文章核心观点 - 沐曦集成电路作为“GPU四小龙”中成立最晚的公司，凭借其全建制、经验丰富的核心团队和务实做派，在充满挑战和非共识的融资环境中稳步发展，最终实现快速上市并取得惊人的二级市场表现，为早期及后续投资机构带来了巨额回报 [3][4][5] - 公司的成功是特定时代红利、精准的宏观节奏、内外推力以及市场情绪共同作用的结果，但其上市仅是开始，在成为“中国英伟达”的道路上面临的挑战和考验才刚刚开始 [3][5] - 沐曦的发展历程体现了从早期融资被动、经历艰难时刻，到凭借产品落地和营收增长获得市场认可，最终在AI算力需求爆发和国产替代机遇下实现价值飞跃的完整路径 [8][18][28][30] 公司发展历程与关键节点 - 公司成立于2020年9月，是“GPU四小龙”中最晚成立的一家，早期融资环境相对被动 [8][9] - 2020年11月完成天使轮融资，投资方为和利资本与泰达科投 [8] - 2020年12月完成PreA轮融资，获得红杉中国1.1亿元人民币投资，真格基金跟投，投前估值约10亿元人民币 [11] - 2020年12月底完成PreA+轮融资，经纬创投和光速中国投资，投后估值翻至约20亿元人民币 [11] - 2021年8月完成10亿元人民币规模的A轮融资，国调基金、中网投等国家队资金及多家机构入场，老股东加码 [14] - 2022年被认为是融资最艰难的一年，公司当年收入仅42.7万元人民币，亏损达7.7亿元人民币，但仍在9月完成了10亿元人民币Pre-B轮融资 [18][20] - 2023年至2024年，公司产品线陆续落地并产生收入，2023年收入5302万元人民币，2024年收入大幅增长至7.43亿元人民币 [27] - 2024年四季度前后，公司完成约70亿元人民币的Pre-IPO轮融资，投后估值达210亿元人民币 [32][33] - 公司于2025年上市，从成立到上市仅用5年，上市首日高开至700元/股，市值一度突破3500亿元人民币 [3] 核心团队与公司特质 - 核心团队背景耀眼，被称为AMD“铁三角”，创始人陈维良曾任AMD全球GPU SoC设计总监，硬件CTO彭莉和软件CTO杨建均为AMD资深科学家 [10] - 团队拥有从GPU芯片设计到量产的完整经验，组建迅速且组织管理成熟高效，在初创公司中罕见 [11] - 公司风格极度务实，不擅长也不优先通过融资造势，对外低调，执行力惊人，产品规划均能按期甚至精准到月份落地 [24][25][26] - 创始人陈维良风格为“拿结果说话”，对外温和，对内“杀伐果断”，以实际交付能力而非空头承诺获取客户与投资人信任 [25] 产品与技术路线 - 公司瞄准高性能GPU计算市场，愿景是从零开始自研核心IP，自主设计GPU架构和指令集，打造拥有自主知识产权的中国GPU公司 [18] - 业务规划清晰，包括N系列（AI推理）、C系列（AI训练与通用计算）和G系列（图形渲染） [18] - 2023年，首款智算推理芯片曦思N100量产问世 [26] - 2024年2月，训推一体芯片曦云C500正式量产 [20] - 后续陆续推出N260、N300、C550、C588等产品，其中对标英伟达A100的C500性能接近英伟达，并具备较强的CUDA生态兼容性 [26][35] 融资环境与投资人观点 - 早期融资面临“赛道掐尖”逻辑的挑战，部分机构因已投资其他“小龙”而未选择沐曦 [9] - 2022年因公司烧钱快、收入低、大环境变化及制裁事件，融资难度大，但和暄资本等机构基于深度调研和对团队的信仰逆势投资 [18][19] - 2022年底美国收紧高端芯片出口管制及ChatGPT横空出世，显著刺激了国产GPU需求和行业共识 [22][23] - 2023年至2024年上市前，融资窗口期长达近两年，公司估值近乎未涨，融资策略温和，以拿到资金为核心诉求 [23][24] - Pre-IPO轮融资时，公司产品、营收已明确，投资成为“明牌”，决策要求“快”，吸引了数十家投资机构参与 [28][32][34] - 投资人普遍看重公司全建制团队、务实风格、产品按期落地能力、供应链进度以及经受互联网大厂检验的市场化能力 [11][25][35] 投资回报与股东结构 - 早期投资回报惊人，已知PreA轮10亿元人民币估值投资，至上市时翻了280倍；2024年初Pre-IPO轮210亿元人民币估值投资，不到一年上市后翻了13倍 [3] - 上市首日，按104.66元/股的发行价计算，打新中一签盈利近40万元人民币 [3] - 上市前，葛卫东及其旗下混沌投资合计持股7.48%，为最大机构股东；经纬创投持股5.13%；红杉中国通过旗下基金合计持股约4.19%；天使投资方和利资本持股3.99% [37] - 私募投资人葛卫东在Pre-IPO轮以个人身份再次入股3.39亿元人民币，按发行价计算已实现价值翻倍 [36]