公司概况 * 公司为Cadence Design Systems (CDNS) 一家电子设计自动化(EDA)与半导体知识产权(IP)公司 [1] * 公司业务模式为订阅制 约80%的收入是可分摊的(ratable) 绝大部分是按订阅制的每日收入 [8] 核心业务与产品动态 * 核心增长动力来自AI超级周期 客户在芯片设计上不断突破边界 涉及3D IC、全系统仿真、先进封装等技术 [4] * 旗舰AI产品组合cadence.ai正在扩大范围和客户群 其核心产品Cerebras已超越前五大客户 在大部分客户中广泛普及 [6][7] * Cerebras AI Studio是行业首个多用户、多模块的生成式AI产品 可将产品上市时间缩短5至10倍 并将PPA(性能、功耗、面积)效益提升10%至20% [13][14] * 生成式AI(AgenTx AI)是真实的 其JEDI平台允许客户将其用于验证、测试优化等环节 但完全替代后端设计流程(如综合与布局布线)仍需较长时间 [16][18][19] * 硬件业务需求旺盛 产能是收入的主要制约因素 公司正不断提高产能以满足需求 并试图将交付周期管理在8至20周的理想区间 目前正趋向20周 [32][35][36] * 最新硬件产品Palladium Z3是公司的展示产品 采用自研芯片与工具设计 公司认为其拥有全球最好的两款仿真系统(Z3和Z2) [33] 财务表现与展望 * 公司上半年业绩出色 特别是第二季度 [24] * 去年底创下纪录的未完成订单(backlog)金额为68亿美元 上半年末降至64亿美元 但对下半年预订环境充满信心 预计今年底将再次创下新的未完成订单纪录(超过68亿美元) [26][28] * 增长动力广泛 源于强劲的续订活动以及客户的增购活动 所有业务线和所有地区都表现出实力 [26][27] * 公司客户群高度多元化 不过度依赖任何单一客户或单一季度的续约 [27] 市场竞争与格局 * 对竞争对手Synopsys收购ANSYS持中性至积极看法 认为合并后的实体可能通过整合产品提供更多价值并可能提价 但此类市场变化也是客户重新评估现有供应商的催化剂 从长期看对Cadence有利 [21][22] * 在中国市场 地缘政治紧张局势并未导致收入大幅波动 收入基于许可使用地(消耗) 客户拥有全球多个研发中心 许可使用地趋于分散 这使得公司对总收入增长线的信心远高于对地域收入构成的预测 [45][46] * 认为来自中国本土EDA企业的竞争威胁很小 因为建立完整的流程与晶圆厂签核以及值得信赖的合作伙伴关系需要数十年时间 难以在短期内复制 [48][49] * 将EDA领域的AI初创公司视为创新来源和潜在的补强收购(tuck-in acquisition)目标 而非直接威胁 因其缺乏端到端的流程能力 [53][54] 战略与并购 * 公司的核心DNA是由工程师为工程师创建 超过90%的员工拥有工程资质 更倾向于内部研发(make)而非收购(buy) [55][56] * 并购策略是补强型(tuck-in) 旨在加速战略实施、带来新技术和人才 并且价格合理 历史上单笔收购金额未超过公司市值的1%-2% [56][65] * 并购重点领域是系统设计与分析 通过少量投资结合内部核心仿真能力与收购获得的领域专业知识 可以开辟新的收入流并产生拉动效应(pull-through) [66] 特定客户与机会 * 将英特尔(Intel)视为一个机会 公司目前对其业务渗透率低于竞争对手 但已为3nm、2nm及更先进制程准备了经过硅验证的IP和工具 [40][41][43] * 认为英特尔在EDA工具上的支出与其内部工程师人数的比例(1:9)可能需要改变 意味着工具支出有增长潜力 [42] 人才管理 * 在吸引和保留AI人才方面 公司认为自身的工作性质(应用统计学)和解决的挑战对人才有天然吸引力 [59][60] * 公司也可通过提供工具 帮助那些在争夺AI人才中面临困难客户将部分AI需求外包 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长21%，达2920万美元，授权及创新收入增长33%至1570万美元，占总收入54%，版税收入增长9%至1350万美元，占总收入46% [26] - 季度GAAP运营费用为2580万美元，非GAAP运营费用为2160万美元，均处指引区间中值，GAAP运营收入为10万美元，去年同期为亏损280万美元 [27] - 非GAAP运营利润率和净收入分别为15%和450万美元，较去年同期的8%和190万美元大幅提升 [28] - 财务净收入为负10万美元，去年同期为收入180万美元，低于预期120万美元，因欧元兑美元贬值超7%影响欧元资产价值 [28] - GAAP和非GAAP税收约170万美元，略高于指引，GAAP净亏损170万美元，摊薄后每股亏损0.07美元，去年同期为净亏损810万美元，摊薄后每股亏损0.34美元，非GAAP净收入和摊薄后每股收益分别增长1210%至270万美元和0.11美元 [29] - 2024年全年营收增长10%，超4% - 8%的初始指引，非GAAP毛利率保持在89%，非GAAP运营利润率和运营收入翻倍至9%和1000万美元，净收入和摊薄后每股收益也翻倍至900万美元和0.36美元 [32] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物、可交易证券和银行存款约1.64亿美元，第四季度回购约3.2万股，花费约10亿美元，全年回购约37.5万股，花费约850万美元，目前回购计划下约100万股可供回购 [33] - 2024年第四季度DSO约50天，与之前季度相似，该季度经营活动产生现金800万美元，贷款折旧和摊销为110万美元，固定资产采购为100万美元，季度末员工总数428人，其中初级员工349人 [33] - 预计2025年总营收同比增长7% - 11%，上半年增长较低，下半年较高，费用增长2% - 6%，即9900万 - 1.03亿美元，非GAAP运营收入、运营利润率、净收入和摊薄后每股收益预计同比增长48% - 52% [34][35] - 2025年第一季度预计营收2550万 - 2750万美元，GAAP毛利率87%，非GAAP毛利率88%，GAAP运营费用2510万 - 2610万美元，非GAAP运营费用2100万 - 2200万美元，利息收入约130万美元，税收约120万美元，股份数量预计为2540万股 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度授权业务和版税业务结合实现21%的同比营收增长，超市场预期，签署12笔交易，其中3笔与新客户，2笔与OEM [7][12] - 版税业务表现出色，为全年最强季度，连续五个季度实现版税收入同比增长，季度版税发货量达6.23亿单位，首次单季度超6亿单位，WiFi和蓝牙IP发货量创历史新高，WiFi发货量同比增长110%，蓝牙发货量同比增长41% [12][13] - 智能手机发货量同比健康增长27%，5G WAN发货量同比增长94%，智能手表、可穿戴设备等采用AI DSP的发货量同比增长，电视和PC的传感器融合客户发货量同比和环比均增长 [14][15] - 2024年全年授权及相关收入为6000万美元，同比增长4%，签署43份授权协议，其中11份与OEM，21份针对消费市场，19份针对工业物联网，其余针对移动市场 [15][16] - 全年版税收入同比增长18%，发货量达20亿单位，创历史新高，消费物联网占年度版税的53%，移动占32%，工业物联网占16% [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 5G蜂窝市场，公司与核心客户完成多笔长期交易，拓宽卫星和终端市场客户群，新增5G V2X、蜂窝物联网和移动宽带用例客户 [18] - 短距离连接市场，签署下一代蓝牙6和7以及WiFi 7平台的重要协议，与全球和NCU领导者建立长期战略关系，推出新的多协议无线解决方案Ziva Wave Links [19] - 传感市场，专业嵌入式应用软件在耳机和耳塞产品投产，赢得全球智能手机OEM新业务，传感DSP进入汽车ADAS市场，音频DSP在可穿戴设备等市场同比强劲增长 [19] - 推理市场，推出针对功率受限设备的嵌入式AI NPU Nippon Nano，并签署多笔协议 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是与客户紧密合作，通过一流的IP平台组合解决技术挑战，推动增长，聚焦智能边缘，受益于AI超级周期，投资向边缘AI推理处理转移 [5][8] - 2025年公司致力于保持连接领域领导地位，通过多连接协议、AI加速器和软件增强提升交易经济性，提供完整IP解决方案 [23][24] - 行业竞争方面，公司凭借多元化客户基础、广泛IP组合和技术创新巩固市场地位，与行业领导者建立长期战略合作关系，如与顶级MCU公司和美国OEM的合作 [7][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是变革性一年，公司执行出色，营收增长、盈利能力提升、市场领导地位扩大，核心战略推动增长，未来将继续受益于AI超级周期和边缘AI趋势 [5][7] - 2025年，从云端到边缘的AI推理处理转移将带来前所未有的智能边缘设备需求，公司有望凭借技术优势和产品组合实现增长，预计WiFi、蓝牙和蜂窝物联网发货量将继续增长，移动版税贡献也将增加 [17][23] 其他重要信息 - 公司在2023年第三季度剥离Intrinsics业务，其财务结果转为终止经营，所有前期财务结果已相应重述 [4] - 公司将参加2025年巴塞罗那世界移动通信大会、Loop Capital第六届年度投资者大会和第三十七届年度Roth大会等活动 [83] 问答环节所有提问和回答 问题: 对于MCU厂商，除无线技术外，MPU有无机会集成到OEM MCUs？ - 公司与顶级MCU客户签署无线技术许可协议，同时在其他交易中许可新的NPU，MCU厂商正增加AI能力，公司可提供从连接到AI的多种技术集成 [40][41] 问题: 与美国移动OEM的5G调制解调器版税收入何时开始，运行率和增长情况如何？ - 公司无法提供更多细节，收到版税报告后会有更清晰了解，这是令人期待的机会 [43] 问题: 中国DeepSeq模型和LLM低潜在占用空间对公司机会的影响，以及中国相关推理活动是否增加？ - 中美和中国在AI领域创新活跃，新模型优化且占用空间小，可驱动低功耗设备，加速边缘设备运行LLM，公司看到需求和兴趣增加 [47][48] 问题: 2025年WiFi渗透是否会像蓝牙一样呈S曲线，哪些终端市场将推动增长？ - 公司正处于从WiFi 4.5向WiFi 6过渡加速阶段，2025年预计增长加速，WiFi 6将在所有物联网市场和子市场渗透，蓝牙和WiFi组合芯片有增长机会 [51][53] 问题: 手机调制解调器收入和WiFi收入哪个增长更快？ - 公司难以准确预测，业务一半为版税，虽了解行业趋势和参与者，但无法确定客户的增长时机和利润率，总体预计2025年各产品线和市场将增长，上半年较慢，下半年加速 [61][67] 问题: 边缘市场会由LLM主导吗，推理模型有无机会，公司如何定位？ - 市场将出现多层次技术和需求，公司战略是提供完整AI加速器和NPU组合，支持从低端到高端的不同模型，满足边缘市场多样化需求 [68][69] 问题: 新授权交易是否包含定制化，对毛利率有何影响？ - 目前新交易无定制化，均为现成技术，但去年移动市场的大交易将在2025年持续影响毛利率，第一季度版税因季节性因素较低，后续会改善 [72][75] 问题: 本季度Neupro解决方案有几笔交易？ - 本季度有一笔Nippon Nano交易和一笔AI应用DSP交易 [76]