投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 公司2025年二季度业绩增长提速，盈利能力稳步改善，通过高端产品结构优化抵消外部关税扰动[1] - 全球电视行业销量稳定，结构升级趋势明显，大屏及Mini LED技术渗透率快速提升[2] - 公司全球市占率持续扩大，产品结构优化驱动量价齐升，新显示业务多场景布局深化[3][4] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润复合增长率约12%，估值处于行业低位[4][26] 财务表现 - 2025H1营收272.3亿元（+7.0%），归母净利润10.6亿元（+26.6%），扣非归母净利润8.1亿元（+26.6%）[1] - Q2单季营收138.6亿元（+8.6%），归母净利润5.0亿元（+36.8%），扣非归母净利润3.6亿元（+36.7%）[1] - H1毛利率同比提升1.0pct至16.4%，Q2毛利率同比提升1.4pct至16.8%[4] - Q2归母净利率同比提升0.7pct至3.6%，费用率小幅上升因全球渠道扩张投入[4] 行业与市场 - 2025H1全球电视出货量9457万台（+0.1%），其中国内出货1710万台（+2.4%）[2] - 国内电视零售额561亿元（+7.5%），平均尺寸提升至65.1英寸（+1.8英寸）[2] - 全球Mini LED电视出货量增长150%，中国区增长超200%[2] - 海信系全球出货量市占率14.4%（+0.6pct），国内零售额市占率30.0%位居首位[3] 产品与业务结构 - 75英寸以上产品收入占比37.5%（+5.7pct），Mini LED收入占比23.1%（+10.9pct）[3] - 国内Mini LED零售额市占率35.0%（+6.1pct），北美/欧洲/日本占比分别提升至5.9%/9.5%/7.9%[3] - 新显示业务收入34.3亿元（+7.4%），激光电视、商用显示及车载场景持续拓展[4] - 自研AI画质芯片H7及Mini LED背光芯片，强化技术布局[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润25.9/29.1/32.0亿元，增速15%/12%/10%[4] - 对应PE为11/10/9倍，PB为1.40/1.33/1.25倍[4][26] - 2025年预测营收637.39亿元（+8.9%），每股收益1.99元[4][26] - ROE稳步提升，2025年预计达12.6%[4][26]

百吋电视市场趋势 - 百吋电视成为消费者热议焦点，社交平台涌现"买后箴言"，用户普遍反馈"电视一定要买大，不然将来会后悔"[1] - 海信电视在百吋电视领域占据领先地位，全球每卖出2台100吋电视就有1台是海信，海信百吋电视全球销量第一[9] - 行业进入"墙有多大，电视买多大"的客厅WALL时代，海信已布局超过50款100吋巨幕产品，形成行业最全产品线[9] 产品技术优势 - 百吋电视采用AI画质芯片提升画质，实测显示播放十年前内容画质比当年DVD清晰三倍[3] - 搭载最高330Hz动态高刷技术，游戏场景下画面丝滑无拖影，解决传统电视画面撕裂和延迟问题[5] - 具备智能场景识别功能，可自动切换影院/体育等模式，优化画面暗部细节和动态补偿[8] - 采用黑曜屏技术实现低反射，配合0有害蓝光和广视角设计，护眼效果接近纸质书[3] 用户体验升级 - 观影体验接近IMAX影院级别，影像富有立体感，避免"大屏马赛克"现象[3] - 游戏场景支持多人互动，解决小屏幕拥挤问题，提升家庭娱乐氛围[5] - AI语音识别升级，能准确响应儿童模糊发音和方言指令，提升家庭使用便利性[7] - 护眼功能受到家庭用户认可，儿童观看动画片眼睛不酸涩，优于手机观看体验[3] 市场营销策略 - 海信推出"世俱杯百吋风暴"促销活动，提供20%国家补贴（单台至高2000元）和7000元赠礼[10] - 配套服务包括免费勘测、送装一体、180天只换不修等售后保障[10] - 产品矩阵覆盖不同需求：E8Q Pro定位影游旗舰，E7N Pro配备独显芯片，E5N Pro为行业TOP爆品[12] - 价格策略覆盖7599-25999元区间，搭配视频会员和游戏配件等增值服务[12]