集运指数（欧线）观点： 震荡市 观点 对于2512合约，欧线的季节性特征不容忽视，但相比去年，今年旺季12月也存在2个利空因素：①2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后，船司出于 保长协的目的，或将年底的签约期后移到 12 月下旬；②运力过剩压力逐年加大，运价中枢相较上半年下移或是大概率事件；故2512合约不宜过分高估。预计2512合 约在1550-1800点之间宽幅震荡，我们倾向于单边观望，等待11月停航力度给出进一步指引。 对于2602合约，2026年春节较 2025 年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018 年），02合约 不一定贴水12合约，12和02的相对估值高低暂时难以看清。 国泰君安期货研究所 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 日期：2025年9月28日 综述 01 | 策略 | 单边：暂无； | | --- | --- | | | 套利：中长期关注02-04 正套和 12-04 正套逢低做阔的机会。 | | | 国庆假期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 逢高布空2510；10 - 12反套逢高减仓 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 过去一周集运指数高位震荡，主力2508合约震荡区间2000 - 2200点，次主力2510合约自1350点附近反弹至1450点 [4] 基本面 - 26周各家班轮公司定价风格有差异和起伏，长协比例大的船司收货体感更好 [5] 运力端 - 6月周均运力29.6万TEU，7月周均运力30.6万TEU（不考虑待定航次），8月周均运力29.8万TEU/周（不考虑待定航次）或31.3万TEU（考虑待定航次） [6] 市场影响因素 - 欧线绕行好望角，中东局势对运力端影响不大，油价大涨对全球需求利空，油价高涨或推动船司征收燃油附加费 [7] 各合约分析 - EC2506交割结算价或在1950点附近，EC2508以震荡思路对待（1900 - 2300点），EC2510可锚定年内最低价 [8] 策略 - 逢高建空2510，10 - 12反套持有逢高减仓 [9] 即期运费、现货指数追踪 - 6月9日SCFIS指数受船延误和甩柜影响未涨足，后续指数也会受船舶延误拖累 [17] 即期运费跟踪 - 6月下旬涨价明确，各联盟表价中枢有差异，整体揽货压力不大 [21] 中美贸易高频数据 - 美线货量和运力在22周爆发，美线订舱局部转弱，美西运费跌幅扩大，美东相对较小 [45] 美国进口数据 - 5月美国进口箱量有不同变化，自不同国家和地区进口情况各异 [47] 中国出口视角 - 5月中国对美出口跌幅拉大，对东盟出口增幅走缩，对非洲、欧盟出口维持高增 [58] 亚洲出口视角 - 4月亚洲对不同地区出口箱量有不同环比和同比变化 [72][73][74][75] 欧线船期表 - 6 - 8月欧线运力有变化，需动态观察待定航次情况 [83]