025年FRE目标2-2.25亿美元充满信心 [61] 问题: 巴西REITs收购细节 - 收购的7家巴西REITs中90%已获得股东批准，剩余部分预计很快完成 [71][72] - 这些收购预计每年增加300万美元收入，2025年贡献约100万美元FRE [73] 问题: 美国关税影响 - 美国关税对巴西GDP影响预计为0.2-0.4个百分点 [87] - 巴西对美出口仅占12%，其中45%已获关税豁免 [87] - 其他地区投资者对拉丁美洲兴趣增加，部分抵消了关税影响 [91] 问题: 巴西政治经济前景 - 巴西可能转向中右翼政府，可能带来资产重估机会 [104] - 类似政治转变也出现在智利、哥伦比亚和秘鲁，为公司创造了跨区域机会 [106] - 巴西财政状况(债务占GDP76%)比其他拉美国家更具挑战性 [117]

文章核心观点 - 专注开发格陵兰矿产潜力的独立矿业开发公司Amaroq Minerals Ltd.公布与近期融资相关的招股说明书 [1] 招股说明书相关 - 招股说明书由注册文件、证券说明及摘要组成，日期为2025年6月27日，与近期融资相关，融资细节于2025年6月11日和12日公布 [1] - 招股说明书已获冰岛中央银行金融监管局批准，以英文撰写并在公司网站公布 [2] 公司业务及资产 - 公司主要业务目标是识别、收购、勘探和开发格陵兰南部的黄金和战略金属矿，主要资产是拥有纳卢纳克金矿100%权益 [4] - 公司在格陵兰南部拥有黄金和战略金属资产组合，覆盖该地区两个已知金矿带，还有斯滕达伦和萨瓦铜矿带的高级勘探项目，勘探铜、镍、稀土等战略金属 [4] - 公司依据《安大略省商业公司法》延续经营，全资拥有依据《格陵兰公司法》注册成立的纳卢纳克A/S公司 [4] 联系方式 - 公司方面可联系执行董事兼首席执行官Eldur Olafsson、业务发展和企业事务主管Ed Westropp、企业发展Eddie Wyvill [3] - 提名顾问和企业经纪商为Panmure Liberum Limited，企业经纪商为Canaccord Genuity Limited [3] - 金融公关公司为Camarco [4] - 可通过X（原Twitter）和领英关注公司动态 [4]

文章核心观点 - 北方2风险投资信托公司拟在2025/26纳税年度联合发售新股募资 [1] 分组1 - 募资计划 - 北方2风险投资信托公司拟联合北方风险投资信托公司和北方3风险投资信托公司，在2025/26纳税年度联合发售新股募资 [1] - 此次发售预计为公司筹集至多700万英镑，有超额配售权，若行使可额外筹集至多300万英镑，北方风险投资信托公司整体募资总额至多5000万英镑 [1] 分组2 - 信息披露 - 发售详情将包含在预计2025年9月下半年发布的招股说明书中 [2] 分组3 - 咨询信息 - 咨询可联系Mercia Fund Management Limited的Sarah Williams或James Sly，电话0330 223 1430 [2] - 网站为www.mercia.co.uk/vcts [2]

文章核心观点 - 阿马罗克矿业有限公司成功完成大幅超额认购的募资，将用所得资金支持项目发展并增强资产负债表实力和营运资金灵活性 [5][6] 募资情况 - 公司以每股85.0便士（2025年6月10日收盘汇率下，C$1.57，ISK 144）的价格，向新老投资者有条件配售52,986,036股新普通股，募资约4500万英镑（C$8320万，ISK 76亿） [6] - 募资股份约占募资完成后公司扩大后股本的11.7%，预计于2025年6月30日分别在AIM、冰岛证券交易所和TSX-V开始交易 [7] - 约90%的募资需求来自英国、美国和欧洲大陆的机构投资者 [8] 资金用途 - 净募资将用于支持纳卢纳克的调试和生产扩张、完成相关技术研究、在西格陵兰建立新中心、加速和深化勘探钻探及技术研究准备工作，并增强公司资产负债表实力和营运资金灵活性 [6] 相关方 - 潘缪尔利伯伦有限公司担任提名顾问、联合账簿管理人及联合经纪商，卡纳科特杰富瑞有限公司担任联合账簿管理人及联合经纪商 [8] - 冰岛的Landsbankinn hf.和Acro verðbréf hf.担任冰岛配售的联合账簿管理人 [8] 公司表态 - 公司首席执行官埃尔杜尔·奥拉夫松对募资成功表示高兴，欢迎新投资者并感谢现有股东支持，称将专注开发格陵兰资源潜力并向股东更新进展 [11] 股份情况 - 募资股份发行后将全额缴足，与公司现有普通股享有同等权利 [15] - 募资股份申请在AIM、冰岛证券交易所和TSX-V上市交易，需获TSX-V有条件批准并满足其要求 [13] - 冰岛配售股份、英国配售股份和认购股份上市后，公司总股本将由454,106,653股无面值普通股组成 [16]

报告公司投资评级 - 对StepStone Group维持中性评级，基于SOTP分析并滚动一个季度，将12个月目标价从57美元上调至63美元 [5][6] 报告的核心观点 - StepStone Group 2025财年第四季度每股收益0.68美元，远超预期，得益于创纪录的费用相关收入和强劲的净业绩费用贡献，管理费用收入受益于追溯费用，推动费用相关利润率上升至44% [1] - 展望未来，管理费用预计将保持较高增长，受旗舰基金募资势头良好、财富管理业务资产规模增长以及未部署资本提供的费用增长可见性等因素支撑 [1] - 尽管利润率可能从本季度追溯费用推动的峰值有所回落，但随着财富管理业务规模扩大和平台投资带来的运营杠杆效应，正常化的费用相关利润率约37%具有长期上升空间 [1] - 财富管理业务是关键盈利杠杆，平台增长保持盈利且利润率具有增值性，尽管在分销和技术方面有前期投资 [4] - 完成第二轮非控股权益回购，预计将对每股收益有轻微增值作用，未来非控股权益占费用相关收入的比例将逐渐下降，减轻对报告收益的拖累 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2025财年第四季度每股收益0.68美元，较2025财年第三季度的0.44美元大幅增长，远超预计的0.40美元（市场共识为0.44美元） [1] - 费用相关收入2.147亿美元，同比增长39.6%，主要得益于管理费用、咨询费用和基金报销收入的增长 [6] - 费用相关收益9410万美元，同比增长84.8%，费用相关利润率43.8%，高于预期 [6] - 调整后净利润8060万美元，同比增长113.7%，调整后每股收益0.68美元，同比增长107.7% [6] 财富管理业务 - 财富管理业务再创纪录，常青基金认购额达12亿美元，资产规模达到82亿美元，较上季度的63亿美元和去年同期的34亿美元均有显著增长 [1] - SPRIM和SPRING基金的认购情况创历史最佳，得益于基于代码的访问模式，该模式已应用于约80%的合格交易 [1] - 常青基金产品现已在近500个平台上提供，分销增长重点在欧洲 [1] - 美国分销结构保持稳定，约三分之一来自大型经纪公司、三分之一来自注册投资顾问、三分之一来自地区经纪交易商和直接关系 [1] 非控股权益回购 - 2025年4月1日完成第二轮非控股权益回购，发行1.61亿美元股权（320万股）并动用1000万美元现金 [4] - 回购价格较公司公开倍数有超过15%的折扣，预计对每股收益有轻微增值作用 [4] - 未来非控股权益占费用相关收入的比例将逐渐下降，减轻对报告收益的拖累 [4] 费用相关利润率 - 2025财年第四季度报告的费用相关利润率为44%，受益于约1600万美元的追溯费用和约400万美元的非经常性咨询费用 [4] - 剔除一次性收益后，正常化的费用相关利润率约为37%，高于2023年投资者日设定的30%中段目标 [4] - 预计2026财年费用相关利润率为37.6%，2027财年为39.1%，2028财年将超过40%，反映出向高费用零售产品组合转变带来的结构性效率提升 [4] 估值与目标价 - 基于SOTP分析，将12个月目标价从57美元上调至63美元，当前股价较新目标价有6.2%的上涨空间 [5][6] - 股票交易价格约为2025年调整后收益的27倍，与三年平均预期市盈率27 - 28倍基本一致 [1]

财务数据和关键指标变化 - 一季度末收费资产管理规模为263亿美元，同比增长10%，一季度募资和资本部署达14.3亿美元，被7.9亿美元的阶梯式下降和到期资金所抵消 [18] - 一季度收入为6770万美元，较2024年第一季度增长2%，平均费率为102个基点，剔除二级和直接追赶费用后为99个基点，预计今年核心费率平均为103个基点 [18][19] - 一季度总追赶费用为280万美元，直接和二级追赶费用总计220万美元，主要归因于RCP Direct V的最终关闭，预计2026年和2027年追赶费用将增加 [20] - 一季度运营费用为5640万美元，较去年同期增长约4%，主要由Qualitox Funds交易的专业费用推动 [20] - 一季度GAAP净收入为470万美元，低于上一年度同期的520万美元；调整后净收入（ANI）为2350万美元，较2024年第一季度下降8%，主要归因于利率上升导致的利息费用增加；摊薄后ANI每股收益为0.20美元，同比下降5% [21] - 一季度FRR为6760万美元，同比增长4%，FRE为3070万美元，与去年同期持平，FRE利润率为45% [21] - 宣布将季度现金股息提高7%，至每股3.75美元，将于2025年6月20日支付给截至2025年5月30日收盘时登记在册的股东 [22] - 一季度回购了121.5106万股，平均价格为12.31美元，股票回购计划剩余2850万美元 [22] - 一季度末现金及现金等价物约为7400万美元，反映了4月4日完成的Qualitas Funds交易的4250万美元现金对价 [22] - 一季度末未偿还债务余额为3.62亿美元，其中定期贷款为2500万美元，循环信贷额度剩余3700万美元，第一季度末后偿还了700万美元的循环信贷额度，截至目前，信贷额度可用1.45亿美元 [23] - 截至2025年3月31日，平台管理资产（AUM）超过380亿美元，不包括Qualitas funds，考虑Qualitas交易后，AUM接近400亿美元 [24] - 预计2025年现金税率处于低个位数，2026年为高个位数至低两位数，2027年及以后为中两位数 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度私募股权策略募资和部署12亿美元，风险投资解决方案募资和部署8200万美元，私人信贷策略为收费资产管理规模增加1.62亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略计划聚焦于优化组织结构、推动有机增长、重启并购引擎、提高运营效率和增强企业透明度 [8] - 通过董事会更新优化组织结构，4月21日宣布任命Jennifer Glassman和Steven Bluett为独立董事 [9][10] - 有机增长方面，专注于通过新投资工具和分销渠道深化和扩大LP基础，吸引大型机构投资者，如保险公司和养老基金 [10][11] - 并购方面，4月完成对Qualitas Funds的收购，该公司是一家领先的欧洲私募股权基金中的基金管理人，与公司现有策略具有自然的协同效应，可扩大地理覆盖范围和资产类别敞口，目前整合工作正在进行中 [11][12][13] - 公司认为自身处于私募市场生态系统的最佳细分领域，中低端市场公司杠杆率较低、进入倍数较低，退出方式通常为战略买家和大型赞助商收购，具有吸引力 [14] - 公司可利用当前市场条件，提供直接和二级投资工具，如RCP的Secondaries Fund V正在市场上募资，预计TruBridge今年晚些时候将推出二级和直接基金 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管近期市场可能存在波动，但拥有合适的战略路线图和跨多个经济周期的经验，能够应对未来数月和季度的挑战 [9] - 公司在第一季度取得了创纪录的募资成绩，有信心实现2025年至少40亿美元的有机总募资目标和两位数的收入增长 [5][7] - 公司认为自身为寻求进入市场细分领域的投资者提供了有吸引力的机会，其策略能够抵御市场波动 [13][15] - 公司将继续向股东返还资本，提高季度股息，并进行股票回购 [16] 其他重要信息 - 会议提醒，本次电话会议及演示幻灯片可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务 [3] - 会议还将讨论某些非GAAP指标，相关指标与最直接可比的GAAP指标的调节信息可在公司的收益报告和向SEC提交的文件中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 一季度追赶费用来自RCP直接基金的关闭，但收益报告显示关闭日期为4月10日，为何计入第一季度？ - 4月10日是宣布日期，并非关闭日期 [29][30] 问题2: 负责客户解决方案的高管上任近一年，拥有5000个有限合伙人（LP）资源进行交叉销售，早期成果如何，采取了哪些步骤？ - 自加入以来，一直专注于客户培育、重新分类数据和分析数据，利用公司的专有数据分析数据库，优化数据以寻找协同效应，进一步优化LP关系；随着Qualitas加入，将与该团队密切合作，确保数据无缝集成，并将其纳入内部数据管理流程 [32][33][34] 问题3: 关于阶梯式下降和到期资金，此前指导为占当时现有收费资产管理规模的5% - 7%，即约15亿美元，且大部分在上半年，本季度该数字高于预期，全年指导是否会改变，哪些基金导致一季度该数字较高？ - 目前不改变关于阶梯式下降和到期资金的指导 [37][38] 问题4: 关于费率，考虑到季节性因素，尤其是与税收相关的业务，历史上第一季度费率往往较低，但也有例外情况，想了解驱动费率变化的业务或宏观因素，以便思考未来情况？ - 继续预计今年核心费率平均为103个基点，本季度费率较低主要归因于税收抵免业务的季节性，该业务通常在下半年推动更高的核心费率，符合历史费率动态；此外，本季度的阶梯式下降和到期资金对核心费率有轻微拖累；随着SME业务的增长，可能会出现较低费率但较高利润率的情况，这可能会影响特定季度的费率 [39][40][41] 问题5: Qualitas收购是否有潜在税收优惠，在当前市场波动环境下，公司在欧洲建立了立足点后，下一个可能涉足的相邻领域或地区是哪里？ - Qualitas收购为股票购买，不会改变公司的税收摊销；公司看到并购市场依然活跃，有很多潜在机会，将保持纪律和专注，寻找符合战略、文化契合、能为股东带来回报的机会；目前在欧洲有了立足点后，会关注欧洲的机会，战略重点仍围绕寻找对现有平台有补充作用的领域，包括国际业务、私人信贷、实物资产生态系统以及现有策略的补充项目 [42][45][48] 问题6: 幻灯片显示公司20%的业务偏向捐赠基金和基金会，鉴于近期有关大型捐赠基金与新政府摩擦的头条新闻，这对公司增长前景有何影响，是否有机会提供流动性解决方案？ - 公司认为有机会提供流动性解决方案，如在GP股权业务、NAV贷款业务以及二级基金方面；目前捐赠基金和基金会业务几乎没有受到影响，除了一些特殊情况，公司整体LP基础受市场波动影响较小；公司的捐赠基金和基金会业务规模相对较小，目标客户目前业务正常，预计未来仍将是重要且忠诚的LP群体 [52][54][55] 问题7: 公司今年有15只左右的基金在市场上，哪些可能是最大的贡献者，支撑全年40亿美元或更多的募资目标，哪些基金最有机会扩大规模？ - 公司对很多基金都感到兴奋，认为当前市场环境有利于资本部署；具体包括RCP的二级基金、TruBridge的一些产品、Qualitas的基金以及HARC Fund V等，Qualitas基金受到欧洲LP的关注，预计这种情况将持续 [57][58][59] 问题8: 收购Qualitas后，公司地理覆盖范围扩大，是否观察到美国和欧洲投资者在情绪或偏好上的差异，LP是否有增加非美国投资敞口的倾向？ - 目前判断还为时过早，收购刚过去一个多月，尚未看到LP行为有重大变化；但公司认为有可能出现美国传统LP希望增加欧洲投资敞口的情况，公司能够通过扩大产品套件来满足客户需求，例如Qualitas和HARC团队在欧洲的NAV贷款业务有机会打造更广泛的全球产品 [61][62][63] 问题9: 公司提到多个大型独立账户（SMA）关闭，包括一个全球主权财富基金，能否说明SMA对本季度募资的贡献，是否比过去季度更显著，以及SMA业务管道和客户对话情况如何？ - SMA业务在本季度有强劲贡献；公司专注于与大型配置者合作，如主权财富基金、企业和公共养老基金、保险公司等，这些客户通常需要定制化解决方案，公司凭借广泛的产品和对中低端市场的了解，能够满足他们的需求；市场上越来越多的配置者希望进入中低端市场，而该市场较为不透明，需要专业合作伙伴，公司认为这是一个重要机会 [68][71][73] 问题10: 公司仍预计今年核心FRE利润率处于中40%水平，Qualitas会对其产生下行压力，如何看待第二季度Qualitas加入后的费用上升情况？ - 公司仍预计核心有机FRE利润率今年处于中40%水平，包括Qualitas的影响；如在投资者日所述，预计核心有机FRE利润率在短期至中期将从中40%扩大至接近50%，目前不改变这一指导 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度募资达32亿美元，创纪录，过去12个月募资74亿美元，公司有望实现60亿美元的年度募资目标 [6][12] - 第一季度费用相关收益（FRE）为4260万美元，合每股0.27美元，同比增长21%，主要因管理费增加；摊薄后每股收益同比增长16%，环比下降22%，主要因激励费用季节性下降 [6][8] - 第一季度可分配收益为3700万美元，合每股0.23美元，同比增长12%，得益于强劲的FRE增长 [8] - 净应计绩效费用余额为3.68亿美元，合每股2.33美元，季度增长15%，主要因美元贬值，部分被私募股权中上市投资组合公司的下跌抵消 [9] - 管理资产（AUM）达460亿美元，同比增长43%，环比增长超9%；收费AUM达350亿美元，同比增长46%，环比增长6%，主要因有机净流入、投资表现和外汇影响 [10] - 第一季度收费AUM实现超7亿美元的有机净流入，年化有机增长率超8.6%，为连续第二个季度正增长 [7][10] - 总费用收入达7730万美元，同比增长28%，主要因2024年收购的全面影响；环比下降17%，主要因年末季节性激励费用和追溯管理费 [28][29] - 管理费率过去12个月平均约为96个基点，预计未来几年将趋向约90个基点 [30] - 运营费用为3500万美元，同比增长36%，约75%的增长源于收购影响，其余源于业务持续投资；环比下降，因人员奖金和一般及行政费用的季节性影响 [30] - 第一季度净财务和其他收入及费用总计为负280万美元，主要为信贷安排的利息支出，部分被新能源交易平台Tria的收入抵消 [31] - 截至第一季度，净债务约为1.43亿美元，净债务与FRE比率远低于1倍，符合长期指引 [31][32] - 有效税率为9.2%，较上一季度增加5.5个百分点，预计到2027年底趋向10% [32] - 第一季度末股份数量为1.58亿股，预计2025 - 2027年平均在1.58 - 1.6亿股之间，包括股份回购以抵消基于股票的薪酬 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权：投资主要集中在拉美地区，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在医疗保健、食品饮料等抗风险和本地驱动的行业 [37][38] - 信贷平台：旗舰美元高收益信贷基金表现出色，团队能够很好地应对市场波动，多数信贷基金表现优于基准 [90] - 房地产：巴西高利率影响了许多上市房地产投资信托（REIT）的需求，但公司看到通过并购和整合以及信贷导向的REIT策略在交易所筹集资金的机会 [15] - GPMS：新的特殊管理账户募资超6.2亿美元，同时在混合基金和其他特殊管理账户的常规募资也在进行 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉美地区：尽管全球经济不确定性和波动性增加，但拉美正成为更具吸引力的资本目的地，该地区在2023年吸引的外国直接投资（FDI）市场份额达14.5%，高于1990年的4% [17][18] - 亚洲市场：亚洲主权财富基金投资者对公司的定制投资账户和特殊管理账户需求强劲，第一季度达成约10亿美元的承诺 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从以产品为中心的资产管理公司转变为投资者的解决方案提供商，通过多元化投资和产品能力，实现了强劲的募资和盈利性净有机增长 [6] - 公司致力于扩大永久资本工具在收费AUM中的占比，截至2025年第一季度末约为20% [13] - 公司通过并购和内部发展扩大平台，增强了有机增长能力，提高了业务的弹性 [10] - 面对全球宏观不确定性和市场波动，公司强调其拉美本地聚焦和多元化的商业模式，使其在不确定时期更具弹性 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济不确定性和波动性增加可能在短期内影响投资者的投资意愿，但拉美地区正成为更具吸引力的资本目的地，公司的本地聚焦和多元化业务模式增强了其弹性 [17] - 公司对实现2025年的募资目标和FRE目标充满信心，认为目前的财务结果和强劲的募资证明了其多元化和增长战略的有效性 [23][31] - 贸易冲突和关税不确定性可能使投资者寻求美国以外的替代投资目的地，这对公司的基础设施和其他策略，特别是欧洲解决方案业务有利 [21] 其他重要信息 - 公司重新引入了待收费AUM指标，目前约为35亿美元，随着资本部署，这些资金将转化为收费AUM [27] - 公司董事会批准2025年每股季度股息为0.15美元，计划在2025年进行股份回购以抵消基于股票的薪酬 [33] 问答环节所有提问和回答 问题：贸易冲突对公司投资组合的影响 - 公司多数投资集中在拉美，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在本地驱动的抗风险行业，受关税战争影响相对较低 [37][38] - 若贸易战持续，拉美地区将受益，因其关税水平较低，且拥有庞大的消费市场，可能吸引更多外国直接投资 [39][41] 问题：中国机构从美国私募市场撤资是否会为公司带来机会 - 中国投资者去年已开始降低对美国的敞口，第一季度公司与中国投资者签署了10亿美元的特殊管理账户，反映了这一趋势 [45] - 自4月2日以来，公司与亚洲、中东和欧洲投资者的对话增多，他们因地缘政治原因对继续投资美国另类资产管理公司表示担忧，而公司作为非美国公司，有望受益 [46][48] 问题：公司是否有上调60亿美元募资目标的潜力 - 公司维持60亿美元的年度募资目标，但对实现该目标充满信心，第一季度的出色表现证明了公司战略的有效性 [52][53] - 尽管4月2日在第一季度之后，但投资者在第一季度签署特殊管理账户表明，他们对关税不确定性的担忧并未阻止投资，且与投资者的对话在改善，公司有望在2025年宣布更多特殊管理账户和合作关系 [55][59] 问题：收费AUM的增长何时会反映在费用相关收益上 - 公司认为目前的表现符合指导区间的中间值，并有能力超越该水平 [61] - 第一季度的收费AUM增长将在后续季度转化为费用收益，加上与2024年相同的激励费用以及实现60亿美元的募资目标，公司有望实现费用相关收益目标 [62][65] 问题：2024年并购的整合情况 - 2025年是公司的整合年，公司内部启动了“一个Patria”计划，目前整合进展顺利，未出现重大问题 [69][70] - 公司预计通过整合产生协同效应，将FRE利润率推回到2023年的58% - 60%水平 [74] 问题：待收费AUM的分配策略、管理费率和分配时间 - 待收费AUM约35亿美元，大部分将分配到基础设施和GPMS垂直领域 [79][80] - 建议使用目前96个基点的平均管理费率，资金通常将在未来4 - 6个季度部署，基础设施和GPMS方面有望在2025年内完成部署 [80][81] 问题：信贷业务表现强劲的驱动因素及私募股权和基础设施基金的目标规模和募资时间 - 信贷业务表现出色得益于团队对市场波动的良好应对、智利和哥伦比亚的经济和政治变化以及高利率环境，公司预计今年将推出第二只泛拉美地区私人信贷基金 [90][92] - 私募股权七号基金预计最终规模约为20亿美元，基础设施五号基金预计将超过25亿美元，目前已超过20亿美元 [92][95]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度募资达32亿美元，创季度纪录，过去12个月募资74亿美元，公司有望实现60亿美元的年度募资目标 [6][13] - 第一季度费用相关收益（FRE）为4260万美元，合每股0.27美元，同比增长21%，公司仍对2025年FRE每股1.25 - 1.5美元的指引感到满意 [6][8] - 第一季度可分配收益为3700万美元，合每股0.23美元，同比增长12%，受强劲的FRE增长推动 [9] - 净应计绩效费用余额为3.68亿美元，合每股2.33美元，季度内增长15%，主要由于美元贬值，部分被私募股权中上市投资组合公司的下跌所抵消 [10] - 管理资产规模达460亿美元，同比增长43%，环比增长超9%，环比增长得益于创纪录的季度募资、投资回报和外汇的积极影响 [11] - 收费资产管理规模（AUM）达350亿美元，同比强劲增长46%，环比增长6%，第一季度净有机流入超7亿美元，年化有机增长率为8.6% [11] - 第一季度总费用收入达7730万美元，同比增长28%，主要受2024年完成的收购的全面影响推动 [28] - 第一季度运营费用约为3500万美元，同比增长36%，约75%的增长反映了收购的影响，其余由业务持续投资推动 [31] - 第一季度净财务和其他收入及费用总计为负280万美元，主要反映信贷安排的利息支出，部分被新能源交易平台Tria贡献的约110万美元收入所抵消 [32] - 截至第一季度，净债务约为1.43亿美元，净债务与FRE比率远低于1倍，符合长期指引 [32][33] - 第一季度有效税率为9.2%，较上一季度增加5.5个百分点，公司预计到2027年三年目标期末税率将趋向10% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - GPMS业务在新的特殊管理账户中募资超6.2亿美元，同时在混合基金和其他特殊管理账户中有常规募资 [15] - 信贷平台表现强劲，旗舰美元高收益信贷基金引领增长 [15] - 巴西的高利率影响了许多上市房地产投资信托（REIT）的需求，但公司看到通过并购、整合以及信贷导向的REIT策略在交易所筹集资金的机会 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲吸引外国直接投资（FDI）的市场份额不断增加，2023年达到14.5%，超过1990年4%的三倍多 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从以产品为中心的资产管理公司转变为投资者的解决方案提供商，通过定制投资账户和特殊管理账户（SMA）实现募资增长 [6] - 公司致力于多元化业务，引入新的投资策略和产品结构，预计未来管理费率将趋向约90个基点 [31] - 公司将2025年定位为整合年，通过“One Patria”计划整合业务，目标是到年底实现全面整合并产生协同效应，推动FRE利润率回到58% - 60%的水平 [67][72] - 公司预计在今年晚些时候推出第二只泛拉丁美洲私人信贷基金，以满足投资者的高需求 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球宏观不确定性和市场波动性增加，但公司认为拉丁美洲正成为更具吸引力的资本目的地，公司的本地聚焦和多元化业务模式增强了其韧性 [17] - 公司相信能够应对挑战并可能在当前环境中蓬勃发展，因为其私募股权投资主要面向国内消费市场，基础设施业务具有本地属性，对美国出口导向型业务的直接敞口极小 [19] - 近期美国的贸易行动导致亚洲、中东和欧洲投资者对公司的基础设施和其他策略的兴趣增加，公司有望受益于投资者寻求美国以外的替代投资目的地的趋势 [20] - 公司认为本地投资者对另类投资的配置增加，这也支持了其欧洲解决方案业务的需求 [21] 其他重要信息 - 公司以国际财务报告准则（IFRS）报告财务结果，并参考某些非IFRS指标，相关指标与最可比IFRS指标的调节包含在收益报告中 [4][5] - 董事会批准2025年每股季度股息为0.15美元，公司有意在2025年进行股票回购以抵消基于股票的薪酬 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贸易冲突对公司投资组合的影响 - 公司大部分投资面向拉丁美洲，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在医疗保健、食品饮料和基础设施等本地驱动的弹性行业，对关税战争的风险敞口相对较低 [38][39] - 拉丁美洲可能从贸易冲突中受益，因为该地区关税较低，且拥有庞大的消费市场，投资者可能会增加对该地区的投资 [40][42] 问题2: 中国机构从美国私募市场撤资是否会为公司带来机会 - 答案是肯定的，中国投资者去年就已开始降低对美国的敞口，公司在2025年第一季度与亚洲主权财富基金签署了10亿美元的SMA，反映了这一趋势 [45] - 4月2日后，公司与亚洲、中东和欧洲投资者的对话加强，这些投资者因地缘政治原因对继续投资美国另类资产管理公司表示担忧，而公司作为非美国公司将受益 [46][48] 问题3: 公司是否有上调60亿美元年度募资目标的潜力 - 公司维持60亿美元的募资目标，但对实现该目标充满信心，第一季度的募资表现出色，但不建议将第一季度的超常表现外推至全年 [52][53] - 投资者对拉丁美洲的兴趣增加，公司作为该地区最大的另类资产管理公司，有望受益于资金流入，未来可能会有更多SMA和合作关系的消息 [56][58] 问题4: 费用相关收益何时能达到全年指引 - 公司认为目前处于实现全年FRE指引的正轨上，甚至有可能表现更好 [60] - 第一季度FRE乘以4，加上与2024年相同的激励费用，再加上预计募资60亿美元带来的管理费用，简单计算可达到2.1亿美元，处于指引区间的中间 [60][63] 问题5: 请提供去年完成的并购整合情况的更新 - 公司将2025年定位为整合年，通过“One Patria”计划进行业务整合，目前进展顺利，未出现重大问题 [67][68] - 公司预计到年底实现全面整合并产生协同效应，推动FRE利润率回到58% - 60%的水平 [72] 问题6: 请概述35亿美元待收费AUM的情况 - 大部分待收费AUM将分配到基础设施和GPMS垂直领域，但该数字会随时间变化 [79] - 建议使用目前平均96个基点的管理费率进行预测，资金通常将在未来4 - 6个季度内部署，基础设施和GPMS方面有望在2025年内完成部署 [79][80] 问题7: 请解释信贷业务强劲表现的驱动因素以及对全年的预期，同时说明私募股权和基础设施基金的目标规模和募资时间表 - 信贷业务表现强劲得益于团队对市场波动的良好把握、智利通胀和利率下降以及对哥伦比亚和巴西政治变化的预期，公司预计信贷业务将继续受益，并计划在今年推出第二只泛拉丁美洲私人信贷基金 [89][91] - 私募股权七号基金预计最终规模约为20亿美元，基础设施五号基金预计将超过25亿美元，目前已超过20亿美元 [91][93]