美国劳工统计局(BLS)将2025年3月非农就业数据初值下调91.1万后，欧元/美元继续在1.1730附近徘徊。与此同时，尽管美国国债收益率下降，美元仍保持日 内涨幅，而法国的政治紧张局势也加剧了欧元的抛售倾向。 欧元/美元技术面概述： 支撑位：1.17101.1660 1.1630 阻力位：1.17801.1825 1.1850 基本面概述 欧元/美元汇率周二触及1.1780的高点，随后在欧洲交易时段回落，目前交易于1.1730附近。美元（USD）在数据公布前缩减了早盘跌幅，市场目前关注的是 非农就业数据（NFP）的修正值。 美国劳工统计局（BLS）将发布截至2025年3月的12个月就业数据的2025年初步修订版，最终版本将于2026年2月发布。2024年的初步报告显示，在截至2024 年3月的12个月期间，美国经济创造的就业岗位比最初报告的少了81.8万个。因此，美联储（Fed）在随后的会议上将利率下调了50个基点（bps）。 随着9月份美联储会议临近，市场参与者已完全消化了即将到来的降息预期。根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具（FedWatchTool），降息25 个基点的可能性为88.2% ...

核心观点 - 美国非农就业数据可能被系统性高估 每月虚增4万至7万个岗位 年度累计偏差达55万至80万岗位 9月9日劳工部基准修正可能触发美联储50基点降息[1][2][5] 数据偏差原因 - 出生-死亡模型失真：基于模型预估而非企业实际登记数据 系统性高估新企业创造岗位 高盛测算2024年下半年每月平均高估4.5万个岗位[2][3] - 新企业贡献被夸大：实际新公司仅贡献20%新增岗位 远低于BLS假设 2024年新设企业创造岗位数量仅为2022年的不到20%[6] - 非法移民减少：劳动力人口被系统性高估 移民放缓导致实际岗位需求下降 但BLS仍按旧假设估算[2][8] - 季节性调整模型误判：将真实趋势变化错误归类为季节波动 导致后期数据下修[9] - 历史修正规律：经济放缓时期原始就业数据通常被下修 1979年以来每次经济衰退均出现此现象（除1次例外）[10] - 医疗行业数据矛盾：ADP数据显示医疗行业就业增长弱于BLS报告 过去三个月BLS可能夸大医疗行业贡献[11] - 住户调查偏差：高估美国人口增长约100万人/年 导致每月就业数据被高估约5万个岗位[12] 基准修正影响 - 修正依据：采用QCEW和BDM数据（基于企业实际失业保险缴纳记录）作为黄金标准 权威性远超抽样制非农数据[3][6] - 修正幅度：预计一次性下调55万至80万个岗位 相当于每月7万岗位的年度累计偏差[2][6] - 政策影响：若修正幅度类似2023年9月（下修80万岗位） 美联储可能被迫实施50基点降息以应对经济放缓信号[2][5] 合理就业水平评估 - 渣打银行测算：非农数据合理水平应为每月17万个岗位（10万真实增长+7万模型高估部分）[6] - 老公司实际贡献：2024年初至今老公司每月仅新增2.5万个岗位 远低于BLS报告的新企业贡献值[6]

黄金市场分析 - 黄金价格走势受美国劳动力市场数据影响 重回震荡区间[1] - 市场关注焦点为非农就业数据修正情况[1]