投资评级与目标价 - 首次覆盖保利置业给予跑赢行业评级 目标价2.15港元 对应28%上行空间 [1] - 目标价对应0.24倍2025年P/B和0.24倍2026年P/B [1] - 当前交易于0.17倍P/B和63%的NAV折让 [2] 估值分析 - 合理估值区间在0.35-0.45倍P/B 公司基本面未能公允定价 [1] - 公司是少数具备高估值性价比的央企房企 存在预期差 [2] - 目标价对应52%的NAV折价 [2] 经营表现 - 2020-2024年全国新房销售额累计下行44% 百强口径下行68% [1] - 同期公司全口径销售额稳定在500-600亿元 [1] - 行业排名逆势提升50个位次至第17名 [1] - 2025年销售额目标500亿元 可能实现同比小幅正增长 [1] 公司属性与流动性 - 公司是保利集团下属重要地产开发平台 具备央企属性 [1] - 兼具深港通标的和中小市值等稀缺属性 [1] - 港股市场相对宽松的流动性为价值发现提供良好环境 [1] 潜在催化剂 - 2025年四季度销售 拿地等经营表现可能超出市场预期 [2] - 政策驱动行情下存在估值修复空间 [2] - 交易活跃度改善可能形成正向自强化反馈 [1] 历史问题解决 - 同业竞争与阶段性治理不确定性等问题已解决 [1] - 经营和资产质量在行业下行过程中持续改善 [1]