投资评级 - 报告未明确给出对Supermicro的具体投资评级 [1][6] 核心观点 - Supermicro 2025财年营收220亿美元同比增长47%但净利润下滑 主要受AI和绿色计算需求驱动 但盈利能力承压 [1][7] - 公司下调2026财年Q1业绩指引 预计营收60-70亿美元 但维持全年至少330亿美元营收目标 增速有望超2025年 [1][7] - 液冷和浸没式AI平台需求占Q4营收70%以上 亚洲市场增长显著但美国市场下滑 [1][8] 业务结构与市场表现 - 大型数据客户数量从2024年1家增至2025年4家 主要为云服务商和企业客户 [2][8] - 企业渠道收入占比39%同比增长38% OEM及数据中心业务占比60%同比增长50% 5G/边缘计算/IoT业务占比1% [2][8] - 区域市场中亚洲Q4营收占比42%同比增91% 欧洲占比15%同比增66% 美国占比38%同比降33% [2][8] 产品与技术优势 - 数据中心构建块解决方案(DCBBS)将建设周期从2-3年缩短至3-6个月 降低24%功耗和用水量 [9] - 第二代LC2系统稳定性近99% 显著降低总拥有成本 AI产品组合支持多种GPU系统 [9] - 与NVIDIA紧密合作保障新产品快速量产 边缘计算领域提供企业定制化方案 [9] 财务与运营效率 - 2025财年非GAAP毛利率11.2%低于2024年13.9% Q4非GAAP毛利率9.6%同比下降 [3][10] - Q4非GAAP运营费用2.39亿美元同比增29% 主因薪酬支出增加 [3][10] - 全年经营活动现金流17亿美元(2024年为-25亿美元) 期末净现金头寸4亿美元 [3][10] 战略布局与展望 - 聚焦企业IoT和边缘计算市场 物联网产品多行业增长 马来西亚新工厂提升交付能力 [4][11] - 芯片供应限制影响营收但未来将改善 与DataWorld合作前景良好 客户决策周期逐步恢复 [4][11] - 大型云服务商有扩张计划 公司已做好准备 模块化解决方案开始发货 长期毛利率目标15%-16% [4][11]