核心观点 - 报告核心观点认为，内需疲弱是当前中国经济的主要问题，提振内需将成为明年经济工作的重中之重[8] - 报告看好自动驾驶产业链的快速发展与产业景气度提升[9] - 报告看好国内卫星通信射频等航天芯片产业链的投资机会[9] - 报告认为锂电池隔膜行业景气度已由低位修复转向结构性上行，关键推手是有效供给和定价权转移[11] - 报告看好个护领域的国产替代逻辑[13] - 报告看好AI消费级应用景气度提升的逻辑[14] 宏观经济数据总结 - **工业生产**：11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，较10月回落0.1个百分点，低于市场预期的5.0%[4]；1-11月累计同比增长6.0%，较1-10月回落0.1个百分点[4]；11月工业企业产销率为96.5%，较10月回升0.1个百分点[4]；11月工业企业出口交货值同比为-0.1%，较10月大幅回升2个百分点[4] - **固定资产投资**：1-11月累计增速为-2.6%，创2020年6月以来新低，低于市场预期的-2.2%，较1-10月回落0.9个百分点[4]；其中，制造业投资增速为1.9%，较1-10月回落0.8个百分点[4]；基建投资（不含电力）增速为-1.1%，较1-10月回落1个百分点[4]；房地产投资增速为-15.9%，较1-10月回落1.2个百分点[4] - **消费与就业**：11月社会消费品零售总额同比名义增长1.3%，低于市场预期的2.9%，较10月回落1.6个百分点[5]；1-11月累计增速为4.0%，较1-10月回落0.3个百分点[5]；11月服务业生产指数实际同比增速为4.2%，较10月回落0.4个百分点[5]；11月全国城镇调查失业率为5.1%，与预期及10月持平[5] - **房地产市场**：2025年11月国房景气指数为91.9，较10月回落0.5个百分点，回落至去年年初历史最低水平附近[6]；1-11月房屋新开工面积同比增速为-20.5%，较1-10月回落0.7个百分点[6]；房屋施工面积同比增速为-9.6%，较1-10月回落0.2个百分点[6]；竣工面积同比增速为-18%，较1-10月回落1.1个百分点[6]；房屋销售面积同比增速为-7.8%，较1-10月回落1个百分点[6]；1-11月房地产开发资金来源同比增速为-11.9%，较1-10月回落2.2个百分点[6] - **房地产价格**：11月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比为-2.8%，较10月回落0.2个百分点[6]；二手住宅价格指数同比为-5.7%，较10月回落0.3个百分点[6]；新建商品住宅价格指数环比为-0.4%，较10月回升0.1个百分点[8]；二手住宅价格指数环比为-0.7%，与10月持平[8] 产业综合组观点总结 - **自动驾驶**：工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，涉及长安汽车和北汽极狐汽车各一款[9]；预计未来3~5年内可以实现L4级别自动驾驶[9] - **卫星通信芯片**：意法半导体已向SpaceX交付超过50亿枚射频天线芯片用于星链网络，预计到2027年交付数量可能翻倍[9]；国内商业航天和低轨卫星通信星座建设正在对标SpaceX快速推进[9] 先进制造组观点总结 - **锂电池隔膜行业**：12月初隔膜行业出现涨价，某头部企业宣布对湿法隔膜产品售价上调30%，行业层面预计整体涨价幅度可达20%[11]；截至12月15日，7μm湿法基膜均价0.8元/平方米，5μm湿法基膜均价1.37元/平方米，5μm+2μm湿法涂覆均价为1.68元/平方米[11] - **供需与产能**：2025年前三季度国内隔膜出货量220亿平米，同比增长40%以上[11]；头部湿法隔膜厂商产能利用率保持满产，行业整体产能利用率已达90%以上[11] - **行业整合**：产业并购持续上演，恩捷股份拟收购中科华联，佛塑科技拟收购金力股份[11] - **行业逻辑**：本轮景气度上行的关键推手是有效供给和定价权转移，行业存在“名义产能充裕，有效产能偏紧”的结构性矛盾[11] 消费组观点总结 - **个护国货替代**：国货整体表现优于外资的趋势明显[13]；2025年11月牙膏品类线上GMV为11.45亿元，同比增长13%，其中国货品牌增速普遍高涨，外资品牌如佳洁士同比下降31%[13]；同期卫生巾品类线上GMV为11.33亿元，同比增长1.2%，部分国货品牌如淘淘氧棉同比增长26%，她研社同比增长71%，而外资品牌如苏菲同比下降46%[13] - **AI眼镜与XR设备**：苹果正深入调研如何让用户全天佩戴智能眼镜，Google发布了专为智能眼镜开发的Android XR操作系统最新进展，并与XREAL联合开发的Project Aura细节浮出水面[14]；2025年11月XR设备线上销售额当月同比增长128%，且2025年累计线上销售额同比2024年大幅增长[14]