伯克希尔·哈撒韦的股票净卖出行为 - 沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司已连续12个季度成为股票净卖家 尽管其拥有巨额可投资现金 [1][2] - 自2022年第四季度标普500指数进入牛市以来 该公司持续净卖出股票 期间净销售额总计达1840亿美元 [2] - 公司在2025年第三季度持有创纪录的3810亿美元现金及短期投资 现金充裕却仍在净卖出股票 [3] 伯克希尔行为背后的潜在原因 - 公司规模已非常庞大 能够显著影响其财务表现的股票极少 且这些股票可能价格过高或超出巴菲特的“能力圈” [4] - 另一个可能原因是巴菲特对整个股票市场的估值感到担忧 [4] 标普500指数的历史高估值 - 2024年11月 标普500指数的平均周期调整市盈率高达40倍 这是历史上最昂贵的估值水平之一 [5] - 自1957年创立以来 该指数月度CAPE比率达到或超过40的情况仅出现过22次 在过去七十年中占比不到3% [7] - 从如此高的估值起点出发 标普500指数未来通常表现不佳 在CAPE比率达到至少40后的接下来三年里 指数从未产生过正回报 [9] 高估值下的历史回报表现 - 在月度CAPE比率达到至少40后 标普500指数未来一年、两年和三年的平均回报均为负值 [10] - 具体而言 未来一年的平均回报为-3% 最差回报为-28% 两年期平均回报为-19% 最差回报为-43% 三年期平均回报为-30% 回报区间在-10%至-43%之间 [9][10] 对高CAPE比率的另一种解读 - CAPE比率基于过去数据计算 但市场实际关注的是未来盈利增长 过去十年由于企业税率降低和技术创新 标普500指数的净利润率扩大了4.4个百分点 [11] - 随着更多公司采用人工智能工具 这一趋势可能持续 若未来盈利增长加速 CAPE比率可能缓和 而无需指数大幅回调 [12] 对投资者的启示 - 无可否认标普500指数按历史标准看估值昂贵 这很可能导致波动性交易环境 [13] - 当前不是追逐估值荒谬的动量股的时机 投资者应像巴菲特一样精挑细选 并卖出任何无法在市场回调中安心持有的股票 [13]