报告行业投资评级 - 对有色金属行业维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 美国政策不确定性（特朗普拟审计黄金库存）推动黄金价格逼近3000美元/盎司，短期金价高位震荡 [1][4] - 国内工业金属需求预期向好，上游采矿环节受益可能更明显 [4][30] 行业周度回顾 - **市场走势**：报告期内（2025年2月17日-2月21日），申万有色金属指数下跌1.52%，跑输上证综指（上涨0.97%）[8] - **子行业表现**：金属新材料（上涨6.39%）和小金属（上涨1.03%）表现较好，而贵金属（下跌4.38%）和工业金属（下跌2.93%）表现较弱 [8] - **个股表现**：涨幅前五为博迁新材（上涨32%）、利源股份（上涨24%）、翔鹭钨业（上涨22%）、安宁股份（上涨14%）、惠同新材（上涨14%）；跌幅前五为万顺新材（下跌7%）、金诚信（下跌7%）、中金黄金（下跌7%）、西部矿业（下跌7%）、紫金矿业（下跌6%）[9] 主要金属价格及库存变化 - **贵金属价格**：截至2025年2月23日，COMEX黄金收于2949.6美元/盎司，周环比上涨1.93%，月环比上涨6.92%，年同比大幅上涨44.82% [15] - **工业金属价格**：LME铜价周环比上涨0.53%至9516美元/吨，LME铝价周环比上涨1.54%至2676美元/吨，LME锡价周环比上涨3.17%至33650美元/吨 [12] - **库存变动**：COMEX黄金库存周环比增加3.05%至3859万盎司，年同比激增111.00%；LME铜库存周环比增加4.91%至27万吨，年同比大增115.80%；SHFE铜库存周环比大增12.95%至26万吨 [16] 贵金属板块分析 - **核心驱动事件**：美国总统特朗普表示将进入Fort Knox金库进行检查，该金库储存约1.473亿盎司黄金，按2950美元/盎司估算价值约4350亿美元 [4][21] - **市场影响**：审计担忧引发COMEX期货黄金对LME现货黄金的明显溢价，推动跨市场套利交易和伦敦市场挤兑，进一步推高金价 [4][21] - **资金动向**：全球两大黄金ETF（SPDR和iShares）持仓连续数日增加 [4][21] - **价格展望**：金价已连续数日在2900-3000美元/盎司区间横盘，短期内高位有支撑，但已进入横盘震荡期，资金博弈剧烈 [4][21] 工业金属板块分析 - **宏观数据**：2025年1月中国PPI同比下降2.3%，环比下降0.2% [29] - **行业价格表现**：有色金属采选业PPI同比上涨18.9%，有色金属冶炼和压延加工业PPI同比上涨9.3%（环比下降0.4%）[29][30] - **核心观点**：数据表明有色行业产品价格均大幅上涨，且上游采矿端价格涨幅大于中游冶炼端，显示下游需求预期逐步向好，上游采矿环节受益可能更明显 [4][30] 公司公告与投资建议 - **重点公告**：华峰铝业拟将“年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”变更为“年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目”，总投资额由19.8001亿元增加至26.1906亿元，新增用地约500亩 [18][19] - **投资建议**：建议关注紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH）[4] - **重点关注公司盈利预测**： - 山东黄金：2025年预测EPS为1.12元，对应预测PE为21.9倍 [5] - 赤峰黄金：2025年预测EPS为0.80元，对应预测PE为24.3倍，获“增持”评级 [5] - 紫金矿业：2025年预测EPS为1.45元，对应预测PE为11.2倍 [5]