公司长期增长战略框架 - 公司公布长期战略框架 旨在加速增长、优化利润潜力 并通过全企业范围内严格的资本配置持续创造价值 [2] - 公司将利用其平衡且多元化的业务组合 延续其为股东创造增长和价值的长期记录 [2] 财务增长目标 - 公司计划到2028年底实现年化每股收益7.00美元的目标 以截至2025年9月30日的过去十二个月每股收益2.56美元为基准 复合年增长率达到36% [1] 战略增长举措与资本配置 - 计划在印第安纳州克莱默斯的乙醇工厂进行6000万美元的资本投资 预计在2027年中增加3000万加仑的乙醇产能 [6] - 计划于2026年完成休斯顿港出口码头的扩建 以实现豆粕出口至国际市场 并进一步提升西部谷物的出口效率 [6] - 通过利用Skyland Grain收购与整合带来的机会 继续加强地理布局和扩大贸易能力 [6] - 通过提供满足市场不断变化需求的定制化解决方案 来增强客户忠诚度和价值 [6] - 专注于运营高效、低碳强度的乙醇工厂 并最大化45Z税收抵免 [6] - 采用严格的长期资本投资策略来推动增长 以提供强劲的利润和现金流 [6] 股东回报政策 - 通过平衡的方式回报股东 包括延续超过25年的连续派息记录 以及进行机会性的股份回购 [6] 行业与市场定位 - 公司处于有利地位 能够利用推动农业和可再生燃料市场增长的积极宏观趋势 [3] - 公司战略使其能够在整个农业周期中持续为股东创造强劲价值 [3]

公司概况 * 公司为天然气公用事业公司ONE Gas (NYSE: OGS) [1] * 会议主题为发布2026年及五年财务展望 [2][4] 核心财务展望与增长驱动 * 2026年预测净利润为2.94亿至3.02亿美元 稀释后每股收益为4.65至4.77美元 相比2025年每股收益指引中值增长约8% [7] * 将长期每股收益复合年增长率展望上调至5%至7% [4][7] * 五年净利润复合年增长率预计保持7%至9% [8] * 增长驱动因素包括持续的用户增长 德克萨斯州众议院第4384号法案带来的建设性会计变更 以及去风险且日益自筹资金的融资模式 [8] * 预计2026年资本投资约为8亿美元 比2025年计划增加5000万美元 [8] * 未来五年总资本支出预计为43亿美元 支持7%至9%的年度费率基础复合增长率 [8] * 五年资本投资计划较去年展望增加约7.5% 但总股权融资需求减少约35% [9] 融资与资本管理 * 2026至2030年融资需求约为13亿美元 低于上一五年计划的15亿美元 其中约30%通过股权发行满足 [10] * 目前有远期股票销售协议 涵盖约290万股普通股 平均价格约78美元/股 若全部结算可获得净收益约2.26亿美元 计划在2025年底结算2500万美元 余额于2026年底结算 [10] * 融资模式受益于美联储基金利率下降 降低了商业票据借贷成本 [11] * 假设2026年年中美联储再次降息25个基点 并预计到2027年累计再降息100个基点 [11] * 预计经调整的经营现金流与负债比率将从今年的约19%改善至2030年的约20% [11] * 预计到2030年 股息复合年增长率为1%至2% 隐含派息率将低于50% 未来可能有显著重新加速 [12][26][27] 运营与监管更新 * 德克萨斯州费率案件已达成部分和解 同意增加1500万美元收入 实际股权资本结构为59.9% 股本回报率为9.8% 最终决定预计于2025年1月作出 [13] * 下一次全面费率案件计划于2027年在俄克拉荷马州提交 [14] * 将运营和维护费用复合年增长率指引降至3%至4% 部分归功于将某些职位内包的成功 [14] * 预计今年总燃气表安装量将与过去两年水平大致持平 显著高于疫情前水平 住房需求继续超过市场供应 [15] 增长项目与机遇 * 德克萨斯天然气服务公司已就一个项目达成商业条款 为德克萨斯州埃尔帕索附近一个先进制造设施提供100兆瓦现场发电的天然气 预计2026年投运 [16] * 正在就另一个项目进行深入谈判 该项目旨在供应天然气以支持高达1.3吉瓦的发电 该项目建设期较长 属于五年计划中较后期的项目 [17][34][35] * 正在其服务的三个州内与制造商 发电提供商和数据中心开发商积极接洽 目前正在关注约25个不同的项目机会 [17][44] * 许多大型客户项目由客户全部或部分预先提供资金 降低了公司的资本风险 [36][37] 风险与平衡考量 * 2027年俄克拉荷马州的法定费率案件和2030年一笔3亿美元 票面利率2%的低息票据到期再融资 可能带来每股收益增长的非线性 [22][23] * 公司强调以纪律性的资本部署追求机遇 战略性地瞄准投资以最小化风险敞口 同时为居民客户保持服务的可负担性 [18][38][39]

公司资本投资阶段 - 公司于2022年开始一项多年期重大资本投资阶段，目前正进行收尾工作 [1] - 投资包括在二叠纪盆地和海恩斯维尔盆地建设大型管道和海运码头，以及收购平台如去年以9.5亿美元收购Pinion Midstream以加速扩张 [2] - 年度增长资本支出从2022年的16亿美元上升至今年峰值45亿美元，用于将关键盆地产量运输至墨西哥湾沿岸并建设额外出口能力 [3] 项目进展与资本支出展望 - 最后一个主要扩建项目预计明年上半年完成，包括调试Bahia天然气液体管道以及明年下半年完成Neches River Terminal二期工程 [5] - 公司今年下半年将完成60亿美元的增长资本项目，这些项目正处于调试和运营提升的早期阶段 [6] - 增长资本支出预计明年将显著下降至22亿至25亿美元，以完成剩余已确定的项目，且2027年原无项目安排 [7] - 此后批准了Bahia管道扩建，预计2027年第四季度完成，埃克森美孚以6.5亿美元收购该管道40%权益以帮助抵消扩建成本 [7] 现金流与股东回报 - 随着新项目贡献现金流和资本支出下降，公司将从明年开始产生显著更多的自由现金流 [8] - 公司在建设阶段未停止增加分派，已连续27年提高分派，过去12个月增长3.8%，目前分派覆盖率为舒适的1.5倍 [9] - 单位回购授权近期从20亿美元提高至50亿美元，第三季度回购8000万美元，当前授权下剩余36亿美元 [10] 投资前景 - 完成主要扩张阶段后，项目将产生显著增量现金流，同时资本支出大幅下降，自由现金流激增将使公司能够通过更高分派和更多单位回购向投资者返还更多现金 [11] - 自由现金流快速上升和更高现金回报的结合，可能在2026年为投资者带来强劲的总回报 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度调整后每股收益为0.82美元 2025年前九个月调整后每股收益为4.06美元 较去年同期增长8% [7] - 2025年前九个月调整后总利润 调整后营业收入和调整后净利润均实现两位数增长 [8] - 2025年第三季度调整后总利润约为1.37亿美元 同比增长12% 调整后净利润约为2000万美元 同比增长8% [25] - 2025年第三季度调整后每股收益为0.82美元 同比增长3% 流通股数量同比增加100万股 [25] - 2025年第三季度运营效率提升 运营费用占调整后总利润的比例为34% 低于去年同期的37% [27] - 2025年第三季度受天气影响 冷却度日数比去年同期减少15% 导致佛罗里达电力业务消耗量略有下降 [27] - 公司重申2025年全年每股收益指导区间为6.15-6.35美元 该区间假设佛罗里达城市燃气折旧研究取得成功结果 [9][32] - 2025年全年每股收益指导区间代表较2024年增长14%-16% 或过去两年平均年增长约8%-10% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 受管业务板块2025年第三季度调整后总利润约为1.15亿美元 同比增长12% 营业收入增长11%至约4900万美元 [27][28] - 非受管能源板块2025年第三季度调整后总利润约为2250万美元 同比增长13% [28] - Marlin燃气服务业务满足虚拟管道运输需求的快速增长 加上Full Circle Dairy的贡献 在第三季度带来310万美元的额外总利润 [28] - Aspire Energy业绩提升 但丙烷业务利润率和服务费变化导致第三季度总利润整体增加260万美元 [28] - 非受管业务第三季度贡献了调整后每股收益0.09美元的净增量 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心服务区域住宅客户增长强劲 Delmarva增长4.3% 佛罗里达公共事业增长3.9% 佛罗里达城市燃气增长2.1% [10] - 在特拉华州南部的埃伦代尔正在为2000套新住宅建设天然气配送系统 [10] - 在佛罗里达州圣露西港为一个新社区开发项目提供天然气 该项目将分六期建设 最终建成数百套新住宅 [10] - 在北卡罗来纳州为格林斯伯勒学区车队扩展丙烷配送 证实了更广泛的丙烷增长战略 [11] - 俄亥俄州的数据中心潜力在全美排名第五 存在增长机会 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略基于三大支柱 审慎部署资本 主动管理监管议程 持续进行业务转型以增强安全性和客户服务 [12] - 2025年前九个月已投资3.36亿美元资本 其中第三季度投资1.23亿美元 资本支出运行率超过每天100万美元 [9] - 将2025年全年资本支出指导区间上调2500万美元至4.25-4.5亿美元 其中约1500万美元用于企业资源规划项目初始支出 约1000万美元用于东岸天然气系统改进 [13] - 2025年资本项目进展顺利 超过400个燃气配送项目在前九个月内投入运营 预计2025年全年将产生5000万美元的总利润 [12] - 主要传输资本项目超过一半已投入运营 预计2025年贡献约2300万美元总利润 2026年贡献4600万美元 [14] - 五年资本投资计划为2028年前投入15-18亿美元 目前已确定至少14亿美元 其中约70%的投资无需额外的监管批准 [15] - 正在探索额外的潜在扩张机会 包括服务弗吉尼亚和佛罗里达的航天工业 扩展Delmarva南部和佛罗里达的系统 满足Marlin虚拟管道运输RNG CNG和LNG的需求增量 [16] - 与州长等利益相关者保持牢固关系 积极参与能源联盟 以推动扩张项目满足未来能源需求 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司致力于通过关注增长战略的三大支柱来增加股东价值 以维持顶尖的增长和总股东回报 [12] - 公司致力于到2028年实现每股收益8%的长期复合年增长率 以驱动顶尖的股东回报 [31] - 资本分配策略包括45%-50%的股息支付率目标范围 允许保留50%-55%的收益 年度股息为每股2.74美元 较2024年增长7% 长期股息复合年增长率为9% [31] - 资产负债表保持强劲 股权资本化率为49% 截至2025年9月30日 循环信贷和私募壳设施的总容量为7.55亿美元 可用性为87% [30] 其他重要信息 - 位于马里兰州Bishopville的WRU液化天然气储存设施建设进展顺利 目标在2026年中期投入运营 [13] - 监管方面 特拉华 马里兰和佛罗里达电力管辖区已实行永久费率 更新的费率在2025年驱动1310万美元总利润 2026年驱动1820万美元总利润 [18] - 佛罗里达城市燃气的折旧研究申请仍在进行中 公司提交了修正证词 要求对1900万美元的超额折旧准备金进行追溯至2025年1月1日的两年摊销 听证会定于2025年12月11日 预计不晚于2026年2月结束 [19][20] - 业务转型方面 正在完成企业资源规划的最后准备阶段 预计今年在该项目上投资约1500万美元 [21] - 董事会新增Lisa Eden为成员 其在财务 战略规划 人才管理和信息技术方面拥有丰富经验 [22] - 公司获得多项荣誉 包括Delmarva天然气配送业务和Sharp Energy丙烷配送业务被选为特拉华之星 连续第三年被行政女性论坛评为董事会多元化冠军 被特拉华州劳工部国家康复委员会评为肯特县年度雇主冠军 [22][23] - 员工志愿服务时间超过1500小时 慈善捐款和企业赞助超过48.8万美元 支持安全与健康 社区发展 教育和环境管理四个重点领域 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于佛罗里达城市燃气折旧研究结果的时间以及对2025年业绩的影响 [35] - 实现业绩指导区间取决于折旧研究取得成功结果 具体落在区间内的位置将取决于审批结果 例如摊销期是两年还是标准五年 只要在2025年12月的听证会后获得最终命令 并能在2026年2月初前记录 即可计入2025年业绩 若结果远低于预期 公司预计明年将提交费率案例 [36][37][38][55] - 关于达成和解的可能性 公司正在努力 但难以预测过程 历史做法是尽可能解决问题 倾向于达成一致和解 [41][44] 问题: 关于400个新配送项目的定义和规模 [46] - 400个项目包括各种规模的项目 从配送级别 细分项目到传输工作 反映了整个公司大量的建设活动 数量显著高于往年 部分原因是整合了佛罗里达城市燃气系统以及Delmarva和佛罗里达的住宅项目增长 [46][47][49] 问题: 关于俄亥俄州数据中心增长机会的业务类型 [50] - 俄亥俄州业务属于非受管能源板块 目前有一个与美国电力公司宣布的项目 为数据中心建设管道 该州因其政治监管环境 州内天然气供应可能性以及传输机会而具有吸引力 公司希望继续在该州开展业务 增加传输资产 [51][52] 问题: 关于折旧准备金摊销追溯处理的截止日期 [54] - 只要在2026年2月前几周内收到命令 由于是后续事件 且其重要性 可以计入2025年收益 超过第二周则非常具有挑战性 [55] 问题: 关于折旧申请金额从2200万美元修正为1900万美元的原因 [56] - 在流程中持续清理数据 对各种资产类别进行调整后 净影响导致金额下降 公司对1900万美元的数据感到满意 [56] 问题: 关于资本支出计划的更新计划 [58] - 公司正在最终确定2026年预算 包括资本项目 在2月的财报电话会议上 将提供包含企业资源规划项目更新的年度资本支出预测 目前预计维持2028年前15-18亿美元的指导 可能在2027年2月进行更新或扩展 [58][59] 问题: 关于Delmarva增长趋势超过佛罗里达的持续性 [60] - 特拉华州苏塞克斯县是美国增长最快的县之一 海滩区域持续增长 并扩展到一些意想不到的社区 预计该地区增长强劲 同时佛罗里达传统业务服务区的增长也显著高于行业平均水平 佛罗里达城市燃气的增长也在加速 对两地增长前景都感到兴奋 [61][62][63]

业绩总结 - 2025年调整后的每股收益（EPS）指导范围为4.00至4.20美元，反映出同比5%的增长[14] - 2025年第三季度每股收益（GAAP）为0.35美元，调整后为0.45美元，较2024年第三季度的0.34美元增长[25] - 2025年截至第三季度的每股收益（GAAP）为2.58美元，调整后为2.68美元，较2024年同期的2.52美元增长[27] - 2025年第三季度调整后的每股收益为0.34，2025年迄今为止的调整后每股收益为2.58[90] - 2023年调整后的每股收益（EPS）为$3.91，较2022年的$3.97略有下降[80] - 2023年净收入为$262.2百万，较2022年的$258.4百万有所增长[90] - 2023年调整后的净收入为$262.2百万，调整后每股收益为$3.91[90] 用户数据 - 预计到2029年，数据中心负载将达到500兆瓦，预计对每股收益的贡献超过10%[54][69] - 2024年整体系统的平均中断持续时间（SAIDI）将低于行业第一四分位数[51] 未来展望 - 预计2026年将提供每股收益指导和更新的资本计划[15] - 预计2025年有效税率约为13%[40] - 预计2025年调整后的每股收益（EPS）指导中点为3.75美元，预计2026-2029年每年增长4%-6%[40][42] 新产品和新技术研发 - 2026年将增加99兆瓦的可调天然气发电能力，投资额约为2.8亿美元[60] 资本投资与财务状况 - 预计2025年至2029年资本投资总额为47亿美元[16] - 2025年资本投资预计为47亿美元，包含增量上行机会[68] - 2025年完成的股权发行净额为2.2亿美元，债务再融资也已完成[12] - 2025年将偿还3.00亿美元的4.55%债券，截止日期为2026年1月15日[37] - 2025年股息支付比率目标为55%-65%[67] - 2025年每股股息为2.70美元，年均增长率为4.5%[44] 费用与负面信息 - 2025年第三季度的利息支出对每股收益的影响为-0.06美元[25] - 2025年第三季度的合并相关费用对每股收益的影响为-0.10美元[25] - 2023年因天气影响的调整为($0.06)，其中第一季度为$0.03，第二季度为($0.02)，第三季度为$0.02，第四季度为($0.09)[81] - 2023年能源合同的公允价值变动（MTM）损失为($0.05)，第一季度为($0.04)，第二季度为$0.01，第三季度为$0.00，第四季度为($0.02)[82]

核心财务业绩 - 2025年第三季度持续经营业务收入为1840万美元，较2024年同期的1560万美元增长280万美元[2][3] - 2025年第三季度摊薄后每股收益为0.09美元，2024年同期为0.32美元；2025年前九个月摊薄后每股收益为0.56美元，2024年同期为1.11美元[2] - 2025年第三季度净收入为1840万美元，2024年同期为6460万美元；2025年前九个月净收入为1.141亿美元，2024年同期为2.259亿美元[2] - 公司将2025年全年每股收益指引范围收窄至0.90美元至0.95美元，此前为0.88美元至0.95美元[3][11] 管道业务板块 - 管道业务板块第三季度净收入为1680万美元，较2024年同期的1510万美元增长11.3%[3][10] - 管道业务收入增长11.5%，主要驱动因素包括Wahpeton扩建项目等增长项目带来的收入以及客户对短期稳定运输合同的需求[7][10] - 运营和维护费用增加部分抵消了收入增长，主要原因是薪酬相关成本上升以及财产税和折旧费用增加[10][16] 电力公用事业板块 - 电力公用事业板块第三季度净收入为2150万美元，较2024年同期的2430万美元下降280万美元[4] - 收入下降主要由于运营和维护费用增加，特别是薪酬相关成本以及Coyote和Wygen 3发电站的停运相关成本[4] - 零售销售总量整体小幅下降1.6%，其中居民和商业零售销售量下降，工业零售销售量增加[4] - 北达科他州公共服务委员会已批准公司计划收购Badger Wind Farm 49%股权的ADP和CPCN[4][8] 天然气分销板块 - 天然气分销板块第三季度季节性亏损1820万美元，2024年同期亏损为1750万美元[5] - 亏损增加主要由于运营和维护费用以及折旧费用增加，部分被华盛顿、蒙大拿和怀俄明州的费率减免所抵消[5] - 天然气零售客户数量同比增长1.6%[9] 监管活动与战略项目 - 公司在多个州积极推进监管案件，包括蒙大拿州于2025年9月30日提交的一般费率案件，要求每年增加1410万美元收入[9] - 怀俄明州于2025年6月30日提交一般费率案件，寻求每年增加750万美元收入，预计2026年5月1日生效[9] - 关键战略项目包括本月已投入服务的Minot扩建项目，以及Line Section 32扩建项目和潜在的Bakken East管道项目[17] - 公司长期每股收益增长指引保持不变，预计增长率为6%至8%[11] 资本支出与财务状况 - 2025年预计总资本支出为5.31亿美元，其中电力业务1.74亿美元，天然气分销业务2.94亿美元，管道业务6300万美元[21] - 截至2025年9月30日，公司总资产71.86亿美元，总负债23.53亿美元，总股本27.23亿美元[37] - 资本化比率显示股本占53.6%，债务占46.4%[37] - 每股账面价值13.33美元，每股市场价格17.81美元，市净率为133.6%[37]

业绩总结 - 2025年第三季度GAAP每股收益为0.43美元，持续收益为0.48美元，同比增长0.06美元[33] - 2025年预计的报告收益中点为1.64，最高为1.67，最低为1.61[147] - 2025年持续运营收益预测范围缩小至1.78 - 1.84美元，维持中点为1.81美元[8] - 2024年第三季度，PPL的报告收益为2.14亿美元，九个月的报告收益为7.11亿美元[145] - 2024年第三季度，PPL的持续运营收益为3.10亿美元，九个月的持续运营收益为9.94亿美元[145] 用户数据 - 2025年第三季度，宾夕法尼亚州的电力销售量同比增长1.5%，达到9552 GWh[80] - 2025年第三季度，肯塔基州的电力销售量同比增长0.7%，达到7983 GWh[80] 未来展望 - 预计2025年完成约43亿美元的资本投资，并实现至少1.5亿美元的累计运营与维护节省[8] - 预计2028年前每年资本投资需求为200亿美元，期间平均年资产基础增长率为9.8%[8] - 预计2028年前每年每股收益增长率为6% - 8%[8] - 预计2028年前每年股息增长率为6% - 8%[8] 新产品和新技术研发 - 数据中心的先进阶段增加至20.5GW，较上季度的14.4GW增长了42.4%[88] - 20.5GW中有11.3GW已公开宣布，其中5GW正在建设中[88] 市场扩张和并购 - 公司计划在未来几年内进行超过80亿美元的电力和天然气分配投资，以改善服务并保护客户[65] - PPL在收购罗德岛能源的整合和相关成本中，预计将产生$-0.05的特殊项目费用[147] 负面信息 - 2025年特殊项目的总影响预计为$-0.17[147] - 特殊项目对2024年第三季度的影响为$-96百万，九个月的影响为$-283百万[145] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在穆迪和标准普尔的信用评级分别为Baa1和A-，在同行中处于顶尖水平[70] - 公司目标是将FFO/CFO与债务的比率维持在16%至18%之间[75] - LG&E和KU请求的总收入要求增加为3.91亿美元，其中KU（电力）为2.26亿美元（11.5%收入增加）[129]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度稀释后每股收益为1.86美元，较去年同期下降8% [5] - 公司上调2025年每股收益指引至6.32-6.62美元，中点从6.26美元上调至6.47美元 [6][22] - 公司预计2025年合并后五年复合年增长率约为23% [23] - 公司现金余额为3.25亿美元，股权回报率达16%，权益层接近64% [21][22] - 公司预计2028年塑料业务收益将正常化，并以此作为新的长期增长目标基准年 [25][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务每股收益在第三季度下降0.03美元，主要受不利天气和北达科他州临时与最终费率差异的季节性影响 [18] - 制造业业务每股收益增加0.04美元，得益于成本结构优化、生产效率提升以及低价库存销售 [19] - 塑料业务每股收益较去年同期下降0.26美元，主要受平均销售价格下降影响，部分被原材料成本下降和销量增加所抵消 [19][20] - 塑料业务PVC管道销售价格同比下降17%，但销售 volume 增长4%，原材料成本下降16% [16][20] - 公司成本中心每股收益改善0.08美元，主要由于所得税优惠增加、工伤赔偿和员工健康保险索赔减少 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力业务在南达科他州的费率案件进展中，临时费率（年化570万美元）将于2025年12月1日生效 [9] - 电力业务在明尼苏达州提交了4480万美元的净收入增长请求，基于10.65%的ROE和53.5%的权益层 [7] - 制造业业务中，BTD面临终端市场需求逆风，草坪花园和农业终端市场受影响最严重，但房车和建筑市场出现改善迹象，工业终端市场因数据中心需求保持强劲 [14][15] - T O Plastics的园艺终端市场有所改善，但面临低成本进口竞争 [15] - 塑料业务受益于全球供需动态导致的国内供应增加，PVC树脂成本同比下降 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新五年资本支出计划，电力业务资本投资计划增至19亿美元，预计产生10%的费率基础复合年增长率 [5][9][24] - 公司长期每股收益增长率目标从6%-8%上调至7%-9%，股东总回报目标为10%-12% [5][27] - 公司预计2028年收益组合为电力平台贡献70%，制造业平台贡献30% [27] - 电力业务风电场重新供电项目接近完成，预计新增约40兆瓦发电能力，输出增加超过20% [10] - 两个太阳能开发项目以及MISO Tranche One和2 1组合项目进展中，但面临土地所有者、地方政府阻力以及FERC投诉等潜在延迟 [11] - 公司成功引入155兆瓦新负载（3兆瓦固定负载，约152兆瓦非固定负载），预计明年开始贡献收益 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度财务业绩表示满意，超出预期，尽管面临动态市场条件 [4] - 电力业务致力于通过选择具有成本效益的投资和审慎管理运营成本来保持电价可负担性 [8][13] - 制造业业务当前低需求环境预计将持续至2026年大部分时间，第三季度出现月度销量稳定迹象，可能预示商业周期触底 [15] - 塑料业务收益正常化过程预计持续至2027年底，2028年成为首个全年正常化收益年份，长期看该业务仍将产生增值回报和增量现金 [25][26][28] - 公司资本分配优先顺序为业务投资、股息以及机会性并购或股东回报，目前无外部股权需求 [38][39] 其他重要信息 - 公司涉及反垄断集体诉讼，美国司法部介入暂停民事诉讼取证，被告已提出动议要求驳回起诉，预计法院在2026年做出决定 [33] - 公司有8000万美元母公司层面债务于2026年底到期，计划偿还，之后将无未偿母公司债务 [25] - 公司预计约90%的更新五年资本支出计划将通过现有费率或附加费收回 [9] - 公司估计每增加1亿美元增量资本投资，费率基础复合年增长率将提高约65个基点 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于更新后的长期每股收益增长率的形态以及是否预期线性增长 [31] - 回答: 长期看，公用事业收益预计与费率基础增长同步，但会有年度波动，取决于回收时间，塑料收益正常化和制造业度过下行周期后，预计在2028年后实现7%-9%的长期目标 [31] 问题: 关于2025年税率假设以及是否有变化 [32] - 回答: 管理层未立即提供具体税率信息 [32] 问题: 关于反垄断案件更新以及美国司法部介入的影响 [33] - 回答: 季度内有修订起诉状提交，司法部介入暂停取证，加拿大也有类似集体诉讼，被告已动议驳回，预计2026年有决定 [33] 问题: 关于长期现金使用的思考，特别是如何最大化利用现金 [36][37] - 回答: 资本分配优先业务投资（公用事业增长计划）和股息，现金余额预计在五年内因投资而下降，无外部股权需求，之后会考虑机会性并购或股东回报 [38] 问题: 关于并购机会的优先考虑事项 [39] - 回答: 公用事业侧可能关注潜在资产并购，但目前更关注内部增长机会，制造业和塑料领域考虑补强型收购，不寻求新增平台 [39][40] 问题: 关于155兆瓦大负载客户及其电力服务协议结构 [41] - 回答: 该客户为可中断负载，容量需求极小，互联成本低（主要是配电），使用低成本能源进行存储功能，2026年不会带来显著收益，但有助于分摊固定成本 [41]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度运营收益为每股1.80美元，总计9.63亿美元，去年同期为每股1.85美元，主要反映了去年出售现场合作伙伴分布式资源业务的影响[8][24] - 截至目前的年度运营收益为每股4.78美元，较2024年同期的每股4.38美元增长0.40美元，增幅约9%，主要得益于多个司法管辖区的有利费率变化、强劲的输电投资执行以及负荷增长的持续利好[25] - 重申2025年全年运营收益指导区间为每股5.75至5.95美元，并预计将处于该区间的上半部分[9][26] - 公布2026年运营收益指导区间为每股6.15至6.45美元，较2025年指导区间中点增长约8%[9][26] - 预计2026年至2030年长期运营收益增长率为7%至9%，五年期复合年增长率预计为9%，增长预计在前两年处于区间下半部分，在2028、2029和2030年达到或超过区间高端[7][27][34] - 预计到2030年，系统峰值需求将达到65吉瓦，包括在现有37吉瓦系统基础上新增的28吉瓦合同负荷[10] - 商业和工业负荷在截至2025年9月30日的过去12个月中显著增长近8%[25] - 预计系统平均住宅客户费率在五年期内每年增长约3.5%，低于超过4%的五年历史平均通胀率[21][35] - 本季度标准普尔FFO/债务比为15.7%，穆迪的FFO/债务比高于13%的降级阈值，目标是在2026年底前使穆迪指标接近14%的目标，并在计划剩余时间内处于目标区间[33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发电和营销板块的业绩反映了去年出售分布式资源业务的影响，但有利的能源边际利润在很大程度上抵消了这一影响[26] - 输电业务是价值创造的核心引擎，预计2026年超过50%的运营收益将来自这一高增长业务，到2030年输电费率基础预计将超过500亿美元[31][32] - 超过三分之二的720亿美元资本计划投资指向输电和发电，以支持非凡的负荷增长[30] - 资本计划中近四分之一用于加强配电网络，包括系统增强计划和其他电网现代化努力[30] - 在资本计划中安排了超过70亿美元用于部署可再生能源以支持客户[75] 各个市场数据和关键指标变化 - 负荷增长主要由数据中心和工业发展驱动，特别是在印第安纳、俄亥俄、俄克拉荷马和德克萨斯等高增长地区[10] - 新增的28吉瓦负荷中，约80%来自数据中心（包括大型超大规模用户如谷歌、AWS和Meta），约20%来自新工业客户（如西弗吉尼亚的Nucor钢铁厂和德克萨斯州的Cheniere液化天然气设施）[28][71] - 从区域输电组织看，约一半负荷在ERCOT，40%在PJM，约10%在SPP[71] - 约75%的需求增长与输配电相关，25%与垂直整合公用事业相关[71] - 本季度约有2吉瓦的数据中心负荷上线，相当于两个大型核电站的规模[28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为行业中增长最快、高质量的纯电力公用事业公司之一，专注于在高增长地区进行大规模基础设施投资[5][6] - 拥有行业最大的资本计划之一，达720亿美元，由巨大的系统需求驱动，并得到显示强大信贷质量的资产负债表支持[8][30] - 拥有无与伦比的输电规模和专业知识，特别是拥有超过2100英里的765千伏超高压输电线路，占美国此类基础设施的90%，比所有其他公用事业公司加起来还多，这为吸引需要大量稳定电力的大客户提供了独特的竞争优势[12][13][31] - 通过创新，公司开创了北美现代765千伏输电系统，并制定了该领域的许多现行行业标准[12] - 近期在Urquhart二叠纪盆地和通过PJM区域输电扩展计划获得了765千伏项目，为未来增长机会做好了准备[13] - 与主要能源基础设施设备提供商建立合作伙伴关系，以加速对满足未来可靠性、弹性和能源输送需求至关重要的765千伏项目的开发[13] - 专注于运营卓越，以推进所服务各州的服务和可靠性利益，同时取得对客户和股东有利的建设性成果[14][15] - 通过增量负荷增长、费率设计、持续关注运营和维护效率以及证券化等融资机制来减轻住宅费率影响，关注客户可负担性[20][35] - 从美国能源部获得贷款担保，用于升级5000英里的输电线路，旨在提高可靠性，支持各州经济增长，并减少对客户的账单影响[20] - 应用严格的资本分配标准，确保每笔投资都与客户需求、监管工作和长期股东价值保持一致[30][34] - 继续探索发电解决方案，包括参与印第安纳和弗吉尼亚两个潜在小型模块化反应堆地点的早期场地许可过程[19] - 推进小型模块化反应堆的考虑将需要强大的资本投资保护、资产负债表和信贷指标强度的保障以及明确的监管和政府支持[19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力需求增长正在发生，并且在有数据中心和工业发展集中的地区（包括公司业务范围）实时显现，超大规模用户每年数百亿美元的大型资本预算强化了这种需求增长的信心、强度和持久力[9] - 这是一个行业变革性时刻，公司通过组织变革、加强财务实力、推动问责制和运营卓越，为前所未有的增长和价值创造做好了极好的准备[5][6] - 公司团队正以加速的步伐执行，以发展公司并为客户和股东带来成果[6][22] - 预计到2030年，受监管的股本回报率将改善至9.5%，这将支持运营现金流，同时执行720亿美元的基础设施投资并保持可负担性[15] - 预计住宅客户费率年均增长约3.5%，相对温和且低于历史平均通胀率[21][35] - 对战略和团队充满信心，并对未来的机会感到兴奋，因为公司正在推动增长并为投资者创造价值[23] 其他重要信息 - 已获得俄亥俄州的数据中心费率以及印第安纳、肯塔基和西弗吉尼亚州的大负荷费率修改的委员会批准，密歇根、德克萨斯和弗吉尼亚的费率申请正在审理中，这些基准旨在保护其他客户不承担为满足大负荷客户能源需求所需的电网改进成本[11] - 2025年参与了建设性州立法的通过，包括俄亥俄州众议院第15号法案（为AEP Ohio费率案件建立了新的监管框架）、俄克拉荷马州参议院第998号法案（授权在PSO的费率案件之间对投入服务的工厂成本进行递延）以及德克萨斯州众议院第5247号法案（允许使用统一的年度追踪机制来回收与AEP Texas资本投资相关的折旧和持有成本）[16] - 西弗吉尼亚州APCO提交的费率案件中，委员会发布了临时命令，完全批准了24亿美元的证券化提案，但关于授权的股本回报率、资本结构和费率基础的调整仍需更多工作，APCO已提交重新审议申请[17] - 在资源充足性方面，各方就INM收购俄亥俄州俄勒冈一座870兆瓦联合循环天然气发电设施达成一致和解，委员会批准了PSO在俄克拉荷马州詹克斯的795兆瓦天然气发电设施（Green Country），INM和PSO分别提交了高达4.1吉瓦和约1.3吉瓦的发电资源申请，APCO在西弗吉尼亚提交了未来10年约5.9吉瓦资源需求的综合资源计划[18] - 已与主要制造商确保了8.7吉瓦的燃气轮机容量，并与关键行业参与者签订了高压设备协议，为交付计划做好了主要设备准备[6][54] - 融资计划建立在强劲的运营现金流基础上，目标FFO/债务比为14%至15%，增长股权需求总计59亿美元，其中超过80%预计在五年计划的后半段发行[32][33][36] - 董事会最近将股息提高了2%，并计划将派息率维持在50%至60%，股息增长将考虑流通股数量的增加，这是总股东回报的一部分，标志着连续115年支付股息[62][63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2028年及以后收益增长加速的驱动因素以及俄亥俄州费率案件时间表 - 回答: 收益增长主要由资本计划驱动，特别是在计划中期资本支出达到约170亿美元的峰值时，此外，积极的立法和监管成果（如俄亥俄州的前瞻性测试年、德克萨斯州的HB 5247和俄克拉荷马州的SB 998）将在计划周期中期显现，有助于缩小股本回报率差距，对在前两年增长低于区间中点，在后三年达到或超过区间高端充满信心[39][40] 问题: 关于59亿美元股权需求的构成以及少数股权出售的潜在可能性 - 回答: 股权需求约占资本计划增加的33%，由于在现有540亿美元资本计划下已通过Transcos资产出售和股权发行采取主动，大部分增长股权需求在计划后期，计划在2026年通过ATM筹集约10亿美元，后期可能通过ATM或大宗股权交易解决，目前不计划任何资产销售来资助计划，但会持续评估[42][43][44] 问题: 关于2028至2030年增长是加速还是保持稳定在9%或以上 - 回答: 对在后三年达到或超过9%的高端充满信心，目前建模显示该期间增长相对平稳，采取"少承诺多交付"的方式，对当前数字充满信心[49][50] 问题: 关于LOA和ESA的区别 - 回答: LOA通常是达成ESA的第一步，两者都有财务承诺，但ESA更具约束力，在ERCOT只签署LOA，但对28吉瓦负荷充满信心，因为都有LOA或ESA支持，28吉瓦是从190吉瓦客户兴趣中提炼出的已执行财务承诺[51][52] 问题: 关于与基础设施提供商的合作伙伴关系、涡轮机订单和Bloom的更新 - 回答: 已为交付计划所需的主要设备组件（如涡轮机和高压输电变压器设备）签订了长期供应框架协议，位置良好，管理团队新增了来自伯克希尔的力量，擅长交付数十亿美元的资本项目，仍在与潜在客户合作部署Bloom的额外兆瓦，希望在EEI会议有更多进展[54][55] 问题: 关于五年期内股息每股复合年增长率的展望 - 回答: 董事会最近将股息提高2%，计划将派息率维持在50%至60%，因为目前增长期部署资本至关重要，计划中股息增长考虑了流通股数量的增加，董事会将最终决定，但支持股息增长，这是总股东回报的一部分，公司已有115年连续支付股息的历史，鉴于资本计划增加超过30%，适度调整了股息建议[62][63] 问题: 关于2028至2030年增长是相对于前一年的年增长率还是从2026年起的复合年增长率 - 回答: 是年增长率，计划分为两部分：前两年增长低于7%至9%的中点，后三年增长达到或超过9%，从而五年整体复合年增长率为9%[64][108][109] 问题: 关于与数据中心的对话、系统限制、输电容量需求以及等待连接时间 - 回答: 对当前位置感到兴奋，28吉瓦增量负荷中约80%与数据中心相关，20%与工业相关，约75%与输配电相关，25%与垂直整合公用事业相关，一半在ERCOT，40%在PJM，10%在SPP，正与客户合作，利用现有输电或部署表后解决方案进行选址，765千伏输电网络带来了连接数据中心负荷的极端竞争优势，随着输电系统扩建，可能带来190吉瓦中更多的机会[71][72][73] 问题: 关于垂直整合公用事业中发电战略，平衡可再生能源与燃气发电 - 回答: 专注于遵循各州的能源政策，主要州目前由燃气驱动，但许多客户仍对可再生能源有浓厚兴趣，资本计划中有超过70亿美元用于部署可再生能源支持客户，有信心提供客户所在州所需的任何方法[75][76] 问题: 关于当前五年计划之后的增长前景（2031年及以后） - 回答: 专注于对当前五年计划数字充满信心并交付，对后三年达到或超过9%充满信心，随着机会不断出现，将每年修订计划，28吉瓦背后有190吉瓦的兴趣，即使其中一小部分上线，故事仍然引人注目，但不想承诺无法自信交付的内容，预计惊人增长将持续到未来年份[84][85][86][87][88] 问题: 关于计划中包含的LOA（除德克萨斯州外）、LOA纳入28吉瓦的标准 - 回答: 在PJM，增量负荷100% under LOA，近80% under ESA；在SPP，100% under LOA，部分 under ESA；在ERCOT，全部 under LOA，但这些LOA都有财务承诺，因此对28吉瓦充满信心[94] 问题: 关于新输电预算是否包含PJM开放窗口机会 - 回答: 五年资本计划已考虑了现有输电中所有已知且有信心的部分，包括PJM机会，继续看到输电系统增量投资的机会（如基础设施重建）[95] 问题: 关于2026至2030年已实现股本回报率改善的进程和年度预期 - 回答: 股本回报率是首要任务，过去一年在各州和监管机构努力下已稳步改善，近期在AEP Transmission、AEP Ohio、INM取得成功，AEP Texas因HB 5247从8.6%提升至9%，PSO、SWEPCO和Kentucky Power受监管滞后影响，但预计新基础案件和发电申请将改善，西弗吉尼亚州受最近监管命令影响，已提交重新审议申请并全力投入，总体对计划中的改进感觉良好，尽管比预期低20个基点，但对各州的显著改善感到兴奋[104][105][106] 问题: 关于2028年增长是相对于2027年的年增长率还是从2026年起的复合年增长率 - 回答: 计划分为两部分：前两年增长低于7%至9%的中点，后三年增长达到或超过9%的高端，从而五年整体复合年增长率为9%，这允许按年度推算每股收益[108][109]

核心财务业绩 - 第三季度每股运营收益为0.83美元，超出市场预期9.2%，较去年同期增长9.2% [1] - 运营总收入为41.4亿美元，超出市场预期5.8%，较去年同期的37.2亿美元增长11.2% [3] - 运营收入为8.3亿美元，较去年同期的7.27亿美元增长14.2% [5] 分部业绩表现 - 配电部门收入为20.2亿美元，较去年同期增长11.2% [4] - 综合能源部门收入为16.5亿美元，较去年同期的14.5亿美元增长13.8% [4] - 独立输电部门收入为4.88亿美元，较去年同期增长2.7% [4] 运营支出与成本 - 总运营支出为33亿美元，较去年同期的30亿美元增长10.5% [5] - 利息支出为3.12亿美元，较去年同期的2.76亿美元增长13% [5] 业绩增长驱动因素 - 核心收益同比增长主要得益于宾夕法尼亚州新基础电价的影响以及输电资产基础在公式费率计划下的增长 [2] - 增长部分被新基础电价批准后增加的规划运营支出以及加速至2025年完成的工作所抵消 [2] 2025年业绩指引与资本规划 - 公司收窄2025年核心每股收益指引至2.50-2.56美元区间，中点与市场预期一致 [6] - 公司预计长期每股收益增长率为6-8% [6] - 公司将2025年资本投资计划从50亿美元上调10%至55亿美元，其中超半数增量将用于加强输电业务 [7] - 公司制定了2025-2029年间总额为280亿美元的资本投资计划 [6] 同业公司业绩展望 - Pinnacle West Capital预计第三季度每股收益同比下降13.95%，2025年每股收益预期同比下降12.98% [11] - NRG Energy预计第三季度每股收益同比增长4.32%，2025年每股收益预期同比改善22.74% [12] - Alliant Energy预计第三季度每股收益同比增长1.74%，2025年每股收益预期同比改善5.92% [13]