报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 国内现货市场维持弱势运行，社会库存持续增加且无降速迹象，海外升水持续走强，库存持续下滑，内外供需矛盾短期难解 [5] - 国内基本面依旧偏弱势，虽国产矿TC难涨甚至可能小幅回落，但冶炼利润犹存，国内供给压力依旧较大，8月锌锭产量同比增加28%，消费旺季持续累库为大概率事件 [5] - 海外对价格形成有利支撑，宏观向好且海外锌锭供应收缩，消费平稳，海外库存持续下滑，贴水收窄，存在挤仓风险 [5] - 当前锌锭绝对价格回落后下游采购积极性好转，短期锌价维持中性判断 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为18.78美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日-270元/吨至21970元/吨，升贴水-65元/吨；广东锌现货价较前一交易日-260元/吨至21970元/吨，升贴水-65元/吨；天津锌现货价较前一交易日-270元/吨至21960元/吨，升贴水-75元/吨 [2] - 期货方面：2025-09-04沪锌主力合约开于22240元/吨，收于22120元/吨，较前一交易日-185元/吨，全天成交171243手，持仓118873手，日内最高点22325元/吨，最低点22000元/吨 [3] - 库存方面：截至2025-09-04，SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较上期变化0.26万吨；LME锌库存为54750吨，较上一交易日变化-475吨 [4] 市场分析 - 国内现货市场弱势，库存增加，海外升水走强、库存下滑，内外供需矛盾难解 [5] - 国内基本面偏弱势，供给压力大，消费旺季大概率累库 [5] - 海外对价格有支撑，存在挤仓风险 [5] - 锌价回落后下游采购积极性好转，短期锌价中性 [5] 策略 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 国内现货市场维持弱势运行，成交冷清，贴水低位稳定，但海外升水持续走强，内外供需矛盾短期难解 [4] - 国内基本面依旧偏弱势，虽国产矿TC难涨甚至可能小幅回落，但冶炼利润犹存，国内供给压力依旧较大，8月锌锭产量同比增加28%，消费旺季持续累库为大概率事件 [4] - 海外对价格形成有利支撑，一方面宏观向好，另一方面海外锌锭供应收缩，消费平稳，海外库存持续下滑，贴水收窄，存在挤仓风险 [4] - 当前锌锭绝对价格回落后下游采购积极性好转，短期锌价维持中性判断 [4] 根据相关目录分别总结 重要数据 现货 - LME锌现货升水为20.44美元/吨 [1] - SMM上海锌现货价较前一交易日涨90元/吨至22240元/吨，升贴水-70元/吨 [1] - SMM广东锌现货价较前一交易日涨90元/吨至22230元/吨，升贴水-80元/吨 [1] - 天津锌现货价较前一交易日涨90元/吨至22230元/吨，升贴水-80元/吨 [1] 期货 - 2025-09-03沪锌主力合约开于22250元/吨，收于22285元/吨，较前一交易日涨20元/吨 [2] - 全天交易日成交117964手，持仓104733手，日内价格最高点达到22390元/吨，最低点达到22230元/吨 [2] 库存 - 截至2025-09-03，SMM七地锌锭库存总量为14.63万吨，较上期变化0.18万吨 [3] - 截止2025-09-03，LME锌库存为55225吨，较上一交易日变化-375吨 [3] 策略 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 前期进口锌锭到货多，下游库存采购积极性下滑且畏高，现货升水回落；紫金俄罗斯矿山6月计划停产，1季度海外产量不及预期，但不改锌锭过剩预期，冶炼有利润，供给压力仍在；国内进口矿库存充足，短期TC不下调；低库存现累库迹象，若趋势形成锌价下方空间或打开；5月消费端或受考验，5月后消费可能环比走弱 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-22.27美元/吨；SMM上海锌现货价22900元/吨，升贴水225元/吨；SMM广东锌现货价22880元/吨，升贴水205元/吨；SMM天津锌现货价22900元/吨，升贴水225元/吨 [2] - 期货：2025-05-15沪锌主力合约开于22885元/吨，收于22590元/吨，成交152385手，持仓99050手，日内最高22915元/吨，最低22545元/吨 [2] - 库存：2025-05-15，SMM七地锌锭库存8.63万吨，较上周增0.3万吨；LME锌库存165175吨，较上一交易日减1875吨 [3] 市场分析 - 现货市场因进口锌到货多、下游库存采购积极性下滑且畏高，升水回落；紫金俄罗斯矿山6月停产、1季度海外产量不及预期，但不改过剩预期，冶炼有利润，供给压力仍在；国内进口矿库存足，短期TC不下调；低库存累库，若趋势形成锌价下方空间或打开；5月消费端或受考验，5月后消费可能环比走弱 [4] 策略 - 单边和套利均为中性 [5]