Key Points Only during the dot-com bubble period was this data point higher than it is right now, which might not bode well for future market returns. Today's stock market is being driven by dominant technology companies that have very favorable qualities. Ongoing currency debasement is an underappreciated tailwind that can continue to lift stocks higher. 10 stocks we like better than S&P 500 Index › Over its entire history, the S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) has put together an average yearly return ...

However, the study in question came from the Coalition for a Prosperous America (CPA), an advocacy group whose representation of U.S. manufacturers gives it a clear reason to favor protectionist trade policies. The World Trade Institute, an academic research group, said the CPA study used "highly unusual and empirically unsupported" methods to generate the result the authors desired. In other words, the study lacks credibility.In February, the White House published a "fact sheet" crafted to ease concerns ab ...

伯克希尔·哈撒韦的股票净卖出行为 - 沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司已连续12个季度成为股票净卖家 尽管其拥有巨额可投资现金 [1][2] - 自2022年第四季度标普500指数进入牛市以来 该公司持续净卖出股票 期间净销售额总计达1840亿美元 [2] - 公司在2025年第三季度持有创纪录的3810亿美元现金及短期投资 现金充裕却仍在净卖出股票 [3] 伯克希尔行为背后的潜在原因 - 公司规模已非常庞大 能够显著影响其财务表现的股票极少 且这些股票可能价格过高或超出巴菲特的“能力圈” [4] - 另一个可能原因是巴菲特对整个股票市场的估值感到担忧 [4] 标普500指数的历史高估值 - 2024年11月 标普500指数的平均周期调整市盈率高达40倍 这是历史上最昂贵的估值水平之一 [5] - 自1957年创立以来 该指数月度CAPE比率达到或超过40的情况仅出现过22次 在过去七十年中占比不到3% [7] - 从如此高的估值起点出发 标普500指数未来通常表现不佳 在CAPE比率达到至少40后的接下来三年里 指数从未产生过正回报 [9] 高估值下的历史回报表现 - 在月度CAPE比率达到至少40后 标普500指数未来一年、两年和三年的平均回报均为负值 [10] - 具体而言 未来一年的平均回报为-3% 最差回报为-28% 两年期平均回报为-19% 最差回报为-43% 三年期平均回报为-30% 回报区间在-10%至-43%之间 [9][10] 对高CAPE比率的另一种解读 - CAPE比率基于过去数据计算 但市场实际关注的是未来盈利增长 过去十年由于企业税率降低和技术创新 标普500指数的净利润率扩大了4.4个百分点 [11] - 随着更多公司采用人工智能工具 这一趋势可能持续 若未来盈利增长加速 CAPE比率可能缓和 而无需指数大幅回调 [12] 对投资者的启示 - 无可否认标普500指数按历史标准看估值昂贵 这很可能导致波动性交易环境 [13] - 当前不是追逐估值荒谬的动量股的时机 投资者应像巴菲特一样精挑细选 并卖出任何无法在市场回调中安心持有的股票 [13]

标普500指数当前表现与估值水平 - 标普500指数年初至今上涨16%，主要受人工智能革命、强劲的企业盈利和极具韧性的经济推动[2] - 该指数在10月份录得的周期调整市盈率为39.5，为25年来的最高水平[6] - 历史上，该指数仅在互联网泡沫形成至破裂的22个月期间达到过如此高的估值水平[6] 周期调整市盈率指标分析 - 周期调整市盈率由诺贝尔奖得主罗伯特·席勒创建，用于评估股票市场估值[4] - 与传统市盈率基于过去12个月盈利不同，该指标基于过去十年经通胀调整的平均盈利，以平滑商业周期的自然波动[5] - 自1957年创建以来的826个月中，标普500指数的周期调整市盈率仅有22个月超过39，意味着市场估值处于历史高位的时长占比不足3%[7] 历史高估值后的预期市场回报 - 当周期调整市盈率超过39后，标普500指数在未来两年的平均回报率为负20%，最差回报率为负43%[10] - 当周期调整市盈率超过39后，标普500指数在未来三年的平均回报率为负30%，最差回报率为负43%[10] - 尽管估值处于不可持续的高位，华尔街分析师仍预期该指数在未来一年将上涨超过10%[9]

伯克希尔哈撒韦的股票出售与现金积累 - 伯克希尔哈撒韦在过去11个季度中净出售了总计1770亿美元的股票[4][5] - 公司已连续11个季度成为股票净卖家 这一行为在市场于2022年触底后不久开始转变[5] - 截至第二季度 公司资产负债表上拥有3440亿美元的现金和美国国债[6] 标准普尔500指数的估值与历史表现 - 标准普尔500指数在4月下跌后已从低点反弹33% 并有望连续第五个月实现正回报[1] - 该指数过去一个月的平均周期调整市盈率为38 这一估值水平在历史上仅出现在约5%的时间里（825个月中出现41次）[8] - 历史上 当周期调整市盈率超过37时 标准普尔500指数在未来一年、两年和三年的平均回报率分别为负3%、负12%和负14%[9] 当前经济环境与市场背景 - 经济韧性超出投资者最初担忧 标准普尔500指数第一和第二季度盈利表现优于预期[2] - 穆迪创建的机器学习算法显示 未来12个月内发生经济衰退的概率为48%[11] - 就业市场的疲软以及关税政策的不可预测影响使经济基础显得不稳[12]