财务数据和关键指标变化 - 啤酒业务第三季度营业利润率表现强于预期，尽管存在销量去杠杆化的不利影响 [6] - 第三季度啤酒业务利润率面临销量下降、关税、物流以及啤酒厂维护等多重阻力 [8] - 第三季度成本节约计划取得良好进展、有利的定价行动以及折旧时间安排带来的收益，部分抵消了利润率面临的不利因素 [8] - 第四季度啤酒业务营业利润率预计将更为温和，主要因季节性因素（约占全年销量的20%）导致固定成本吸收效应最为明显 [7][8] - 第三季度的折旧收益将在第四季度转为轻微阻力，因新增资产投入使用 [9] - 关税将在第四季度成为进一步阻力，原因包括铝价持续走强、产品组合持续从玻璃瓶转向铝罐，以及关税计入损益表的时间安排 [9] - 第四季度预计将出现一些从第三季度推迟的费用，对利润率构成轻微阻力 [32] - 全年啤酒业务销售成本（COGS）预计将实现低个位数绝对增长 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务第三季度定价增长1.5%，但受到包装类型带来的负面组合效应影响 [45] - 公司预计未来啤酒定价环境将维持在1%至2%的增长范围 [46] - 对Modelo Oro和Corona Premier的价格调整已使这两款产品的趋势得到改善 [46] - 为应对消费者对价格的关注，公司已在多个州增加了7盎司包装等多种形式和规格的产品 [47] - Pacifico品牌表现强劲，是加州第二大啤酒品牌，消费群体较整体组合更年轻，在社交媒体声量份额排名第一，并在即饮渠道（on-premise）份额增长1.5个百分点 [21] - Victoria品牌在最近一段时间也实现了两位数增长 [25] - Modelo在即饮渠道的桶装啤酒（draft）排名从一年前的第五位提升至目前的第二位 [33] - 公司旗下品牌组合在49个州实现份额增长 [25] - 尽管Modelo已是美国市场销售额第一的啤酒品牌，但其货架陈列位置（pods）仍比主要国内竞争对手少20% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒品类整体仍面临挑战，主要与西班牙裔消费者有关，75%的西班牙裔消费者对社会经济环境非常担忧，消费更加谨慎，更多支出用于生活必需品 [26] - 在西班牙裔人口占比超过20%的邮政编码区域，消费环境仍然非常具有挑战性；在西班牙裔人口占比低于20%的区域，情况有所改善 [41] - 不同州和市场因移民政策等因素存在很大波动性 [41] - 圣诞节期间（12月），公司业务表现非常强劲，反映了其品牌的整体实力和健康度 [13][37] - 12月的去库存（depletion）表现基本符合公司预期 [13] - 第三季度啤酒业务去库存量下降2.9%，表现优于部分市场追踪数据（Nielsen和Circana）的预期 [30] - 部分覆盖度较低的追踪区域（如即饮渠道）表现更强，这有助于去库存表现优于部分预期 [33] - 公司预计下半年（第三和第四季度）的发货量（billings/shipments）和去库存量将基本保持一致 [50][51] - 第四季度啤酒业务销量同比降幅预计将有所改善 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申了到2028财年增加700万百升啤酒产能的计划 [16] - 产能扩建采用模块化方式推进，并将根据预期销量情况管理资产投产时间 [17] - 由于酿造设备交货期长，部分资本支出（CapEx）承诺已经做出，但公司将继续监控并在可能的情况下延迟或推迟资本支出 [17][18] - 公司将继续大力投资并推动Pacifico品牌的发展，预计其未来将成为公司产品组合中强大的第三大品牌 [21][22] - 分销被视为未来最重要的机会之一，公司季度内啤酒产品组合实现了中个位数分销增长 [24][25] - “购物者优先货架”（shopper-first shelf）计划帮助零售商认识到建立更强啤酒品类的机会，这对整个品类和公司增长品牌均有益处 [26] - 公司战略重点在于控制可控因素，包括分销、价格包装架构（price pack architecture）等 [26][27][42] - 公司正通过Pacifico、Victoria、Modelo桶装啤酒、Corona Sunbrew、Corona无酒精啤酒等产品为近期和长期成功奠定基础 [43] - 对于大麻相关业务，公司持有Canopy Growth的股份，但目前并未日常参与大麻业务，并将密切关注其发展 [54] - 公司认为醉人 hemp 饮料（intoxicating hemp beverages）主要与即饮（RTD）品类产生交互影响，对啤酒业务未构成显著问题 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境自去年4月以来已经恶化，这将纳入公司的规划流程，并反映在4月提供的2027财年及以后的指引中 [12] - 公司对业务前景持谨慎乐观态度，认为可能已处于平台期，但由于波动性大，很难判断是否已触底 [37] - 消费者情绪和其对宏观经济问题的看法将很大程度上影响未来的业务走势 [38] - 2026年世界杯等体育赛事是重要的啤酒消费场景，且该赛事在西班牙裔社区中关注度较高，公司预计这将带来增量收益 [36][56][57] - 公司将围绕世界杯进行适当的促销、货架陈列，并投放电视广告等，Modelo和Corona在传统媒体声量份额分别排名第一和第三 [57] - 公司相信这将为啤酒品类，尤其是其自身业务，创造一个强劲的增长窗口期 [58] 其他重要信息 - 公司计划在4月的财报电话会议上提供2027财年及以后的更多展望和指引 [12] - 去年4月给出的2027和2028财年啤酒业务利润率达到39%-40%的指引，是基于当时不同的宏观经济条件 [11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度啤酒业务利润率强于预期的原因，以及第四季度利润率指引较为温和的因素 [6][7] - 回答: 第三季度利润率受到销量下降、关税、物流和啤酒厂维护的阻力，但被成本节约、有利定价和折旧时间收益所抵消。第四季度因季节性销量低（占全年20%）、折旧收益转为阻力、铝价上涨导致关税增加、产品组合转向铝罐以及关税计入损益的时间因素，利润率将面临更大压力 [8][9] 问题: 对2027和2028财年啤酒业务利润率达到39%-40%的原有指引是否仍有信心 [11] - 回答: 公司将在4月财报中提供2027财年及以后的展望。去年4月的指引是基于不同的宏观经济条件，目前环境已恶化，这些因素将纳入规划并反映在4月的新指引中 [12] 问题: 12月去库存表现及趋势 [11] - 回答: 12月表现基本符合预期，圣诞节期间业务非常强劲，反映了品牌的实力和健康度 [13] 问题: 产能扩张计划和资本支出管理，特别是考虑到销量基础低于最初预期 [16] - 回答: 将继续采用模块化方式扩建产能，并根据销量预期管理资产投产时间。由于设备交货期长，部分资本支出承诺已做出，但会监控并在可能时延迟或推迟支出 [17][18] 问题: Pacifico品牌的成功经验、增量贡献及未来计划 [20] - 回答: Pacifico是加州第二大品牌，消费者更年轻，社交媒体声量第一，即饮渠道份额增长。公司将继续大力投资，预计其将成为强大的第三大品牌 [21][22] 问题: 啤酒产品分销增长前景，以及零售商对啤酒品类货架空间的看法 [24] - 回答: 分销仍是重要机会，品牌在49个州份额增长，Pacifico和Victoria分销增长显著。Modelo货架位置仍少于竞争对手。“购物者优先货架”计划有利于整个品类和增长品牌。啤酒品类仍面临挑战，主要因西班牙裔消费者担忧经济而减少非必需品支出 [25][26] 问题: 第四季度啤酒利润率预期及具体阻力量化，以及第三季度去库存表现优于市场追踪数据的原因 [29][30] - 回答: 第四季度利润率阻力包括季节性销量低、折旧转为阻力、铝价上涨及产品组合变化导致关税增加、关税计入损益的时间因素，以及部分费用从第三季度推迟至第四季度。去库存表现优于预期部分归因于追踪覆盖较弱的即饮渠道（如桶装啤酒）表现强劲 [31][32][33][34] 问题: 考虑到宏观压力持续但去库存相对稳定，以及世界杯等潜在利好，如何看待未来一年啤酒业务的复苏潜力 [36] - 回答: 持谨慎乐观态度，认为可能已处于平台期，但波动性大难以判断是否触底。西班牙裔消费者仍非常担忧，非西裔市场略有改善。世界杯等啤酒消费场景将带来机会，但最终取决于消费者情绪 [37][38] 问题: 考虑到已度过去年2月开始的移民政策冲击，西班牙裔消费者需求下滑趋势是否会有所缓和 [40] - 回答: 希望如此，但在西班牙裔人口高占比区域挑战依然很大，不同州/市场因政策波动很大。公司重点在于控制可控因素，并依靠Pacifico、Victoria等增长产品为未来奠定基础 [41][42][43] 问题: 啤酒定价环境展望，以及Modelo Oro和Corona Premier价格调整后的效果 [45] - 回答: 预计定价维持在1%-2%增长。Oro和Premier价格调整后趋势改善。公司还通过增加7盎司小包装等价格包装架构举措应对消费者对价格的敏感度 [46][47] 问题: 第四季度啤酒业务销量同比降幅改善的评论是指发货量还是去库存量 [49] - 回答: 该评论特指发货量（billings）。预计下半年发货量和去库存量将基本保持一致 [50][51] 问题: 大麻重新分类的潜在影响，以及醉人 hemp 饮料被禁可能带来的影响 [53] - 回答: 公司持有Canopy股份，若市场发展可能具有潜力。目前未日常参与大麻业务。醉人 hemp 饮料主要与即饮品类交互，对啤酒业务未构成显著问题，但会密切关注消费者支出选择的变化 [54] 问题: 世界杯对业务的潜在影响及公司的营销计划 [56] - 回答: 世界杯是重要的啤酒消费场景，且在西班牙裔社区中关注度高。公司将进行促销、货架陈列和电视广告投放（Modelo和Corona媒体声量份额高），预计这将创造一个强劲的业务增长窗口期 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度啤酒业务营业利润率表现强于预期，尽管销量下降带来不利影响[5] - 第三季度利润率面临销量下降、关税、物流以及啤酒厂维护等不利因素[6] - 第三季度利润率受益于成本节约计划进展、有利的定价行动以及折旧时间安排带来的同比有利影响[6] - 第四季度预计将是季节性最低的季度，约占全年总销量的20%，固定间接费用吸收效应将最为明显[6] - 第三季度的折旧收益将在第四季度转为轻微不利因素，因为将有额外资产投入使用[7] - 关税将在第四季度成为进一步的不利因素，原因包括铝价持续走强、产品组合持续向铝罐而非玻璃瓶转变，以及关税计入损益表的时间安排[7][8][28] - 第四季度还将面临一些原计划在第三季度发生的费用延迟至第四季度的影响[29] - 公司维持全年指引，但该指引意味着第四季度啤酒营业利润率将更为温和[5] - 全年啤酒业务绝对销货成本预计将增长低个位数，这意味着第四季度毛利率可能在47%左右[26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务在第三季度实现了1.5%的定价[41] - 产品包装类型的组合变化对定价产生了负面影响[41] - Pacifico品牌取得了巨大成功，目前是加利福尼亚州的第二大品牌，在年轻消费者中更受欢迎，在社交媒体上拥有最高的声量份额，并在即饮渠道的份额增长了一个半百分点[18] - Pacifico和Victoria品牌均实现了双位数增长[22] - Modelo Oro和Corona Premier的价格调整已使这两个品牌的趋势有所改善[43] - Modelo在即饮渠道的桶装啤酒排名已从一年前的第五位上升至第二位[29] - 公司已推出多种7盎司包装规格，以满足对价格敏感的消费者需求[44] - 公司预计未来定价环境将在1%至2%的范围内[43] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的啤酒产品组合在49个州实现了份额增长[22] - 尽管Modelo按美元计已是美国市场第一的啤酒品牌，但其货架陈列点仍比主要国内竞争对手少20%[22] - 啤酒品类整体仍面临挑战，主要与西班牙裔消费者有关，75%的西班牙裔消费者对当前社会经济环境感到担忧，消费更加谨慎，更多支出用于生活必需品[23] - 在西班牙裔人口占比超过20%的邮政编码区域，消费环境仍然非常具有挑战性，而在西班牙裔人口占比较低的区域则有所改善[38] - 不同州和市场之间因移民政策等因素存在很大波动性[38] - 12月的消费情况基本符合公司预期，圣诞节假期期间业务表现非常强劲[12] - 第三季度非即饮渠道的出货量下降2.9%，表现好于一些第三方数据跟踪机构的预期[27] - 一些跟踪覆盖较少的区域（如即饮渠道）表现更强，这有助于改善出货量表现[29] - 公司预计下半年（第三和第四季度）的发货量与出货量将基本持平[47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续采用模块化方式建设啤酒厂产能，并根据销量预期管理资产投产时间[14] - 产能扩张涉及大量交货期长的设备，相关支出承诺已经做出，但公司会持续监控并在可能的情况下延迟或递延资本支出[14] - 公司计划到2028财年增加700万百升的产能[13] - 公司战略重点在于“控制可控因素”，包括分销、价格包装架构以及为未来成功奠定基础[24] - 公司推出的“购物者优先货架”计划帮助零售商认识到建立更强啤酒品类的机会，这对整个品类和公司自身都有利[23] - Pacifico品牌被视为未来公司产品组合中强有力的第三大品牌，公司将持续投入资源，支持其像当年Modelo一样在全国范围内扩张[18][19] - 分销仍然是公司未来最重要的机会之一[22] - 公司通过调整Modelo Oro和Corona Premier的价格定位，以及推出小规格包装，来应对宏观经济环境，满足消费者当前需求[43][44] - 公司持有Canopy Growth的股份，并关注大麻市场的发展，但目前并未参与日常的大麻业务[51] - 公司认为醉人 hemp 饮料主要与即饮/即售场景产生竞争，对啤酒业务影响不大[51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境自去年4月以来已经恶化，这将影响公司为2027财年及以后制定的规划[11] - 公司对业务已处于“平台期”持谨慎乐观态度，但波动性很大，难以判断是否已触底[34] - 消费者情绪，特别是西班牙裔消费者对宏观经济问题的感受，将是影响未来业务的关键[35] - 世界杯等体育赛事是重要的啤酒消费场景，尤其在与西班牙裔社区高度相关的运动中，公司预计将从中受益[34][54] - 公司将围绕世界杯进行适当的促销、货架陈列和媒体投放（包括电视广告），Modelo和Corona在传统媒体中分别拥有第一和第三的声量份额[54] - 公司将在2026年4月的财报电话会议中提供关于2027财年及以后的更多展望和指引[11] - 去年4月给出的2027和2028财年啤酒业务营业利润率达到39%-40%的指引是基于不同的宏观经济条件，目前环境已发生变化[10][11] 其他重要信息 - 无相关内容 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度啤酒利润率强于预期的原因以及第四季度利润率指引所隐含的挑战[5] - 第三季度利润率受益于成本节约、有利定价和折旧时间收益，抵消了销量、关税、物流和维护带来的不利影响[6] - 第四季度是季节性最弱季度，固定成本吸收压力大，折旧收益转为不利因素，铝价上涨和产品组合转向铝罐导致关税增加，以及关税计入损益表的时间安排将带来额外压力[6][7][8][28] 问题: 在当前压力下，对2027和2028财年啤酒利润率达到39%-40%的原有指引的看法[10] - 该指引是在不同宏观经济条件下给出的，环境自那以后已恶化，公司将在2026年4月的财报中提供更新的展望[11] 问题: 12月出货量的表现和趋势[10] - 12月表现基本符合预期，圣诞节假期期间业务非常强劲，反映了品牌的实力和健康度[12] 问题: 产能扩张计划和资本支出管理，特别是考虑到销量基础低于最初预期[13] - 将继续采用模块化建设，根据销量预期管理产能投产时间，但部分长交货期设备的支出承诺已做出，会尽可能延迟或递延资本支出[14][15] 问题: Pacifico品牌的发展历程、定位和未来潜力[17] - Pacifico是巨大成功，在加州排名第二，吸引年轻消费者，社交媒体声量第一，即饮渠道份额增长，被视为未来强大的第三大品牌，公司将持续投入资源支持其全国扩张[18][19] 问题: 啤酒产品组合的中个位数分销增长能否持续，以及零售商对2026年啤酒品类货架空间的看法[21] - 分销仍是重要机会，Modelo货架点仍少于竞争对手，Pacifico和Victoria增长强劲，“购物者优先货架”计划有利于品类和公司[22][23] - 啤酒品类仍面临挑战，主要因西班牙裔消费者支出谨慎，公司专注于控制可控因素，如分销和价格包装架构[23][24] 问题: 第四季度啤酒利润率隐含的挑战量化，以及非即饮渠道出货量表现优于第三方数据的原因[26][27] - 第四季度利润率面临季节性销量低、折旧转为不利因素、铝价和产品组合导致关税增加、关税时间安排以及部分费用延迟等压力[28][29] - 出货量表现优于预期部分原因是跟踪覆盖较少的区域（如即饮渠道）表现强劲，例如Modelo桶装啤酒排名从第五升至第二，Pacifico在即饮渠道份额也显著增长[29][30] 问题: 考虑到可比基数、世界杯等因素，啤酒业务在未来一年复苏的可能性[32][33] - 对业务处于平台期持谨慎乐观态度，但波动性大，难以预测底部，世界杯等啤酒消费时刻将带来机会，但最终取决于消费者情绪[34][35] 问题: 自去年2月西班牙裔消费者感受到压力后，未来消费趋势是否会有所改善[37] - 希望如此，但在西班牙裔人口高占比区域仍具挑战性，不同州/市场因移民政策等因素波动大，公司专注于控制可控因素并投资于增长点如Pacifico、Victoria等[38][39] 问题: 啤酒定价环境展望，以及Modelo Oro和Corona Premier价格调整的效果[41] - 预计定价保持在1%-2%范围，Oro和Premier价格调整后趋势改善，公司还通过推出小规格包装应对消费者价格敏感度[43][44] 问题: 第四季度啤酒业务销量同比下降将改善的评论，是指发货量还是出货量[46] - 该评论针对发货量，预计下半年发货量与出货量将基本持平[47][48] 问题: 大麻可能重新分类以及醉人 hemp 饮料被禁对公司的影响[50] - 公司持有Canopy股份，关注大麻市场发展，但目前不参与日常业务，醉人 hemp 饮料主要影响即饮/即售场景，对啤酒业务影响有限[51] 问题: 世界杯对业务的潜在影响以及公司的营销计划[53] - 世界杯是重要的啤酒消费时刻，尤其契合西班牙裔社区，公司将进行促销、货架陈列和媒体投放（Modelo和Corona媒体声量份额高），预计将带来增量收益[54]