**德康农牧电话会议纪要关键要点** **涉及的行业或公司** * 德康农牧 生猪养殖行业[1] **核心观点和论据** * 公司建立了低投入 高周转 高回报的养殖体系 2024年ROE和ROIC分别达到38%和29% 显著优于同行[2] * 公司养殖完全成本为13.6元/公斤 2024年生猪头均盈利约403元 是当年上市公司中最优秀的水平之一[2][4] * 公司出栏量从2020年的137万头增长至2024年的878万头 年均复合增速达44% 远高于行业平均的0.2%[2][4][5] * 公司主要扎根西南区域 其10个生猪核心场中有7个位于西南地区[5] **育种研发成就** * 公司自2013年起构建种猪核心群 截至2023年5月拥有1.48万头纯种母猪和14.81万头纯种公猪 可支撑超过3,000万头仔猪的产能[2][6] * 研发费用率保持在1.2%左右 处于上市公司领先水平 截至2024年核心种猪测定量约为5.6万头 经育种量约为1.4万头[4][10] * 通过育种优势 商品猪出栏时间比正常提前12到13天 料肉比下降0.11 效益增加约100元每头[4][10] * 自贡尖山核心育种场和贵阳德康均获得国家生猪核心种场资质证书[9] **养殖模式创新** * 公司推行轻资产的"二号农场"合作养殖模式 降低了资本支出 2024年公司单头折旧约104元 比牧原低95元[2][12] * 二号农场占比15% 主要由农场主负责建设 公司提供母猪和精液 繁育的仔猪可自养或提供给一号农场[11][12] * 该模式减少了产能扩张对现金流的压力 且农场主素质更高 带来更优生产成绩[12][13] **人才管理与激励** * 公司注重人才激励 2024年人均薪酬149,000元 高于行业平均水平123,000元 高管人均工资81万元 高于行业76万元[7] * 高管持股占比8% 远高于行业平均的3% 体现了对管理层利益的绑定[7] **疫情防控与发展前景** * 公司在非洲猪瘟防控方面表现出色 自2021年至今多地连续被农业部评为无疫小区[13][14] * 公司认为适度规模化（500-5,000头）的养殖户有很大发展空间 每年出栏1,000-5,000头的合作养殖户占10%左右[13][14] * 公司将继续推进轻资产模式 加强疫情防控 并超前布局AI精细化养殖技术[8] * 公司中长期发展前景广阔 建议投资者重点关注其发展潜力[4][14]

核心观点 - 德康农牧通过轻资产模式实现行业突围 形成低投入高周转高回报的生猪养殖体系 2024年头均盈利403元 ROE达38% ROIC达29% 在优质猪企中表现突出 [1] - 公司扎根西南地区 养殖成本优势明显 完全成本13.6元/公斤 出栏量从2020年137万头增长至2024年878万头 [1] - 行业产能管控背景下 优质猪企利润中枢或将中长期抬升 [1] 商业模式创新 - 创新建立轻资产二号农场模式 克服培训难投资大信任不足等阻碍 系统性转化行业难题为护城河 [1] - 轻资产模式下实现低投入高周转高回报的生猪养殖体系 [1] - 坚持家庭农场合作制度 规范培训资源支持 保证代养户高于行业的代养收入 [2] 财务表现 - 2024年生猪头均盈利403元 为上市猪企中最优秀水平 [1] - 2024年ROE为38% ROIC为29% 高于牧原股份的27%和14%及温氏股份的25%和15% [1] - 研发费用率平均1.2% 处于上市公司领先水平 [2] 区域优势与产能扩张 - 养殖业务扎根西南地区 积累超额成本优势 [1] - 生猪出栏量从2020年137万头快速增长至2024年878万头 [1] 管理团队与公司治理 - 创始人耕耘农牧行业三十余年 管理层多具备深厚行业经验 [2] - 价值观为大舍大得不难不做艰苦奋斗 注重团队激励 员工薪酬优于行业 高管持股比例高 [2] - 形成专业勤奋持续奋斗的团队 [2] 发展历程与战略布局 - 前身特驱集团饲料起家 2006年超前布局养殖 重点发展育种与养殖技术服务 [2] - 2015年创新性提出二号农场模式 尊重养殖专业性让专业的人做专业的事 [2] - 2018年非瘟挑战下快速建立完善防控体系 加强生物安全防控能力 超前布局AI精细化养殖 [2] - 2021年至2025年多个养殖小区连续上榜农业部无非瘟小区 [2]