能源终极理想与资本支持 - 可控核聚变被视为解决人类能源危机的终极方案，因技术壁垒高而长期难以实现，但近年来超导材料、高温超导材料等技术的突破显著加速了研发进展，商业化曙光初现 [9] - 核聚变反应需要将燃料加温至1亿摄氏度以上，通过磁场约束技术实现，托卡马克装置是目前最接近实现聚变能应用的磁约束装置 [10] - 2025年以来，聚变新能、中科院等离子体所等单位密集招标，累计采购项目约46项，3月25日可控核聚变板块指数一度涨超7%，掀起涨停潮 [7] 全球可控核聚变发展历程 - 自上世纪50年代起，美、英、前苏联等国开启可控核聚变技术研究，70年代至2000年前后全球建设多个大型托卡马克装置 [12] - 1985年美苏提出国际热核聚变实验堆计划（ITER），2006年中国加入成为主力 [12] - 国内可控核聚变研究从九十年代起步，建成HT-7、HL-2A、EAST等装置，EAST于2025年1月完成1亿摄氏度1066秒"高质量燃烧" [13] - 国际公认聚变能源开发分为4个节点，部分国家将2050年定为建成核聚变示范型反应堆的关键时间节点 [13][14] 商业化进展与资本投入 - 高温超导磁体技术突破推动托卡马克向小型化、低成本方向发展，截至2024年聚变能产业吸引73亿美元投资 [16] - 2021年美国对聚变能公司投资超25亿美元，中国近两年投资保持在10亿美元上下 [16] - 截至2024年全球私营核聚变公司融资额达71.2亿美元，较2023年增长15%，公司数量从2021年23家激增至2025年近50家 [17] - OpenAI CEO山姆·奥特曼向Helion Energy投资3.75亿美元，该公司声称2028年建成世界首座核聚变发电厂 [17] - 中国国资委将核聚变列为重点未来产业，两大能源国企中国核电和浙能电力拟增资17.5亿元参股中国聚变能源公司 [17] 中国可控核聚变现状与规划 - 中国聚变能源研究实现从基础科学向工程实践的重大跨越，目前处于工程验证阶段 [19] - 中国自主制定磁约束聚变能源发展路线图，分为3个关键节点：推动CFETR立项并开始建设、2035年完成CFETR建设、2050年前后建成商业聚变示范电站 [21][24] - 截至2024年5月，CRAFT项目总体进度达70%，BEST装置2023年12月开始招标 [22] - 国内商业核聚变公司包括星环聚能、能量奇点、聚变新能等，呈现多元化技术路线竞争格局 [22][23] 产业链与投资机会 - 核聚变产业链分为上游原材料、中游超导磁体及结构件、下游电站运营 [23][27] - 上游覆盖超导材料、有色金属、特种钢材、特种气体等 [23] - 中游超导磁体是关键组成部分，高温超导磁体可将托卡马克体积和成本压缩至1/40，国内布局公司包括西部超导、联创光电 [28] - 第一壁相关结构主要包括包层系统和偏滤器，相关企业涉及东方电气、国光电器、安泰科技等 [29][30] - 以CFETR反应堆系统为例，磁体系统、真空系统、第一壁相关结构占比最高，分别达37%、13%、11% [32] - 可关注高价值量环节（超导磁体）、高弹性（绑定核心项目）、高确定性（不同技术路线难以绕开的环节） [33]

文章核心观点 - 基于四条逻辑强烈推荐现阶段可控核聚变行业投资机会：政策信号将不断明确、行业存在巨大认知差与预期差、作为AI衍生概念后续催化明显、与核电及军工材料公司业务重叠有望形成业绩与估值共振 [1] 板块市场表现与预期差 - 可控核聚变指数（861525.EI）在2025年1月6日至3月24日区间涨幅为17.44%，大幅跑赢同期沪深300指数3.87%的涨幅 [2] - 当前市场仍存在较大认知差，行业短期业绩驱动因素不依托于远期商业化时间节点，短期储备项目充足、造价约百亿的实验堆即可充分打开零部件市场空间 [2] 短期需求：实验堆释放零部件市场空间 - 全球共有9台托卡马克装置在建，16台处于规划状态 [5] - 单台实验堆平均造价在百亿元人民币以上 [5] - 中国目前计划于2030年前建成的在建装置总投资或超600亿元 [5] - 融资端不断落地，资金充裕且行业催化明显 [5] 中国可控核聚变项目规划 - 中国聚变工程实验堆（CFETR）总投资约1200亿元，目标于2035年代建造示范堆，2050年代建设原型电站 [9] - 聚变-裂变混合堆总投资超200亿元，技术目标Q值大于30，实现连续发电功率100MW [9] - 紧凑型聚变能试验装置BEST总投资约150亿元，目标实现氘氚等效能量增益大于10，预计2027年建成 [9] - 多家公司计划在2027年建成新装置，如能量奇点的“洪荒170”、星环聚能的“CTRFR-1”、新奥集团的“和龙-2” [9] 全球聚变行业融资与进展 - Commonwealth Fusion Systems已筹集资金超20亿美元，预计商业化时间为2030年代，主要投资方包括比尔·盖茨、索罗斯、老虎环球基金、谷歌等 [12] - Helion Energy已筹集10.02亿美元，预计2028年商业化，主要投资方包括美国能源部、NASA、OpenAI首席执行官Sam Altman等 [12] - TAE technologies已筹集超12亿美元，预计2030年代商业化，主要投资方包括雪佛龙、谷歌等 [12] - Tokamak energy已筹集2.5亿美元，预计2033年商业化 [12] - General fusion已筹集超3亿美元，预计2030年代商业化，主要投资方包括杰夫·贝索斯、微软、加拿大政府等 [12] 长期展望与行业影响 - 核聚变具有释放能量高、成本低廉、安全可靠、环境友好等优点，被誉为“人类终极能源” [13] - 核电市场先天性具有高投资额的特点，后续核聚变实验堆及示范堆项目具备较大增长潜力 [13] - 核聚变行业具有较强板块效应，有望拉动三代核电、军工等多行业估值提升 [13] 投资策略总结 - 行业近期将迎密集催化，长期发展空间广阔，坚定看好板块重大投资机会 [17]