中国养老金融体系的结构性挑战 - 中国养老金融体系面临制度设计滞后、产品供给错配与投资者行为偏差相互交织的深层次结构性挑战 [2] - 挑战具体表现为人口老龄化加速、基本养老保险替代率承压、第二三支柱覆盖面有限、个人养老金账户开户活跃度不足、居民长期投资意愿薄弱以及资本市场缺乏稳定长钱流入机制 [2] 美国养老金制度经验与反思 - 美国养老金体系最初建立在“理性人”假设之上，但实践证明投资者教育效果有限，富达在1980年代末至2000年代初每年投入超2亿美元进行投资者教育，但2000年互联网泡沫破裂时仍有78%的客户将大部分资金押注于互联网股票 [3] - 投资者教育的核心是风控，而风控措施反人性，能做到平衡操作（卖掉赚钱的、买入亏钱的）的人不到10% [4] - 1998年一家高科技公司将富达目标日期基金设为401(k)计划默认选项，结果92%的员工未做更改，被动接受长期投资安排 [4] - 2006年美国通过《养老金保护法》确立“三自动一保护”原则（自动开户、默认投资于合格默认投资替代品、储蓄率自动递增），制度实施后超过90%的员工选择留在默认选项内 [4] - 2022年SECURE 2.0法案进一步强制所有二支柱计划采用默认机制 [5] 默认机制与产品适配 - 养老金融的关键并非改变人性，而是通过制度设计“让人忘记自己在投资”，将人性的惰性从短板转化为长板 [5] - 默认机制的成功离不开目标日期基金和目标风险基金的产品支撑，这两类产品在美国合计管理资产已超4.5万亿美元 [6] - 目标日期基金由富达于1996年首创，根据投资者预设退休日期动态调整资产配置，早期偏向权益资产追求增长，后期转向固收资产控制风险 [6] - 富达采用FOF结构实现目标日期基金，FOF的成功在于长期纪律与风控能力，而非短期内跑赢指数 [7] 富达在中国的本土化尝试 - 2025年11月，富达任远保守养老目标一年持有期混合型FOF正式获批，成为首家推出养老目标基金的外资新设公募基金公司，该产品采用目标风险策略，基准包含恒生指数、标普500和黄金 [7] - 2025年10月，富达基金与国信证券共同推出“国信—富达蔚然养老服务”，通过“默认+类定投”机制创新试点，将养老投资转化为轻量、无感的体验 [7] 长期资金对资本市场的意义 - 美国自2006年默认机制立法以来，二三支柱每年以12%—15%的速度增长，源源不断向市场注入专业管理、纪律投资的“长钱” [8] - 约50%—55%的美国养老金资产配置于股票市场，且极少因短期波动赎回，这种稳定流入成为市场“压舱石”，并在2020年疫情暴跌中起到封底作用，加速后续反弹 [8] - 若中国建立类似养老金长钱机制，有望平抑A股高波动性，并为科技创新企业提供穿越周期的耐心资本 [8] 养老投资的全球化配置 - 养老投资的本质是跨周期、跨地域的风险管理，全球化配置不是可选项而是必选项，以分散单一市场的系统性风险 [9] - 真正拥有全球投研能力极为稀缺，需具备本地团队、深度研究和风控体系，富达在全球25个地区设有办公室，其基金经理对各市场有直接判断力 [9] 养老金融的制度逻辑 - 养老金融的本质是通过制度设计顺应人性，而非教育投资者如何理性 [10] - 目标日期基金的结构创新、默认制度的系统性嵌入以及立法层面的保障，共同构成养老金融的“稳定三角” [10] - 对中国而言，借鉴美国经验的关键在于理解其制度逻辑：用立法保障默认机制，用专业产品承接长期资金，用全球视野分散风险 [10]