投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 京沪高铁作为国内最优质高铁资产具备长期价值 看好京福安徽扭亏后的盈利贡献及雄商段通车后的列车增量 [3] - 上半年本线及跨线客运增速表现稳健 京福安徽首次实现半年度盈利 [1][2] - 公司首次宣派中期分红并完成股份回购 提升股东回报能力 [2][3] 财务表现 - 2025H1营收210.1亿元（同比+0.7%） 归母净利63.2亿元（同比-0.6%） [1] - 25Q2营收107.9亿元（同比+0.3%） 归母净利33.5亿元（同比-1.2%） [1] - 利息支出8.04亿元（同比-24%） 资产负债率22.3%较2024年底提升1.5个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利分别为132.5/136.6/150.4亿元 对应PE 19/19/17倍 [3][4] 业务运营 - 本线运送旅客2500万人次（同比+1.2%） 增速慢于全国铁路旅客周转量+2.7% [1] - 跨线路网班列周转量同比+0.1% 基本与去年同期持平 [1] - 京福安徽管辖线路列车运行里程2041万列公里（同比+7.5%） 25Q1盈利0.41亿元/25Q2亏损0.33亿元 [2] 股东回报 - 宣派中期现金分红18.8亿元 分红比例29.8% [3] - 累计回购1.81亿股并完成注销 回购价格区间5.20-5.72元/股 [3] - 2024-2027年每股股利预计0.12/0.12/0.13/0.14元 股息收益率2.24%-2.62% [8] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计427.79/438.92/466.21亿元 增长率1.48%/2.60%/6.22% [4][8] - 毛利率预计48.08%/48.51%/50.10% 净利润率30.98%/31.12%/32.25% [8] - ROE稳定在6.30%-6.66% 资产负债率持续下降至17.09% [8]