报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 国内现货市场维持弱势运行，社会库存持续增加且无降速迹象，海外升水持续走强，库存持续下滑，内外供需矛盾短期难解 [5] - 国内基本面依旧偏弱势，虽国产矿TC难涨甚至可能小幅回落，但冶炼利润犹存，国内供给压力依旧较大，8月锌锭产量同比增加28%，消费旺季持续累库为大概率事件 [5] - 海外对价格形成有利支撑，宏观向好且海外锌锭供应收缩，消费平稳，海外库存持续下滑，贴水收窄，存在挤仓风险 [5] - 当前锌锭绝对价格回落后下游采购积极性好转，短期锌价维持中性判断 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为18.78美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日-270元/吨至21970元/吨，升贴水-65元/吨；广东锌现货价较前一交易日-260元/吨至21970元/吨，升贴水-65元/吨；天津锌现货价较前一交易日-270元/吨至21960元/吨，升贴水-75元/吨 [2] - 期货方面：2025-09-04沪锌主力合约开于22240元/吨，收于22120元/吨，较前一交易日-185元/吨，全天成交171243手，持仓118873手，日内最高点22325元/吨，最低点22000元/吨 [3] - 库存方面：截至2025-09-04，SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较上期变化0.26万吨；LME锌库存为54750吨，较上一交易日变化-475吨 [4] 市场分析 - 国内现货市场弱势，库存增加，海外升水走强、库存下滑，内外供需矛盾难解 [5] - 国内基本面偏弱势，供给压力大，消费旺季大概率累库 [5] - 海外对价格有支撑，存在挤仓风险 [5] - 锌价回落后下游采购积极性好转，短期锌价中性 [5] 策略 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6]