报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日锌价跟随大盘小幅反弹，供给端维持过剩，矿端国内矿价格优势明显、加工费9月涨幅放缓，海外矿增量多呈宽松逻辑，进口方面海外精炼锌增量少、锌矿进口处历年高点；需求端国内七地库存持续累库、未现旺季现象，短期受台风影响下游开工率预计小降，LME库存持续下降，锌价外强内弱格局明显，交易策略上内外反套观望LME库存逼近极值，目前以内外正套逻辑为主，短期内观察宏观与消费，震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 锌价格波动率（日度） - 最新价格22045，预测区间21000 - 23500，当前波动率7.74%，当前波动率历史百分位3.0% [2] 锌风险管理建议（日度） - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间22700；沪锌期权暂无操作 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间21700；沪锌期权暂无操作 [2] 核心矛盾 - 供给端过剩，需求端国内累库未现旺季、短期开工率或小降，LME库存下降，锌价外强内弱，交易策略内外反套观望、正套为主，短期震荡 [3] 利多因素 - 海外持续去库（发生概率高，影响程度中）、美联储降息超预期（发生概率低，影响程度高）、矿加工费下降（发生概率低，影响程度中） [4] 利空因素 - 需求不振旺季消费不及预期（发生概率中，影响程度中）、国内累库（发生概率中，影响程度中）、进口量同比超预期（发生概率低，影响程度低） [6] 锌盘面价格 - SMM 0锌均价21870元/吨，日涨50元，日涨跌幅0.23%；SMM 1锌均价21800元/吨，日涨50元，日涨跌幅0.23%等 [7] 锌期货库存 - 沪锌仓单总计56583吨，日减774吨，日减幅1.35%；伦锌库存总计44400吨，日减1375吨，日减幅3%等 [7] LME锌席位数量 - 持仓占比5% - 9%时，多头M1、M2、M3分别为4、5、3，空头M1、M2、M3分别为4、0、2等 [19] LME锌仓单持有席位数量 - 仓单数量30 - 39时，仓单为1，现金、次日为0；40 - 49时，仓单为0，现金为1，次日为0等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日盘内多空交织，交易情绪转冷，美英谈判结果出炉后LME锌低位回升，基本面逻辑不变，供给端有压力，需求端稳定且现货商挺价支撑锌价，但连续四天长上影线显示短期内锌价支撑不足，宏观因素扰动多，中短期内锌价难较大上涨，建议观望宏观政策影响及供应端宽松兑现空头逻辑的情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 锌价格波动率 - 最新价格22190，预测区间21500 - 22800，当前波动率21.19%，当前波动率历史百分位74.8% [1] 锌风险管理建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间22700；沪锌期权暂无相关建议 [1] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间21700；沪锌期权暂无相关建议 [1] 利多因素 - 库存处于历年低位，绝对水平不高 [3] - 有降息以及消费利好政策 [3] - 海外矿端受关税影响 [3] 利空因素 - 宏观恐慌情绪维持 [4] - 下游逢低采买，锌价支撑力度不足 [4] - 进口窗口打开，货量预计充足 [4] 锌价格数据 - SMM 0锌均价22850元/吨，日涨80元，日涨跌幅0.35%；SMM 1锌均价22780元/吨，日涨80元，日涨跌幅0.35% [5] - 上海升贴水500元/吨，日涨415元，日涨跌幅488.24%；广东升贴水500元/吨，日跌15元，日涨跌幅 - 2.91%；天津升贴水480元/吨，日跌25元，日涨跌幅 - 4.95% [5] - LME 0 - 3m为 - 32.69美元/吨，日涨4.24美元，日涨跌幅 - 11.48%；LME 3 - 15m为 - 45.47美元/吨，日涨3.94美元，日涨跌幅 - 45.51% [5] - 沪锌主力22190元/吨，日涨15元，日涨跌幅0.07%；沪锌连续22190元/吨，日涨15元，日涨跌幅0.07%；沪锌连一21935元/吨，日涨15元，日涨跌幅0.07%；沪锌连二21790元/吨，日涨30元，日涨跌幅0.14% [5] - LME锌收盘价2619美元/吨，日涨2.5美元，日涨跌幅0.1%；锌沪伦比为8，日涨跌幅 - 0.93% [5] - 连续 - 连一为640元/吨，日跌5元，日涨跌幅 - 0.78%；连一 - 连二为255元/吨，日涨跌幅0%；连二 - 连三为145元/吨，日跌15元，日涨跌幅 - 9.38% [5] 锌期货库存数据 - 沪锌仓单总计1903吨，日减150吨，日减幅7.31%；上海0吨，日涨跌幅 - 100.0%；广东1053吨，日减150吨，日减幅12.47%；浙江0吨，日涨跌幅 - 100.00%；江苏224吨，日涨跌幅0.00%；天津626吨，日涨跌幅0.0% [5] - 伦锌库存总计170650吨，日减750吨，日减幅0.44%；亚洲170650吨，日减750吨，日减幅0.44%；欧洲0吨，日涨跌幅 - 100.00%；北美洲0吨，日涨跌幅 - 100.00% [5] - 伦锌注册仓单总计103875吨，日减17150吨，日减幅14.17% [5]