全球金融风险 - 全球金融体系面临三重风险叠加：债务杠杆陷阱、资产泡沫刚性化、科技金融带来的非线性冲击 [2] - 美股估值处于历史第二高位，席勒周期调整市盈率仅次于2000年互联网泡沫时期，高于1929年大萧条前水平 [1] - 未来12-18个月全球经济增长的不确定性主要源于美国政策的不可预测性、通胀路径与货币政策的摇摆、以及美股估值与预期的脆弱性 [4][5] - 市场波动率将结构性上升，资产定价锚漂移，资金在“再通胀交易”和“衰退避险”间频繁切换，传统估值框架面临挑战 [6] 中国经济观察 - 对中国经济的观察视角从“周期判断”转向“结构应对”，态度相对去年偏乐观，源于股市回暖带来的预期改善以及中国市场的相对吸引力 [7] - 中国经济呈现“分化”特征，名义GDP增长率可达5%，但企业家信心与预期不足，通缩预期改变消费、投资和生产行为 [11] - 中国具备政策空间与产业韧性，全产业链效率、财政统一性与数字化基建的优势正在获得“逆境溢价” [3][8] - 通过提升资本市场质量与预期管理，疏通“股市—预期—消费”的传导链条，是应对全球不确定性的关键 [3] 资产配置与市场表现 - A股沪指在4000点的拉扯是信心的拉扯，反映政策托底与实体经济现实之间的博弈 [9] - 黄金在4000美元/盎司关口的拉扯是信任的拉扯，对冲对美元主导货币体系信任下降的深层担忧 [9] - 投资者应采用“情景—概率”思维进行极致多元化资产配置，为不同的未来同时下注 [9][19] 泡沫与债务管理 - 泡沫的根源是“隐性担保”与“刚性兑付”扭曲市场风险定价，其代价可能超出经济领域，通过社会形式反映 [13] - 在低利率环境下，债务管理的范式发生转换，更应关注“每年付息压力占GDP的比例”而非宏观杠杆率 [14] - 中央政府应成为更主要的借钱主体，以其高信用拉低国家整体融资成本，扩大举债空间 [14] - 应对泡沫的核心是：防止泡沫吹得更大、不主动戳破、泡沫自破时快速救助防止系统性风险 [15] 科技与非线性冲击 - AI时代可能导致人类“判断力退化”并形成“监管盲区”，令传统风险管理机制系统性失效 [2][17] - AI存在制造新泡沫的隐患，其危险在于估值易泡沫化且不易识别和拆解 [17] - 当前监管体系难以跟上科技金融迭代速度，未来监管需要接受“非线性政策工具”和动态演化机制 [18] - 投资者需警惕AI的两大陷阱：过度依赖导致判断力退化，以及AI欺诈信息泛滥 [19]